【正文】 信托 MBO 雖然在我國(guó)才剛 剛起步，但由于自身的巨大優(yōu)勢(shì)，使得信托公司與其它金融機(jī)構(gòu)相比在實(shí)施 MBO 中能充分發(fā)揮其自身的作用。 本文 以大連市一家擬實(shí)施 MBO 的企業(yè)為例，根據(jù)相關(guān)的法律條文，在結(jié)合本地實(shí)際情況的基礎(chǔ)上針對(duì)現(xiàn)在 MBO 操作過程中的存在的障礙，主要解決了以下幾個(gè)方面問題： 1. 通過信托公司解決 MBO 中的收購(gòu)主體合法性問題。自從 2020 年新華信托推出全國(guó)首家 MBO 集合資金信托以來，信托依靠其自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)介入 MBO 領(lǐng)域立刻得到了廣泛的關(guān)注。那么，企業(yè)的管理層通過什么樣的方式來籌集資金，目前還沒有相關(guān)的法律法規(guī)，這不僅造成了 MBO 運(yùn)作中融通資金的困難，而且使得收購(gòu)者的很多融資手段有違規(guī)之舉。然而我國(guó)的金融改革起步較晚，整個(gè)金融、法律等市場(chǎng)還不健全，所以在 MBO 的實(shí)施中存在著諸多障礙。從 1999年 5月 6日四通集團(tuán) 創(chuàng)立四通職工持股會(huì)，并由此成立“北京四通投資有限公司”標(biāo)志著 MBO 正式在我國(guó)出現(xiàn)至今，目前已有幾十家上市公司和更多的非上市公司擬實(shí)施或正在實(shí)施 MBO。所以在西方MBO 在 20 世紀(jì) 90年代以后得到了迅猛的發(fā)展。 MBO 即管理層融資收購(gòu)，于 20 世紀(jì) 80 年代開始盛行于西方。 關(guān)鍵詞 ： 管理者收購(gòu) 可行性 信托 解決方案 Abstract Abstract Management Buyouts（ MBO） emerged in the eighties last century. It can reduce agency39。 本文從 MBO 的特點(diǎn)出發(fā)，結(jié)合 MBO 的相關(guān)理論，分析了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離給現(xiàn)代企業(yè)帶來的額外成本，并根據(jù)相關(guān)的數(shù)學(xué)模型提出 只有當(dāng)制度安排使經(jīng)營(yíng)者收入的高低完全依賴于企業(yè)剩余時(shí)， 才能使企業(yè)的代理成本最低。由于我 國(guó)擁有大量的需要從一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出的國(guó)有企業(yè)，作為推動(dòng)國(guó)企改革的途徑之一， MBO 在中國(guó)有著廣闊的市場(chǎng)。 最后為了說明起見，本文以大連市一家擬實(shí)施 MBO 的非上市公司為例，就其中的具體操作細(xì)節(jié) 如還款資金的來源、還款期限、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格、涉及的法律問題以及信托公司在其中的作用等多方面 做了詳細(xì)論述，并得出結(jié)論認(rèn)為信托公司是目前解決我國(guó)企業(yè)實(shí)施 MBO 所面臨諸多難題的最有效的機(jī)構(gòu)。s purchase of the pany. Proceeding from characteristic of MBO, this thesis cites the relevant theories of MBO and analyses the extra cost to modern enterprises caused by the separation of ownership and management. And with the relevant mathematics model, the author proposes lowest agency cost occurs only when managers’ ine totally depend on enterprise surplus through institutional arrangement. So on the basis of it, this thesis makes a deep discuss on the feasibility of MBO in China bing relevant legal policies with the reality of China. Then taking the advantages of trust pany, the thesis puts forward the trust solution on MBO in our country on the respects of the illegal MBO purchase subject, financing difficulty etc. because of the restriction on some policies in the course of implementing MBO of Chinese enterprise at present. In order to state, the thesis also takes the example of one unpublic pany planning to implement MBO in Dalian and discusses such details of operation as the sources of refund, refund time, the price of stock right transfer, the legal question involved and the function of the trust pany in it. And at last the author draws the conclusion that the trust pany is the most effective mechanism to solve the MBO difficulties that many enterprises face in China at present. Keywords: Management Buyouts Feasibility Trust The solution 目 錄 目 錄 1 緒 論 ........................................ 1 選題背景 ............................................. 1 本論文要解決的問題 .................................... 2 研究方法和體系結(jié)構(gòu) .................................... 2 本文的創(chuàng)新點(diǎn) .......................................... 3 2 MBO的基礎(chǔ)理論 .................................. 4 MBO 基礎(chǔ) .............................................. 4 MBO 的含義 .......................................... 4 MBO 的發(fā)展 .......................................... 4 MBO 與 LBO 的關(guān)系 ..................................... 5 MBO 的特點(diǎn) .......................................... 6 我國(guó) MBO的主要方式 ................................... 7 西方有關(guān) MBO 的主要理論 ................................. 8 共享經(jīng)濟(jì)理論 ........................................ 8 專屬性人力資源假說 ................................... 8 信息不對(duì)稱性假說 .................................... 9 人力資本激勵(lì)理論 .................................... 9 代理理論 ........................................... 10 敵意收購(gòu)抗拒說 ..................................... 11 3 我國(guó)推行 MBO 的可行性分析 ....................... 13 兩權(quán)分離會(huì)帶來額外成本 ................................ 13 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的基礎(chǔ) ............................ 13 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離 的額外成本 ....................... 13 MBO 是解決國(guó)有企業(yè)中存在問題的有效方式 .................. 16 MBO 可以減少兩權(quán)分離帶來的成本 ....................... 16 目 錄 MBO是一種有效的激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的手段 ..................... 18 MBO 的約束作用是解決 “內(nèi)部人控制” 的方式之一 ......... 19 MBO 是國(guó)有資產(chǎn)從非競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中退出的方式之一 .......... 21 我國(guó)目前已具備了推行 MBO 的基礎(chǔ) ........................ 22 在企業(yè)改革上已具備了實(shí)施 MBO 先決條件 ................. 22 己存在實(shí)施 MBO 的投資對(duì)象 ............................ 22 已具有了實(shí)施 MBO 所需風(fēng)險(xiǎn)投資的資本庫 ................. 22 已具有實(shí)施 MBO 的一些風(fēng)險(xiǎn)投資家 ....................... 23 實(shí)施 MBO 的依據(jù) ....................................... 23 法律依據(jù) ........................................... 23 政策依據(jù) ........................................... 24 事實(shí)依據(jù) ........................................... 26 我國(guó)實(shí)施 MBO 的企業(yè)所應(yīng)具備的條件 ....................... 26 4 我國(guó) MBO 實(shí)施中的信托解決方案 .................... 28 中外企業(yè) MBO 的現(xiàn)狀比較 ................................ 28 中國(guó)企業(yè) 實(shí)施 MBO 的政策限制 ............................ 29 收購(gòu)主體的限制 ...................................... 29 收購(gòu)資金來源的限制 .................................. 30 稅收問題 ........................................... 31 信托是解決 MBO 難題的有效工具 .......................... 31 信托的含義及本質(zhì) ................................... 31 信托的特點(diǎn) ......................................... 32 MBO 信托的含義 ...................................... 34 信托是解決 MBO 難題的有效工具 ........................ 34 MBO 信托的方案設(shè)計(jì) .................................... 37 目標(biāo)公司的基本情況 .................................. 37 方案實(shí)施的前提 ..................................... 38 籌措收購(gòu)資金 ....................................... 38 方案細(xì)節(jié) ........................................... 41 目 錄 有關(guān)問題的說明 ...................................... 44 關(guān)于 MBO 信托中涉及的法律問題解釋 ..................... 52 方案評(píng)價(jià) ........................................... 53 5 結(jié)論與展望 .................................... 54 結(jié)論 ................................................ 54 展望 ................................................ 54 參 考 文 獻(xiàn) ...................................... 55 后 記 ......................................... 58 1 緒 論 1 1 緒 論 選題背