煤炭行業(yè)投資策略分析報(bào)告-全文預(yù)覽
【正文】 炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖7：05年以來不同環(huán)節(jié)煤炭庫存均呈上升趨勢(shì) 單位：元/噸 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖8：由于煤炭需求疲軟，煤炭海運(yùn)指數(shù)05年以來總體呈下降趨勢(shì) 資料來源：上海航運(yùn)交易所，華泰證券研究所 圖9：我國近兩年煤炭進(jìn)出口情況 單位：萬噸 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 二、煤炭行業(yè)06年運(yùn)行展望：多重因素推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速 相對(duì)于需求增速在06年繼續(xù)放緩而言，來自供應(yīng)方面的不確定性則是影響06年供求基本面的主要因素。繼神華下調(diào)其在秦皇島港煤炭交易價(jià)之后，兗州煤業(yè)將混煤價(jià)格下調(diào)30元，大屯煤電將篩混煤下調(diào)20元。 圖2：我國煤炭產(chǎn)量月度變化情況 單位：萬噸；% 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖3：我國十大產(chǎn)煤省份110月份產(chǎn)量及增幅 單位：萬噸；% 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖4 全國新建礦井分布情況（2003年） 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 供需增速的雙回落使得煤炭供求總體平衡，但煤炭?jī)r(jià)格隨供求關(guān)系變化小幅波動(dòng) 05年以來，在供求雙回落的背景下，煤炭供求關(guān)系基本平衡，但較為脆弱，價(jià)格隨供求力量對(duì)比變化小幅波動(dòng)。 最后，從十大產(chǎn)煤省份產(chǎn)量變化情況來看，110月份，產(chǎn)量增幅居前的分別是貴州、云南、陜西、內(nèi)蒙等省區(qū)，而資料顯示，03年末在建礦井的60%以上集中于這幾個(gè)地區(qū)，因此這幾個(gè)地區(qū)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)應(yīng)該主要來自于新礦投產(chǎn)。上述兩個(gè)因素的共同作用使得國有煤礦現(xiàn)有產(chǎn)量總體呈下降趨勢(shì)，因此，新增產(chǎn)量來自新建礦井產(chǎn)能的釋放。其中，國有煤礦、地方煤礦、%、%、%。值得注意的是，%、%，增速下降趨勢(shì)更為明顯。結(jié)合煤炭公司三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的實(shí)際情況，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型要求煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程加快，煤價(jià)06年有望全部放開。煤炭?jī)r(jià)格則隨供求關(guān)系的變化小幅波動(dòng)。新增產(chǎn)能的釋放使得產(chǎn)量增加大約10%12%，但安全治理的加強(qiáng)部分抵消了新增產(chǎn)能的釋放效應(yīng)，%，并且增幅呈現(xiàn)逐月回落態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)06年煤炭產(chǎn)量增速保持在810%左右。煤炭?jī)r(jià)格06年總體上將會(huì)維持高位盤整的態(tài)勢(shì)，上漲或下跌空間均不大，但煤炭上市公司06年業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體上難以超越05年，而不同公司發(fā)展前景各不相同。 具體來看，110月份，%，%。 表1：110月煤炭相關(guān)行業(yè)增速 單位：% 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，華泰證券研究所 圖1：煤炭下游各行業(yè)近幾年增長(zhǎng)速度 單位：% 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，華泰證券研究所 安全治理加強(qiáng)抵消
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