【正文】 ，AB與SAB公司多次出價(jià)在股票市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)哈啤的股票，使得哈啤該段時(shí)間的股票升幅超過(guò)40%。(3) 二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)，即通過(guò)并購(gòu)流通股實(shí)現(xiàn)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的目的，這種方式需要進(jìn)行充分的信息披露，同時(shí)在持股比例達(dá)到目標(biāo)公司發(fā)行在外的30%股份時(shí)，就存在要約收購(gòu)或申請(qǐng)要約豁免，要約期滿(mǎn)后，持股比例達(dá)到目標(biāo)公司的50%，則收購(gòu)成功，否則失敗。荷蘭喜力公司的市場(chǎng)分散性特征有利于避免地區(qū)性風(fēng)險(xiǎn)，但由于美元持續(xù)走軟和歐美市場(chǎng)的萎縮，使得歐元區(qū)的荷蘭喜力公司急需要新的市場(chǎng)作為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，再加上喜力在中國(guó)的戰(zhàn)略布局已落后于對(duì)手AB，SAB，所以喜力希望通過(guò)跨地區(qū)兼并擴(kuò)張來(lái)達(dá)到擴(kuò)大其商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的目的。所以燕京并購(gòu)惠泉啤酒的案例是屬于地理擴(kuò)張。(3) 產(chǎn)品或市場(chǎng)延伸， 即被收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)品可以補(bǔ)充或延伸收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)品或市場(chǎng)。（3）企業(yè)并購(gòu)重組的模式限定了企業(yè)采用何種并購(gòu)重組的方式，企業(yè)規(guī)模的大小，資金的多少，企業(yè)所擁有的并購(gòu)優(yōu)勢(shì)等等都制約著企業(yè)選擇并購(gòu)重組的方式。這些目標(biāo)往往是由執(zhí)行主體性質(zhì)所決定的，不同的企業(yè)理論對(duì)企業(yè)性質(zhì)有著不同的認(rèn)識(shí)。橫向并購(gòu)，即同業(yè)并購(gòu)，可以快速的擴(kuò)展規(guī)模，最大限度的獲得實(shí)際規(guī)模效益和協(xié)同效益。并購(gòu)過(guò)程: 2003年11月20日粵海啤酒集團(tuán)有限公司及其母公司廣東控股有限公司于荷蘭喜力啤酒集團(tuán)(Heineken)簽訂協(xié)議，%的股份。所以粵海急需資金來(lái)加快其擴(kuò)張的步伐。這場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)最終由AB的勝出而結(jié)束。 Conduit Holdings Limited。經(jīng)過(guò)整整8個(gè)月的時(shí)間，2004年3月26日雙方并購(gòu)事宜基本完成，燕京啤酒成為惠泉啤酒的第一大股東。由于這次轉(zhuǎn)讓的股份超過(guò)了惠泉啤酒已發(fā)行股份的30%，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，除需經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)外，還需向中國(guó)證監(jiān)委申請(qǐng)豁免全面要約收購(gòu)義務(wù)。其資產(chǎn)負(fù)債率偏低，資產(chǎn)流動(dòng)性差，短期償債能力不理想。 （二）啤酒行業(yè)并購(gòu)重組的方式1. 三個(gè)啤酒行業(yè)并購(gòu)案例(1)案例1 燕京啤酒成功轉(zhuǎn)讓并購(gòu)惠泉啤酒[6]并購(gòu)前: ，保持其亞洲第一大啤酒生產(chǎn)商的龍頭地位。領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)即一種基于最好的產(chǎn)品革新之上的策略。中國(guó)啤酒行業(yè)雖然發(fā)展穩(wěn)定，但出口少，全球市場(chǎng)占有率更是低。國(guó)內(nèi)企業(yè)一般以生產(chǎn)低檔次的啤酒為主，中、高檔產(chǎn)品次之。預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)外啤酒行業(yè)的并購(gòu)案將更多，競(jìng)爭(zhēng)將更激烈[6]。隨著中國(guó)加入WTO，在歐美、日本和北非的啤酒市場(chǎng)已經(jīng)飽和，有的甚至開(kāi)始萎縮的情況下，中國(guó)的啤酒市場(chǎng)卻進(jìn)入了穩(wěn)定的成熟發(fā)展階段，這再次吸引了外國(guó)啤酒制造企業(yè)的眼光。收購(gòu)人可依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定同被收購(gòu)公司的股東以協(xié)議方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。協(xié)同效應(yīng)是20世紀(jì)70年代以來(lái)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋企業(yè)并購(gòu)的著名理論之一，但協(xié)同效應(yīng)這一概念本身應(yīng)如何界定還是一個(gè)頗有爭(zhēng)議的問(wèn)題。而廣義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)并企圖獲得其控制權(quán)的行為。干春暉（2004）認(rèn)為，并購(gòu)也即兼并與收購(gòu)(Mamp。相對(duì)于中小型企業(yè)，大型啤酒廠商更具有消化能力，未來(lái)的市場(chǎng)份額也將更多地集中在大型企業(yè)手中。它包括了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、桿杠收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。學(xué)者認(rèn)為如何在并購(gòu)后進(jìn)行品牌延伸，確定核心產(chǎn)品，加強(qiáng)傳統(tǒng)品牌的可信度，一手抓品牌質(zhì)量，一手開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，加強(qiáng)品牌活力，吸引更多的消費(fèi)者，這將是并購(gòu)重組后降低整合風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。而在并購(gòu)過(guò)后往往會(huì)使人們模糊了這新企業(yè)的核心產(chǎn)品是什么。為了更好地指導(dǎo)啤酒行業(yè)的并購(gòu)，企業(yè)需要正確區(qū)分資本運(yùn)營(yíng)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，正確處理好文化整合的關(guān)系以及品牌延伸度等問(wèn)題，將并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)盡量降到最低，才能使企業(yè)順利完成并購(gòu)并最終獲得預(yù)期利益。本文將結(jié)合國(guó)內(nèi)外多個(gè)并購(gòu)案例，重點(diǎn)分析啤酒行業(yè)的并購(gòu)類(lèi)型和所遇到的風(fēng)險(xiǎn)，提出防范措施，為現(xiàn)有相關(guān)的研究補(bǔ)充一些新的觀點(diǎn)。國(guó)有啤酒企業(yè)的管理水平低，資金短缺，設(shè)備利用率低，區(qū)域性特征顯著等弊病多，在一系列并購(gòu)戰(zhàn)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)突出。國(guó)外眾多研究機(jī)構(gòu)、咨詢(xún)公司通過(guò)調(diào)查得到一致而驚人的發(fā)現(xiàn):并購(gòu)案中失敗率高達(dá)60%以上，其中失敗的最重要原因是并購(gòu)后的整合力度不夠。還有一種常用的承債式收購(gòu)方式，即承接目標(biāo)公司全部債務(wù)方式，承接目標(biāo)公司部分債務(wù)方式和不承接方式。但在通向預(yù)期的最優(yōu)化結(jié)構(gòu)道路上，即便強(qiáng)勢(shì)的并購(gòu)企業(yè)在兼并收購(gòu)其他企業(yè)路途中，也會(huì)遇到荊棘和風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)不同目的，企業(yè)并購(gòu)重組的方式有很多，所伴隨的風(fēng)險(xiǎn)也各不相同。加入WTO后，我國(guó)啤酒行業(yè)所遇到的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，采用并購(gòu)重組方式擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模和提高市場(chǎng)占有率成為我國(guó)啤酒企業(yè)做大做強(qiáng)的重要途徑。【關(guān)鍵詞】 并購(gòu)重組；啤酒行業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)一、問(wèn)題提出(一)理論背景企業(yè)并購(gòu)前及并購(gòu)后的過(guò)渡時(shí)期對(duì)企業(yè)的可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展起到非常重要的作用。股票收購(gòu)方式等分為直接股票收購(gòu)，法定反向并購(gòu)，子公司反向并購(gòu)，增發(fā)新股收購(gòu)。而并購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略，在其實(shí)施和完成后存在著許多利弊和風(fēng)險(xiǎn)[2]。 (二)實(shí)踐背景啤酒行業(yè)是我國(guó)開(kāi)放度較高，但集中度相對(duì)較小的行業(yè)之一，加入WTO后我國(guó)的啤酒行業(yè)所遇到的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，采用并購(gòu)方式擴(kuò)大規(guī)模和提高市場(chǎng)占有率成為國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)做大做強(qiáng)的重要途徑。國(guó)內(nèi)相關(guān)研究成果較多,但針對(duì)啤酒行業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析和并購(gòu)類(lèi)型的總結(jié)還不夠深入。但在眾多有利因素存在的同時(shí)，也存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。段培力（2002）認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)是兩個(gè)以上的企業(yè)基于各自的目的通過(guò)收購(gòu)、兼并、重組等方式結(jié)合成一種新的戰(zhàn)略聯(lián)盟[3]。如何依賴(lài)雙方既有品牌的優(yōu)勢(shì)，延伸品牌的產(chǎn)品質(zhì)量，以及既有品牌和延伸產(chǎn)品的相關(guān)度，將并購(gòu)后的企業(yè)的核心產(chǎn)品確定下來(lái)，而這個(gè)核心產(chǎn)品的特色對(duì)品牌的影響越強(qiáng)，企業(yè)就越難擺脫這些特色進(jìn)行創(chuàng)新，局限范圍也越大。而狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)因舉債利用財(cái)務(wù)桿杠而導(dǎo)致財(cái)務(wù)成果的不確定性。由于原料、輔料、能源、運(yùn)輸四個(gè)環(huán)節(jié)的提價(jià)，啤酒生產(chǎn)成本一升再升，啤酒廠商不得不面臨采購(gòu)成本大幅度提高的壓力。（二）概念辨析本論文的討論將涉及到較多概念和術(shù)語(yǔ)，下面進(jìn)行逐一辯析。狹義的兼并指企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使得這些企業(yè)喪失法人資格，并獲得他們的控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為，相當(dāng)于公司法中規(guī)定的吸收合并。并購(gòu)實(shí)際上包括了在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)控制權(quán)而進(jìn)行的所有權(quán)交易活動(dòng)[6]。根據(jù)我國(guó)《證券法》協(xié)議收購(gòu)是指收購(gòu)者在證券交易所之外以協(xié)商的方式與被收購(gòu)公司的股東簽訂收購(gòu)其股份的協(xié)議，從而達(dá)到控制該上市公司的目的。三、我國(guó)啤酒行業(yè)并購(gòu)重組的方式(一)我國(guó)啤酒行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)20世紀(jì)80年代末90年代初，眾多外國(guó)啤酒制造商與中國(guó)企業(yè)合資，但由于對(duì)中國(guó)啤酒消費(fèi)市場(chǎng)期望過(guò)高，對(duì)中國(guó)企業(yè)的內(nèi)部管理機(jī)制的不了解，雙方企業(yè)管理理念的不同，加上中國(guó)的地方保護(hù)主義濃厚，使得最初的合資結(jié)果沒(méi)有獲得成效。第二，在某一適當(dāng)?shù)臅r(shí)候外資將直接進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)與我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)爭(zhēng)相競(jìng)爭(zhēng)。表1 2004年我國(guó)啤酒企業(yè)年產(chǎn)量及分布比較名稱(chēng)哈爾濱啤酒華潤(rùn)啤酒青島啤酒燕京啤酒珠江啤酒04年生產(chǎn)量2072615363214135產(chǎn)量同比增長(zhǎng) %04年產(chǎn)量占全國(guó)比例 %企業(yè)分布區(qū)域 (個(gè))東三省遼，川，鄂，黑吉，津，徽全國(guó)性布局(16個(gè))全國(guó)重點(diǎn)布局(8個(gè))粵，冀資料來(lái)源：[EB/OL]. 國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)分散，區(qū)域性問(wèn)題嚴(yán)重，地方品牌繁雜，真正壟斷性大品牌少之又少。第二，順應(yīng)國(guó)內(nèi)外雙方的戰(zhàn)略需求與外資企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作。啤酒行業(yè)與其他行業(yè)一樣，要想在競(jìng)爭(zhēng)中處于不敗之地可借鑒波特提出的三種方法:領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)、成本優(yōu)勢(shì)、集中市場(chǎng)。集中市場(chǎng)是一種重點(diǎn)滿(mǎn)足小范圍內(nèi)特定顧客群體需求的策略。作為區(qū)域性的啤酒企業(yè)，惠泉啤酒在2003年的凈利潤(rùn)只有1152萬(wàn)元，同比下降近87%?；莅矅?guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司將持有惠泉啤酒的國(guó)家股9537萬(wàn)股（%），轉(zhuǎn)讓價(jià)款全部以現(xiàn)金支付。2004年2月26日中國(guó)證監(jiān)委認(rèn)定燕京啤酒的股權(quán)收購(gòu)公告無(wú)異議，允許辦理股權(quán)過(guò)戶(hù)事宜。表2 燕京啤酒和惠泉啤酒并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)狀況對(duì)比 (單位：億元)指標(biāo)并購(gòu)前并購(gòu)后總資產(chǎn)6073長(zhǎng)