某鋼鐵有限公司投資決策財(cái)務(wù)分析-全文預(yù)覽
【正文】 47%23%0%24%48%71%95%119% 圖A4：原料價(jià)格對(duì)NPV的影響隨著市場(chǎng)馬口鐵價(jià)格的下降，原料成本也可能下降，否則將造成全行業(yè)虧損，因此有必要對(duì)原材料價(jià)格隨馬口鐵價(jià)格同步下降作進(jìn)一步的分析。如果原料成本每年等比下降，%時(shí)，項(xiàng)目凈現(xiàn)值將大于零。貸款利率對(duì)NPV的影響詳見下表A6及圖A7： 圖A7：貸款利率變化對(duì)NPV的影響:表A6：貸款利率變化3%2%1%0%1%2%3%NPV7476728070836886668964936296NPV變化率%%%%%%% （6） 股本成本(折現(xiàn)系數(shù))對(duì)NPV的影響：由于股本成本是按風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法確定，%加上適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)收益(%)構(gòu)成。由于初期投資額大而投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流太小，項(xiàng)目凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率升高而增加。而第一種條件，如果沒有馬口鐵市場(chǎng)需求的重大變化，幾乎不可能存在。因此有必要對(duì)中糧的收益進(jìn)行評(píng)估。（5）、江蘇統(tǒng)一糧川項(xiàng)目在2005年末清算時(shí)，；；歷年法定公積金及流動(dòng)資金。（6）、由于合資廠馬口鐵銷售價(jià)格（）是根據(jù)國內(nèi)購買進(jìn)口產(chǎn)品的實(shí)際成本確定的，根據(jù)資料9與資料13，馬口鐵與原板價(jià)格均為不包括增值稅的價(jià)格，中糧無錫廠與杭州廠購買進(jìn)口馬口鐵與國產(chǎn)馬口鐵的實(shí)際成本的唯一差別是購買國產(chǎn)馬口鐵每噸少交80元人民幣的定額費(fèi)。（8）、折現(xiàn)系數(shù)仍然按18%計(jì)算。盡管中糧從江蘇統(tǒng)一糧川并不能獲得收益，但從其他方面可以獲得好處，因此，從中糧角度看，投資本項(xiàng)目總的收益是正的，因而該項(xiàng)目具有一定的投資價(jià)值，可以考慮促成此項(xiàng)目，只不過由于項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)太大，中糧的收益面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。這一收入同統(tǒng)一糧川的經(jīng)營效果密切相關(guān)。（3） 由于中糧系統(tǒng)內(nèi)馬口鐵銷售量減少，達(dá)不到優(yōu)惠要求，中糧得不到優(yōu)惠折扣，則NPV=。（3）、由于馬口鐵銷售價(jià)格呈下降趨勢(shì)，應(yīng)積極促使江蘇統(tǒng)一糧川應(yīng)盡量縮短建設(shè)周期，爭取早日投產(chǎn)并達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)量，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。因此在沒有其他更好的投資項(xiàng)目而決定投資該項(xiàng)目時(shí)，中糧必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，可采取如下對(duì)策：（1） 增加營銷手段，確保系統(tǒng)內(nèi)部的銷售量，并不斷擴(kuò)大對(duì)系統(tǒng)外的銷售，保持較大的銷售量，一方面可增加代理銷售的優(yōu)惠，另一方面可提高中糧在江蘇統(tǒng)一糧川的地位，并保證中糧的進(jìn)口代理權(quán)。如果只有分紅收益，則NPV=。這一收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小。中糧投，；；；。并假定兩廠的所得稅率為33%，法定公積金與法定公益金提取比例為10%和5%，其余利潤當(dāng)年全部按股權(quán)比例分配。虧損的都是股東權(quán)益，因此最后清算計(jì)算股本回收時(shí)要減去歷年的虧損。（3）、美元對(duì)人民幣匯率按1：。綜上所述，江蘇統(tǒng)一糧川馬口鐵項(xiàng)目本身不具備投資價(jià)值。（2）、如果馬口鐵價(jià)格10年內(nèi)大幅下降20%不可避免，則原料成本也必須同步大幅下降，%以上，%；要么從投產(chǎn)開始下降21%以上，然后維持穩(wěn)定。本項(xiàng)目在基本假設(shè)條件下凈現(xiàn)值小于0，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較大，因此有必要對(duì)股本成本進(jìn)行敏感性分析。表A5：固定費(fèi)用變化15%10%5%05%10%15%NPV7119704169646886680967316654NPV變化率%%%%%%% 圖A6：固定費(fèi)用變化對(duì)NPV的影響：（5） 貸款利率對(duì)NPV的影響：由于本項(xiàng)目投資貸款額較大，貸款利率也較高，利息負(fù)擔(dān)過重，利率上升或下降對(duì)項(xiàng)目凈現(xiàn)值也有一定影響，但由于價(jià)格的影響力太大，利率因素作用有限，即使貸款利率為0，或是全股本狀態(tài)，項(xiàng)目凈現(xiàn)值仍然小于0。而且將不再出現(xiàn)虧損年份,但仍然無法收回投資。但如果原料價(jià)格上漲，項(xiàng)目虧損將更為嚴(yán)重。表A1：10年內(nèi)變化30%25%20%15%10%5%0%NPV5131608431539224629663700NPV變化率107%98%88%78%67%57%46%10年內(nèi)變化0%5%10%15%20%25%30%NPV3700445052436055688677398616NPV變化率46%35%24%12%0%12%25% 圖A2：銷售價(jià)格對(duì)NPV的影響（2）、銷售量對(duì)NPV的影響：基本假設(shè)中產(chǎn)銷量為其設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的100%，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭的存在，開工率可能達(dá)不到100%，因此，在進(jìn)行銷售量敏感性分析時(shí)，按其生產(chǎn)能力利用率不同檔次進(jìn)行對(duì)比分析，詳見下表A2及圖A3。因此，從凈現(xiàn)金流分析可知，該項(xiàng)目也不可行。4．現(xiàn)金流分析在基本假設(shè)基礎(chǔ)上，采用折現(xiàn)現(xiàn)金流法對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，詳見案例A表一。 3．股權(quán)資本成本估計(jì)由于合資企業(yè)設(shè)立在中國，合資企業(yè)中方股東中國糧食進(jìn)出口總公司對(duì)于投資收益率的要求應(yīng)當(dāng)接近股權(quán)資本的成本。2．盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算（1）、總收入： 由于各年銷售價(jià)格不同，每年的盈虧平衡點(diǎn)也不盡相同，為簡化計(jì)算，取10年的平均價(jià)格為銷售收入的計(jì)算價(jià)格P0\P0=(+++++++ ++)184。（7）、財(cái)務(wù)費(fèi)用中不包括5000萬元投資貸款利息，投資貸款利息單獨(dú)計(jì)算，并假設(shè)壽命期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)維持不變，%保持不變。（5）、制造費(fèi)用為產(chǎn)量的線性函數(shù)，財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用為銷售收入的
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