航運行業(yè)：冬訓開始,剩者為王-20xx年投資策略-全文預覽
【正文】 券研究部 圖：各船齡級別分船型運力 散貨 —— 拆船量 圖：散貨船拆解結(jié)構(gòu) 資料來源： Clarksons, 長江證券研究部 表：不同船齡海岬型船盈利情況 （美元 /天） 資料來源： Clarksons, 長江證券研究部 01 , 0 0 02 , 0 0 03 , 0 0 04 , 0 0 05 , 0 0 06 , 0 0 07 , 0 0 08 , 0 0 01985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2022 2022 2022 2022 20222011YTD0510152025（百萬DWT）BDI 均值 拆解量 （ 右軸 ）0%20%40%60%80%100%120%1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2022 2022 2022 2022 20222011YTDCapesize Panamax Handymax Handysize05010015020025030020+ 15 ～ 19 10 ～ 14 5 ～ 9 0 ～ 4（百萬DWT）Handysize Handymax Panamax Capesize資料來源： Clarksons, 長江證券研究部 新船 5年船齡 10年船齡 15年船齡 20年船齡 船價（萬美元） 4,950 6,800 3,700 3,900 5,400 期租租金 20,000 19,000 17,000 15,000 13,000 運營成本 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 折舊費用 5,153 7,079 3,852 4,060 5,622 利息費用 4,882 6,707 3,649 3,847 5,326 成本合計 16,036 20,286 14,501 15,407 18,948 毛利率 % % % % % 匯聚財智 共享成長 資料來源： BP, Clarksons, 長江證券研究部 油輪 —— 中國船東擴容之選擇 表：全球原油海運量預測 原油需求（億噸） 增速 原油海運量（億噸） 增速 彈性 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022E % % 2022E % % 2022E % % 2022E % % 2022E % % 匯聚財智 共享成長 資料來源： BP, Clarksons, 長江證券研究部 油輪 —— 中國船東擴容之選擇 表：全球 VLCC原油輪需求預測 原油海運量（億噸） 同比 原油輪需求（百萬 DWT） 同比 彈性 VLCC需求（百萬 DWT） 同比 VLCC占比 2022 % 2022 % % % % 2022 % % % % 2022 % % % % 2022E % % % % 2022E % % % % 2022E % % % % 2022E % % % % 2022E % % % % 匯聚財智 共享成長 圖：全球 VLCC供需預測（假設 14和 15年運力不變） 資料來源： BP, Clarksons，長江證券研究部 圖：全球 VLCC供需預測（假設 20222022年中國新造 75艘 VLCC投入市場） 資料來源： BP, Clarksons，長江證券研究部 表：中國船東現(xiàn)有 VLCC運力及訂單分布 資料來源： Clarksons，公司網(wǎng)站 , 長江證券研究部 油輪 —— 中國船東擴容之選擇 0501001502002502022 2022 2022 2022 2022E 2022E 2022E 2022E 2022E（百萬DWT）需求 供給船東 現(xiàn)有運力 (艘） 在手訂單（艘） 交付后運力（艘） 自有 租入 總數(shù) 自有 租入 總數(shù) 自有 租入 總數(shù) 大連遠洋 12 10 22 1 0 1 13 10 23 招商輪船 13 0 13 10 0 10 23 0 23 長航油運 4 9 13 4 2 6 8 11 19 中海發(fā)展 12 0 12 2 0 2 14 0 14 河北遠洋 5 0 5 0 0 0 5 0 5 大新華物流 1 0 1 6 0 6 7 0 7 中國石油 0 0 0 2 0 2 2 0 2 合計 47 19 66 25 2 27 72 21 93 0501001502002502022 2022 2022 2022 2022E 2022E 2022E 2022E 2022E（百萬DWT）需求 供給匯聚財智 共享成長 圖：全球集裝箱船有效運力、閑置運力與 CCFI指數(shù) 資料來源： Alphaliner, Clarksons，長江證券研究部 集裝箱 —— 閑置運力和集中度再提升 圖：全球集裝箱船市場份額 02 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 01 0 , 0 0 01 2 , 0 0 01 4 , 0 0 01 6 , 0 0 0Mar09Jun09Sep09Dec09Mar10Jun10Sep10Dec10Mar11Jun11Sep11（千TEU）02004006008001 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 0有效運力 閑置運力 C C F I （右軸）17%14%9%8%4% 4% 4% 4%3% 3% 3%3% 3% 3% 3% 2% 2%0%3%6%9%12%15%18%馬士基 地中海達飛J3中遠赫伯羅特長榮美總輪船中海 韓進商船三井 日本郵船 東方海外 漢堡航運 智利南美陽明川崎汽船市場份額資料來源： Alphaliner, Clarksons，長江證券研究部 匯聚財智 共享成長 目 錄 一、回顧： 2022告訴我們什么？ 二、冬訓開始，剩者為王 三、深挖洞，廣積糧 四、關注春天的信號 五、上市公司投資機會 匯聚財智 共享成長 圖：中遠航運重吊船運力預測 資料來源：公司公告，長江證券研究部 圖：中遠航運多用途船運力預測 資料來源：公司公告，長江證券研究部 中遠航運：行業(yè)復蘇與運力投放的賽跑 中遠航運重吊船運力變化0102030405060202
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