【正文】 是現(xiàn)實(shí)需要支付的成本。 第六講 成本分類和決策 第二講 成本分類和決策 可控成本 可控成本是相對(duì)于不可控成本而言的，是指那些能受考核對(duì)象所控制的成本發(fā)生額。 應(yīng)注意的是可避免成本是針對(duì)老方案講的，它可以理解為一種成本的節(jié)約額，而對(duì)于新方案講是無意義的。 敏感系數(shù)： 目標(biāo)值增長(zhǎng)百分比（利潤(rùn)） 參數(shù)值增長(zhǎng)百分比 (銷量、單價(jià)、變動(dòng)和固定成本 ) 系數(shù)越大 , 說明兩個(gè)指標(biāo)之間關(guān)系越敏感 第六講 成本分類和決策 第二講 成本分類和決策 原始資料 : 100000 （ 2－ ）－ 40000＝ 40000 假如單價(jià)上升 20％，其他不變，利潤(rùn)上升多少 100000 （ － ）－ 40000＝ 80000 敏感系數(shù)：（ 80000－ 40000) / 40000 = 100% ( ) / 2 20% = 5 第六講 成本分類和決策 第二講 成本分類和決策 敏感系數(shù)的分析是對(duì)稱性的 , 即如果單價(jià)上升 20%, 利潤(rùn)上升 100%, 那么如果單價(jià)下降 20%, 利潤(rùn)也就會(huì)下降 100%。這就是現(xiàn)值與終值的概念。 （ 4）計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值是為了將不同時(shí)點(diǎn)的資金進(jìn)行比較和分析。比較合理的籌資策略應(yīng)該是：波動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)的資金由短期負(fù)債資金來解決，而穩(wěn)定性資產(chǎn)（包括長(zhǎng)期資產(chǎn)和穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)）則有長(zhǎng)期資金（包括長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本）來解決。 資金成本的構(gòu)成 A 資金籌集成本：是指籌資過程中所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行手續(xù)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等 B 資金使用成本：是指使用資金二承擔(dān)的費(fèi)用，如股利、利息和租金等。 D 籌資臨界點(diǎn)計(jì)算 E 舉例 第九講 資金成本 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的含義 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的概念： 廣義的講是指企業(yè)的產(chǎn)品不能在市場(chǎng)上按既定的價(jià)格和數(shù)量銷售出去的風(fēng)險(xiǎn)。 第十講 杠桿效應(yīng)分析 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（ DOL）息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)％ 銷售增長(zhǎng)％ ? EBIT％ ＝ （ 150－ 100） /100 =2 ? S％ (12501000)/1000 說明： A DOL越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，潛在 盈利能力越強(qiáng)； DOL越小，經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)越小，潛在盈利能力越弱。 200 第十講 杠桿效應(yīng)分析 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念 廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)全部資本中由于負(fù)債比例過高，而使得企業(yè)不能按期還本付息所造成的風(fēng)險(xiǎn)，也稱破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 DFL越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，但企 業(yè)潛在的盈利能力越弱。 第十講 杠桿效應(yīng)分析 項(xiàng) 目 A B C EBIT(20%) 40萬 40萬 40萬 － I（ 8％） 0 4 萬 8 萬 EBT 40萬 36萬 32萬 － T（ 33％） EAT EPS DFL 1 第十講 杠桿效應(yīng)分析 結(jié)論 2： EPSN ＝ EPSO （ 1＋ ? EBIT％ DFL） 在相同的資本結(jié)構(gòu)下，如企業(yè)的利率水平不變，企業(yè)的 EPS將根據(jù)其 EBIT的增長(zhǎng)水平，按照 DFL的倍率變化。 第十講 杠桿效應(yīng)分析 項(xiàng) 目 A B C 資本總額 200萬 200萬 200萬 股本 200萬 150萬 100萬 股數(shù)（ 100/股） 2萬 1萬 負(fù)債（ 8％） 0 50萬 100萬 EBIT（ 10％） 20萬 20萬 20萬 － I 0 4萬 8萬 EBT 20萬 16萬 12萬 － T EAT EPS DFL 1 結(jié)論 1:在不同的資本結(jié)構(gòu)下 ,如企業(yè)的投資報(bào)酬率大于負(fù)債利率 , 企業(yè)負(fù)債比例上升（ DFL增大 ），企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。既單位產(chǎn)品成本中的利息費(fèi)用的含量。 第十講 杠桿效應(yīng)分析 DOL400： 400－ 160 ＝ 400－ 160－ 60 DOL200： 200－ 80 ＝ 2 200 － 80－ 60 DOL100： 100 － 40 ＝ 無窮大 100 － 40－ 60 第十講 杠桿效應(yīng)分析 驗(yàn)證： 當(dāng)銷售額為 200元時(shí) 利潤(rùn)＝ 200－ 80－ 60＝ 60萬元 當(dāng)銷售額為 400萬元時(shí) 利潤(rùn)＝ 400－ 160－ 60＝ 180萬元 DOL： （ 180－ 60） 247。既單位產(chǎn)品成本中的固定成本的含量。 2 D 應(yīng)付帳款籌資成本率： 現(xiàn)金折扣率 360天 1－現(xiàn)金折扣率 信用期－折扣期 第九講 資金成本 E、普通股籌資成本率： 普通股發(fā)行面值 預(yù)計(jì)股利 預(yù)計(jì)股利 普通股發(fā)行市值－發(fā)行費(fèi)用 增長(zhǎng)率 F、優(yōu)先股籌資成本率： 優(yōu)先股發(fā)行面值 優(yōu)先股股利率 優(yōu)先股發(fā)行市值－發(fā)行手續(xù)費(fèi) 第九講 資金成本 G 留存收益籌資成本率： 留存收益額 預(yù)計(jì)股利率 預(yù)計(jì)股利 留存收益額 增長(zhǎng)率 （股利增值模型） 債券市場(chǎng)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼率 （風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼模型） 第九講 資金成本 綜合資金成本 ＝求和（某項(xiàng)資金成本率 該項(xiàng)資金占全 部資金的比重） 籌資方式 總資本 資金比重 成本率 綜合成本率 長(zhǎng)期借款 1000萬 1/10 6% % 發(fā)行債券 3000萬 3/10 8% % 發(fā)行股票 4000萬 4/10 15% % 留存收益 1000萬 2/10 16% % . 合 計(jì) 10000萬 10/10 % . 第九講 資金成本 綜合資金成本率最低的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)，也是企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 第八講 長(zhǎng)、短期資金籌集分析 短期籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： A 籌資速動(dòng)快，容易取得 B 直接籌資，籌資彈性較大 C 籌資成本較低 缺點(diǎn)： A 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高 B 籌資規(guī)模小 C 周轉(zhuǎn)期短，資金壓力大 第八講 長(zhǎng)、短期資金籌集分析 資金（資本）成本概念 資金成本是指為籌集和使用資金而承擔(dān)的代價(jià)。現(xiàn)金流量可分為項(xiàng)目現(xiàn)金流量和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，在投資決策中，不作說明的都是指項(xiàng)目現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量與利潤(rùn)概念的差異？ 第七講 時(shí)間價(jià)值與資本預(yù)算 現(xiàn)金流量的組成 ? 現(xiàn)金流出量：項(xiàng)目原始投資現(xiàn)金流出 項(xiàng)目維護(hù)保養(yǎng)現(xiàn)金流出 墊付流動(dòng)資金現(xiàn)金流出 ? 現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流入 項(xiàng)目報(bào)廢殘值現(xiàn)金流入 收回墊付流動(dòng)資金現(xiàn)金流入 第十二講 投資決策 第七講 時(shí)間價(jià)值與資本預(yù)算 營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本 ＝銷售收入－（銷售成本－折舊） ＝銷售收入－銷售成本＋折舊 ＝利潤(rùn)＋折舊 如考慮所得稅因素 ＝（銷售收入－銷售成本） （ 1－稅率）＋折舊＝ 凈利＋折舊 ? 現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量 第十二講 投資決策 第七講 時(shí)間價(jià)值與資本預(yù)算 現(xiàn)金流量特性 ? 必須于決策項(xiàng)目相關(guān) ? 注重機(jī)會(huì)成本 ? 把握與利潤(rùn)的關(guān)系 ? 相關(guān)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的綜合考慮 ? 對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響 ? 增量于差別現(xiàn)金流量 第十二講 投資決策 第七講 時(shí)間價(jià)值與資本預(yù)算 二、長(zhǎng)期投資決策方法 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：投資回收期 年平均報(bào)酬率 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率 投資回收期 第十二講 投資決策 第七講 時(shí)間價(jià)值與資本預(yù)算 投資決策應(yīng)考慮的相關(guān)因素 ? 有無獨(dú)立的項(xiàng)目現(xiàn)金流量 ? 項(xiàng)目的使用年限是否相同 ? 稅務(wù)成本的影響 ? 舊設(shè)備報(bào)廢機(jī)會(huì)成本 ? 殘值收入及抵稅的影響 ? 通貨膨脹的影響 ? 最佳回收期（投資項(xiàng)目的壽命周期） 第十二講 投資決策 第七講 時(shí)間價(jià)值與資本預(yù)算 企業(yè)資金籌資的主要渠道 國(guó)家資金（國(guó)有股本和財(cái)政避開） 銀行資金 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 法人資金 個(gè)人資金 外商資金 內(nèi)部留存資金 第八講 長(zhǎng)、短期資金籌集分析 第八講 長(zhǎng)、短期資金籌集分析 長(zhǎng)期資金籌集的方式 吸收直接投資 發(fā)行股票籌資 權(quán)益資本籌資 留存收益籌資 長(zhǎng)期借款籌資