外文翻譯---基于美國和日本股票收益的傳播性和波動(dòng)性來研究股票指數(shù)期貨市場(chǎng)-全文預(yù)覽
【正文】 效應(yīng)存在于美國日間市場(chǎng)與日本日間市場(chǎng)之間，或者相反也一樣。眾所周 知的是不同步交易問題在個(gè)人證劵的股票指數(shù)上會(huì)誘導(dǎo)出積極的自相關(guān)作用 (斯克爾斯和威廉姆斯 ,1977 年 )。最后他們的研究結(jié)果表明公開市場(chǎng)上的交易已經(jīng)包含了國外的信息，因此 30 分鐘之內(nèi)的股票指數(shù)已經(jīng)反映了國內(nèi)信息和國外信息。例如，懷特洛和理查德森（ 1994）研究表明一些股票指數(shù)收益比他們的期貨指數(shù)收益有比較高的相關(guān)性。因此，股指期貨價(jià)格在國內(nèi)市場(chǎng)信息傳遞中能比較好的捕捉到交易特點(diǎn)。最后一部分給出結(jié)論。 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500和日經(jīng) 225指數(shù)期貨都有 3月、 6月、 9月和 12月的循環(huán)期貨合同。我們進(jìn)一步將得到期貨收益（收盤到收盤）到日間（開盤到收盤）和整個(gè)夜晚的收益（收盤到開盤），這樣標(biāo)準(zhǔn)普爾 500（ SPt）日經(jīng) 225（ NKt）這倆個(gè)市場(chǎng)的收益就可以表示為： Rt=RNt +RDt 。 圖表一表明每個(gè)市場(chǎng)白天和晚上收益的系列關(guān)系。 四 結(jié)束語 通過研究我們分析了美國標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)和日經(jīng) 225 指數(shù)股指期貨價(jià)格之間的收益和波 動(dòng)性自然傳遞問題。最后我們的結(jié)果表明東京市場(chǎng)到紐約市場(chǎng)上沒有明顯的滯后溢出效應(yīng)在收益和波動(dòng)性方面，但是存在明顯的滯后效應(yīng)從美國到日本的市場(chǎng)上。我們發(fā)現(xiàn)了從美國到日本市場(chǎng)存在著單向同時(shí)代的回報(bào)和波動(dòng)性效應(yīng)。通常這微不足道的影響很可能產(chǎn)生傳播發(fā)揮的作用 (Stoll and whaley 1990)。要注意的是這倆個(gè)市場(chǎng)之間不存在延遲交易時(shí)間和白天每一個(gè)市場(chǎng)段 的一部分是在一夜之間的部分其他市場(chǎng)的子集。出去各個(gè)節(jié)假日，倆個(gè)市場(chǎng)之間的數(shù)據(jù)時(shí)不同步的，這樣我們就能很明 顯的觀察到其中任意一個(gè)市場(chǎng)上的變化情況。運(yùn)用 1989年的 3月 2日到 1992年 9月 30日的每天標(biāo)準(zhǔn)普爾 500和日經(jīng) 225指數(shù)的開盤價(jià)和收盤價(jià)。在接下來的第二部分，我們將運(yùn)用這些研究來描述股指期貨價(jià)格數(shù)據(jù)的變化并且給出實(shí)證模型。 其次，有很多 的研究（例如，斯托爾和哈雷， 1990；陳， 1992；科赫 1993）都表明價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制發(fā)生在股指期貨價(jià)格上而不是潛在點(diǎn)指標(biāo)上。運(yùn)用股指期貨價(jià)格有以下幾個(gè)好處。雖然運(yùn)用延遲價(jià)格指數(shù)能減輕過時(shí)價(jià)格問題的影響，但是這樣做也很大程度上稀釋了國外市場(chǎng)的傳遞作用。 林、恩格爾 ,伊藤 (1994)把他們的一部分研究的原因歸咎于之前的研究可能遭受到公開市場(chǎng)上不同步交易和過時(shí)價(jià)格的影響，這是股票市場(chǎng)指數(shù)中天生存在的問題。例如林貝芬和伊藤（ 1994）提供結(jié)果顯示在美國和日本 1987 年股市崩潰中存在一個(gè)較弱 的波動(dòng)性傳導(dǎo)效果。 由于信息在不同市場(chǎng)間的傳播不僅意味著收益，但同時(shí)也存在著波動(dòng)性 (羅斯 ,1989), 最 近 的 研 究 ( 例如 ,Hamao,Masulis,Ng(1990 年 ),King and Wadhwani(1990)Theodossiou 和李 (1993)、林貝芬和伊藤 (1994),Susmel 和恩格爾(1994),與其他人一起 )有一個(gè)專注于研究信息通過不同國家的波動(dòng)性溢出。人們普遍認(rèn)為各國間股票的價(jià)格變動(dòng)是相互關(guān)聯(lián)的。采用兩步出口的方法，我們發(fā)現(xiàn)了從美國到日本市場(chǎng)存在著單向同時(shí)代的回報(bào)和波動(dòng)性效應(yīng)。P daytime and overnight returns (?) suggests that the nonsynchronous trading problem is negligible. Also, this negative serial correlation is likely caused by bidask spreads (Stoll and Whaley, 1990). Similar insignificant serial correlation between daytime and overnight returns for the Nikkei 225 index futures is also documented. 四 Conclusions In this sudy, we examine the nature of transmission of stock returns and volatility Between the . and Japanese markets using futures prices on the Samp。P 500 stock index futures contracts traded at the Chicago Mercantile Exchange (CME) and the Nikkei 225 stock index futures contracts traded at the Osaka Securities Exchange (OSE).2 Daily opening and closing futures prices on the Samp。本科畢業(yè)論文外文翻譯 外文題目： Transmission of Stock Returns and Volatility Between the . and Japan: Evidence from the Stock Index Futures Markets 出 處： International Journal of Bank Marketing 作 者： MINGSHIUN PAN and L. PAUL HSUEH 原 文 Transmission of Stock Returns and Volatility Between the . and Japan: Evidence from the Stock Index Futures Market
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