【正文】 備選的籌資方案，有關(guān)資料如圖，公司所得稅稅率為 33％，計(jì)算：若投資計(jì)劃實(shí)施后預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)分別為 60、80、 100、 1 1 160、 180萬(wàn)元時(shí)，兩個(gè)籌資方案的普通股每股利潤(rùn)各是多少？?jī)蓚€(gè)籌資方案 的普通股每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是多少？根據(jù)第一問(wèn)繪制普通股每股利潤(rùn)與息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系圖，并作出決策。 A B C D E 1 已知條件 經(jīng)營(yíng)杠桿系 數(shù)的計(jì)算 2 單價(jià) 500 月銷(xiāo)售量 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 3 單位變動(dòng)成本 300 300 4 月銷(xiāo)售額 750000 600 5 凈利潤(rùn) 48000 900 6 所得稅稅率 40％ 1200 7 保本點(diǎn)計(jì)算 1500 8 月固定成本 1800 9 保本點(diǎn)銷(xiāo)售量 2100 10 保本點(diǎn)銷(xiāo)售額 2400 結(jié)果如下： A B C D E 1 已知條件 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算 2 單價(jià) 500 月銷(xiāo)售量 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 3 單位變動(dòng)成本 300 300 4 月銷(xiāo)售額 750000 600 5 凈利潤(rùn) 48000 900 6 所得稅稅率 40％ 1200 7 保本點(diǎn)計(jì)算 1500 8 月固定成本 220200 1800 9 保本點(diǎn)銷(xiāo)售量 1100 2100 10 保本點(diǎn)銷(xiāo)售額 550000 2400 3）財(cái)務(wù)杠桿 例題：某公司現(xiàn)有普通股 200萬(wàn)股，資金總額 500萬(wàn)元，負(fù)債比率 40％，負(fù)債利率 8％，優(yōu)先股年股息 4萬(wàn)元，當(dāng)年息稅前 利潤(rùn) 60 萬(wàn)元，所得稅稅率 33％，計(jì)算：當(dāng)年的普通股每股利潤(rùn)，當(dāng)年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；預(yù)計(jì)下一年度息稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng) 20％，則普通股每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)率是多少？預(yù)計(jì)的普通股每股利潤(rùn)是多少？ A B C D 1 已知條件 2 普通股股數(shù) 2020000 優(yōu)先股年股息 40000 3 資金總額 5000000 息稅前利潤(rùn) 600000 4 負(fù)債比率 40％ 所得稅稅率 33％ 5 負(fù)債利率 8％ 預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率 20％ 6 7 每股利潤(rùn)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算 8 普通股每股利潤(rùn) 普通股每股利 潤(rùn)增長(zhǎng)率 9 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 普通股每股利潤(rùn)（增長(zhǎng)） B8 輸入“ =((D3B3*B4*B5)*(1D4)D2)/B2” B9 輸入“ =D3/(D3B3*B4*B5D2/(1D4))” D8 輸入“ =B9*D5” D9 輸入“ =B8*(1+D8)” 也可以先計(jì)算 D9，然后計(jì)算 D8 結(jié)果如下： A B C D 1 已知條件 2 普通股股數(shù) 2020000 優(yōu)先股年股息 40000 3 資金總額 5000000 息稅前利潤(rùn) 600000 4 負(fù)債比率 40％ 所得稅稅率 33％ 5 負(fù)債利率 8％ 預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率 20％ 6 7 每股利潤(rùn)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算 8 普通股每股利潤(rùn) 0． 13 普通股每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率 31． 55% 9 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 1． 58 普通股每股利潤(rùn)（增長(zhǎng)） 0． 17 4. 籌資決策方法 1）比較資本成本法：以初始籌資決策為例 例題：某企業(yè)初創(chuàng)時(shí)需要資金 1000 萬(wàn)元，有三個(gè)備選籌資方案，有關(guān)資料如下，請(qǐng)選擇最優(yōu)籌資方案。 500000元，變動(dòng)總成本 360000元，息稅前利潤(rùn) 45000元，求邊際貢獻(xiàn)率和固定成本。 c．選取單元格區(qū)域 B9:I12， 單擊工具欄上的 [插入 ]按鈕，在 [圖表 ]中選取 [XY 散點(diǎn)圖 ]，然后按照?qǐng)D標(biāo)向?qū)?duì)話框提示的 4個(gè)步驟依次操作，并對(duì)圖表進(jìn)行格式化和調(diào)整，即可得到保本分析圖。 A B C D E 1 個(gè)別資本成本及綜合資本成本 2 籌資種類(lèi) 長(zhǎng)期債券 長(zhǎng)期借款 普通股 留存收益 3 籌資金額（萬(wàn)元） 1000 600 2020 400 4 票面利率 10% 11% —— —— 5 期限 4 3 —— —— 6 股利率 —— —— 12% 12% 7 年增長(zhǎng)率 —— —— 4% 4% 8 籌資費(fèi)率 1% 0 4% —— 9 所得稅稅率 33% 33% —— —— 10 個(gè)別資本成本 % % % % 11 籌資總額（萬(wàn)元） 4000 —— —— —— 12 個(gè)別資本成本所占比重 25% 15% 50% 10% 13 綜合資本成本 % —— —— —— 3. 杠桿作用分析 1）本量 利之間的關(guān)系 例 1：某公司僅生產(chǎn)單一的甲產(chǎn)品，單位變動(dòng)成本為 200元 /件，單價(jià)為 360元 /件，年固定經(jīng)營(yíng)成本為 80000元，要求計(jì)算公司保本點(diǎn)的銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售額；如果下一年預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售量分別是 100、 200、 300、 400、 500、 600、 700、 800 件，公司的息稅前利潤(rùn)分別是多少，并根據(jù)該數(shù)據(jù)繪制公司的保本分析圖。 要求：計(jì)算該公司的綜合資本成本。 A B C 1 已知條件（金額單位：萬(wàn)元） 2 年度 銷(xiāo)售收入 (x) 資金總額 (y) 3 1999 256 126 4 2020 271 139 5 2020 264 132 6 2020 295 148 7 2020 316 154 8 回歸方程有關(guān)參數(shù)的計(jì)算 9 回歸方程 y=a+bx 10 b=A11 a=B11 11 N/A 12 N/A 13 N/A 14 N/A 如果希望求相關(guān)系數(shù) r2，就得在計(jì)算數(shù)組的時(shí)候使用 LINEST 的標(biāo)準(zhǔn)格 式公式。 實(shí)驗(yàn)結(jié)果： A B C 1 已知條件（金額單位：萬(wàn)元） 2 年度 銷(xiāo)售收入 (x) 資金總額 (y) 3 1999 256 126 4 2020 271 139 5 2020 264 132 6 2020 295 148 7 2020 316 154 8 回歸方程有關(guān)參數(shù)的計(jì)算 9 回歸方程 y=a+bx 10 a= 11 b= 12 r= % 13 2020 年資金需要量預(yù)測(cè)（萬(wàn)元） 14 預(yù) 計(jì)銷(xiāo)售收入 327 15 預(yù)計(jì)資金需要量 當(dāng)然還有很多其他的函數(shù)可以進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，例如 forecast 函數(shù)， trend 函數(shù) 如上題使用 forecast 函數(shù)可以不需要計(jì)算斜率和截距，直接計(jì)算當(dāng)銷(xiāo)售收入等于 327 的時(shí)候?qū)?yīng)的資金需要量， B15 單元格輸入內(nèi)容： =forecast(B14,C3:C7,B3:B7) Trend 函數(shù)和 forecast 函數(shù)類(lèi)似，也不需要計(jì)算斜率和截距，直接計(jì)算當(dāng)銷(xiāo)售收入等于 327的時(shí)候?qū)?yīng)的資金需要量， B15 單元格輸入內(nèi)容： =trend(C3:C7,B3:B7, B14) 下面解釋下 INDEX 和 LINEST 函數(shù)的意思。計(jì)算公式為： Ks=D/P +G （ 5）綜合資本成本。 ： （ 1）長(zhǎng)期債券成本。 二、實(shí)驗(yàn)原理 ： 在利用回歸分析法進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，是按照歷史數(shù)據(jù)，按照數(shù)學(xué)上最 小平方法的原理，確定能夠正確反映自變量和因變量之間具有最小誤差平方和的回歸方程作為預(yù)測(cè)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法。結(jié)果如下： 各年還本付息（萬(wàn)元） 成本代價(jià)現(xiàn)值 年份 1 2 3 4 5 6 方案A 還本 付息 利息抵稅 成本代價(jià) 方案B 還本 付息 利息抵稅 成本代價(jià) 請(qǐng)大家再 次計(jì)算 B方案的前兩年的本金付款額等于多少的時(shí)候， AB 兩個(gè)方案的現(xiàn)值是相等的。 2．分析步驟 A B C D E F G H I 1 借款額 借款利率 期限 籌資費(fèi)用 金額單位：萬(wàn)元 2 500 8％ 6 2 3 4 5 各年還本付息（萬(wàn)元） 成本代價(jià)現(xiàn)值 6 年份 1 2 3 4 5 6 7 方案 A 還本 8 付息 9 利息抵稅 10 成本代價(jià) 11 方案 B 還本 12 付息 13 利息抵稅 14 成本代價(jià) 15 16 結(jié)論： （ 1）方案 A的計(jì)算： 選取單元 格 C7:H7, 點(diǎn)擊最上方的 單元格函數(shù)輸入?yún)^(qū)域， 輸入數(shù)組公式 ＝PPMT(B2,C6:H6,C2,A2)，然后同時(shí) 按 Ctrl+Shift+Enter，就可以得到單元格 C7:H7 區(qū)域內(nèi)的數(shù)據(jù)。這兩種債券目前的發(fā)行價(jià)格應(yīng)是多少？ A B C D E F G 1 債券資料 2 X 債券 Y 債券 3 債券面值（元） 1000 1000 4 票面利率 8% 12% 5 期限（年） 5 5 6 每年付息次數(shù)（次） 2 2 7 市場(chǎng)利率 10% 10% 8 9 債券價(jià)值計(jì)算 10 距離債券到期時(shí)間（年） 0 1 2 3 4 5 11 X 債券的價(jià)值（元） 12 Y 債券的價(jià)值（元） b．分析步驟 （ 1）在單元格 B11 中輸入計(jì)算公式 ＝ PV（ $B$7/$B$6,B10*$B$6,$B$3*$B$4/$B$6,$B$3） 解 釋?zhuān)荷鲜龉綄?shí)質(zhì)為＝ PV(5%,0*2,1000*8%/2,1000) 其中， 5%為實(shí)際折現(xiàn)率， 0*2 表示折現(xiàn)期數(shù)， 1000*8％ /2 表示每半年利息， 1000 表示終值 然后向右復(fù)制公式直到 G11，計(jì)算 X 債券在不同時(shí)期的價(jià)值 （ 2）在單元格 B12 輸入計(jì)算公式 ＝ PV（ $C$7/$C$6,B10*$C$6,$C$3*$C$4/$C$6,$C$3） 然后向右復(fù)制公式直到 G12，計(jì)算 X 債券在不同時(shí)期的價(jià)值 （ 3）選擇單元格區(qū)域 B10:G12, 單擊工具欄上的 [插入 ]按鈕，在 [圖表 ]中選取 [XY 散點(diǎn)圖 ]，然 后按照?qǐng)D標(biāo)向?qū)?duì)話框提示的 4 個(gè)步驟依次操作，并對(duì)圖表進(jìn)行格式化，即可得到 M 和N 兩種債券的價(jià)值與市場(chǎng)利率之間的關(guān)系圖如圖所示。 PV 和 NPV 公式的使用方法 =PV(10%， 2，－ 121)=210 表示未來(lái)兩年每年 121 的年金現(xiàn)值之和為 210，公式中有負(fù)號(hào) “－” PV 公式括號(hào)最后面還可以加一個(gè)終值，如下 ＝ PV(10%， 2，－ 121，－ 121)=310 =NPV(10%， 121， 121)=210 與公式一兩者的意思一致，但是這里沒(méi)有負(fù)號(hào)“－” （ 3）習(xí)題：每半年付息一次、到期一次還本的債券 a．實(shí)驗(yàn)資料： 某公司正在考慮發(fā)行 X債券或 Y債券。 2．分析步驟： A B C D E F 1 債券資料 2 M 債券 N 債券 3 債券面值（元） 1000 1000 4 票面利率 10% 10% 5 期限（年） 5 10 6 7 債券價(jià)值計(jì)算 8 市場(chǎng)利率 6% 8% 10% 12% 14% 9 M 債券的價(jià)值（元） 10 N 債券的價(jià)值（元） 填充公式 單元格 公式 B9 =PV（ B8， $B$5,－ $B$3*$B$4,$B$3） C9 =PV（ C8， $B$5,－ $B$3*$B$4,$B$3） D9 =PV（ D8， $B$5,－ $B$3*$B$4,$B$3） E9 =PV（ E8， $B$5,－ $B$3*$B$4,$B$3） F9 =PV（ F8， $B$5,－ $B$3*$B$4,$B$3） B10 =PV（ B8， $C$5,－ $C$3*$C$4,$C$3） C10 =PV（ C8， $C$5,－ $C$3*$C$4,$C$3） D10 =PV（ D8， $C$5,－ $C$3*$C$4,$C$3） E10 =PV（ E8， $C$5,－ $C$3*$C$4,$C$3） F10 =PV（ F8， $C$5,－ $C$3*$C$4,$C$3） 結(jié)果分析： 選取單元格區(qū)域 B8： F10，單擊工具欄上的 [插入 ]按鈕，在 [圖表 ]中選取 [XY散點(diǎn)圖 ]，然后按照?qǐng)D標(biāo)向?qū)?duì)話 框提示的 4 個(gè)步驟依次操作，并對(duì)圖表進(jìn)行格式化，即可得到 M和 N 兩種債券的價(jià)值與市場(chǎng)利率之間的關(guān)系圖，如圖所示。 丙公司原有普通股 5000萬(wàn)股，現(xiàn)擬于當(dāng)年 4 月 1 日增發(fā) 3000 萬(wàn)股新普通股，預(yù)計(jì)發(fā)行股票當(dāng)年公司的盈利為 4500萬(wàn)元，根據(jù)行業(yè)平均市盈率水平測(cè)算，發(fā)行市盈率確定為 20 倍。（基金長(zhǎng)期的年投資報(bào)酬率假設(shè)為 24％） =FV(2%,180,1500,0)= 2,574, 8 再參考年金終值系數(shù)表編制一個(gè)先付年金終值系數(shù)表 (1)橫軸為利率 1％ —— 10％ ,縱軸為年限 1 年 —— 30 年