金融市場(chǎng)互換的應(yīng)用-全文預(yù)覽
【正文】 的資金（）?，F(xiàn)有利率互換出口信貸 公募債券市場(chǎng) 但是，它通過(guò)利率互換可以部分或全部的抵消。%的固定利率債務(wù)的支付方與接受方，也是6個(gè)月LIBOR浮動(dòng)利率的支付方，因而借款人的資金凈成本變成6個(gè)月LIBOR。6個(gè)月LIBOR利率互換做市商浮動(dòng)利率借款人 6個(gè)月LIBOR+%為了確保保值有效，借款人必須把貸款利率的制定方法與互換利率的制定方法聯(lián)系起來(lái)，所以，如果貸款的LIBOR起始日為4月25日與10月25日，則借款人就必須在同一時(shí)間與互換做市商談判。以第一種技巧為例，浮動(dòng)利率借款人此時(shí)有兩個(gè)浮動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸：一是對(duì)浮動(dòng)利率債務(wù)支付的利息；二是在互換協(xié)議條件下收到的浮動(dòng)利率利息。通過(guò)貨幣互換，不同貨幣的資產(chǎn)（負(fù)債）也可以相互轉(zhuǎn)換?；Q市場(chǎng)的主要經(jīng)紀(jì)人公司如下：資本同業(yè)公司、傳統(tǒng)公司、Prebon Yamane、Tullet amp。BBA（英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)），它提出了關(guān)于利率互換的一整套條款，即BBAIRS條款（英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)利率互換），這套條款規(guī)定，除了其他條件以外，當(dāng)交易的所有細(xì)節(jié)協(xié)商一致時(shí)即達(dá)成合同。此前互換市場(chǎng)各方均有一套用于簽訂互換合約的、獨(dú)特的文本，所以每次銀行與新客戶在議定互換交易中所涉及的有關(guān)法律的條文時(shí)往往相當(dāng)費(fèi)時(shí)。斯堪的納維亞航空公司、ICI（英國(guó)）帝國(guó)化學(xué)工業(yè)公司。英特爾例如若某融資管理人很希望買進(jìn)特定期限的特定美元信用，但惟一可得的是日元，用互換就可以將的日元的風(fēng)險(xiǎn)頭寸轉(zhuǎn)換為美元風(fēng)險(xiǎn)頭寸。這時(shí)，銀行就可以通過(guò)另外舉借期限適當(dāng)?shù)慕杩顬榭蛻籼峁┤谫Y，并利用互換市作為配對(duì)資產(chǎn)、貸款、負(fù)債或存款的方式。例如，如果某銀行認(rèn)為2年期利率與5年期利率的差距將增大（減小），它可以建立一個(gè)互換多頭（空頭）頭寸。世界上數(shù)以百計(jì)的商業(yè)銀行與投資銀行是互換市場(chǎng)的活躍分子，它們不僅為自己的賬戶，同時(shí)也代表自己的客戶進(jìn)行交易。四、超國(guó)家機(jī)構(gòu)超國(guó)家機(jī)構(gòu)是由一個(gè)以上的政府共同所有的法人，由于有政府的金融扶持，通常資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好，有些超國(guó)家機(jī)構(gòu)被一些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為是資本市場(chǎng)信用最佳的機(jī)構(gòu)之一。一些出口信貸機(jī)構(gòu)，特別是北歐國(guó)家的，一直是活躍在國(guó)際債券市場(chǎng)上的借款人。二、地方政府與國(guó)有企業(yè)許多地方政府和國(guó)有企業(yè)利用互換市場(chǎng)降低融資成本，或在投資者對(duì)其債券需求很大而借款人本身不需要那種貨幣的市場(chǎng)上借款。同時(shí)還要理解如何構(gòu)造交易以及當(dāng)事人對(duì)不同交易結(jié)構(gòu)的應(yīng)用。除此之外，學(xué)生還應(yīng)該了解它們創(chuàng)造的互換的特殊用途，作為互換市場(chǎng)活躍分子的那些參與人有哪些收益。歐洲及歐洲以外的許多政府利用互換市場(chǎng)將固定利率債券轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率債券從中獲取更便宜的浮動(dòng)利率資金，這些國(guó)家包括：奧地利共和國(guó)、愛(ài)爾蘭共和國(guó)、比利時(shí)王國(guó)、意大利共和國(guó)、加拿大、挪威王國(guó)、丹麥王國(guó)、瑞典王國(guó)、芬蘭共和國(guó)、新西蘭。出口信貸機(jī)構(gòu)一般會(huì)利用互換低借款成本，節(jié)省下來(lái)的費(fèi)用分?jǐn)偨o借款人。使用互換市場(chǎng)的出口信貸機(jī)構(gòu)如下：Eksporfirans（挪威）、出口開(kāi)發(fā)公司（加拿大）、瑞典出口信貸、芬蘭出口信貸、日本進(jìn)出口銀行。五、金融機(jī)構(gòu)使用互換市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)范圍很廣，包括存貸協(xié)會(huì)、房屋建筑協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、保值基金、中央銀行、儲(chǔ)蓄銀行、高業(yè)銀行、商人銀行、投資銀行與證券公司。當(dāng)銀行對(duì)利率走勢(shì)有不同的看法，或者它們認(rèn)為一種利率相對(duì)于另一種利率可能發(fā)生變化時(shí)，互換可以作為交換看法的一種方式。例如：銀行不可能正好有5年期現(xiàn)存的存款與客戶的5年期固定利率貸款相配對(duì)。和借款人可用互換尋找最低廉的融資機(jī)會(huì)，又能利用互換靈活地管理利率與貨幣風(fēng)險(xiǎn)一樣，銀行能用互換改變那些為滿足特定需求而進(jìn)行的投資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。使用互換市場(chǎng)的公司有：麥當(dāng)勞莫里斯其宗旨是增進(jìn)互換做市商的利益。ISMA（國(guó)際證券市場(chǎng)協(xié)會(huì)），過(guò)去叫做國(guó)際債券交易商協(xié)會(huì)，該協(xié)會(huì)主要關(guān)心二級(jí)市場(chǎng)上債券的銷售與交易。為了宣傳自己在介紹銀行與客戶配對(duì)方面的能力，它們經(jīng)常在路透社、“《橋訊財(cái)經(jīng)》Bloomberg”等電子網(wǎng)頁(yè)上發(fā)布互換價(jià)格，一旦它們把支付方介紹給了收受方，而且雙方相互達(dá)成了交易，那么它們就可以從雙方得到一筆服務(wù)費(fèi)。通過(guò)利率互換，浮動(dòng)利率資產(chǎn)（負(fù)債）可以和固定利率資產(chǎn)（負(fù)債）相互轉(zhuǎn)換。一、應(yīng)用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債的利率屬性有許多方式可以改變政府、公司與銀行債務(wù)的計(jì)息方式，以下是將浮動(dòng)利率債務(wù)變成固定利率債務(wù)的3種通用技巧：1. 在利率互換中支付固定利率，收入浮動(dòng)利率；2. 購(gòu)買FRAs（遠(yuǎn)期利率協(xié)議）；3. 出售歐洲美元期貨。如果6個(gè)月LIBOR為3%，%的利息，而其在互換中收到利率為3%的利息，凈成本為50個(gè)基點(diǎn)；如果6個(gè)月LIBOR為6%，%的利息，而其在互換中收到利率為6%的利息，凈成本也為50個(gè)基點(diǎn)。，%的固定利率，他（她）想把公司的固定利率風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楦?dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)，則在互換中接受的固定利率就需要和固定利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸匹配，由此將產(chǎn)生浮動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸。值得注意的是，當(dāng)保值者進(jìn)行利率互換時(shí)，其現(xiàn)有的債務(wù)依然存在，借款人仍然仍須繼續(xù)支付 利息和本金。銀行存款歐洲票據(jù)借款定期存單有了利率互換，上述目標(biāo)可以很容易實(shí)現(xiàn)。固定利率6個(gè)月LIBOR利率互換做市商浮動(dòng)利率借款人固定利率融資成本互換利率（固定）6個(gè)月LIBOR利率互換做市商債券發(fā)行人固定利率融資成本我們分析一下互換中收入固定利率的一方的融資成本與互換的關(guān)系，互換后融資成本由收入與支出之差決定：1. 若互換利率與借款人融資成本相等，則凈融資成本為L(zhǎng)IBOR，例如，固定利率債務(wù)成本為5%，互換利率也為5%，則凈融資成本是6個(gè)月LIBOR（）。要將此原理應(yīng)用于評(píng)級(jí)為AAA與BBB的借款人，就需要了解借款人固定利率與浮動(dòng)利率融資的原始成本，市場(chǎng)上對(duì)信用等級(jí)不同的公司的報(bào)價(jià)一般會(huì)有差異，例如表17－2中兩家信用評(píng)級(jí)不同的企業(yè)面臨的融資成本存在差異。而以浮動(dòng)利率為基礎(chǔ)則AAA級(jí)的借款人只比BBB級(jí)的借款人少支付30個(gè)基點(diǎn)，所以，AAA級(jí)的借款人更適合固定利率而B(niǎo)
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