【正文】 即企業(yè)存貨越多，相應(yīng)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備就越多，符合常理， 假設(shè) 3a成立；而對(duì)于后者系數(shù)竟然為正但幾乎為零且不顯著，由此說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備幾乎無(wú)影響。同時(shí)，我們注意到 1? 的絕對(duì)值及顯著性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他變量系數(shù)的顯著性，說(shuō)明 SMOOTH （盈余平穩(wěn)化）對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他變量對(duì)存貨跌價(jià)的影響，造成這種現(xiàn)象的主要原因在于 ST類(lèi)公司為防止以后年度出現(xiàn)虧損，因此在盈利年度都傾向于計(jì)提更多的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，以備在以后年度發(fā)生虧損時(shí)，還可以通過(guò)轉(zhuǎn)回之前年度計(jì)提的存貨跌價(jià) 實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈的目的。 因此，根據(jù)上述假設(shè)， 621 , ??? 預(yù)期為正，而 7543 , ???? 預(yù)期為負(fù)。 針對(duì)以上假設(shè)，本章共設(shè)計(jì)了 10個(gè)變量，定義見(jiàn)表 1。假設(shè)如下： 假設(shè) 3a：在其他條件等同的情況下，存貨規(guī)模越大的企業(yè)，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備也越大。公司通過(guò)減值準(zhǔn)備進(jìn)行盈余管理的原因很多，可能是為了迎合股東的投資信心，也可能是為了滿足債權(quán)人的契約要求，或者是為了順利再融資，抑或是證券市場(chǎng)的壓力等，不同經(jīng)濟(jì)狀況的公司計(jì)提的方式和比例勢(shì)必會(huì)存在較大差異。對(duì)此，本文提出兩個(gè)假設(shè)： 假設(shè) 1a：在其他條件等同的情況下，盈余越多的企業(yè)，越傾向 于存在更多的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，以備以后年度通過(guò)轉(zhuǎn)回實(shí)現(xiàn)盈余平穩(wěn)化； 假設(shè) 1b：在其他條件等同的情況下，虧損越多的企業(yè)，越傾向于存在更多的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，以提高未來(lái)盈利的可能性； 由于市場(chǎng)特性、企業(yè)性質(zhì)差異較大，并且外部環(huán)境變化較大，所以引入 4 個(gè)細(xì)分變量，分別是市場(chǎng)因素、行業(yè)因素、準(zhǔn)則變更因素、金融危機(jī)因素。通過(guò)接下來(lái)的回歸分析與對(duì)比分析，尋找出影響存貨跌價(jià)的關(guān)鍵因素?？紤]到非經(jīng)常性損益披露規(guī)則頒布后，監(jiān) 管規(guī)則不僅僅以會(huì)計(jì)核算結(jié)果為基準(zhǔn)，而改為將會(huì)計(jì)核算結(jié)果和增加披露的信息共同作為監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的確定依據(jù)，因而預(yù)期企業(yè)的會(huì)計(jì)選擇行為可能發(fā)生相應(yīng)性的變化，考慮這種相應(yīng)性變化的文獻(xiàn)較少。李增泉（ 2020）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司處于管制狀態(tài)時(shí)，具有扭虧、配股和臨界動(dòng)機(jī)的上市公司一般會(huì)選擇增加（或不減少）當(dāng)期收益的資產(chǎn)減值政策，而有虧損動(dòng)機(jī)、變更動(dòng)機(jī)和利潤(rùn)平滑動(dòng)機(jī)的上市公司一般會(huì)選擇增加未來(lái)期間收益的資產(chǎn)減值政策。 有關(guān)資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)管理研究，張朝 宓等（ 2020）以問(wèn)卷調(diào)查的形式獲得企業(yè)的各項(xiàng)存貨信息，從中得出結(jié)論，在影響存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的因素中，最為顯著的加強(qiáng)作用來(lái)自產(chǎn)品市場(chǎng)的不確定性程度、是否屬于高技術(shù)企業(yè)以及從接受訂單到發(fā)貨的時(shí)間長(zhǎng)度，而企業(yè)對(duì)產(chǎn)品更新的重視以及信息管理水平具有減弱風(fēng)險(xiǎn)的作用。從信息含量角度進(jìn)行考慮，資產(chǎn)減值的第一個(gè)動(dòng)機(jī)是向資本市場(chǎng)的預(yù)期與估價(jià)傳遞信息。說(shuō)明資產(chǎn)減值信息不僅具有影響公司市場(chǎng)價(jià)值的信息含量，而且對(duì)上市公司市場(chǎng)價(jià)值的變化有較好的解釋能力。關(guān)于資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的相關(guān)問(wèn)題，目前在國(guó)內(nèi)外無(wú)論是理論上還是實(shí)踐上都還沒(méi)有成熟的規(guī)則和做法，而這一類(lèi)的研究基本上是著手于資產(chǎn)減值的某一方面進(jìn)行深入研究 ，希望在此基礎(chǔ)上完善資產(chǎn)減值準(zhǔn)則的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)施辦法， 而這些方面一定程度上就構(gòu)成了資產(chǎn)減值的影響因素。 本文的主要內(nèi)容如下：第二部分進(jìn)行簡(jiǎn)單的文獻(xiàn)回顧；第三部分介紹本文的研究設(shè)計(jì)；第四部分為實(shí)證研究結(jié)果；第五部分給出 本文的結(jié)論，并提出相應(yīng)的建議。雖然隨著存貨準(zhǔn)則的頒布和實(shí)施，針對(duì)上市公司執(zhí)行中存在的問(wèn)題得到了相應(yīng)的修訂和完善，但在特定的金融危機(jī)環(huán)境前后，在特定的準(zhǔn)則變更前后，企業(yè)是否能夠客觀遵循存貨準(zhǔn)則，如實(shí)披露存貨資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)，以及是否會(huì)利用存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提和轉(zhuǎn)回調(diào)節(jié)盈余都有待考察。根據(jù)本文已收集的 100 多家上市公司年報(bào)信息也可以發(fā)現(xiàn)：資產(chǎn)減值損失總額對(duì)上市公司的盈利水平有較大影響，其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占利潤(rùn)總額的比例達(dá)到 42%，值得注意的是，將近一半的公司其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額超過(guò)當(dāng)期的凈利潤(rùn)。 the impacting factors 一、引言 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備作為資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的一個(gè)重要組成部分，扮演著不可忽視的角色，一方面，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備作為資產(chǎn)負(fù)債表的組成部分，影響著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)規(guī)模，另一方 面，會(huì)計(jì)處理時(shí)與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備相對(duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)科目 —— 資產(chǎn)減值損失反映在企業(yè)的利潤(rùn)表中，因此，存貨跌價(jià)對(duì)公司年報(bào)信息的影響不容小覷，有些公司甚至將存貨跌價(jià)準(zhǔn)備作為最主要的盈余調(diào)控手段。研究發(fā)現(xiàn)，影響存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的主要因素除了存貨原值之外，“盈余平穩(wěn)化”指標(biāo)對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的影響最大，這進(jìn)一步證實(shí)了盈余管理觀的正確性；同時(shí)“企業(yè)經(jīng)營(yíng)因素”指標(biāo)對(duì)存貨跌價(jià)的影響緊隨其后，意味著經(jīng)濟(jì)價(jià)值毀損觀也不無(wú)道理。 [16]張勇 ：《 上市公司高管薪酬持續(xù)走高創(chuàng)業(yè)板薪酬增幅背離業(yè)績(jī) 》 [N]，《 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 》 2020 年 6 月 27 日。 [12]王明琳、周生春 ：《 控制性家族類(lèi)型、雙重三層委托代理問(wèn)題與企業(yè)價(jià)值 》 [J].《 管理世界 》 2020 年第 8 期。 [8]邵平、劉林 ：《 高管薪酬與公司業(yè)績(jī)的敏感性因素分析 ——— 金融業(yè)的證據(jù) 》 [J]，《 財(cái)經(jīng)研究 》 2020 年第 1 期刊。 [4]杜興強(qiáng)、王麗華 ：《 高層管理當(dāng)局薪酬與上市公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性實(shí)證研究 》 [J]，《 會(huì)計(jì)研究 》 2020 年第 1 期。 本文從 獨(dú)立董事的人數(shù)、聲譽(yù)、是否具有會(huì)計(jì) 、金融 的教育 或工 作 背景等三個(gè)方面 采用主成分 分析 法 合成 評(píng)價(jià)獨(dú)董 獨(dú)立性 的綜合指標(biāo) ，可能會(huì)遺漏一些重要的指標(biāo)，特別是采用 獨(dú)董的兼職數(shù)量作為其聲譽(yù)的 評(píng)價(jià)指標(biāo)可能不是非常合適 ； 因?yàn)楠?dú)董兼職家數(shù)越多，有可能因?yàn)樘Χy以有效履職，也即該指標(biāo)可能并非反 映獨(dú)董的聲譽(yù)。 我們利用主成分 分析 法從獨(dú)立董事 人數(shù)、聲譽(yù)、是否具有會(huì)計(jì) 或金融方面的專(zhuān)家等三個(gè)方面合成評(píng)價(jià)獨(dú)立董事獨(dú)立性的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，然后 選取 20202020年 家族類(lèi)上市公司 492家和國(guó)有 上市公司 521家 為研究樣本 。 五 、穩(wěn)健性測(cè)試 為了保證結(jié)論的可靠性，我們進(jìn)行了穩(wěn)健性測(cè)試。由模型六， 交叉項(xiàng) outdirector roa .012 .268 .192 .242 family roa與高管薪酬 （ lnpay） 的 關(guān)系為 ，可得 家族企業(yè) 家族 高管薪酬與公司 總 資產(chǎn)報(bào)酬率（ roa） 的敏感度為 （ ） ， 低于所有公司的 高管 薪酬 業(yè)績(jī)敏感度 ， 說(shuō)明 控股家族利用 控股地位給來(lái)自家族的高管 定很高薪酬，并且不管公司業(yè)績(jī)?nèi)绾危昂禎潮Ｊ铡?， 很隱蔽地掠奪 外部中小股東的利益 ， 基本支持假設(shè) 2。 表 3 家族高管薪酬水平、 薪酬業(yè)績(jī) 敏感性回歸分析 解釋變量 模型一 模型二 模型三 系數(shù) P值 系數(shù) P值 系數(shù) P值 constant .002*** .000*** .000*** family .344 .000*** .361 .000*** roa .030 .000*** .024 .000*** .026 .000*** Family 表 1 家族類(lèi) 與國(guó)有 上市公司 高管薪酬 的描述性統(tǒng)計(jì)分析 變量 樣本數(shù) 平均值 中位數(shù) 最小值 最大值 標(biāo)準(zhǔn)差 家族企業(yè)家族高管薪酬 (萬(wàn)元 ) 492 國(guó)有企業(yè)高管薪酬 (萬(wàn)元 ) 521 其中 2020家族企業(yè)家族高管薪酬 (萬(wàn)元 ) 271 其中 2020國(guó)有企業(yè)高管薪酬 (萬(wàn)元 ) 260 其中 2020家族企業(yè)家族高管薪酬 (萬(wàn)元 ) 221 其中 2020國(guó)有企業(yè)高管薪酬 (萬(wàn)元 ) 261 表 2 家族類(lèi)與國(guó)有上市公司 其他變量的描述性統(tǒng)計(jì) 變量 樣本數(shù) 平均值 中位數(shù) 最小值 最大值 標(biāo)準(zhǔn)差 家族企業(yè)獨(dú)立董事的 獨(dú)立性 （ outdirector） 492 .8341 .2880 國(guó)有企業(yè)獨(dú)立董事的獨(dú)立性 （ outdirector） 521 .8581 .3218 家族企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率（ roa） （ %） 492 國(guó)有企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率（ roa） （ %） 521 家族企業(yè)第一大股東的持股比例（ share1） （ %） 492 國(guó)有企業(yè)第一大股東的持股比例（ share1） （ %） 521 家族企業(yè)規(guī)模（ lnsize） 492 .93373 國(guó)有企業(yè)規(guī)模（ lnsize） 521 家族企業(yè)債務(wù)融資率（ debt） （ %） 492 國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資率（ debt） （ %） 521 家族企業(yè)成長(zhǎng)性（ develop） （ %） 492 國(guó)有企業(yè)成長(zhǎng)性（ develop） （ %） 521 由表 1，我們可知，家族高管薪酬均值為 ，中位數(shù)的值為 ，均大于國(guó)有企業(yè)高 管薪酬的均值（ ）和中位數(shù) 的值 （ ），并且 2020年和 2020年 家族高管薪酬的均值和中位數(shù)的值也均大于國(guó)有企業(yè)高管薪酬的均值和中位數(shù)的值 ； 也即家族類(lèi)上市公司的家族高管薪酬普遍高于國(guó)有企業(yè)的高管薪酬。 lnsize為公司規(guī)模 ， 等于公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。debt 為公司的 債務(wù)融資率 ,等于公司 年末負(fù)債 總額除以資產(chǎn)總額 的比值 。為此我們認(rèn)為獨(dú)立董事聲譽(yù)越高，則其兼職家數(shù)也越多，獨(dú)立董事出于個(gè)人聲譽(yù)的保護(hù)，相對(duì)能更有效地對(duì)公司管理層的機(jī)會(huì)主義行為進(jìn)行監(jiān)督。我國(guó)學(xué)者葉康濤等（ 2020）也發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司業(yè)績(jī)不佳時(shí)，具有財(cái)務(wù)背景的獨(dú)立董事更有可能對(duì)管理層決策提出質(zhì)疑。 Yermack（ 2020）也發(fā)現(xiàn)外部董事任職董事數(shù)量與其任職公司的業(yè)績(jī)正相關(guān)。 現(xiàn)有學(xué)者 研究 大多對(duì)獨(dú)立董事獨(dú)立性的評(píng)價(jià)只是選擇某一方面的指標(biāo)，難免有失偏頗 。當(dāng)公司為家族類(lèi)上市公司時(shí)，家族類(lèi)上市公司董事長(zhǎng)及其董事一般都是家族成員；為此，我們以家族類(lèi)上市公司最高前三名董事報(bào)酬總額 的 平均數(shù)作為家族高管的薪酬。為 確保研究數(shù)據(jù)的 準(zhǔn)確性與可靠性，我們對(duì) 樣本的選取采用下列標(biāo)準(zhǔn)：（ 1）剔除金融行業(yè)上市公司 ，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與一般行業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在較大差異 ；（ 2）剔除 ST 類(lèi)的上市公司；（ 3）剔除樣本中數(shù)據(jù)資料不全的上市公司 ；（ 4） 剔除 研究樣本解釋變量和被解釋變量在 1%和 99%分位數(shù) 以外的樣本 。 H4： 獨(dú)立董事對(duì)家族類(lèi)上市公司家族高管薪酬 業(yè)績(jī)敏感度的作用程度低于國(guó)有上市公司高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的作用程度 。 Hermalin and Weisbach（ 2020）研究發(fā)現(xiàn)公司外部董事的比例對(duì)公司高管薪酬 水平和薪酬業(yè)績(jī) 敏感度 有 顯著 影響 。 Weibach（ 1988）研究發(fā)現(xiàn)外部董事越多，公司治理改善，高 管薪酬也會(huì)越低，敏感度也越高。 正如德勤高管薪酬咨詢首席顧問(wèn)王允娟指出， A 股公司的薪酬制定雖然從制度來(lái)說(shuō) 應(yīng)當(dāng)由薪酬委員會(huì)決定，但實(shí)際上這個(gè)組織卻并沒(méi)有起到真正的作用； 對(duì)于國(guó)企來(lái)說(shuō)，國(guó)資 委對(duì)高管薪酬已經(jīng)有了明確的規(guī)定，而民企則都是看老板的個(gè)人意志 （張勇， 2020） 。 二 、 理論分析和假設(shè)提出 （一） 家族高管薪酬 水平、薪酬業(yè)績(jī) 敏感性的 理論分析和假設(shè) 在家族類(lèi) 上市公司中普遍存在控股家族，控股家 族可以憑借控股權(quán)的優(yōu)勢(shì) 控制董事會(huì)，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù) ，甚至薪酬 政策 等 產(chǎn)生重大的影響 ； 而 外部股東由于持股數(shù)量少，保持理智冷漠的態(tài)度是其理性的選擇，因?yàn)?如果積極參與公司監(jiān)督活動(dòng)，其 所得收益甚至不能補(bǔ)償 為此付出的成本。王明琳、周生春（ 2020）發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)型家族企業(yè)主要面臨業(yè)主和經(jīng)理人之間的代理問(wèn)題，非創(chuàng)業(yè)型家族企業(yè)主要面臨控制性家族和分散的社會(huì)股東之間的代理沖突。盧銳（ 2020）研究發(fā)現(xiàn)管理層權(quán)力大的企業(yè)與其他企業(yè)相比，高管的貨幣薪酬高，而且管理層薪酬與盈利業(yè)績(jī)的敏感度更大，而與虧損業(yè)績(jī)的敏感度更低。 吳聯(lián)生等（ 2020） 研究發(fā)現(xiàn) 正向額外薪酬與非國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)，而沒(méi)有發(fā)現(xiàn)其與國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)存在相關(guān)性。 國(guó)內(nèi)也有不少學(xué)者對(duì)高管薪酬與 公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了一些 探索 研究。 Holderness and Sheehan（ 1988）研究發(fā)現(xiàn) 如果高管是公司控股股東但不持有全部股份，薪酬要大大高于公司其他不 持有公司股份高管的薪酬。 Jensen（ 1986）認(rèn)為為提高管理層的積極性，管理層的薪酬應(yīng)與公司的業(yè)績(jī)掛鉤，不管是公司所有者 CEO與非所有者 CEO 對(duì)公司業(yè)績(jī)應(yīng)該敏感。 本文主要 貢獻(xiàn) ：（ 1） 從實(shí)踐角度， 比較全面地對(duì)家族企業(yè) 家族高管薪酬 與國(guó)有企業(yè) 高管薪酬從薪酬水平、薪酬業(yè)績(jī)敏感度 等方面 進(jìn)行了 對(duì)比分析 ， 然后 利用主成分 分析 法 從獨(dú)立董事人數(shù)、聲譽(yù)、是否具有會(huì)計(jì)或金融方面的專(zhuān)家等三個(gè)方面合成評(píng)價(jià)獨(dú)立董事獨(dú)立性的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)， 并進(jìn)行了 經(jīng)驗(yàn)分析， 研究結(jié)論 為我國(guó)完善家族企業(yè) 高管薪酬契約的 治理提供 了 經(jīng)驗(yàn)證據(jù) 。 獨(dú)立董事制度作為保護(hù)外部中 小股東利益的監(jiān)督 機(jī)制 ， 2020 年 8 月 16 日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布 了 《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》 ， 要求我國(guó)上市公司 必須 聘任適當(dāng)人員擔(dān)任獨(dú)立董事，其中至少包括一名會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)人士 ； 并要求 薪酬與考核委員會(huì)成員由三名董事組成，其中獨(dú)立董事占二分之一以上。 如家族企業(yè)科龍電器股份 有限 公司 ，在 2020 年 每股虧損為 元， 2020 年每股虧損為 元 ，董事長(zhǎng) 顧雛軍 ?基金 項(xiàng)目 ：本文為 浙江省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題 （項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào)： 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