【正文】 領(lǐng)域，對開放周期長、風(fēng)險高、投資大和對整個國民經(jīng)濟(jì)有戰(zhàn)略影響的科技產(chǎn)業(yè)實施政策引導(dǎo), 宏觀調(diào)控。目前，國內(nèi)民間投資資金充裕，但投資渠道相對單一，無法滿足民間資金的正常投資需求；另一方面，民間基金一直有追求較高收益、也愿意承擔(dān)較高投資風(fēng)險的習(xí)慣，伺機(jī)進(jìn)入高新技術(shù)行業(yè)，尋求高額投資回報一直是民間投資資金的長期追求。銀行在貸款的同時購買創(chuàng)業(yè)企業(yè)的期權(quán)來分散風(fēng)險，貸款證券化的形式實現(xiàn)銀行對高新技術(shù)企業(yè)的間接融資支持等。采用政府第三方擔(dān)保形式的貸款以彌補高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)財產(chǎn)擔(dān)保的不足，從而促使銀行金融機(jī)構(gòu)多發(fā)放貸款給高新技術(shù)企業(yè)。而這項政策的最大突破就在于銀行能夠成為高科技項目的投資人，并擁有一定的股份。2005年，在工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行的支持下，科技部向銀行推薦了1246個高新技術(shù)項目，合計申請貸款229億元?？萍冀鹑诮Y(jié)合的力度不斷加大。商業(yè)銀行一定要有自己的特色和優(yōu)勢，而高新技術(shù)企業(yè)金融需求的多樣性和復(fù)雜性決定了商業(yè)銀行不可能在對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)的所有方面都做得同樣好，必須有所側(cè)重，必須在自己的特色項目上專業(yè)化發(fā)展，形成獨有的優(yōu)勢和一定程度的專業(yè)壟斷，不可能象傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)那樣進(jìn)行粗放式經(jīng)營，必須精耕細(xì)作，才能在在確立合理的風(fēng)險容忍度的前提下贏取合理的利潤。商業(yè)銀行有從事投資咨詢、融資理財、項目評估、資本市場運作等方面的優(yōu)勢，商業(yè)銀行和高新技術(shù)企業(yè)在中間業(yè)務(wù)特別是投資銀行業(yè)務(wù)合作上有極廣闊的空間。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為知識經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎，有著極高的回報率和極好的成長前景，有選擇地對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中較成熟的、有一定市場份額和成長潛力的高新技術(shù)企業(yè)提供信貸支持，可以將商業(yè)銀行在一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上投入的信貸資金逐漸由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興的知識經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，對分散信貸資產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險、優(yōu)化信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、保全信貸資產(chǎn)具有現(xiàn)實意義。尤其是我國部分省市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模、發(fā)展水平、發(fā)展?jié)摿徒?jīng)濟(jì)地位上都不可小視，商業(yè)銀行要從傳統(tǒng)制造業(yè)的泥潭順利抽身，加大對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)必不可少，這有助于商業(yè)銀行新的利潤增長點的培育。在相當(dāng)長的時期內(nèi)，我國金融體系中占據(jù)主導(dǎo)性地位的將一直是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行將支配我國社會資金的主要部分，如果我國的高新技術(shù)企業(yè)完全失去商業(yè)銀行的支持，必然難以獲得足夠的資金支持，因而也難以獲得快速的發(fā)展。從實踐來看，第一種模式（即商業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)的關(guān)系比較松弛的模式）取得了較大的成功，但一國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展應(yīng)采取哪一種模式并沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，這與一個國家的整體科技發(fā)展水平、政府的科技發(fā)展戰(zhàn)略、社會資金集散狀況、資本市場發(fā)育程度、金融監(jiān)管力度、法律法規(guī)健全程度等宏觀因素有關(guān)，與高新技術(shù)企業(yè)的組織程度、所處的發(fā)展階段、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出效益等微觀因素有關(guān)，還與商業(yè)銀行的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和偏好、國民的冒險傳統(tǒng)和風(fēng)險意識等精神因素有較大的關(guān)系。按照商業(yè)銀行與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的關(guān)系和結(jié)合程度，目前存在兩種模式：一種是商業(yè)銀行與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)結(jié)合比較松弛的模式，如美國。商業(yè)銀行。隨著高新企業(yè)的進(jìn)一步成長和成熟，在達(dá)到主板市場上市條件后，就可以通過主板市場進(jìn)行股權(quán)融資，以滿足企業(yè)不斷發(fā)展階段對資金的進(jìn)一步需求。在資本市場比較完善的條件下，企業(yè)選擇融資的方式更趨多樣化，主要包括：商業(yè)銀行各種信貸、資本市場的產(chǎn)權(quán)交易和證券融資、貨幣市場的資金拆借、企業(yè)留用利潤等等。處于成熟期的企業(yè)其發(fā)展的潛力已經(jīng)充分體現(xiàn)，經(jīng)營業(yè)績高速增長，經(jīng)營風(fēng)險降低。風(fēng)險投資資金對企業(yè)的進(jìn)一步投資也擴(kuò)大了它在企業(yè)中的股權(quán)。此時企業(yè)銷售收入、現(xiàn)金流量逐漸趨向穩(wěn)定，但需要更多的資金以擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模和進(jìn)行大規(guī)模的市場開發(fā)，不斷完善產(chǎn)品和進(jìn)一步開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品。在風(fēng)險資本介入以后，由于企業(yè)的資金實力和承擔(dān)風(fēng)險的能力有所增強(qiáng)，部分對于高新技術(shù)企業(yè)運作比較熟悉的商業(yè)銀行會適度介入，并提供一定程度的貸款支持。相對于種子期來說，這一時期的技術(shù)風(fēng)險有所降低，但市場風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險則變的較為突出，因為由技術(shù)轉(zhuǎn)化形成的產(chǎn)品能否得到市場的認(rèn)可并不僅僅由技術(shù)本身所決定，高新技術(shù)產(chǎn)品的市場風(fēng)險總是存在并且在產(chǎn)品的推廣時期發(fā)揮著決定作用。例如，招募關(guān)鍵管理人員，幫助企業(yè)制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)，設(shè)立組織結(jié)構(gòu)，建立銷售網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)，在企業(yè)成長過程中，幫助其制定融資計劃，并聯(lián)系投資公司，幫助其上市等等。即使在風(fēng)險投資最為發(fā)達(dá)的美國，成熟的風(fēng)險投資者也僅將其5%的資金投入該階段，而且其目的主要為了了解所關(guān)注行業(yè)的最新發(fā)展動向，圖1 高新技術(shù)企業(yè)資本需求、收益及風(fēng)險特征YT30201010種子期創(chuàng)建期成長期成熟期風(fēng)險自有資金政府資金風(fēng)險資本風(fēng)險資本銀行少量貸款銀行貸款資本市場資金需求量累計凈收入年度收益資料來源：OECD/GD（96）168而非直接獲利。此階段主要面臨高新技術(shù)不成熟的技術(shù)風(fēng)險和能否開發(fā)出產(chǎn)品及產(chǎn)品能否被市場接受的市場風(fēng)險，項目失敗率很高，倘若技術(shù)開發(fā)遇到嚴(yán)重障礙，無法取得突破性進(jìn)展時，投資者就會失去耐心，企業(yè)或項目就只能夭折了。種子期（Seed Stage）的融資特征。在進(jìn)行高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投融資時，由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)各發(fā)展階段的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特性不同，相應(yīng)各階段投融資的金融特點不同，風(fēng)險特征也不同研究開發(fā)階段，是以高新技術(shù)的研究開發(fā)為目標(biāo)的，其最終結(jié)果是發(fā)展項高技術(shù)，對應(yīng)的投融資則是具有科技價值的金融認(rèn)可；產(chǎn)業(yè)化階段是將一項高新技術(shù)的孕育發(fā)展為一個產(chǎn)業(yè)，最終結(jié)果是推進(jìn)該項高新技術(shù)為核心的產(chǎn)業(yè)，對應(yīng)的投融資則是具有產(chǎn)業(yè)價值的金融行為；規(guī)?；A段的目標(biāo)就是獲得產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，相應(yīng)的投融資則是具有完全經(jīng)濟(jì)價值的金融行為。田霖（2007）擷取2002年2005年的中國各省市區(qū)的平均數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，兩者的回歸結(jié)果為Y=+，說明金融相關(guān)比率每增加一個百分點，可見金融對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)而對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有正效應(yīng)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對于資金的大量需求，必然要求金融體系提供規(guī)模足夠大、效率高的金融支持，否則，就不可能有高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速、健康的發(fā)展。美國加利福尼亞的“硅谷”是美國高科技企業(yè)的薈萃之地，其成功的經(jīng)驗主要有三點:一是硅谷的產(chǎn)業(yè)集中度高；二是硅谷的風(fēng)險投資體制；三是納斯達(dá)克資本市場作為孵化器。因此，從初期的項目培育，到產(chǎn)品的成形再到產(chǎn)業(yè)化，每一步都需要有充分的資金的支持，如果項目資金鏈發(fā)生斷裂，耽誤了項目的研發(fā)進(jìn)度，很可能即使研發(fā)出來也失去了先導(dǎo)優(yōu)勢?？萍寂c金融結(jié)合是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，兩者共同構(gòu)成新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持研究陳柳欽 [內(nèi)容摘要]高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與金融存在互促共進(jìn)的關(guān)系，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化需要金融支持。一、金融支持對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化意義重大現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)有兩大特征，一是高新技術(shù)的迅猛發(fā)展，技術(shù)更新?lián)Q代速度加快；二是金融滲透到經(jīng)濟(jì)生活的各個層面，金融對經(jīng)濟(jì)的作用越來越顯著。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)除了具有高風(fēng)險、高收益、高投入等區(qū)別于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的特征外，我們認(rèn)為，它還具有時效性的特點，高新技術(shù)企業(yè)之所以能依靠某些高新技術(shù)快速占領(lǐng)市場，并獲得超額壟斷利潤，就是因為它領(lǐng)先競爭對手一步，而在現(xiàn)代高度發(fā)達(dá)的信息社會里，又只有不斷縮短從思想到市場的周期，才能不斷占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢。一般地說，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)開發(fā)階段是技術(shù)密集型活動，其資金投入的大約50%60%為研究與開發(fā)人員的工資開支，物質(zhì)投入少；而到產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)能力開發(fā)階段是資金密集型活動，需要投入大量的機(jī)器設(shè)備、儀器儀表、原輔材料、能源及建筑物等。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有賴于發(fā)達(dá)健全的金融體系的支持，沒有金融的驅(qū)動，就沒有高新技術(shù)的持續(xù)開發(fā)與迅速產(chǎn)業(yè)化。由于中國缺乏各地區(qū)金融資產(chǎn)和M2的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，無法直接采用戈氏和麥?zhǔn)现笜?biāo)來衡量金融發(fā)展?fàn)顩r，但是中國的主要金融資產(chǎn)集中在銀行，而銀行的最主要資產(chǎn)也是存款和貸款，所以利用存貸款的數(shù)據(jù)，基本可以揭示中國金融發(fā)展的狀況，即FIR=(S+L)／GDP，其中FIR表示金融相關(guān)比率，S代表存款額，L代表貸款額，GDP為各地區(qū)的地區(qū)生產(chǎn)總值。二、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資特征高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)業(yè)周期的多階段性，決定了其投融資的金融價值的多樣性。