【正文】 化管理方面邁出的重要一步。傳統(tǒng)信用風險度量的方法雖然能夠在一定程度上控制和規(guī)避風險，但隨著金融市場的發(fā)展，信用風險不斷增加，傳統(tǒng)的度量方法難以確定一個共同遵循的標準，主觀性較強，難以適應(yīng)市場變化，已不能滿足金融機構(gòu)的需求，亟待開發(fā)更加精確地的信用風險計量模型。 還給出了Z值的臨界值，若，則企業(yè)的財務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較?。蝗?，則企業(yè)面臨很大的破產(chǎn)可能性。是指借款人持續(xù)經(jīng)營的可能性。一旦借款人無力償還貸款，貸款人就有權(quán)通過處理抵押品獲得補償。(capital)。主要考察借款人的作風、觀念以及責任心等，同時由于每一筆信用交易，都反映了借款人的付款承諾，因此借款人的還款記錄是銀行判斷借款人品德的主要依據(jù)。表41 我國商業(yè)銀行不良貸款及占全部貸款比例情況表年份類別2004年2005年2006年2007年2008年9月余額占比余額占比余額占比余額占比余額占比不良貸款1717613134125491268412654其中:次級貸款30753336267521832302 可疑貸款88994990518946244294 損失貸款52024807468558776058 商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信用風險度量方法主要有信貸決策的6C評分法和信用評分方法等。 但是,基于我國金融市場發(fā)展狀況，這些主要是針對發(fā)達國家銀行業(yè)的模型不能直接在我國應(yīng)用，需要在研究我國情況基礎(chǔ)上對模型進行改進。九十年代以來一些大銀行開始認識到信用風險的重要性，開始致力于研究度量信用風險的內(nèi)部方法與模型。1988年《巴塞爾協(xié)議》通過對不同類型資產(chǎn)規(guī)定不同權(quán)數(shù)來量化風險，沒有對風險進行比較系統(tǒng)準確的量化分析，是對風險的一種比較籠統(tǒng)的分析方法。 Metrics模型。借款人由于各種原因未能及時、足額償還債務(wù)或銀行貸款而違約時，債權(quán)人或銀行就要承擔財務(wù)上的損失，即會產(chǎn)生信用風險。在這個例子中，投保的學生由于不完全承擔自行車被盜的風險后果，因而采取了對自行車安全防范的不作為行為。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主、前世界銀行首席經(jīng)濟學家斯蒂格里茨在研究保險市場時，發(fā)現(xiàn)了一個經(jīng)典的例子：美國一所大學學生自行車被盜比率約為10%，有幾個有經(jīng)營頭腦的學生發(fā)起了一個對自行車的保險，保費為保險標的15%。然后計算模擬價格序列：模擬價格=P0+隨機數(shù)247。Test critical values:1% level5% level10% level*MacKinnon (1996) onesided pvalues.Augmented DickeyFuller Test EquationDependent Variable: D(SER01)Method: Least SquaresDate: 11/28/09 Time: 09:20Sample (adjusted): 2 240Included observations: 239 after adjustments由于DF=，大于顯著性水平是10%，因此可知該序列是非平穩(wěn)的。因此，采用對數(shù)收益率的統(tǒng)計結(jié)果。即VaR=*100萬=。目前，大多數(shù)國家和地區(qū)的銀行已經(jīng)對市場風險管理給予了足夠的重視，經(jīng)過10年的發(fā)展，已具備了較為完善的市場風險管理體系。在1988年的《巴塞爾資本協(xié)議》中，只考慮了信用風險，而忽視了市場風險。由于 Monte Carlo 模擬法的眾多優(yōu)點和實際應(yīng)用中的靈活性，所以近年來其得到了更廣泛的應(yīng)用。相對通過復制歷史的方法獲取市場變化序列的歷史模擬法而言，蒙特卡羅模擬法采用隨機的方法獲的市場變化序列。蒙特卡羅是摩納哥的一個城市，以賭博聞名于世界。另一方面方差 協(xié)方差法假設(shè)資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布，但是金融市場中資產(chǎn)的收益率分布并不符合正態(tài)分布，它們通常表現(xiàn)出厚尾特性，這種方法會導致實際風險被低估。方差—協(xié)方差法計算有兩個特點：一、不同置信水平下可以相互轉(zhuǎn)化假設(shè)在正態(tài)分布條件下，任意置信水平的 VaR 值都可以很方便地互相轉(zhuǎn)化。該方法首先假設(shè)資產(chǎn)組合收益率服從正態(tài)分布，并且假設(shè)資產(chǎn)組合收益率與各資產(chǎn)收益率存在線性關(guān)系，然后通過對歷史數(shù)據(jù)的分析，估計資產(chǎn)組合的收益的方差、標準差、相關(guān)系數(shù)、協(xié)方差，我們知道在正態(tài)分布假設(shè)下投資組合的VaR為：。同時，異常數(shù)據(jù)進出樣本時，會造成 VaR 值的波動。若某些風險因子并無市場資料或歷史資料的天數(shù)太少，模擬的結(jié)果可能不具代表性，容易有所誤差。另一方面，較大的歷史數(shù)據(jù)雖然會增加VaR 估計的穩(wěn)定性，但由于包含太多久遠的數(shù)據(jù)，可能會違反獨立同分布假設(shè)，因而無法精確反應(yīng)未來情形；但是數(shù)據(jù)太少又可能會遺失重要信息，導致VaR 估計的波動性和不精確性。因此，該方法能夠避免使用正態(tài)分布假設(shè)時所產(chǎn)生的與實際數(shù)據(jù)分布的誤差，也不受參數(shù)估計誤差的影響，并且由于資產(chǎn)收益的波動性、相關(guān)性等在歷史數(shù)據(jù)中已經(jīng)有所反映，所以免除了模型風險的影響。即該年度銀行每日的值為1500萬美元。圖 . Morgan銀行一年內(nèi)資產(chǎn)組合收益的頻率分布圖，. Morgan銀行 1994 年年度報告，橫軸表示該銀行每天的收益，縱軸表示相應(yīng)收益在一年之內(nèi)出現(xiàn)的天數(shù)。例如，假設(shè)在持有期為一天、99%的置信水平下，采用過去500天的歷史數(shù)據(jù)來計算值。又因為 () 所以， （） （）將（）式代入（）式，得到： （）式（）為正態(tài)分布假設(shè)下的一般表達式。不存在自相關(guān)性。不同金融機構(gòu)選取的置信水平也不盡相同，如下表：金融機構(gòu)選取的置信水平美洲銀行95%. Morgan 銀行95%花旗銀行%大通曼哈頓銀行%信孚銀行99%表1 不同金融機構(gòu)選取的置信水平不同場合也可能會有不同的參數(shù)選取，%的置信水平來計算公司的VaR[5]。然而持有期太短會導致監(jiān)控成本過高；持有期太長則不利于風險監(jiān)控的精度，因此巴塞爾委員會對監(jiān)控成本及實際監(jiān)管效果的進行了折衷，選取 10 天作為資產(chǎn)組合的持有期。根據(jù)資產(chǎn)的特點，我們知道，資產(chǎn)的流動性越強，持有期越短；反之，流動性越差，持有期越長。如果只考慮一天的波動情況，那么VaR的值也就是每日風險價值，這樣上述定義可表示為： （）其中，為金融資產(chǎn)或金融資產(chǎn)組合在持有期內(nèi)的損失，置信水平為固定值?！栋腿麪枀f(xié)議》對這方面也進行了要求，除了要求銀行對市場風險模型進行回顧測試，還要求銀行在計算VaR的同時，針對模型的設(shè)計進行“嚴格及全面”的壓力測試（壓力測試的目的是檢驗?zāi)Ｐ驮跇O端市場變化時的表現(xiàn)）。然而當反常事件的出現(xiàn)時，可能會對各變量之間的相關(guān)關(guān)系產(chǎn)生影響,甚至將其完全改變，顯然這對風險度量的精確度有很大的影響。 (2)易于管理。VaR方法之所以能夠受到金融風險管理者的重視，并在風險管理中發(fā)揮重要作用,有以下兩個原因：(1)清晰直觀。相比較而言，傳統(tǒng)風險管理方法更側(cè)重于定性分析，主觀性較強，VaR方法用數(shù)字表示風險大小，更能夠準確客觀地反映金融機構(gòu)面臨的風險狀況，這種計量方法大大提高了銀行風險的透明度。規(guī)定整體資本金=（市場風險加權(quán)資產(chǎn)+信用風險加權(quán)資產(chǎn)+操作風險加權(quán)資產(chǎn)）[1]。RiskMetrics自公布之后引起了廣泛的關(guān)注，也觸發(fā)了市場對于風險價值度優(yōu)缺點的討論。最初，韋瑟斯要求每天16:15看到闡明銀行整體交易組合在今后的24小時所面臨的風險的報告，于是，管理人員以馬科維茨交易組合理論為基礎(chǔ)建立了風險價值度報告，這一報告被稱為16:15報告。、方法及思路，創(chuàng)新金融危機致使全球經(jīng)濟經(jīng)歷了上世紀30年代以來最為嚴重的衰退，這也對我國金融經(jīng)濟產(chǎn)生了一定的影響。在利率風險衡量方面，中國由于數(shù)據(jù)的搜集問題，還無法用VaR模型來準確衡量利率風險的大小。歐陽劉琳等（2002）對 VaR 方法在我國股票市場的應(yīng)用進行了初步探討；潘蔚琳（2002）在引進國外的風險計量方法的基礎(chǔ)上，提出以VAR方法來計算商業(yè)銀行的信用風險。2001年美國加州大學歐文分校的Philippe Jorion教授對VaR模型做出了全面系統(tǒng)的研究，并在書中詳細介紹了VaR風險度量方法、VaR的監(jiān)管、運用VaR測度交易和投資過程中的風險、使用VaR進行績效評價等幾個方面。Gordy(2002)的研究成果在信用風險研究中最具代表性，研究發(fā)現(xiàn)只存在單個因素風險下，銀行信用 VaR 的貢獻具有 “組合不變性”； amp。 Shapiro( 2001)的模型中,VaR必須在一定期限下計算，管理者可以持續(xù)地重新調(diào)整它們的投資組合[4]。 Morgan在“value at Risk:the new benchmark for controlling derivatives risk”中詳細說明了VaR的概念，并對其在風險管理中的應(yīng)用做了深入研究[19]。VaR是鮑莫爾于1952年提出，他運用VaR方法研究了證券組合選擇模型。20 世紀 90 年代以后，國際金融機構(gòu)對風險管理有了進一步的認識，并加強了對風險管理定量化研究，VaR方法應(yīng)運而生。VaR既可以衡量金融機構(gòu)承擔風險的各個方面，又可以對風險進行量化處理；既為金融機構(gòu)防范風險提供了一種激勵機制，也為金融機構(gòu)之間衡量風險水平提供了一個市場標準。VAR方法已從市場風險管理領(lǐng)域拓展到其他多種類型的金融風險領(lǐng)域，包括很多外貿(mào)企業(yè)也已經(jīng)開始使用VaR作為風險管理的工具，VaR方法已經(jīng)成為國際金融業(yè)風險管理的標準。這一提案在2001年1月及2003年4月得到修正，并于2004年6月得到了所有參與成員的同意，在2005年11月提案得到進一步更新，經(jīng)過又一輪定量影響測算后于2007年實施，即《新巴塞爾資本協(xié)議》（Basel Ⅱ）[2]。較為發(fā)達并且具備完善風險管理功能的銀行可以采用內(nèi)部模型法（IMA）。在使用內(nèi)部模型法時，巴塞爾委員會規(guī)定：風險價值必須每日計算；持有為 10 天、99%的把握程度的損失分布至少使用12個月的數(shù)據(jù)等，以保證計算出來的資本要求是充足的。該修正案提出了由于市場價格變動引起市場風險的最小補充資本儲備要求（BIS,1996），并且提供了兩種計量市場風險的方法：分別是標準法(Building Block Method)和內(nèi)部模型法（IMA）。這樣的一些問題促成了比利時、加拿大、法國等西方十個發(fā)達國家的監(jiān)管機構(gòu)設(shè)定了巴塞爾銀行監(jiān)督委員會（Basel Committee on Banking Supervision）,委員會定期在瑞士的巴塞爾國際銀行協(xié)調(diào)局（Bank for International Settlements）召開會儀，會議的第一項主要成果就是產(chǎn)生了“關(guān)于統(tǒng)一國際銀行的資本計算和資本標準的報告”（International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards），這一報告被稱為“1988年《巴塞爾協(xié)議》”（The 1988 BIS Accord）。雖然次貸危機對我國金融機構(gòu)直接資產(chǎn)損失有限，但對我國金融業(yè)發(fā)展的間接影響深遠。s capital market is being more open, marketoriented interest rates, and development of derivative financial instruments, the risks financial institutions confronting bee more plex, so it is more and more necessary to management market risk, credit risk and operational risk prehensively and integrally. VaR method can measure not only all aspects of risk in financial institutions, but also the quantification of risk。關(guān)鍵詞：VaR，市場風險，信用風險，操作風險。VaR既可以衡量金融機構(gòu)承擔風險的各個方面，又可以對風險進行量化處理；既為金融機構(gòu)防范風險提供了一種激勵機制，也為金融機構(gòu)之間衡量風險水平提供了一個市場標準。VAR方法已從市場風險管理領(lǐng)域拓展到其他多種類型的金融風險領(lǐng)域，包括很多外貿(mào)企業(yè)也已經(jīng)開始使用VaR作為風險管理的工具，VaR方法已經(jīng)成為國際金融業(yè)風險管理的標準?！癇asel Ⅱ”確定了金融風險管理的三大支柱，分別為最低資本金要求、監(jiān)督審查過程和市場紀律。因此在當前國際金融市場震蕩的背景下，研究我國金融業(yè)風險防范管理，對防范和化解金融風險、維護金融穩(wěn)定具有重要現(xiàn)實指導意義。這也對我國金融經(jīng)濟產(chǎn)生了一定的影響，雖然次貸危機對我國金融機構(gòu)直接資產(chǎn)損失有限，但對我國金融業(yè)發(fā)展的間接影響深遠。2001年巴塞爾委員會提出了操作風險管理，并于2004年6月得到了所有參與成員的同意，在2005年11月提案得到進一步更新，于2007年實施，即《新巴塞爾資本協(xié)議》（Basel Ⅱ）。在眾多定量分析模型中，VaR方法被認為是銀行和其他金融機構(gòu)度量市場風險的最佳方法，VaR是被全球各主要銀行、非銀行金融機構(gòu)（包括證券公司、保險公司、基金管理公司、信托公司等）和金融監(jiān)管機構(gòu)廣泛使用的一種金融風險評估和計量模型。隨著我國資本市場開放程度越來越高、利率市場化、以及衍生金融工具的發(fā)展等，金融機構(gòu)所面臨的風險日益復雜，越來越有必要對市場風險、信用風險和操作風險進行全面