劉熠輝宏觀大拐點-全文預(yù)覽
【正文】 化指向嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢泿艞l件 在一個債務(wù)收縮期，中央銀行的降息更似財務(wù)手段，而非經(jīng)濟刺激的手段。中國經(jīng)濟并不是一個脫離經(jīng)典的巴拉薩薩繆爾森效應(yīng)的特例。但如果銀行信貸依然謹(jǐn)慎呢，央行面對巨量基礎(chǔ)貨幣堰塞湖所引致的潛在風(fēng)險如何把控？比之美聯(lián)儲和歐洲央行，中國央行擴表能力如何？ 現(xiàn)實的選擇恐怕中央銀行還是會選擇退守匯率防線，通過匯率貶值能提高企業(yè)競爭力，降低銀行信貸風(fēng)險，從而改善貨幣供給內(nèi)部條件（貨幣乘數(shù)）。而經(jīng)濟下行，財稅增長乏力，另外政府主動進行轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，未來財政的資本性支出也會呈現(xiàn)減少的趨勢?！ ‘?dāng)市場預(yù)期發(fā)生變化（經(jīng)濟長期資本回報率下降）時，私人部門由人民幣資產(chǎn)向外匯資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)移與平衡，將導(dǎo)致資本流出的擴大，中央銀行調(diào)控國內(nèi)流動性的壓力因此而陡增?！ 榇?，央行可能需要不斷釋放美元以穩(wěn)定匯率，抵制市場產(chǎn)生人民幣趨勢性貶值預(yù)期，對內(nèi)或需要不斷釋放存款準(zhǔn)備金以穩(wěn)定資金的價格，目的實都是穩(wěn)定和平滑人民幣資產(chǎn)價下行的壓力，避免產(chǎn)生全局性信用的收縮以致經(jīng)濟的失速。 這樣的邏輯，最先靈敏地從中國外匯占款的變化中反映出來。但如果各個經(jīng)濟部門的財務(wù)表不健康，那這種經(jīng)濟的底部可能會是一個時間區(qū)間的概念。其中2009年－。 盡管中國的家庭部門的債務(wù)率不高（2010年為28％），西方國家的家庭債務(wù)率多在60％以上?！ 挠^察到的現(xiàn)象（投資和信貸乏力）可以清晰地感受企業(yè)杠桿已經(jīng)難以持續(xù)。而這其中尚未計入高校債務(wù)、城投債、政府性實體的信托融資、以隱性養(yǎng)老金債務(wù)為主的社會保障基金缺口。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)固化，短線要保住一定的經(jīng)濟增速，只能以基建、地產(chǎn)為主而形成錯配產(chǎn)能的訂單，而且需要比以前更大規(guī)模的劑量。 投資一直是中國經(jīng)濟擴展和收縮的核心力量。 需求面：“債務(wù)緊縮需求” 在正常情況下，經(jīng)濟因企業(yè)存貨周期而發(fā)生短期波動?！ ‰S著結(jié)構(gòu)性紅利的時間窗口關(guān)閉，如果中國經(jīng)濟未來還要保持相對較高的潛在增長水平，關(guān)鍵在于勞動生產(chǎn)率的提高。這被稱之為“中等收入陷阱”。 據(jù)預(yù)測，2013年中國最寬口徑的適齡勞動人口（15歲至64歲人口）將停止增長。其中參與率與人口紅利是人類社會的結(jié)構(gòu)性因素，它們?yōu)榻?jīng)濟增長提供所不可抗拒的增速和減速因素?！ ∫驗橹蟮拿看谓?jīng)濟下行，需求政策一刺激必然會發(fā)生一輪明顯的通脹，說明總需求總是處于大于總供給的狀態(tài)，這意味著供給方實際上在發(fā)生減速。宏觀大拐點劉熠輝多數(shù)國家能從農(nóng)業(yè)國完成工業(yè)化，因為人口紅利與資本累積和引進技術(shù)相結(jié)合，比較容易提高生產(chǎn)率，推動制造部門快速成長，但只有少數(shù)國家能從工業(yè)國躍遷為工業(yè)強國，因為交易部門的構(gòu)建需要制度基礎(chǔ) 中國經(jīng)濟此次增長下行有別于以往，從供應(yīng)面上講，中國經(jīng)濟的潛在增長中樞或已顯著下移；從需求層面上講，中國或正在經(jīng)歷一次“債務(wù)緊縮需求”的沖擊。潛在經(jīng)濟增長的變化不可能是突變的，中國潛在增速的下降最早于2004年就已開始了。簡單將人均GDP指標(biāo)解構(gòu)為人均GDP=（GDP/就業(yè)量）（就業(yè)量/適齡勞動人口）（適齡勞動人口/總?cè)丝冢?，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟的潛在增長由三部分因素所決定：即生產(chǎn)率、勞動參與率和人口紅利。從趨勢上講，未來中國勞動參與率下降合乎現(xiàn)代社會的發(fā)展規(guī)律?！ ∈澜玢y行統(tǒng)計顯示，那些后起的發(fā)展中經(jīng)濟體，經(jīng)過中等收入階段，最終又進入高收入的，其實只有日本、韓國、新加坡以及中國的臺灣和香港。筆者計算的中國資本回報率過去三年出現(xiàn)了顯著下滑。 在現(xiàn)實經(jīng)濟中，政府主導(dǎo)和政府經(jīng)濟活動的擴張往往是效率改進的天敵，因為交易部門
職業(yè)教育相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1