【正文】 當(dāng)成為“主義”——任何主義都會僵化，都會轉(zhuǎn)換為意蒂牢結(jié)。斯克拉頓成為美國公眾熟悉的名字，應(yīng)當(dāng)歸功于1985－1987期間他在《時代周刊》上的那些精彩評論。保守主義者其實不得不在“理性”與“對理性能力的懷疑”之間徘徊。今天，一位保守主義者的心靈困惑在于：如果他相信未來的地球不再可能有巨大變動，那么他對于一切既存事物所持的保守主義態(tài)度就獲得了充分的理由——已經(jīng)長期存在了的，必有某種合理性，而此種合理性在未來不大可能消失。是嗎？對這一問題的回答，首先依賴于我們?nèi)绾渭僭O(shè)猿的智慧的演化過程。中國要改變外資優(yōu)先的引資策略，同時則對國內(nèi)資本，尤其是民間資本落實國民待遇?，F(xiàn)在調(diào)整政策還不晚。此外，因為吸引外資的硬性指標，一些地方的官員往往以開發(fā)區(qū)的土地房產(chǎn)廉價轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)，實際上以本地財政補貼外國企業(yè)。但是這么多國內(nèi)企業(yè)的市場如此依賴一兩個外商的采購，從長期看對中國的經(jīng)濟安全是危險的。產(chǎn)品附加值在流通和零售渠道實現(xiàn)的增值很大。臺資好又多與美資沃爾瑪正在珠江三角洲的二線城市如東莞、佛山以及湛江等布局。在流通渠道中占有主導(dǎo)份額的大型超市領(lǐng)域，外資控制的比例已高達80%以上，擁有絕對優(yōu)勢。在流通部門，外資流通企業(yè)在中國擴張非常迅速。外資企業(yè)的名虧損實盈利，是因為外資公司，尤其是跨國公司利用各種手段，包括價格轉(zhuǎn)移等實現(xiàn)避稅。在2004年5月份，中國批準的外商投資企業(yè)已經(jīng)達到了48萬家。據(jù)統(tǒng)計，外商獨資企業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)占在中國的外國直接投資總額的65%。目前，外商進入中國從事制造業(yè)的，主要著眼于低廉的土地和勞動力成本而將附加值最低的制造加工環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移外包。同時在資本項目下，進入我國的各類資金也很多。而以同樣固定資產(chǎn)的投資，中小企業(yè)吸納的就業(yè)是大型國企的14倍。目前國內(nèi)各地投資導(dǎo)向偏向資本密集型產(chǎn)業(yè)。根據(jù)國家工商總局2002年的統(tǒng)計，我國私營企業(yè)平均每個雇傭13人左右，每個人攤到的注冊資金為5萬元左右。只要政策得法，儲蓄轉(zhuǎn)化為投資也能夠支撐我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要和創(chuàng)造就業(yè)的需要。而且，貿(mào)易順差長期這么大，使得中國對外貿(mào)易遭遇越來越多的貿(mào)易摩擦，使得我國經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展的正常進程受到不必要的干擾?，F(xiàn)在，我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)已經(jīng)初步轉(zhuǎn)變?yōu)橐赃M口原材料和半制成品為主，以出口制成品為主的格局。因為優(yōu)先引進外資的基礎(chǔ)和前提條件，已經(jīng)趨于消失。但如果完全實行費率浮動制又可能帶來基金公司之間的惡性競爭和整個行業(yè)的不穩(wěn)定、以及基金經(jīng)理的過于激進的投資風(fēng)格，反而可能損害投資人的利益。外資選擇的合作伙伴將以券商以及銀行等具有渠道優(yōu)勢的機構(gòu)為主，在投資規(guī)模上，基金公司的注冊資本也隨股東方雄厚的資本而明顯提高。這種將基金銷售外包的銷售模式將為我國基金行業(yè)對于渠道的過度競爭格局提供改進。在這類業(yè)務(wù)發(fā)展初期，當(dāng)務(wù)之急是保證企業(yè)年金、社?；鹋c公募基金在投資上既相互區(qū)別又能夠和諧共存，這使得基金公司在拓展業(yè)務(wù)范圍的過程中面臨著更大的不確定性，并相應(yīng)產(chǎn)生較高的業(yè)務(wù)拓展成本，尚需要經(jīng)歷一段時間的磨練才能夠取得創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來的收益。在相應(yīng)的激勵約束機制下，使各治理主體協(xié)同效應(yīng)最大化，從而防范風(fēng)險，最大程度保障基金持有人利益。治理結(jié)構(gòu)的完善完善的治理結(jié)構(gòu)能夠保證基金持有人的根本利益，從而為基金公司在激烈的競爭中贏得投資者的信賴，并樹立起穩(wěn)固的市場品牌。在“和諧社會”治國理念下，中央將全面推進社會管理體制改革，包括收入分配制度的改革、就業(yè)制度改革、社會保障制度改革、醫(yī)療制度改革、教育改革的深化，這些改革關(guān)系到每一個人的切身利益，對經(jīng)濟與社會將產(chǎn)生重大影響。專題 好戲在后頭年初溫總理明言今年是改革年，現(xiàn)在看來今年只是大變革元年，好戲還在后頭。日本、韓國等亞洲國家地區(qū)通過引進技術(shù)再消化吸收并創(chuàng)新是卓有成效的追趕策略，但中國作為一個社會主義大國，我們無法復(fù)制這一路徑，結(jié)果是既丟了市場，也換不來最新技術(shù)，更換不來創(chuàng)新能力，如汽車產(chǎn)業(yè)就是明證。如醫(yī)療改革的重點是普及農(nóng)村、社區(qū)醫(yī)療體系，而教育的重點是落實九年義務(wù)教育，財政部長金人慶明確宣布2006年免除農(nóng)村學(xué)生的學(xué)雜費，并對特困家庭提供教育補助。第四個覺醒是政府角色的歸位。人民幣升值的一個根源是隨著我國貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率的快速提高，人民幣的名義匯率水平反而隨著美元自2002年的大幅貶值而貶值，而同期更低的通脹指數(shù)使實際匯率水平更低，前面提到，中國過低的要素價格是中國經(jīng)濟失衡的重要因素，因此大幅提高生產(chǎn)要素價格，上調(diào)城市公用事業(yè)價格，改革成品油定價機制，出臺燃油稅改革，征收資源稅費，安全與環(huán)保成本提高必將是2006年的重要事件。對于具有13億人口的我國而言，國內(nèi)市場潛力龐大，內(nèi)需有能力也應(yīng)該是我國經(jīng)濟增長的主要支點。第一個覺醒是外資、外貿(mào)政策的戰(zhàn)略調(diào)整。在此背景下，居民只能恐慌性增加儲蓄，經(jīng)濟學(xué)上稱為預(yù)防性儲蓄，即居民預(yù)期惡化從而消減當(dāng)期消費、應(yīng)對未來可能的巨額支出，這就是高儲蓄率的“因”！從結(jié)構(gòu)來看，我們的要害產(chǎn)業(yè)還充斥著太多的“壟斷”與“歧視”，至今石油、通訊、電力、能源、金融、航空、鐵路、煙草、傳媒等產(chǎn)業(yè)還處于“壟斷”或“準壟斷”狀態(tài)，已經(jīng)事實形成巨大產(chǎn)業(yè)的醫(yī)療、教育兩大關(guān)鍵領(lǐng)域更是利益重地，缺乏競爭自然導(dǎo)致效率低下，消費者福利損失。為了更好地積累，加快國家建設(shè)，我國長期實行低工資政策，1980’s的黃金增長使老百姓得到了巨大的實惠，工資收入顯著提升，人民生活與經(jīng)濟增長同步提高，但是1990’s以后的增長逐漸與普通勞動者脫節(jié)，珠三角民工工資十年不增長，以收入法衡量，勞動報酬在GDP的比例不斷下降，特別是1990’s中期以來，國企職工大量下崗，經(jīng)濟增長并沒有帶來就業(yè)的改善，內(nèi)需不振自是必然結(jié)果，拉動經(jīng)濟只能依靠投資和出口了，勞動報酬過低使經(jīng)濟陷入了惡性循環(huán)。從導(dǎo)向來看，傳統(tǒng)的政績考核機制是粗放式增長模式大行其道的關(guān)鍵因素。今年以來，國際原油價格節(jié)節(jié)高升，最高達到了每桶70美元，8月份珠三角爆發(fā)了“油荒”，中國經(jīng)濟在高油價沖擊下的脆弱可見一斑；而國際銅價更加令人大跌眼鏡，國儲局與國際投機資金的對決可能代表了一個崛起的需求大國不堪“中國溢價”的勒索。因為消費是最終需求，消費率長期偏低，會使投資增長失去最終需求的支撐，投資不能通過消費形成產(chǎn)出，這樣高投資直接帶來大量產(chǎn)能過剩，投資效益下降。的確，我們正在騰飛，正處于加速騰飛階段，請在這個大背景下理解中國宏觀經(jīng)濟及其投資策略吧。事實上，從目前的引資結(jié)果不難看出，凡是在中國有大量分支機構(gòu)或參股小銀行的國際大銀行往往都未能參股大銀行，參股中行的蘇格蘭皇家銀行、淡馬錫，參股建行的美洲銀行都是在中國網(wǎng)點極少、業(yè)務(wù)發(fā)展不多的銀行。這些外資銀行需要優(yōu)化整合現(xiàn)有的資源，對不同性質(zhì)的金融機構(gòu)要設(shè)定清晰的戰(zhàn)略定位。從發(fā)展趨勢看，必然會逐步出現(xiàn)外資控股的銀行。隨著開放的深入，外資金融機構(gòu)已成為中國金融體系中的重要組成部分，它們的安全運行將直接影響到中國的金融安全。——CEPA加快港澳金融機構(gòu)進入內(nèi)地市場。對于目前中資銀行沒有從事或者是沒有能力從事但市場又迫切需要的銀行產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域，如各類避險金融衍生產(chǎn)品，包括期權(quán)、期貨和各類外匯遠期產(chǎn)品，保理和金融產(chǎn)品定價服務(wù)等領(lǐng)域，中國金融監(jiān)管當(dāng)局非常希望一些有資質(zhì)的外資銀行企業(yè)進來填補空白；在一些中國政府區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略中重點扶持的地區(qū)，外資銀行也會有很多商業(yè)機會。海外投資者十分關(guān)注歷史和體制因素給中資銀行造成的問題，中資銀行高管的行政任命方式也不為外方所接受。有的批評說外資入股往往是在不良資產(chǎn)大規(guī)模剝離之后，外資入股之后銀行如果上市很快就可以獲得高額的回報，但是同樣值得強調(diào)的是，一些國際先進的銀行入股中資銀行本身也就是對中資銀行上市的信用強化。 當(dāng)然，在引進外資方面也有不少的分歧，中國國內(nèi)對于外資入股銀行業(yè)也有一些批評。這就為外資開辟中國市場創(chuàng)造了良好的條件。例如，原來一直不能離開中資銀行開展人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行在2005年初在上海獨立開展了銀團貸款。但是到目前為止，外資銀行的業(yè)績并沒有超出人們的想象，金融界一度認為當(dāng)時過于嚴重估計了市場的競爭形勢。隨著政府逐步放開外資進入中國市場的限制，這一腳步如今越走越快，2005年初到現(xiàn)在，共有17家外資金融機構(gòu)入股10家中資銀行，來勢洶涌。主 辦：鵬華基金管理有限公司主 編：陳皓編 輯：武浩凌 程國洪 趙航承制單位：宣昂企劃公司出版日期：2005年12月20日地 址：深圳市深南東路5047號發(fā)展銀行大廈27層電 話：（0755）82081139 82080663101郵 編：518001電子信箱：chenh公司網(wǎng)址：目錄評論 外資控股銀行“冰山欲露” 巴曙松專題 變革是惟一選擇 林宇坤變革是惟一選擇“四架馬車”促粗放增長 大國經(jīng)濟政策的覺醒好戲在后頭差異化經(jīng)營定未來 巴曙松 觀察 外資“超國民待遇”應(yīng)終結(jié) 鄒藍 觀點 保守主義者的困惑 汪丁丁 人物 懷念偉人胡耀邦 于光遠做思想和實踐上的強者 于光遠名家 蘆花白頭最相思 從維熙賈寶玉的真性情 劉心武專欄 革命的浪漫期 單世聯(lián)“鍍金時代”的政治游戲 張宇燕乘著“股改”的翅膀 老莫隨筆 觀人文以化天下 南翔感性的寂靜 王紹培雜說 “尋租”的骨牌效應(yīng) 日 堯民俗 伊寧情思 劉錫誠收藏 舊拓蒼碑入夢來 沈泓 評論 外資控股銀行冰山欲露巴曙松外資進入全面加速外資銀行進入中國的可選擇形式大致有四種：（1） 成立外資獨資銀行；（2）在中國開辦獨立的分支機構(gòu)；（3）購買并持有中國國內(nèi)銀行機構(gòu)的股份；（4）與中方合資建立新的銀行。從1996年亞洲開發(fā)銀行首次入股光大開始，外資參股中資銀行已經(jīng)經(jīng)歷了10個年頭，其間有16家中資銀行接受了19家外資金融機購不同程度的入股。在金融市場剛開放時，外資銀行的有限進入一度使得中國的金融業(yè)十分擔(dān)心，“狼來了”的呼聲很高。就中資企業(yè)的人民幣業(yè)務(wù)來說，雖然是2003年底才放開的，到2005年初，中資銀行才真正感受到外資銀行帶來的壓力。中國目前的開放程度，在特定的領(lǐng)域，例如零售銀行領(lǐng)域，其開放程度甚至高于許多發(fā)達國家。在與中資銀行合作時，外資銀行往往最為感興趣的業(yè)務(wù)領(lǐng)域是信用卡、住房抵押貸款證券化、私人理財、保險、外匯業(yè)務(wù)等方面。有的批評外資的進入會威脅中國的金融安全，實際上外資的進入在獲得了中國金融市場快速成長的機會的同時，本身也承擔(dān)了經(jīng)營失敗的風(fēng)險。 站在外資的角度看，法律法制環(huán)境、會計制度、風(fēng)險管理水平、不良資產(chǎn)包袱、以及政府在處置不良資產(chǎn)方面的責(zé)任等等，都直接影響到其入股的積極性和估值水平。在銀行方面，城市商業(yè)銀行和農(nóng)信社的重組是需要外資支持之處，而從保險行業(yè)發(fā)展趨勢看，健康保險、農(nóng)業(yè)保險、巨災(zāi)保險等方面是中國保險市場有待壯大的領(lǐng)域，西部地區(qū)和東北老工業(yè)基地也是急需保險支持的地區(qū)，在這些領(lǐng)域有經(jīng)驗