大西洋公司收購皇家紙業(yè)部分資產(chǎn)案例分析(文件)
【正文】 ) 9497 98 EBIDT 折舊 D 0 EBIT EBIAT WCR 0 118 FCF 大西洋案例 18 說明 ? 現(xiàn)金流預測的合理性 ? 敏感性分析 –利用率可能下降（不足 95%） –價格不如預期 大西洋案例 19 決定目標負債比率 ? 要保持“ A”級，利息保障倍數(shù)為 5左右，負債率在 35%40%之間（表 7，行業(yè)） ? 86— 88平均年 EBIT=61（表 5），則最大利息費用為 ，“ A”級債利率 =%，最高舉債 （表 7 ） ? 設購買價為 ， 87年項目總資產(chǎn) ( WCR 和固定資產(chǎn)凈值，表 2和 5）為 337 ? 最高負債比率 129/337=38%，取 35% 大西洋案例 20 確定項目 β ?β L=β U[1+(1t)D/E] ? 由同行業(yè) 4家公司 β L計算各自的 β U ? 加權平均得到項目的 β U – Stone公司權重應最大，因其產(chǎn)品與項目最接近 – 如算術平均，為 ?根據(jù)目標負債率計算項目的 β L 大西洋案例 21 項目 β 計算表（ t=36%） β L D/E(賬面 ) β U 大西洋 斯通 國際紙業(yè) 皇家 項目 (35/65) 大西洋案例 22 計算單項成本及 WACC ? 債務稅后成本： %*(1t) = % ? 風險溢酬 =% （查 ）( ） ? 權益資本成本： %+*%=% ? WACC=*%+*% =% ? 結論：取 k=13% 大西洋案例 23 四、收購項目方案估值 大西洋案例 24 項目價值估計（ k=13%) ? 8493現(xiàn)金流價值 =$ ? 9398現(xiàn)金流價值 : –折算到 93年底 =$ –折算到 83年底 =$ ? 共計 $，超過收購報價 ? 如果利用率下降為 90%，價格平均下跌$25，則 V= 大西洋案例 25 參考收購價格 ? Stone公司收購紙廠價格為每日每噸約$12萬 (不包括營運資本 ) ?
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