【正文】 039。01Jan202039。,24) (三 )久期與到期期限 ? 在其他情況不變的條件下，我們分別計算債券到期期限在兩年的基礎上縮短一年和增加一年時債券的久期，如表 。,16) ?title(39。,16) ?ylabel(39。 ?xlabel(39。 ?[ModDuration,YearDuration,PerDuration]=bnddury(Yield,CouponRate, Settle, Maturity, Period, Basis)。 ?Maturity = 39。]。,39。,39。,39。r39。 ?Period = 2。 ?Settle = 39。 ?CouponRate = [。 ?Basis = 0。01Jan202039。 ?數(shù)學推導 第 63頁 11CD R??例子及其 matlab實現(xiàn) ?面值為 100元，票面利率為 10%，期限為 ∞年，每年付一次利息的永久性債券，市場利率為 12%，債券的久期為 。01Jan202039。 ?CouponRate = 0。假設每年利率為復利，投資者愿意購買該債券的當前價格將會等于該債券的現(xiàn)值。 ?Period = 2。 ?Settle = 39。 ?[ModDuration,YearDuration,PerDuration]=bnddury(Yield,CouponRate, Settle, Maturity, Period, Basis) ?【 例 2】 假設投資者持有面值為 100元，票面利率為10%，期限為 2年，每半年付一次息的息票債券。 ?Maturity = 39。 ?表 票面利率為 10%的 3年期息票債券的久期 第 56頁 t CFt DFt CFt DFt CFt DFt t 1 10 2 10 3 110 2 8 8 . 3 6 2 . 7 4 2 ( )1 0 5 . 1 5D ?? 年Matlab計算 ?Yield = 。 ?但久期缺口仍然存在： DLDD==。 第 51頁 1 / 2 11 / 2 1LD W W? ? ? ?到期日期限缺口管理無法完全規(guī)避利率風險 ?一筆利率為 12%的 1000元 1年期定期存款。 到期日期限 =投資收回時間（久期） +利潤時間 久期 第 50頁 時間（ t） 權重（ w） T=1/2年 T=1年 100% 1 / 21 / 21 / 2 15 2 8 . 3 0 0 . 5 2 8 3 5 2 . 8 3 %1000PVWP V P V? ? ? ??111 / 2 14 7 1 . 7 0 0 . 4 7 1 7 4 7 . 1 7 %1000PVWP V P V? ? ? ??例（續(xù)） ?金融機構分別在半年末和一年末的時候收到了兩筆現(xiàn)金流。 ?在 6月底和年底銀行從貸款中收到的現(xiàn)金流。因為它不僅考慮了資產（或負債）的到期期限問題，還考慮到了每筆現(xiàn)金流的情況。 ?例子 ?。 ?“加權期限”的準經(jīng)濟含義，與 n類似的比較靜態(tài)分析 到期日模型 ? ?利率變動時，對資產的市場價值的影響小于對負債市場價值的影響。 ijM —— 第 j種資產（負債）的期限， j=1， 2， …n 到期日期限不一致問題 ?上述等式表明資產或負債組合的期限為組合中所有資產或負債期限的加權平均數(shù)。 ?GAPt?t+n ,n內的現(xiàn)金流問題 重定價模型 ? ?重定價模型中所包括的利率敏感性資產與負債，都僅僅指資產負債表上所包含的資產與負債，而利率的變動也會影響表外業(yè)務現(xiàn)金流。 ?GAPt?t+n，不同的 n所導致的問題 ?重定價模型將資產和負債的到期期限劃分為幾個較寬的時間段，這樣的時間段劃分過于籠統(tǒng)，它忽視了各個時間段內資產和負債的具體分布信息。 ?利率的變動可能導致某比貸款成為不良資產，商業(yè)銀行要么計提貸款損失準備金，要么直接核銷。 GAP 利率的變化 利息收入的變化 利息支出的變化 凈利息收入的變化 正缺口 ＞ 0 ↑ ↑ ＞ ↑ ↑ ＞ 0 ↓ ↓ ＞ ↓ ↓ 負缺口 ＜ 0 ↑ ↑ ＜ ↑ ↓ ＜ 0 ↓ ↓ ＜ ↓ ↑ 重定價模型 ?當累積缺口為正時，凈利息收入隨著利率的變化呈正向變化；相反，累計缺口為負時，凈利息收入的變化隨著利率的變化呈反向變化。 ?例子 1：表 ?活期存款是不是利率敏感性負債？ 重定價模型 （二）重定價缺口（資金缺口） ?重定價缺口（ GAP） ＝利率敏感性資產（ RSA） ﹣ 利率 敏感性負債（ RSL） ?重定價缺口用于衡量金融機構凈利息收入對市場利率的敏感程度。 ?久期模型 —— 以銀行資產負債的市場價值為基礎。所以，利率上升或下降的結果往往會降低銀行的凈利息收入水平。 ?平坦型、上升型、下降型 ?下降型？為什么？ ?利率期限結構方面的典型事實 ?例子： ?3年期浮動利率貸款，同期國庫券利率 +1% ?2年期浮動利率存款，同期國庫券 +% ?第 1年年初，國庫券利率（ 6%（ 3）， %（ 2））上升型，利差為 1% ?第 2年初，國庫券利率（ 7%（ 3）， 8%（ 2））下降型，利差為 % 附錄 ?利率結構？ ? 期限結構、風險結構和信用差別結構 ? 利率期限結構理論的發(fā)展 ? 傳統(tǒng)利率期限理論：純預期理論、流動性升水理論、市場分割理論和優(yōu)先偏好理論 ? 現(xiàn)代利率期限結構：仿射期限結構、宏觀金融模型 ?單因子、雙因子、三因子、四因子等 ? 利率期限機構理論的最新發(fā)展實際上是資產定價理論最新發(fā)展的具體應用。 ?貸款或存款所依賴的基準利率不同，如 LIBOR和美國聯(lián)邦債券利率。 ?利率風險的定義與測度方法之間的邏輯不一致 ?風險免疫與風險暴露 資產或負債的“屬性” ?資產或負債的屬性： （時間，不確定性） ?時間 ?期限 ?（資產或負債總量的期限，每筆資產 /負債 /現(xiàn)金流的期限） ?（總量，結構） ?不確定性 ?利率變化 ?目標利率變化 ?（基準利率部分，浮動利率部分） 同時考慮資產和負債時的問題 ?兩大類：總量分析與結構分析 ?情形 1：資產和負債的期限匹配，但利率變動不一致 ?基準利率（變動）不一致 ?浮動利率（變動）不一致 ?風險度量方法：敏感型資金缺口（賬面價值） ?推廣：“凈利息收入的變化” =資產 第三章 利率風險和管理（上） 主要內容 ? 第一節(jié) 利率風險概述 ? 第二節(jié) 利率風險的識別與測定 ?利率風險的度量 ?利率風險的管理 ?具體應用 第一節(jié) 利率風險概述 定義及其重要性 ?利率風險的定義：它是指由于市場利率變動的不確定性給金融機構帶來的風險，具體說是指由于市場利率波動造成金融機構凈利息收入（利息收入 利息支出）損失或資本損失的風險。 ?“亂戰(zhàn)”現(xiàn)狀 ?為什么四大商業(yè)銀行的動作遲緩？ ?為什么小銀行的反應較快？ ?民生銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行以及其他中小商業(yè)銀行 ?對此問題的討論涉及利率風險的管理。 ?利率風險的大小取決于以下兩點： （ 1）市場利率波幅的大?。? （ 2）銀行的資產和負債不匹配的程度。 ?需要考慮某個固定時期后的情形 ?期限不