【正文】 論文完成過程中給予我的幫助。只有一個企業(yè)的業(yè)務真正得到發(fā)展，公司才能保持可持續(xù)的增長，創(chuàng)業(yè)板才能為企業(yè)今后的融資起到應有的作用。企業(yè)爭取上市是為了企業(yè)更好地發(fā)展，而非過早夭折。從另外一點上來看，公司在上市后獲得的巨額資金并未得到充分利用，網宿科技近 4 億元的超募資金截止至該公司 2022 年第三季度的財報顯示，仍然處于閑置的狀態(tài)，招股說明書中雄心勃勃的計劃并未實現，這無疑也是社會資源的巨大浪費。但自從在2022 年上市后公司的主營業(yè)務利潤的增幅出現了大幅縮水，而且利潤的增長的構成也多是得益于各種非生產經營因素的影響，作為技術型企業(yè)如果在主營業(yè)務上沒有增長點，單靠公司從政府對高新技術企業(yè)的扶持，但這終究不是能維持一個企業(yè)長久發(fā)展的辦法。許多上市公司企業(yè)的董事和高管以及私募都在創(chuàng)業(yè)板解禁后大舉套現，而上市后的業(yè)績表現與招股說明書中描繪的光明前景卻存在著巨大落差，這些都在侵蝕著證券市場的資源和二級市場股東的利益。長期以來中小企業(yè)融資難的問題一直困擾著中國民營企業(yè)的發(fā)展，這些中小企業(yè)通常很難從國有大銀行獲得貸款，其他融資方式也存在著不同程度的弊端，經過權衡，上市是融資的最佳解決方案，它的成本很低，卻能在短時間募集到巨額且無需償還的資金，這無疑是企業(yè)一直追求的。相比之下網宿科技 2022 年預增20%的幅度，顯得相當低。激勵機制無可厚非，不過它所設置的行使條件卻并不符合一個創(chuàng)業(yè)板股票應有的標準。作為一個創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，公司的發(fā)展是最為關鍵的，對于管理層的激勵必不可少，但是這種激勵不能成為管理層為自身謀取利益的工具。(四)管理層的問題在 2022 年的 3 月網宿科技總經理和獨立董事的突然辭職，拉開了創(chuàng)業(yè)板高管辭職的大幕，一個集團總經理的作用是舉足輕重的。但是募集資金使用效率不高，將在很大程度制約高新技術企業(yè)的后續(xù)業(yè)績的持續(xù)高增長。表 43 非經常性損益項目明細非經常性損益項目金額（萬元）非流動資產處置損益 越權審批、或無正式批準文件，或偶發(fā)性的稅收返還、減免 計入當期損益的政府補助，但與公司正常經營業(yè)務密切相關，符合國家政策規(guī)定，按照一定標準定額或定量的政府補助除外264除上述各項之外的其他營業(yè)外收入和支出 所得稅影響額 合計 網宿科技雖然在年報中的規(guī)劃中一直強調要不斷強化公司的核心競爭優(yōu)勢，使公司成為高技術、高附加值、高增長、高利潤率、可持續(xù)發(fā)展并具有高度創(chuàng)新能力的行業(yè)領域，但是在 2022 年度公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重僅為 %。根據網宿科技 2022 年年度報告，該公司的重大銷售合同如下：表 42 2022 年重大銷售合同一覽合同項目 客戶名稱 合同存續(xù)期2022 年執(zhí)行金額（萬元）占年度銷售總金額比例（%）是否自動那個續(xù)約CDN 服務框架協(xié)議深圳市騰訊計算機系統(tǒng)有限公司 3897 % 否IDC 服務框架協(xié)議深圳市騰訊計算機系統(tǒng)有限公司 2607 % 否IDC 業(yè)務合同深圳市網域計算機網絡有限公司 759 % 否IDC 業(yè)務合同上海久游網絡科技有限公司 1103 % 否合計 8366 %從表 42 我們可以看出，在網宿科技 2022 年，金額前 4 名的合同中，前兩項合同相加后將近 6504 萬元占到年度銷售金額的 %，而且都是來自于深證騰訊計算機系統(tǒng)有限公司，這說明公司對該客戶的依賴程度非常高，若失去該客戶，對公司未來的盈利會造成巨大的不確定性。通過對 EVA 的計算，網宿科技的 EVA 總值和單位值都小于同為創(chuàng)業(yè)板的其他企業(yè)，這與傳統(tǒng)財務比率分析法得出的結論基本一致。在傳統(tǒng)的財務指標分析法中，一直存在一個缺陷就是沒有考慮資本的機會成本，但是 EVA 分析法恰好克服了這一點，相比傳統(tǒng)比率分析法，它考慮了權益資本成本，我國現行的財務會計只確認和計量債務資本的成本，沒有將權益資本成本從營業(yè)利潤中扣除，這樣計算出來的會計利潤不能真實評價公司的經營業(yè)績。3．加權平均資本成本率計算加權平均資本成本率=（債務資本成本率債務資本占總資本比例）（1所得稅稅率）+權益資本成本率權益資本占總資本比例)即： WACC= RdD/（E+D ）（1T）+ ReE/（E+D） 。圖 33 網宿科技與創(chuàng)業(yè)板指數收益率對比為了更好地比較網宿科技和創(chuàng)業(yè)板其他股票在在股票市場的表現，將網宿科技與創(chuàng)業(yè)板指數進行了對比。表 34 成長能力指標成長能力指標 2022 2022 2022 創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)平均主營營業(yè)收入增長率 凈利潤增長率 總資產增長率 從表 34 我們可以看出，對于一個創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說，高成長性是它最大的優(yōu)勢。 圖 32 每股收益及凈資產收益率比較從圖 32 我們可以看出，公司的基本每股收益在 2022 年下降為 元/ 股降幅為%。營業(yè)利潤率在近幾年也處于下降態(tài)勢，2022 年網宿科技的營業(yè)利潤率僅為 %，小于行業(yè)平均 %，同時銷售凈利率也下挫至 %，為四年最低。（二）主要財務指標1. 資產管理能力表 32 資產管理能力指標資產管理能力指標 2022 2022 2022 2022 創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)平均應收賬款周轉率 總資產周轉率 從表 32，我們可以看出，企業(yè)的應收賬款周轉率逐年下降，主要原因在于企業(yè)賒銷政策放寬，導致收款期限的延長，但網宿科技的應收賬款周轉率仍好于其他同為通訊服務業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。綜上所述，公司具有技術領先和市場潛力巨大的雙重優(yōu)勢，發(fā)展前景良好。（四）網宿科技的發(fā)展前景我國的 CDN 業(yè)務及 IDC 業(yè)務的市場空間巨大且市場規(guī)模增長迅速。網宿科技 CDN 業(yè)務的利潤主要產生于技術附加值電信業(yè)務、服務價值以及資源規(guī)模效應。（三）網宿科技收入來源網宿科技主要是通過自主研發(fā)的軟件系統(tǒng)以及電信資源搭建平臺，通過平臺向客戶提供 IDC 及 CDN 服務，收取服務費用。二、案例分析（一）網宿科技背景介紹網宿科技是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績下滑的典型代表，公司在上市之前的業(yè)績都十分優(yōu)秀， 2022 年、2022 年，網宿科技的營業(yè)收入分別增長 73%、100%；同時凈利潤分別增長了 46%、57%。 在國內的發(fā)展早在 2022 年，思騰思特公司就開始為中國的上市公司進行培訓，為幫助投資者發(fā)現有價值的公司起到了指導作用。EVA 是對真正經濟利潤進行評價，或者說，是表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值?？梢?，在運用比率分析時，一是要注意將各種比率有機聯(lián)系起來進行全面分析，不可單獨地看某種或各種比率，否則便難以準確地判斷公司的整體情況； 二是要注意審查公司的性質和實際情況，而不光是著眼于財務報表；三是要注意結合差額分析，這樣才能對公司的歷史、現狀和將來有一個詳盡的分析、了解，達到財務分析的目的。 由于進行財務分析的目的不同，因而各種分析者包括債權人、管理當局，政府機構等所采取的側重點也不同。創(chuàng)業(yè)板作為幫助創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市融資的證券市場，它最大的目的是解決中小型具有高成長性企業(yè)的融資難問題，在這些企業(yè)中，首先上市的 28 家公司無疑是千千萬萬中小企業(yè)中的幸運兒，從往年的財務業(yè)績上看，他們的確是當之無愧的，這其中的大多數公司都在近年保持著高速增長的態(tài)勢，而且多為高新技術企業(yè)，是今后中國經濟調整結構中的重點扶持的企業(yè)。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板 GEM （Growth Enterprises Market ）board 是地位次于主板