【正文】 論文完成過程中給予我的幫助。只有一個企業(yè)的業(yè)務(wù)真正得到發(fā)展，公司才能保持可持續(xù)的增長，創(chuàng)業(yè)板才能為企業(yè)今后的融資起到應(yīng)有的作用。企業(yè)爭取上市是為了企業(yè)更好地發(fā)展，而非過早夭折。從另外一點(diǎn)上來看，公司在上市后獲得的巨額資金并未得到充分利用，網(wǎng)宿科技近 4 億元的超募資金截止至該公司 2022 年第三季度的財(cái)報(bào)顯示，仍然處于閑置的狀態(tài)，招股說明書中雄心勃勃的計(jì)劃并未實(shí)現(xiàn)，這無疑也是社會資源的巨大浪費(fèi)。但自從在2022 年上市后公司的主營業(yè)務(wù)利潤的增幅出現(xiàn)了大幅縮水，而且利潤的增長的構(gòu)成也多是得益于各種非生產(chǎn)經(jīng)營因素的影響，作為技術(shù)型企業(yè)如果在主營業(yè)務(wù)上沒有增長點(diǎn)，單靠公司從政府對高新技術(shù)企業(yè)的扶持，但這終究不是能維持一個企業(yè)長久發(fā)展的辦法。許多上市公司企業(yè)的董事和高管以及私募都在創(chuàng)業(yè)板解禁后大舉套現(xiàn)，而上市后的業(yè)績表現(xiàn)與招股說明書中描繪的光明前景卻存在著巨大落差，這些都在侵蝕著證券市場的資源和二級市場股東的利益。長期以來中小企業(yè)融資難的問題一直困擾著中國民營企業(yè)的發(fā)展，這些中小企業(yè)通常很難從國有大銀行獲得貸款，其他融資方式也存在著不同程度的弊端，經(jīng)過權(quán)衡，上市是融資的最佳解決方案，它的成本很低，卻能在短時間募集到巨額且無需償還的資金，這無疑是企業(yè)一直追求的。相比之下網(wǎng)宿科技 2022 年預(yù)增20%的幅度，顯得相當(dāng)?shù)?。激勵機(jī)制無可厚非，不過它所設(shè)置的行使條件卻并不符合一個創(chuàng)業(yè)板股票應(yīng)有的標(biāo)準(zhǔn)。作為一個創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，公司的發(fā)展是最為關(guān)鍵的，對于管理層的激勵必不可少，但是這種激勵不能成為管理層為自身謀取利益的工具。(四)管理層的問題在 2022 年的 3 月網(wǎng)宿科技總經(jīng)理和獨(dú)立董事的突然辭職，拉開了創(chuàng)業(yè)板高管辭職的大幕，一個集團(tuán)總經(jīng)理的作用是舉足輕重的。但是募集資金使用效率不高，將在很大程度制約高新技術(shù)企業(yè)的后續(xù)業(yè)績的持續(xù)高增長。表 43 非經(jīng)常性損益項(xiàng)目明細(xì)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目金額（萬元）非流動資產(chǎn)處置損益 越權(quán)審批、或無正式批準(zhǔn)文件，或偶發(fā)性的稅收返還、減免 計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，但與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合國家政策規(guī)定，按照一定標(biāo)準(zhǔn)定額或定量的政府補(bǔ)助除外264除上述各項(xiàng)之外的其他營業(yè)外收入和支出 所得稅影響額 合計(jì) 網(wǎng)宿科技雖然在年報(bào)中的規(guī)劃中一直強(qiáng)調(diào)要不斷強(qiáng)化公司的核心競爭優(yōu)勢，使公司成為高技術(shù)、高附加值、高增長、高利潤率、可持續(xù)發(fā)展并具有高度創(chuàng)新能力的行業(yè)領(lǐng)域，但是在 2022 年度公司研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重僅為 %。根據(jù)網(wǎng)宿科技 2022 年年度報(bào)告，該公司的重大銷售合同如下：表 42 2022 年重大銷售合同一覽合同項(xiàng)目 客戶名稱 合同存續(xù)期2022 年執(zhí)行金額（萬元）占年度銷售總金額比例（%）是否自動那個續(xù)約CDN 服務(wù)框架協(xié)議深圳市騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司 3897 % 否IDC 服務(wù)框架協(xié)議深圳市騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司 2607 % 否IDC 業(yè)務(wù)合同深圳市網(wǎng)域計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)有限公司 759 % 否IDC 業(yè)務(wù)合同上海久游網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 1103 % 否合計(jì) 8366 %從表 42 我們可以看出，在網(wǎng)宿科技 2022 年，金額前 4 名的合同中，前兩項(xiàng)合同相加后將近 6504 萬元占到年度銷售金額的 %，而且都是來自于深證騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司，這說明公司對該客戶的依賴程度非常高，若失去該客戶，對公司未來的盈利會造成巨大的不確定性。通過對 EVA 的計(jì)算，網(wǎng)宿科技的 EVA 總值和單位值都小于同為創(chuàng)業(yè)板的其他企業(yè)，這與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)比率分析法得出的結(jié)論基本一致。在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法中，一直存在一個缺陷就是沒有考慮資本的機(jī)會成本，但是 EVA 分析法恰好克服了這一點(diǎn)，相比傳統(tǒng)比率分析法，它考慮了權(quán)益資本成本，我國現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會計(jì)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本的成本，沒有將權(quán)益資本成本從營業(yè)利潤中扣除，這樣計(jì)算出來的會計(jì)利潤不能真實(shí)評價公司的經(jīng)營業(yè)績。3．加權(quán)平均資本成本率計(jì)算加權(quán)平均資本成本率=（債務(wù)資本成本率債務(wù)資本占總資本比例）（1所得稅稅率）+權(quán)益資本成本率權(quán)益資本占總資本比例)即： WACC= RdD/（E+D ）（1T）+ ReE/（E+D） 。圖 33 網(wǎng)宿科技與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率對比為了更好地比較網(wǎng)宿科技和創(chuàng)業(yè)板其他股票在在股票市場的表現(xiàn)，將網(wǎng)宿科技與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進(jìn)行了對比。表 34 成長能力指標(biāo)成長能力指標(biāo) 2022 2022 2022 創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)平均主營營業(yè)收入增長率 凈利潤增長率 總資產(chǎn)增長率 從表 34 我們可以看出，對于一個創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說，高成長性是它最大的優(yōu)勢。 圖 32 每股收益及凈資產(chǎn)收益率比較從圖 32 我們可以看出，公司的基本每股收益在 2022 年下降為 元/ 股降幅為%。營業(yè)利潤率在近幾年也處于下降態(tài)勢，2022 年網(wǎng)宿科技的營業(yè)利潤率僅為 %，小于行業(yè)平均 %，同時銷售凈利率也下挫至 %，為四年最低。（二）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)1. 資產(chǎn)管理能力表 32 資產(chǎn)管理能力指標(biāo)資產(chǎn)管理能力指標(biāo) 2022 2022 2022 2022 創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 從表 32，我們可以看出，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，主要原因在于企業(yè)賒銷政策放寬，導(dǎo)致收款期限的延長，但網(wǎng)宿科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率仍好于其他同為通訊服務(wù)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。綜上所述，公司具有技術(shù)領(lǐng)先和市場潛力巨大的雙重優(yōu)勢，發(fā)展前景良好。（四）網(wǎng)宿科技的發(fā)展前景我國的 CDN 業(yè)務(wù)及 IDC 業(yè)務(wù)的市場空間巨大且市場規(guī)模增長迅速。網(wǎng)宿科技 CDN 業(yè)務(wù)的利潤主要產(chǎn)生于技術(shù)附加值電信業(yè)務(wù)、服務(wù)價值以及資源規(guī)模效應(yīng)。（三）網(wǎng)宿科技收入來源網(wǎng)宿科技主要是通過自主研發(fā)的軟件系統(tǒng)以及電信資源搭建平臺，通過平臺向客戶提供 IDC 及 CDN 服務(wù)，收取服務(wù)費(fèi)用。二、案例分析（一）網(wǎng)宿科技背景介紹網(wǎng)宿科技是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績下滑的典型代表，公司在上市之前的業(yè)績都十分優(yōu)秀， 2022 年、2022 年，網(wǎng)宿科技的營業(yè)收入分別增長 73%、100%；同時凈利潤分別增長了 46%、57%。 在國內(nèi)的發(fā)展早在 2022 年，思騰思特公司就開始為中國的上市公司進(jìn)行培訓(xùn)，為幫助投資者發(fā)現(xiàn)有價值的公司起到了指導(dǎo)作用。EVA 是對真正經(jīng)濟(jì)利潤進(jìn)行評價，或者說，是表示凈營運(yùn)利潤與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險相近的有價證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值。可見，在運(yùn)用比率分析時，一是要注意將各種比率有機(jī)聯(lián)系起來進(jìn)行全面分析，不可單獨(dú)地看某種或各種比率，否則便難以準(zhǔn)確地判斷公司的整體情況； 二是要注意審查公司的性質(zhì)和實(shí)際情況，而不光是著眼于財(cái)務(wù)報(bào)表；三是要注意結(jié)合差額分析，這樣才能對公司的歷史、現(xiàn)狀和將來有一個詳盡的分析、了解，達(dá)到財(cái)務(wù)分析的目的。 由于進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的不同，因而各種分析者包括債權(quán)人、管理當(dāng)局，政府機(jī)構(gòu)等所采取的側(cè)重點(diǎn)也不同。創(chuàng)業(yè)板作為幫助創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市融資的證券市場，它最大的目的是解決中小型具有高成長性企業(yè)的融資難問題，在這些企業(yè)中，首先上市的 28 家公司無疑是千千萬萬中小企業(yè)中的幸運(yùn)兒，從往年的財(cái)務(wù)業(yè)績上看，他們的確是當(dāng)之無愧的，這其中的大多數(shù)公司都在近年保持著高速增長的態(tài)勢，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，是今后中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整結(jié)構(gòu)中的重點(diǎn)扶持的企業(yè)。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險等方面和主板市場有較大區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板 GEM （Growth Enterprises Market ）board 是地位次于主板