【正文】 廣泛的證券承銷方式。 ? 相較于其他證券承銷方式，證券代銷費用較低，而且，如果證券發(fā)行人信譽良好，投資者群體穩(wěn)定，發(fā)行成功率較高，或者承銷商擁有廣泛的發(fā)行網(wǎng)絡，良好的客戶群體，可有效避免證券發(fā)行失敗，因此，證券代銷不失為一種很好的選擇。我國證券承銷制度的構建，應充分注意并力爭促使證券承銷功能得到最大發(fā)揮。須注意以下兩點：其一，審核程序應遵守關于審核期限的規(guī)定；其二， 《 證券法 》 第 23條明確規(guī)定，“核準程序應當公開，依法接受監(jiān)督”。 21世紀民商法學系列教材? 以下為證券監(jiān)管機構對股票及可轉換公司債券等證券監(jiān)管機構認可的其他證券的發(fā)行申請的審核規(guī)則。證券發(fā)行實行所謂的二元結構：股票發(fā)行由證券監(jiān)管機構實行核準制，公司債券發(fā)行由國務院授權的部門實行審批制。 21世紀民商法學系列教材? 二、我國證券發(fā)行審核制度 ? 我國證券發(fā)行審核制度即順應證券市場發(fā)展實踐不斷變革，創(chuàng)設了諸多適合我國具體國情的審核規(guī)則。 21世紀民商法學系列教材? 證券發(fā)行核準制注重對證券發(fā)行人是否具備證券發(fā)行實質(zhì)條件的審查，可在一定程度上確保證券發(fā)行市場上的證券具有基本的投資價值，盡力排斥劣質(zhì)證券的發(fā)行，有利于降低投資者的投資風險，保護投資者的權益，維護公共利益和社會秩序，特別適合于投資者投資水平低、風險意識差的證券市場。 ? 證券發(fā)行注冊制的有效實施，對證券市場的發(fā)展水平、信息公開的履行狀況特別是證券投資者的素質(zhì)條件等提出了較高的要求，在證券市場不夠成熟、信息公開制度不夠完善、投資者判斷水平和風險意識有所欠缺的情況下，不宜采用證券發(fā)行注冊制。上市公司發(fā)行可轉換為股票的公司債券，除應當符合第一款規(guī)定的條件外，還應當符合本法關于公開發(fā)行股票的條件，并報國務院證券監(jiān)督管理機構核準。為此，新規(guī)定體現(xiàn)了更具彈性和可操作性的特點。 21世紀民商法學系列教材新法評析 新股發(fā)行條件的變化 另一方面，發(fā)行新股條件亦具體作出以下主要調(diào)整：一是突出強調(diào)公司治理結構的重要性；二是取消了過于具體、適應性不夠的公司盈利條件、融資間隔期限的規(guī)定，代之以更加富有彈性的規(guī)定，強調(diào)了持續(xù)盈利能力的重要性；三是在“最近三年財務會計文件無虛假記載”的基礎上，增加了“無其他重大違法行為”的限制性條件。 21世紀民商法學系列教材新法評析 新股發(fā)行條件的變化 關于公司發(fā)行新股的條件， 2022年 《 證券法 》 第 13條規(guī)定，“公司公開發(fā)行新股，應當符合下列條件：（一）具備健全且運行良好的組織機構；（二）具有持續(xù)盈利能力，財務狀況良好；（三）最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；（四）經(jīng)國務院批準的國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他條件。 ? （ 5）募集資金運用。 ? （ 3）運行規(guī)范。 21世紀民商法學系列教材? （ 1）主體資格。 ? 依發(fā)行地點的不同可分為境內(nèi)發(fā)行與境外發(fā)行； ? 依發(fā)行條件確定方式的不同可分為議價發(fā)行與競價發(fā)行； ? 依證券發(fā)行種類的不同可分為股票發(fā)行、債券發(fā)行、基金證券發(fā)行及其他證券品種的發(fā)行； ? 依證券公開發(fā)行方式的不同可分為上網(wǎng)定價發(fā)行、與儲蓄存款掛鉤方式發(fā)行、全額預繳款方式發(fā)行以及配售發(fā)行四種基本方式； ? 依是否借助交易系統(tǒng)可分為網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行；等等。 21世紀民商法學系列教材? （四）依證券發(fā)行時間的不同分為設立發(fā)行與增資發(fā)行 ? 設立發(fā)行是指為募集資金設立股份有限公司而發(fā)行股票，發(fā)行完成的結果即是股份有限公司設立。 21世紀民商法學系列教材? （三）依是否借助中介機構分為直接發(fā)行與間接發(fā)行 ? 直接發(fā)行是指證券發(fā)行人不委托承銷機構，由自己辦理發(fā)行事宜、直接向投資者發(fā)行證券的發(fā)行方式。 21世紀民商法學系列教材? （二）依發(fā)行價格和券面金額的關系分為平價發(fā)行、溢價發(fā)行與折價發(fā)行 ? 平價發(fā)行也稱為等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā)行人以券面金額作為發(fā)行的價格。 2022年 《 公司法 》 則承認了定向募集設立公司方式， 2022年 《 證券法 》 第 10條亦對私募發(fā)行作出了明確規(guī)定。 ? 私募發(fā)行的對象有限，大致分為兩類，一類是個人投資者，如公司老股東或發(fā)行機構自己的員工；另一類是機構投資者，如大型金融機構或與發(fā)行人有密切往來關系的企業(yè)等。 ?有從立法技術角度出發(fā)，認為第一種情形之規(guī)定應屬贅詞，第二種情形與公開發(fā)行之傳統(tǒng)定義不相符，屬立法技術上之強力推定或不可動推定，法條中應采用“視為”的表述語，第三種情形在隨后對“非公開發(fā)行”明確規(guī)定的情況下，在邏輯上站不住腳。此點在學者認為發(fā)行失敗時，發(fā)行人尚未作出承諾因而合同尚未成立，發(fā)行人須承擔賠償認購人信賴利益損失的締約過失責任，亦可提供佐證。 21世紀民商法學系列教材理論研究 證券發(fā)行的本質(zhì) 證券發(fā)行中投資者轉移其資金所有權，發(fā)行人出讓其證券所有權，從而給人以投資者與發(fā)行人之間存在一種證券買賣關系的強烈的表象。 ? 為正確理解證券發(fā)行，首先須理解證券的募集、制作與交付。 21世紀民商法學系列教材? 我國證券立法體現(xiàn)了將證券募集與證券的制作與交付統(tǒng)一界定為證券發(fā)行的傾向。 ? 3 ? 4標志，其結果是證券發(fā)行人與投資者之間法律關系的正式確立。 21世紀民商法學系列教材理論研究 證券發(fā)行的本質(zhì) 在廣義說下，證券發(fā)行包括證券的募集、制作及交付，涉及發(fā)行人發(fā)出要約邀請（招股說明書）、投資者提出要約（股份認購）、發(fā)行人作出承諾（確定并分派股份）、發(fā)行人履行義務（制作并交付證券）等整個過程，屬于一種合同關系，應無異議。 21世紀民商法學系列教材立法探討 公開發(fā)行界定之爭 ?對于我國 2022年 《 證券法 》 第 10條關于公開發(fā)行的規(guī)定，學者對此從不同角度，均提出了一些批評性意見。 21世紀民商法學系列教材立法探討 公開發(fā)行界定之爭 ?不難看出，爭議的焦點主要有三個：（ 1）究以向不特定對象發(fā)行證券還是以是否使用公開招募手段作為界定公開發(fā)行的標準？（ 2）向特定多數(shù)投資者發(fā)行證券是否應納入公開發(fā)行范疇內(nèi)，該“多數(shù)”又該如何確定？ ?（ 3）應否規(guī)定“法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為”的開放性條款？ 21世紀民商法學系列教材? 私募發(fā)行又稱不公開發(fā)行，其與公開發(fā)行相對應，是指針對特定對象、采取特定方式、接受特定規(guī)范的證券發(fā)行方式。 1998年 《 證券