【正文】 “加工”過(guò)的。在我國(guó)，國(guó)有股的“一股獨(dú)大”導(dǎo)致了股東大會(huì)實(shí)際上被少數(shù)大股東所控制，而由股東大會(huì)選舉出來(lái)的董事會(huì)則必然也將為大股東所控制，進(jìn)而由董事會(huì)提名推選的獨(dú)立董事根本就無(wú)法“脫離”大股東而“獨(dú)立”出來(lái)。然而中國(guó)證監(jiān)會(huì)2008年8月21日發(fā)布的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》在法律體系中并無(wú)法律地位。 獨(dú)立董事監(jiān)督不力原因分析 筆者認(rèn)為，獨(dú)立董事制度和監(jiān)事會(huì)制度是能夠共存的。 （1）監(jiān)事會(huì)行使權(quán)利缺乏必要的程序保障 在行使公司財(cái)務(wù)檢查權(quán)方面，如何檢查、以什么方式檢查、由此發(fā)生的費(fèi)用由誰(shuí)承擔(dān)等細(xì)節(jié)問(wèn)題，《公司法》均做了回避，導(dǎo)致監(jiān)事會(huì)的財(cái)務(wù)檢查權(quán)基本上落空；當(dāng)董事、經(jīng)理的行為損害公司利益時(shí)，監(jiān)事會(huì)有權(quán)要求其予以糾正，但對(duì)于損害由何人認(rèn)定以及糾正的要求被拒絕時(shí)，監(jiān)事會(huì)應(yīng)采取什么樣的手段實(shí)行救濟(jì)，《公司法》均無(wú)明文規(guī)定。現(xiàn)代內(nèi)部控制理論認(rèn)為，制度具有相對(duì)穩(wěn)定性，而客觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境、業(yè)務(wù)活動(dòng)和性質(zhì)則是不斷變化的，制度總是滯后于環(huán)境的變化。另外，國(guó)有股一股獨(dú)大則是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)大幅持股望而卻步的深層次原因。擁有良好公司治理的公司透明度高，大股東及管理層的權(quán)責(zé)分明。在股份制改革的初期，國(guó)家急于扶持國(guó)有企業(yè)上市，又擔(dān)心國(guó)有資產(chǎn)流失，更擔(dān)心境外資本沖擊國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，因而確定了國(guó)家必須在上市公司中保持控股甚至絕對(duì)控股的指導(dǎo)思想。其總裁報(bào)告的銷(xiāo)售收入、職工報(bào)告銷(xiāo)售收入、行業(yè)協(xié)會(huì)公布銷(xiāo)售收入、青島雙星2002年報(bào)表公布銷(xiāo)售收入數(shù)據(jù)分別為：、21億元、真假難辨。信息披露缺乏可信度 上市公司所披露信息的可信度是股票市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。 信息披露不及時(shí) 所有公司從2002年開(kāi)始都要披露季報(bào)，使得年報(bào)和一季度季報(bào)重疊的現(xiàn)象較為突出。 信息披露不規(guī)范 我國(guó)上市公司信息披露不規(guī)范，具有很強(qiáng)的隨意性。 信息披露不規(guī)范、不及時(shí)、不完整、缺乏可信度 規(guī)范的上市公司信息披露是證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“三公”原則的基礎(chǔ)，也是投資者及時(shí)了解和掌握公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果的有效前提。據(jù)美國(guó)《福布斯》雜志公布，1999年全美國(guó)收入最高的公司主管是長(zhǎng)島組合國(guó)際電腦公司（CA）華裔董事長(zhǎng)王嘉廉。但是，我國(guó)上市公司中普遍存在經(jīng)理人員激勵(lì)機(jī)制弱化這一突出問(wèn)題。 參見(jiàn)郝旭光，黃人杰， 代化，2004（5）. 經(jīng)理人員激勵(lì)機(jī)制弱化 激勵(lì)和約束是一對(duì)既對(duì)立又統(tǒng)一的有機(jī)整體。從形式上講，我國(guó)上市公司基本建立了獨(dú)立董事制度。監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用得不到認(rèn)同，說(shuō)明監(jiān)事會(huì)在很大程度上形同虛設(shè)。這其中包括虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易等行為。表1 監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的職權(quán)規(guī)定從表中可以發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事的職權(quán)與監(jiān)事會(huì)的職權(quán)存在著交叉重疊：首先，對(duì)公司財(cái)務(wù)的檢查監(jiān)督均為其職責(zé)的核心內(nèi)容。 獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)功能重疊 《公司法》第 126 條關(guān)于我國(guó)股份公司監(jiān)事會(huì)職權(quán)的規(guī)定和證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)于獨(dú)立董事的職權(quán)范圍的規(guī)定，如表1所示。其實(shí)，我國(guó)建立監(jiān)事會(huì)制度已經(jīng)有不少年頭了，但是實(shí)際作用并不明顯，監(jiān)事會(huì)往往形同虛設(shè)。而我國(guó)股市投資者主要是4400萬(wàn)投資者散戶(hù)。而在2001年美、日上市公司股本結(jié)構(gòu)中，前五位最大股東持股比例之和均未超過(guò)總股本的20%與25%，并且均為流通股。 包括：占據(jù)51%以上的絕對(duì)控股份額；不占絕對(duì)控股地位，只是相對(duì)于其它股東股權(quán)比例高(Shleifer amp。 第三章 我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)和重要組成部分，它對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的模式選擇、公司治理結(jié)構(gòu)的組織形式及公司治理結(jié)構(gòu)的效率都有重要影響。為了解決我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)還積極推動(dòng)在上市公司中引入獨(dú)立董事制度，此舉得到了我國(guó)上市公司的普遍響應(yīng)。有的學(xué)者從我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題出發(fā)，重點(diǎn)研究了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)同公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，如許小年（1998）、孫永祥和黃祖輝（1999）的實(shí)證研究。 比較研究的結(jié)論及對(duì)中國(guó)的啟示 通過(guò)對(duì)以英、美為代表的外部市場(chǎng)導(dǎo)向型公司治理模式和以德、日為代表的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制型公司治理模式的國(guó)際比較，我們不難得出結(jié)論：由于全球化的日益深入，公司治理模式的趨同越發(fā)明顯，互相取長(zhǎng)補(bǔ)短已經(jīng)成為共識(shí)，因此公司治理模式的融合已是大勢(shì)所趨。筆者認(rèn)為，對(duì)于英、美模式和德、日模式，都是有著自身相對(duì)的有效性的，但是也都有著各自的缺點(diǎn)，而且一種治理模式的優(yōu)勢(shì)點(diǎn)就意味著另一種治理模式的劣勢(shì)點(diǎn)。其缺點(diǎn)是：容易導(dǎo)致代理人的短期行為、過(guò)分擔(dān)心來(lái)自市場(chǎng)的壓力、缺乏內(nèi)部直接監(jiān)督、代理人過(guò)分追求企業(yè)規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張行為得不到有效制約。這種以銀行間接融資為基礎(chǔ)的金融制度，使德、日企業(yè)形成了獨(dú)特的融資結(jié)構(gòu)以及與此相應(yīng)的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制型公司治理結(jié)構(gòu)。正是在此制度背景下，英、美企業(yè)形成了以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)以及與之相應(yīng)的外部市場(chǎng)導(dǎo)向型公司治理結(jié)構(gòu)。從企業(yè)層面來(lái)看，則形成了迥異的融資結(jié)構(gòu)或資本結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)模式。多數(shù)公司都有一家主要的銀行——主辦行作為其主要合作伙伴。董事會(huì)主要是由管理層構(gòu)成。德國(guó)的銀行是全能銀行(Universal Bank)，可以持有工商企業(yè)的股票，另外，公司相互持股比較普遍。以德、日為代表的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制型公司治理模式德國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要特點(diǎn)是兩會(huì)制，即監(jiān)事會(huì)和理事會(huì)。而最后選擇哪些手段被選擇，在很大程度上取決與制度使用過(guò)程中的收益與成本比較（這往往是一個(gè)公共選擇的過(guò)程），以及各種被選擇制度之間的互補(bǔ)性。這就是各國(guó)公司治理機(jī)制不同的根本原因。正是從這種意義上說(shuō)，聲譽(yù)資本替代了內(nèi)部股權(quán)。當(dāng)A = 0 時(shí)，比較（1）和（3）可以發(fā)現(xiàn)，一個(gè)NPV為正的項(xiàng)目也可能得不到融資，因?yàn)槠湟蟮目杀ＷC收入太高了。 在下面的分析中，我們總是假設(shè)這一項(xiàng)目值得籌資并應(yīng)該激勵(lì)此業(yè)主努力工作，這意味著其凈現(xiàn)值 NPV 0 ： 我們提供的契約要求該企業(yè)家只有在項(xiàng)目成功時(shí)才能得到正的工資補(bǔ)償W，因此誘導(dǎo)他努力工作的激勵(lì)相容約束可表示為： 在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，投資者只能期望得到0利率。該項(xiàng)目以P的概率成功并產(chǎn)生收益R 0，否則收益為0。 假設(shè)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性的企業(yè)家有一個(gè)投資總成本為C的項(xiàng)目，其私人可投入財(cái)富為AC，因此需要融資C A?！案芍袑W(xué)”使“知識(shí)與技能分享”，可以使得TC229。229。股數(shù)效應(yīng)模型說(shuō)明這樣一個(gè)道理：機(jī)構(gòu)投資者只有較多地持有某上市公司的股票，成為大股東，才會(huì)采取“用手投票”并參與公司治理；否則將選擇機(jī)會(huì)主義行為，寧可采取“用腳投票”，也不愿參與公司治理。 機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理的決策支持模型 參見(jiàn)章雁. 試論我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理. 商業(yè)研究，2004（3）[1] 機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理的決策支持模型包括有股數(shù)效應(yīng)模型和公司數(shù)效應(yīng)模型，這兩個(gè)模型應(yīng)該成為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理、指導(dǎo)投資決策的重要依據(jù)，即較高的持股比例和較多的目標(biāo)公司能提高機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的積極性，并有效地降低治理成本。也就是說(shuō)，在保證股東利益方面，經(jīng)理僅追求一個(gè)過(guò)得去的最低限度。制度在運(yùn)行中的人為限制主要體現(xiàn)在：（1）制度可能因?yàn)閳?zhí)行人員的粗心大意、精力分散、判斷失誤、誤解指令而失效；（2）制度可能因?yàn)橛嘘P(guān)人員的相互勾結(jié)、內(nèi)外串通、合伙舞弊而失效；（3）制度可能因?yàn)楣芾懋?dāng)局越權(quán)控制，執(zhí)行人員濫用職權(quán)或屈從于外部壓力等原因而失效。其擴(kuò)展路徑為：所有者治理——所有者、經(jīng)營(yíng)者治理——所有者、經(jīng)營(yíng)者、利益相關(guān)者共同治理。1997 年，Moon 和 Otley 對(duì)以委托——理論為基礎(chǔ)的股東中心理論進(jìn)行了猛烈地抨擊，認(rèn)為該理論把公司廣大的利益相關(guān)者排除在外，這顯然是片面的。他認(rèn)為股東中心理論忽略了包括政府在內(nèi)的許多利益相關(guān)者的利益，把問(wèn)題想象得過(guò)于簡(jiǎn)單，而利益相關(guān)者理論提供了一個(gè)更好的廠商理論模型。伯利和米恩斯（Berle and Means,1932）以及詹森和梅克林（Jensen and Meckling, 1976）認(rèn)為公司治理應(yīng)致力于解決所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系，公司治理的焦點(diǎn)在于使所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益相一致。因此，委托人面臨兩個(gè)問(wèn)題：第一是選擇合適的代理人；第二是選擇合適的激勵(lì)機(jī)制來(lái)使代理人按照委托人的利益來(lái)行事。這就是委托——代理理論研究的問(wèn)題。而在分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展史時(shí)，新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)把制度抬高到起決定性作用的地位，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方式和增長(zhǎng)程度完全取決于是否有一種合理的制度安排，主張的是制度決定論。公司治理結(jié)構(gòu)研究主要涉及新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托——代理理論、利益相關(guān)者理論以及信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的博弈論、管理學(xué)中的現(xiàn)代內(nèi)部控制理論等等。在研究過(guò)程當(dāng)中，我將注意把最新的公司治理理論與我國(guó)的實(shí)踐相結(jié)合。 1. 3 主要的研究方法 本文的主要研究方法包括有：重視比較分析。公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)主要研究公司股東、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層之間的關(guān)系，試圖設(shè)計(jì)出一套機(jī)制，使公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層能夠高效有序地協(xié)調(diào)運(yùn)作。中國(guó)的上市公司治理結(jié)構(gòu)中存在著這樣一些比較普遍的問(wèn)題：大量國(guó)有股不能流通，使公司控制權(quán)市場(chǎng)難以形成；內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制失效；經(jīng)理人員激勵(lì)機(jī)制弱化；信息披露不規(guī)范；中介機(jī)構(gòu)缺乏誠(chéng)信；監(jiān)管不力等等。圖1 我國(guó)上市公司歷年業(yè)績(jī)（19932002）數(shù)據(jù)來(lái)源：劉鴻儒等. 探索中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展之路——理論創(chuàng)新推動(dòng)制度創(chuàng)新. 北京：中國(guó)金融出版社，2003. 注：左側(cè)縱軸刻畫(huà)的是平均凈資產(chǎn)收益率；右側(cè)縱軸刻畫(huà)的平均每股收益。目前我國(guó)股市中上市公司的質(zhì)量狀況是非常令人擔(dān)憂(yōu)的。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。38 致謝188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。31 完善我國(guó)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)主要問(wèn)題的對(duì)策188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。21 經(jīng)理人員激勵(lì)機(jī)制弱化188。188。188。188。188。20 內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制失效188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。6 主要研究?jī)?nèi)容及研究框架188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。筆者在回顧和總結(jié)公司治理研究的理論和模型的基礎(chǔ)之上，分析了我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題，并結(jié)合實(shí)際情況，提出了完善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的對(duì)策。嚴(yán)禁抄襲。論文要有自己鮮明的觀點(diǎn)和創(chuàng)新性工作，必要時(shí)需要分析案例以支持自己的觀點(diǎn)。要求作者嚴(yán)格按照寫(xiě)作規(guī)范撰寫(xiě)論文。這是本文的重點(diǎn)和難點(diǎn)。要求作者借鑒國(guó)外上市公司的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前上市公司的具體現(xiàn)狀，提出對(duì)我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整的合理建議。當(dāng)前，我國(guó)的上市公司的治理結(jié)構(gòu)存在著較多的問(wèn)題，例如封閉式的股權(quán)結(jié)構(gòu)、“內(nèi)部人控制”嚴(yán)重、職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍缺乏等等。公司治理（Corporate Governance, 又譯為法人治理結(jié)構(gòu)或公司管治）是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織架構(gòu)。上市公司是股份有限公司的一種，這種公司到證券交易所上市交易，除了必須經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)外，還必須符合一定的條件。公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的產(chǎn)生是與股份有限公司的出現(xiàn)聯(lián)系在一起的，其核心是由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益不一致而產(chǎn)生的委托——代理關(guān)系。有效的公司治理，需要一套有效地控制/監(jiān)督管理者和激勵(lì)管理者按所有者利益最大限度地創(chuàng)造股東價(jià)值的機(jī)制。第三部分介紹我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，并查閱國(guó)內(nèi)相關(guān)資料和有關(guān)成熟理論，并做出分析和評(píng)價(jià)，在此基礎(chǔ)上形成自己的觀點(diǎn)。我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)的理論研究還有很多不足，在行文過(guò)程中，相關(guān)的數(shù)據(jù)和資料還比較少，需要作者進(jìn)行數(shù)據(jù)的搜集整理和分析工作，這是本文寫(xiě)作的難點(diǎn)。應(yīng)用自己所掌握的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、基本理論與方法，針對(duì)某一具體現(xiàn)象或問(wèn)題開(kāi)展分析研究。按時(shí)提交開(kāi)題報(bào)告，在完成三稿的基礎(chǔ)上定稿。因此，研究我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題對(duì)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展，甚至是整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有非常重大的意義。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。20 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。25 我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的內(nèi)部原因分析188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。31 完善我國(guó)上市公司外部治理結(jié)構(gòu)主要問(wèn)題的對(duì)策188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。188。公司只有具備了較好的公司治理結(jié)構(gòu)和較高的治理水平，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展等微觀策略與活動(dòng)才不至于失效。在我國(guó)，公司治理的重要性及艱巨性更加突出。目前，我國(guó)上市公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等一應(yīng)俱全，但實(shí)際的治理績(jī)效卻并不理想。1. 2 主要研究?jī)?nèi)容及研究框架 對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)的研究一般將涉及公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)兩個(gè)大的方面。具體來(lái)說(shuō)，本文分為五大部分，第一章為引言，介紹論文選題背景及研究意義、主要研究?jī)?nèi)容及研究框架、研究方法及主要?jiǎng)?chuàng)新之處；第二章為公司治理結(jié)構(gòu)研究綜述，包括公司治理結(jié)構(gòu)研究理論總結(jié)、公司治理結(jié)構(gòu)研究模型回顧、典型公司治理模式國(guó)際比較、我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)研究文獻(xiàn)綜述；第三章是我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題，包括有從內(nèi)、外兩方面進(jìn)行的理論分析和實(shí)證分析，其中內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制尤其是獨(dú)立董事制度是這部分研究的重點(diǎn)；第四章是針對(duì)第三章分析的問(wèn)題，提出完善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)主要問(wèn)題的對(duì)策，其中對(duì)獨(dú)立董事制度的完善予以較大關(guān)注。實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，理論來(lái)自于實(shí)踐，并在實(shí)踐中發(fā)展。2 公