美國公司ceo的激勵(lì)體系-全文預(yù)覽
【正文】 是，這時(shí)股利率的高低將影響CEO的收入，因?yàn)镃EO在考察期內(nèi)沒有股利收入，這樣，股利的多少就與期末CEO的報(bào)酬成反比。采用這一方法時(shí)，CEO不會(huì)刻意影響股利率的高低，因?yàn)楹笳卟⒉挥绊懰氖杖搿? (1)股票購買型激勵(lì)方式。BVS就是針對有限責(zé)任公司的這一特征設(shè)計(jì)的。但在PU方案下，CEO的收入是現(xiàn)金或市值等同于現(xiàn)金的股票，它除了有期初市盈率這一價(jià)格影響的痕跡外，就不再受股價(jià)的任何影響。例如，假定考察期為5年，EPS年增長率于12%，5年后無償支付的現(xiàn)金相當(dāng)1萬股股票按期初市盈率計(jì)算的價(jià)值。 （6）股份獎(jiǎng)勵(lì)（SA）。每年的付款額不按期初FMV計(jì)算，而按當(dāng)年的股價(jià)計(jì)算，因而是變動(dòng)的，同時(shí)在當(dāng)年價(jià)格的基礎(chǔ)上給予CEO一個(gè)固定折扣。②固定成本、變動(dòng)付款型。如期初FMV=$10，CEO向公司無息貸款$10萬購買公司股票1萬股，成本固定為$10，分10年還貸，每年還款$1萬。若完成業(yè)績指標(biāo)，在期末這1000股后配股轉(zhuǎn)為1000股普通股，設(shè)此時(shí)普通股FMV=$120，則CEO的凈收入為$11萬，即120100010000；若沒有完成指標(biāo)，CEO凈損失$1萬。作出這樣的規(guī)定是為了防止CEO利用內(nèi)幕信息選擇對自己有利的執(zhí)行時(shí)間。這是遠(yuǎn)比PS更流行的方案?？梢?，在PS方案下，CEO不用作任何支付，又可分享公司的“增長紅利”；但不足之處是，溢價(jià)收入型期權(quán)的執(zhí)行日只能固定在考察期末，執(zhí)行頗受約束，因此相當(dāng)于歐式期權(quán)。常見的有溢價(jià)收入型和股利收入型兩種。一種是數(shù)量懲罰，適用于NQSO，即公司雖以一個(gè)執(zhí)行價(jià)較低的期權(quán)替代原有期權(quán)，但減少CEO可購買的股數(shù)。再看MQSO方案，執(zhí)行期權(quán)時(shí)，CEO購買185股，賬面凈收入為$3700，即（3010）185，按所得稅率納稅$1850，即370050%，稅后凈收入為$1850。再設(shè)股價(jià)升至$30時(shí)，CEO執(zhí)行期權(quán)。 NQSO因?yàn)橐趫?zhí)行期權(quán)對FMV1超過執(zhí)行價(jià)的部分征稅而有別于其他3種類型，因而其“不合格”的含義是指它不滿足稅收優(yōu)惠的條件，不能適用較低的資本稅而只能適用較高的所得稅。③執(zhí)行期權(quán)時(shí)不一定支付現(xiàn)金，可以用以前獲得的股票按FMV，折合成現(xiàn)金支付。(見表) 注：①FMV是Fair Market Value的縮寫，通常指交易日的平均價(jià)格。 采用與證券市場有關(guān)的長期激勵(lì)收入方式，CEO收入的高低均與股票價(jià)格有關(guān)。 四、長期激勵(lì)收入 美國公司常用的長期激勵(lì)收入主要有兩種形式，即與證券市場有關(guān)和與證券市場無關(guān)的長期激勵(lì)方式。因此，當(dāng)CEO 估計(jì)某年凈收入很難達(dá)獲得分紅的最低限額時(shí)，他們可能會(huì)刻意造成或增加虧損，以擴(kuò)大下1年度的分紅潛力。不過，這時(shí)凈收入要作調(diào)整，應(yīng)加上利息費(fèi)用。在約束增加的同時(shí)，激勵(lì)效果反而更強(qiáng)，因?yàn)樗亩艞U效應(yīng)很顯著。這一公式的缺陷在于，即使公司業(yè)績平平，但只要財(cái)務(wù)指標(biāo)大于零，就會(huì)獲得分紅，因此激勵(lì)作用不強(qiáng)。如果CEO的這一比例是100%，那么普通員工可能只占20%。 表3：單一指標(biāo)橫向比較（%）(見表) ①同表1注① 橫向比較 橫向比較是指將公司和某項(xiàng)指標(biāo)與同行業(yè)平均水平相比較，如表3所示。當(dāng)EPS年增長率達(dá)到一定水平，如12%時(shí)，CEO獲得100%的標(biāo)準(zhǔn)支付額。但單純以財(cái)務(wù)指標(biāo)為衡量尺度又不能確保CEO遵守這一前提條件。但考慮如下兩種情況，就不難發(fā)現(xiàn)，以財(cái)務(wù)指標(biāo)為尺度來衡量CEO的工作業(yè)績是很不合理的。如當(dāng)CEO大量減少擴(kuò)大再生產(chǎn)投資時(shí)，公司的凈現(xiàn)金流量自然大量增加，但這損害了企業(yè)未來長期的凈現(xiàn)金收入。④長期資本報(bào)酬率(Return on Capital,以下簡稱ROC)=（凈收益+利息）/（股東權(quán)益+長期負(fù)債）。它也存在同稅后利潤相同的問題。②稅后利潤。股價(jià)高低取決于一系列的宏微觀因素，公司業(yè)績只是影響股價(jià)的一個(gè)微觀因素，有時(shí)甚至是一個(gè)次要因素。根據(jù)與市場的關(guān)聯(lián)程度，業(yè)績評價(jià)指標(biāo)可分為兩大類： 市場導(dǎo)向指標(biāo) 股票價(jià)格（本文所指股票均指CEO所在公司的股票）、股份年增長率等屬于市場導(dǎo)向指標(biāo)。但其缺陷也很明顯：不能排除運(yùn)氣的成份，一個(gè)杰出的CEO在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期的收入可能會(huì)比在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期一個(gè)平庸的CEO少得多。而最能體現(xiàn)這一目標(biāo)的就是激勵(lì)收入，它們占經(jīng)理全部收入的比例最大，制度安排也最復(fù)雜，因而是收入方案設(shè)計(jì)的重點(diǎn)和難點(diǎn)。在美國，對高級經(jīng)理全部收入方案設(shè)計(jì)的基本目標(biāo)就是為實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略而吸引、保持、激勵(lì)以CEO為代表的企業(yè)家隊(duì)伍。依據(jù)公司的業(yè)績指標(biāo)即整個(gè)公司的經(jīng)營成果來確定CEO的報(bào)酬，這種做法的道理顯而易見。因此，在實(shí)踐中一般只采用業(yè)績指標(biāo)。而這種推斷顯然是應(yīng)打折扣的。 公司財(cái)務(wù)指標(biāo) 常用的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)有以下幾種：①凈收入，也就是稅前利潤。③每股
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