企業(yè)生命周期現(xiàn)金流量分析-全文預覽
【正文】 后凈營業(yè)利潤、非現(xiàn)金支出以及營運資本等幾個重要概念作了詳細地解釋。因此，自由現(xiàn)金流量是投資者進行投資決策的重要參考指標。狹義的自由現(xiàn)金流是經(jīng)營活動現(xiàn)金流減去折舊，折舊 表示企業(yè)所需的重置性資本支出；廣義的自由現(xiàn)金流是經(jīng)營活動現(xiàn)金流減去投資活動所需的資金。 美國標準普爾認為，自由現(xiàn)金流量就是現(xiàn)金流量稅前利潤減去資本性支出。 美國西北大學的阿爾弗雷德?拉巴波特受到 MM 理論思想影響，在其著作《創(chuàng)造股東價值：企業(yè)業(yè)績新標準》中提出股東價值分析概念，將自由現(xiàn)金流量定義為：目標企業(yè)在履行了所有財務責任，如償付債務本息、支付優(yōu)先股利并滿足了企業(yè)再投資需要之后的凈現(xiàn)金流量，并構(gòu)建了拉巴波特價值 評估模型，通過預測企業(yè)的自由現(xiàn)金流量和估計貼現(xiàn)率的方法來計算目標企業(yè)的價值。 英國經(jīng)濟學家馬歇爾認為，一個產(chǎn)業(yè)就像一片森林，大大小小的企業(yè)猶如森林中參差不齊的樹木，都有生存和發(fā)展的機會，也有凋零枯萎的命運。 對企業(yè)生死現(xiàn)象的觀察首先可以追溯到卡爾?馬克那里。 對經(jīng)營者而言，自由現(xiàn)金流量可以作為經(jīng)營判斷財務狀況的依據(jù)。客觀上，自由現(xiàn)金流量是很難控制的。管理者這些行為導致管理費用上升，資產(chǎn)運營效率下降，企業(yè)效率變差。自由現(xiàn)金流量留在企業(yè)是不會創(chuàng)造價值的，應該將其分 配給股東。從現(xiàn)金流量表來看，企業(yè)現(xiàn)金流量包括三個部分，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量則反映了股東實際上可能獲得的最大紅利數(shù)額，反映了企業(yè)對股東的真實價值。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量未扣除資產(chǎn)更新和營運資本的增加投資，忽視了在通貨膨脹條件下折舊并不足以滿足資產(chǎn)更新的資本需求的事實。 。而自由無風險現(xiàn)金流量采用收付實現(xiàn)制，避免了這一風險。因此，在企業(yè)發(fā)展過程中，自由現(xiàn)金流量這個指標起到了非常重要的作用。對企業(yè)的生命周期研究從一個比較高的角度探討了企業(yè)所處的階段，使企業(yè)更加清楚地了解自己的階段特點，更有效地對癥下藥，從而使企業(yè)能夠長遠生存。因此，在某種程度上，企業(yè)管理就是企業(yè)生命周期戰(zhàn)略管理。自由現(xiàn)金流量指標將公司的經(jīng)營能力、短期長期的償債能力和紅利的發(fā)放能力綜合起來，對企業(yè)的經(jīng)營、投資活動的發(fā)展狀態(tài)進行總體把握，并可據(jù)此分析企業(yè)利用自有資金擴大再生產(chǎn)、償還短長期債務、支付股利、股票回購等幾方面的能力。 目前的會計報表中已經(jīng)有了利潤和經(jīng)營現(xiàn)金經(jīng)流量，再提出自由現(xiàn)金流量這一概念有什么作用呢 ?自由現(xiàn)金流量與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量兩個指標相比較，具有以下幾個優(yōu)點： ，利潤的計算采用權(quán)責發(fā)生制，由于忽略了賒購的回收風險，有夸大利潤的可能。自由現(xiàn) 金流量則考慮到了資本的連續(xù)運動過程，反映了資本時間的價值。 。利潤和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的大小并不是實際可分配給股東的現(xiàn)金數(shù)額，其 反映的企業(yè)價值含有一定量的水分。 自由現(xiàn)金流量定量難。 自由現(xiàn)金流量代理成本分解難。管理者將自由現(xiàn)金流量留置在企業(yè)用于自利項目。為應付將來出現(xiàn)的投資機會或者臨時資金周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)總得將備有剩余現(xiàn)金或能迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，由于經(jīng)濟環(huán)境的變化，公司所處行業(yè)、公司經(jīng)營特點等情況的不同，很難確定一個標準的 FCF 水平。 對股東和投資人 而言，自由現(xiàn)金流量的數(shù)額等于股東或投資人實際上可能獲得的最大紅利，是投資收益的客觀衡量依據(jù)，反映了企業(yè)的真實價值。其中以企業(yè)生命周期階段論影響最為廣闊，本文的研究就是建立在這個理論的基礎上進行的。這個推論可以視為企業(yè)生死因素的基礎性分析。另外，他們還在 1961 年首次闡述了公司價值和其他資產(chǎn)價值一樣也取決于其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量思想，為自由現(xiàn)金流量的概念打下了堅實的理論基礎。 自詹森提出這一概念后，學術(shù)界由此拉
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