【正文】 都有簡明的行使價，以一○年八月恒指21,000點(diǎn)認(rèn)沽期權(quán)為例，21,000點(diǎn)就是行使價，到期日是一○年八月三十日，以上周五交易時段期權(quán)金為280點(diǎn)計，若中途不平倉，八月期指結(jié)算價要低于20,720點(diǎn)才能賺錢，而20,720點(diǎn)就是打和點(diǎn)，即行使價減期權(quán)金，在該點(diǎn)結(jié)算的話，不贏不虧。歐式期權(quán)于結(jié)算前不可以行使，只可以平倉，對現(xiàn)金結(jié)算的投資方式較有便利；美式期權(quán)持有者可要求提前行使，對股權(quán)或股利控制極有用，故多用于股票結(jié)算方式。　　簡單期權(quán)策略共有四種，就是買入認(rèn)購、沽出認(rèn)購、買入認(rèn)沽及沽出認(rèn)沽，因買賣兩音相近，為免落盤出現(xiàn)口誤，多以沽代賣。s，人生可以活得很精采！　　祝大家平安！下周一見！　　mdehedgecenter　　錢志健▲返回目錄東方日報B16 產(chǎn)經(jīng) 琪權(quán)心法 By 潘玉琪 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~利用期權(quán)成交判市 　　若要利用期權(quán)盤路測市，需要對期權(quán)傳統(tǒng)理論有所了解。他除了在日本、韓國及北美作名譽(yù)教授外，到目前還是專注顧問工作，及到世界各地演說?！　×硪辉掝}?！　∧憧赡軙?，轉(zhuǎn)換溢價這數(shù)字有什么意思？如果得出轉(zhuǎn)換溢價的數(shù)字是高，CB本身「定價」和凈債券（straight bond）也差不多，因股價偏低；如果轉(zhuǎn)換溢價得出數(shù)字偏低，債券的「敏感度」（sensitivity）相對股值為高，因股票那部分的實則價值更高。操盤人對企業(yè)的基本分析研究（fundamentals），以及衡量公司的債券評級，從而再作投資判斷?！　≌异n盤如尋寶　　你可能會問，ed，我是否很容易參與CB的市場？和做CDS（Credit Default Swaps）一樣，CB給普通人參與的機(jī)會并不高，而其中能找到「低估值」的「靚盤」，如同玩尋寶游戲一樣，并不容易。　　在操作的領(lǐng)域，套利交易手要做的「指定動作」如下：買入CB，拋空股票，其中尋找獲利機(jī)會，這種策略，令股票供應(yīng)量增加，如果CB被轉(zhuǎn)換成為普通股（mon stock），這將令股票供應(yīng)量增加。在香港，做CB Arb的專家基本上有限。Convertible Bond（CB，可換股證券，也常被稱為可換股債券），是上市公司一種較便宜的融資方法，它也可以令「套利交易手」（arbitrageurs）在市場上尋找操作上獲利的機(jī)會。早前戴蒙與高盛舵手布蘭克費(fèi)恩都未有被邀請出席奧巴馬將金改法案簽署成法律的儀式，白宮副傳訊總監(jiān)帕莎琪當(dāng)時老實不客氣地表示：「如果你有份動用數(shù)百萬美元去反對今次立法，你不是我們最想邀請的人！」　　有分析指出，戴蒙為對抗金改不惜與奧巴馬交惡，乃由于摩通的業(yè)務(wù)版圖宏大，例如該行是衍生工具市場最大參與機(jī)構(gòu)，擁有銀行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的對沖基金Highbridge Capital，零售銀行網(wǎng)絡(luò)更加遍及全美國，令摩通最受金改影響。　　戴蒙（Jamie Dimon）　　出生日期：1956年3月13日（現(xiàn)年54歲）　　婚姻狀況：已婚；育有三名女兒　　?畢業(yè)于塔夫斯大學(xué)（主修經(jīng)濟(jì)、心理學(xué)）及哈佛大學(xué)（工商管理碩士）　　?1982年應(yīng)韋爾邀請到美國運(yùn)通工作，出任韋爾的助理　　?1986年跟隨韋爾轉(zhuǎn)投Commercial Credit，出任財務(wù)總監(jiān)　　?1991年出任早年被Commercial Credit收購的Primerica 　　?1993年P(guān)rimerica Insurance合并，出任新公司總裁兼營運(yùn)總監(jiān)　　?1998年Travelers Group跟Citicorp合并成為花旗，出任花旗總裁，同年被辭退　　?2000年加盟芝加哥銀行Bank One，出任主席兼行政總裁　　?2004年成功促成Bank One跟摩根大通合并　　?2005年出任摩根大通行政總裁　　?2008年先后收購?fù)缎胸悹査沟羌癢ashington Mutual（WaMu）▲返回目錄東方日報B07 產(chǎn)經(jīng) 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~帶頭反對金融監(jiān)管改革 　　摩通舵手戴蒙向來作風(fēng)低調(diào)，但面對新一輪監(jiān)管浪潮，他頻頻走到最前線極力反抗金融業(yè)監(jiān)管改革，更不惜與華府交惡，盡顯他新一代華爾街巨人本色。戴蒙掌舵以來更主張盡量減低風(fēng)險的業(yè)務(wù)策略，他表示：「趁好景時建立堡壘一樣的資產(chǎn)負(fù)債表是極其重要的策略，因為我們深知危機(jī)總有一日會來臨?？上А敢簧讲荒懿囟ⅰ梗f爾對戴蒙的身份亦另有想法，戴、韋兩人關(guān)系亦隨業(yè)務(wù)壯大而日漸緊張，韋爾最終急不及待，在購并Citicorp組成花旗后不久將跟隨他十六年的戴蒙「炒魷」。兩人數(shù)年后一同轉(zhuǎn)投當(dāng)年名不見經(jīng)傳的Commercial Credit，但憑借密集收購方式在十六年內(nèi)令業(yè)務(wù)急速壯大，先后購并Travelers Insurance、所羅門兄弟等機(jī)構(gòu)，最終在九八年跟Citicorp合并組成花旗。摩通亦不用好像花旗和美銀般向華府伸手求救，參與問題資產(chǎn)拯救計劃（TARP）純屬「被迫」，跟高盛和摩根士丹利同屬首批向財政部還錢的機(jī)構(gòu)。任志剛指出，歐元區(qū)各國的結(jié)構(gòu)性問題始終需要解決，各方面亦正在尋求可以接受的方案?！　〔贿^，他認(rèn)為現(xiàn)況看不到美國有這個意向，而且QE政策并非「無敵」，當(dāng)貨幣供應(yīng)不斷擴(kuò)大，所產(chǎn)生的效應(yīng)亦愈來愈低，即所謂「回報遞減」（Diminishing Returns）效應(yīng)，而且會令到市場對有關(guān)貨幣失去信心?！　×炕瘜捤裳娱L 非進(jìn)第二期　　聯(lián)儲局主席伯南克（Ben Bernanke）上周宣布，將到期按揭抵押證券（Mortgagebacked security，MBS）的本金收益進(jìn)行再投資，以維持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在現(xiàn)水平。追尋短期的微利而承受偏高的投資風(fēng)險，不是明智所為。但日本的債務(wù)持有人是日本國民和企業(yè)，美國卻是受制于中國、日本等大債主。加上歐洲等國較美國還不濟(jì)，投資者寧取風(fēng)險較低的美國國債，合力制造美國國債泡沫。美國6 %，創(chuàng)下18 年新高?！　〕谁h(huán)球投資者追捧美國國債，美國國民對國債的需求也明顯上升。聯(lián)儲局也承認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況不佳，前景難明，更要推出輕量版量化寬松措施以推低借貸成本。美國國債出現(xiàn)泡沫，已是市場共識，股神巴菲特和債券之王格羅斯早在去年中便提出。2 ， 厘。與同業(yè)比較，聯(lián)華超市（980）2010年預(yù)測市盈率為二十七點(diǎn)四倍，京客隆（814）預(yù)測市盈率為十九點(diǎn)二倍。一旦落實轉(zhuǎn)往主板，相信2011至2012年期間，市場會轉(zhuǎn)炒物美發(fā)行A股的憧憬?！　∏熬罢雇U物美上半年度除稅后純利增長僅及市場全年預(yù)測之48%，根據(jù)歷史經(jīng)驗，此股上半年除稅后純利，平均占全年總數(shù)53%，主要是季節(jié)性及會計因素。公司計劃明年資本開支為4億元，主要用作開設(shè)十五家大賣場新店，以及翻新舊店?！　‰m本港對沖基金以長短倉交易為主，占61%，但該機(jī)構(gòu)料下半年商品交易顧問（CTA）和事件主導(dǎo)（Event driven）的策略會續(xù)跑贏長短倉策略?！　”镜貙_基金 4成專攻中國　　上半年，在港新成立的對沖基金有25只，比新加坡的18只更多；。該機(jī)構(gòu)據(jù)業(yè)界匯報的數(shù)據(jù)預(yù)計，今年8至12月期間，仍會有約20至25只對沖基金在港成立。他亦相信，中央會逐步開放市場，容許在香港的人民幣進(jìn)入內(nèi)地市場投資。隨著市場逐步發(fā)展，料未來將會有高收益或其他品種，例如可轉(zhuǎn)債等投資產(chǎn)品在市場推出。相對于內(nèi)地的股指期貨買賣限制，在內(nèi)地發(fā)行港股ETF會否比較容易呢？　　欠具規(guī)模匯率對沖工具　　黃集恩稱，本港沒買賣期指的限制，理論上可更快推出港股ETF，發(fā)行商只需有足夠的QDII額度，不過，人民幣與港元的匯兌風(fēng)險，則為另一問題，「因為內(nèi)地的發(fā)行商應(yīng)該不會承擔(dān)匯兌風(fēng)險，內(nèi)地居民亦沒理由先兌換港元才買港股ETF，故本港企業(yè)發(fā)行人民幣股票，長遠(yuǎn)變得有需要，否則本港需要發(fā)展一個具規(guī)模的人民幣匯率對沖工具，讓發(fā)行商對沖風(fēng)險?！　∠日fETF，他表示，在《清算協(xié)議》簽訂后，理論上市場已可以推出以人民幣結(jié)算的滬深300ETF，發(fā)行商只要有QFII資格，便可在內(nèi)地以滬深300的編算作法，購入相關(guān)股票來制作成ETF，供本港投資者買賣。荷蘭合作銀行股票衍生部副董事黃集恩表示，現(xiàn)階段小QFII已經(jīng)不是產(chǎn)品發(fā)行商最大的難題，在開發(fā)上市的人民幣衍生產(chǎn)品上，外資買賣股指的限制、內(nèi)地居民持有港股的限制以及境外投資者持有A股的限制，就是未來人民幣發(fā)展的「三座大山」?！　　感FII」何時獲批成為關(guān)注焦點(diǎn)，因一旦建立境外人民幣回流機(jī)制，海外人民幣投資內(nèi)地便不再受限。任志剛認(rèn)為，大量資金流入香港投資H股，意味它們有意涉足內(nèi)地投資風(fēng)險，這亦反映其希望承受人民幣的風(fēng)險，而非港元風(fēng)險，推出人民幣計價股票可以避免大量資金流入及流出港元，對穩(wěn)定港匯有正面作用?！埂　〗Y(jié)算平臺高效 足支持新產(chǎn)品　　盡管香港的人民幣存款只有800多億元，連同債券在內(nèi)亦只有約1,000多億元，但任志剛相信，以香港支付及結(jié)算平臺的效率，在加快流通速度下，已經(jīng)足以支持人民幣計價的股票活動?，F(xiàn)時香港終于獲確認(rèn)人民幣離岸中心的身份，任志剛坦言，目前這個模式與當(dāng)年構(gòu)想的概念可謂一致?！埂　?1年上京建言 現(xiàn)模式符構(gòu)思　　「港元作為700萬人使用的貨幣，不可以苛求它可以用來安排十幾億人的國際金融活動；人民幣作為一個經(jīng)濟(jì)大國貨幣，一定會有好多人想用人民幣交易，而非用港元作為交易，所以香港一定要提升能力，可以處理以人民幣作單位的交易?！　≥^早前，國泰君安國際搶飲頭啖湯，率先推出人民幣證券戶口，不僅吸引內(nèi)地客戶直接投資港股，更可掌握客戶資料，為小QFII推出做足準(zhǔn)備；海通證券亦偷步推出的本港首只人民幣零售基金，都是內(nèi)地券商近來的　　矚目之作■▲返回目錄香港經(jīng)濟(jì)日報A04 要聞 By 傳婷婷 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~任志剛：放膽推人幣計價股票　勉勵港創(chuàng)新 別等內(nèi)地批準(zhǔn)才做 　　貿(mào)易結(jié)算范疇的擴(kuò)大及《清算協(xié)議》的修訂，短短幾個月間，香港人民幣業(yè)務(wù)便踏上另一級臺階?！　￠_戶手續(xù)內(nèi)地可辦　　相比之下，中資券商優(yōu)勢明顯；國泰君安國際執(zhí)行董事王冬青接受查詢時表示，該行可依照監(jiān)管要求，協(xié)助內(nèi)地客戶在當(dāng)?shù)赝瓿砷_戶手續(xù)，「手續(xù)麻煩點(diǎn)，但我們可以做到。葉茂林也強(qiáng)調(diào)，咨詢中心僅為內(nèi)地客戶提供一般投資建議，不提供開戶服務(wù)。　　耀才證券主席葉茂林坦言，中小型證券行不進(jìn)則退，最終惟有面臨被收購。　　不過，他指出，明年企業(yè)盈利能見度低，巿場亦不愿意給予太高的估值，令港股短期難以擺脫上落巿局面，料恒指將于20500點(diǎn)至21800點(diǎn)之間上落?！　∶拦缮现軇?chuàng)過去6周以來最大跌幅，納指全周更累跌5%，港股在美國預(yù)托證券(ADR)普遍偏軟，匯控(005)%，%，而聯(lián)通(762)%，是唯一錄得升幅的ADR藍(lán)籌股。　　本周將繼續(xù)有多間大型企業(yè)派發(fā)成績表，包括近日股價突破80元大關(guān)的中移動(941)，以及交行(3328)、建行(939)將為內(nèi)銀股業(yè)績期打開頭陣。據(jù)悉，上海浦東商業(yè)項目原計劃作為試點(diǎn)，率先在上海交易所上市；至于何時出臺，關(guān)鍵在于政策時機(jī)。不過，該REITs是比較保守的債券型形式，而非股票形式，只在銀行間發(fā)行。公司利用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u價系統(tǒng)，采用量化模型，對基金的投資收益和風(fēng)險，基金管理人的管理能力進(jìn)行評價?！　《酒谠u選出的招商證券四星級基金共有55只，其中包括6只封閉式基金、18只股票型基金、26只混合型基金以及5只債券型基金，這些基金二季度的業(yè)績表現(xiàn)在同類基金當(dāng)中處于中上水平。以8月13日收盤價計算，其中股改「大小非」解禁股市值最大?！　×硗猓汇y施羅德、浦銀安盛、上投摩根等近20家基金公司同樣旗幟鮮明地唱好后市?！　　富趯φ叻潘傻念A(yù)期，市場將震蕩反彈，年底有望重回3000點(diǎn)以上。　　關(guān)于市場接下來的走勢。在此背景下，投資者心態(tài)較為矛盾，并制約其在操作上的積極性，于是，市場出現(xiàn)成交萎縮，行情反覆，個股機(jī)會減少狀況。　　業(yè)內(nèi)人士多傾向于認(rèn)為，縮量震蕩下行表明市場反彈動能減弱，A股市場反彈或已接近尾聲。而農(nóng)行一旦破發(fā)的話，對金融股的估值將產(chǎn)生較大的壓力。再比如說近期國際匯率出現(xiàn)了較大的波動，上周四人民幣匯率突然大跌，創(chuàng)1個月半來的新低。但市場人士分析，雖然上周五的走勢的確給多頭以希望，但市場形勢卻越來越不樂觀。雖然消費(fèi)物價指數(shù)回升，升幅也較預(yù)期要大，但整體數(shù)據(jù)未能提供充分理由支持美股扭轉(zhuǎn)近期跌勢。　　市場人士分析，美股、港股、A股集體下跌的原因如出一轍，都是遇到經(jīng)濟(jì)放緩問題的困擾?！　 股相對抗跌惟強(qiáng)勢不再　　市場人士分析，A股雖然全周表現(xiàn)相對抗跌，但很明顯的是強(qiáng)勢已經(jīng)不再。%?！　? 中國經(jīng)濟(jì)放緩全球股市變色　　上周美國股市、本港股市和A股市場集體下跌，但比較而言，A股市場相對抗跌。在這樣的大環(huán)境下，A 股能否獨(dú)善其身？多位市場人士對記者表示，盡管A 股技術(shù)走勢變壞，但相信市場多頭并不會輕易拱手相讓主動權(quán)，2600點(diǎn)關(guān)爭奪戰(zhàn)仍將持續(xù)。　　港股恒生指數(shù)在連續(xù)上漲三周后出現(xiàn)回落，上周恒生指數(shù)有四個交易日下跌，截至上周五收市，%。均創(chuàng)自7月初以來最大單周跌幅。市場人士認(rèn)為，這說明A股市場上行壓力加大，如果大盤有效失守2600點(diǎn)，則2600點(diǎn)將成為新的套牢盤沉淀區(qū)，將成為大盤新的阻力線?！　∶拦缮现苓B續(xù)四日下跌，三大股指創(chuàng)六周最大周跌幅，也是因為美國最新公布的多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差，上月零售銷售升幅低于預(yù)期，顯示消費(fèi)者支出的動力仍然不足?！　? 本周新增兩大不確定性　　上周A股市場先抑后揚(yáng)，尤其是上周五午市后的拉升給多頭以強(qiáng)烈的做多底氣，看來，多頭并不愿意輕易拱手相讓主動權(quán)。比如說中國7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，A股反應(yīng)力度并不大，但歐美股市卻隨之急跌，說明海外市場的資金對經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂更為悲觀一些，這無疑會傳導(dǎo)給A股市場?！　《寝r(nóng)業(yè)銀行的「綠鞋」護(hù)衛(wèi)機(jī)制將在本周一結(jié)束，這意味著農(nóng)業(yè)銀行的破發(fā)擔(dān)憂漸趨沉重?！　? 反彈將讓位于區(qū)間震蕩　　市場上關(guān)于「A股市場反彈接近尾聲」的判斷在剛剛過去的一個交易周得到確認(rèn)：大盤重心震蕩下行，成交明顯縮量，呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。　　申銀萬國研究所首席分析師桂浩明分析指出，7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)并沒有超出預(yù)期，但