【正文】 究 第 頁(yè) 35 值； C 表示實(shí)物期權(quán)價(jià)值。 所以說， 投資者可以根據(jù)到期日股票價(jià)格是否大于執(zhí)行價(jià)格來決定是否執(zhí)行期權(quán)，若是美式看漲期權(quán)，投資者還可以在 0T 時(shí)間內(nèi)根據(jù)股票價(jià)格的變化按上述規(guī)則來判斷是否執(zhí)行期 權(quán)，從而有效地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。下面我們一起來探討這個(gè)模型。 在某種程度上，我們可以這樣講 ，實(shí)物期權(quán)是金融期權(quán)在實(shí)物 資產(chǎn)期權(quán)上的擴(kuò)展，是把金融市場(chǎng)的規(guī)則引入企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略投資決策中來。 本章所要介紹的實(shí)物期權(quán)法正好可以很好的解決這個(gè)問題。風(fēng)險(xiǎn)分析方法我們介紹了蒙特卡洛模擬法和決策樹法。在本例中，若真的發(fā)生效益好的條件下，追加投資，每年收入 100 萬，10 年 1000 萬，減去投資 300 萬，凈剩 700 萬。在決策樹中，方框表示可選方案。 方案二，投資 140 萬。其模型如圖 所示： 變量： 投資成本 油氣價(jià)格 儲(chǔ)量 產(chǎn)量 蒙特卡洛模擬法 效果評(píng)價(jià)： 內(nèi) 部 收 益率 凈現(xiàn)值 投 資 回 收期 投 資 收 益率 第四章 油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法研究 第 頁(yè) 30 圖 蒙特卡洛風(fēng)險(xiǎn)仿真模擬圖 決策樹法 決策樹法是利用各方案的損益折現(xiàn)期望值進(jìn)行決策的方法，決策樹法適用于不確定但能夠給出未來自然狀態(tài)發(fā)生概率的情況下。 風(fēng)險(xiǎn)分析法應(yīng)用追廣泛的有蒙特卡洛模擬法和決策樹分析法。敏感性分析可以提高決策的準(zhǔn)確性，啟發(fā)投資者對(duì)比如油價(jià)、儲(chǔ)量規(guī)模等較為敏感因素銷售收入 總成本費(fèi)用 固定成本 產(chǎn)量 盈利區(qū) 盈虧平衡點(diǎn) 第四章 油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法研究 第 頁(yè) 29 的重新分析研究，提高預(yù)測(cè)的可靠性。盈虧平衡點(diǎn)越低，說明較大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。它主要包括盈虧平衡分析、敏感度分析、概率分析等。 判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng) CI/C0，勘探開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行。它能反應(yīng)項(xiàng)目為其所占有資金所能提供的盈利率。 凈現(xiàn)值 (NPV)法 凈現(xiàn)值法是最常用的衡量投資項(xiàng)目收益的方法。 油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。 第四章 油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法研究 第 頁(yè) 25 第四章 油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法研究 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分析是國(guó)際油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理中很重要的一環(huán)。 ③對(duì)于不確定型勘探開發(fā)決策 ,主要有樂觀決策 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小和公司資本實(shí)力適當(dāng)分散和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)承包公司須謹(jǐn)慎對(duì)待國(guó)際石油合同的簽訂 ,不論是 【 24】 童曉光，竇立榮 .21 世紀(jì)初中國(guó)跨國(guó)油氣勘探開發(fā)戰(zhàn)略研究【 M】 .北京：石油工業(yè)出版社， 20xx. 第三章 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與分析方法 第 頁(yè) 23 在項(xiàng)目的選擇還是項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)過程中 ,每一步投資都要經(jīng)過精細(xì)測(cè)算。 若要在 不同的階段采用不同的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法。 只有抓住特定階段風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)，我們才能對(duì)癥下藥，有效防隱患和風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。各種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法之間也 不是孤立的，在實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中多種識(shí)別方法可以交叉使用，也可以把一種識(shí)別方法作為公司的常用識(shí)別方式，輔以其他方式作為驗(yàn)證，將多種方式識(shí)別的不同結(jié)果綜合起來評(píng)判，其結(jié)果更具有參考性。采用該方法首先 選出有關(guān)領(lǐng)域的專家，采用匿名發(fā)表意見的形式，通過反復(fù)填寫問卷，使 專家之間的意見會(huì)逐漸趨于一致，可以作為最后預(yù)測(cè)和識(shí)別的依據(jù)，但是采用該方法預(yù)測(cè)的時(shí)間一步過長(zhǎng)；同容易受組織者、參加者的主觀影響。 SWOT 分析法的關(guān)鍵是審視環(huán)境找出優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，認(rèn)識(shí)自身找出機(jī)會(huì)與威脅。利用專家、學(xué)者意見法憑借學(xué)者們的學(xué)識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和能力，運(yùn)用邏輯思維和專業(yè)判斷等手段對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷。定性分析有頭腦風(fēng)暴法、分組分析法、 SWOT 分析法、層次分析法、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查表法、風(fēng)險(xiǎn)損失清單法、德爾菲等。因此如何把握全局、正確識(shí)別全部風(fēng)險(xiǎn)，這是理論研究和實(shí)踐調(diào)查中必須要解決的問題。如石油行業(yè)所處的特定區(qū)域，這些區(qū)域的交通、通訊、信息等設(shè)施的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)等等。 （ 5） 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于原材料、能源供應(yīng)、油氣價(jià)格的穩(wěn)定性、消費(fèi)者偏好變化等市場(chǎng)行情而引起的各種不確定性因素，導(dǎo)致油氣風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的預(yù)測(cè)投資收益與實(shí)際收益存在差距的可能性。管理風(fēng)險(xiǎn) 表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：管理意識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、 組織風(fēng)險(xiǎn)。 石油埋藏在地下，其特性我們無法明確判斷，只能通過技術(shù)手段來大致猜測(cè)，這就增加了生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的程度，與此同時(shí)在開發(fā)出來 經(jīng)過銷售渠道產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的過程中也會(huì)遇到很多風(fēng)險(xiǎn)如原材料匱乏或漲價(jià)，輸送成本過高，生產(chǎn)設(shè)備故障或檢修報(bào)廢 ，開發(fā)研究與生產(chǎn)投入經(jīng)費(fèi)不足，造成工藝不過關(guān)，投資浪費(fèi)等， 這些 第二章 油氣勘探開發(fā)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理理論基礎(chǔ) 第 頁(yè) 17 都屬于生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的范圍。 我們挑重點(diǎn)介紹一些重要的風(fēng)險(xiǎn)因素： （ 1） 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指油氣勘探開發(fā)過程中由于科學(xué)技術(shù)的副作用、局限性或者使用不當(dāng)帶來的各種損失的可能性。 影響油氣勘探開發(fā)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因 素 油氣 資源的 勘探開發(fā)是個(gè)大系統(tǒng) ,其經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)亦是循序漸進(jìn)的系統(tǒng)工程 ,其中 所包含的風(fēng)險(xiǎn)因素多而繁雜 ,貫穿于油氣勘探開采的始 【 21】 楊樹鋒，張永峰，陳漢林，凌春華 .油氣勘探風(fēng)險(xiǎn)分析與實(shí)物期權(quán)法經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) .石油工業(yè)出版社 . 第二章 油氣勘探開發(fā)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理理論基礎(chǔ) 第 頁(yè) 15 終。 油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的含義很多，各家定義的側(cè)重點(diǎn)和落腳點(diǎn)不甚一致，這里引用一種比較通俗的定義：在油氣勘探開發(fā)過程中，由于地質(zhì)、技術(shù)、管理、經(jīng)濟(jì)和政策等方面不確定性因素的共同作用所導(dǎo)致的負(fù)面影響產(chǎn)生的可能性和潛在性。 可以理解投資者都不愿意看到投資有損失，但是在涉及風(fēng)險(xiǎn)損失的問題上，也只能選擇理性對(duì)待，風(fēng)險(xiǎn)與損失總是相伴而生，同時(shí)收益也孕育在風(fēng)險(xiǎn)之中，所以 若能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，才能有意料之外的收益。 當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)管理的理念也在與時(shí)俱進(jìn)地不斷發(fā)展著，以適應(yīng)現(xiàn)實(shí)的管理需要。 只是一種純粹的風(fēng)險(xiǎn)管理，不具備整體性。 1956年， Snider 提出風(fēng)險(xiǎn)管理的概念， 1962 年，美國(guó)管理協(xié)會(huì)出版了第一 【 15】 吳井勛，階段工作總結(jié) .20xx 【 16】 張青暉，楊甲明 .含油氣盆地早期油氣資源評(píng)價(jià)方法 ——局部圈閉評(píng)價(jià) .石油學(xué)報(bào) .（ 3） 3544 第二章 油氣勘探開發(fā)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理理論基礎(chǔ) 第 頁(yè) 12 本風(fēng)險(xiǎn)管理的專著《風(fēng)險(xiǎn)管理之崛起》 【 17】 ， 1963 年，美國(guó)出版的《保險(xiǎn)手冊(cè)》刊載了“企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理”一文，受到各國(guó)的重視。 學(xué)術(shù)界一般認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理始于美國(guó)。目前，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的定義主要有以下幾種代表性觀點(diǎn)。那么什么是風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)的概念是什么，油氣勘探開發(fā)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的概念是什么，這是本節(jié)所要講的內(nèi)容？ 風(fēng)險(xiǎn)概述 石油行業(yè)是具有特殊性質(zhì)的行業(yè)，油氣勘探開發(fā)投資項(xiàng)目不同于其他一般項(xiàng)目，自身具有顯著特點(diǎn)：如投資項(xiàng)目的影響因素多；涉及范圍廣闊；投資項(xiàng)目的高投入性； 投 資項(xiàng)目建設(shè)的長(zhǎng)期性；投資 具有收益的不確定性；投資項(xiàng)目的周期性以及項(xiàng)目的預(yù)算復(fù)雜性等。第二，以往的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法都有其固有的缺陷和局限性，這就需要我們繼續(xù)探討尋求最 優(yōu)的評(píng)價(jià)方法，并且本論文在分析傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法不足的基礎(chǔ)上推出了實(shí)物期權(quán)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法。 第一章 緒論 第 頁(yè) 9 研究方法 首先，本文通過查閱國(guó)家有關(guān)文件和國(guó)內(nèi)外大量相關(guān)文獻(xiàn)全面正確地了解 所寫內(nèi)容 的研究現(xiàn)狀，從而發(fā)現(xiàn)問題，分析原因進(jìn)而提出論文的思路對(duì)策。國(guó)外 石油公司的很多做法，例如制定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，確保風(fēng)險(xiǎn)投資效益；優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)分散項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；有效控制投資決策權(quán)限；嚴(yán)格按照科學(xué)方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)。實(shí)物期權(quán)模型的應(yīng)用，不僅能夠適時(shí)分析外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，及時(shí)調(diào)整投資規(guī)模、提高決策的靈活性，而且能夠?qū)鹘y(tǒng)決策方法、評(píng)價(jià)思路做出必要的修正或補(bǔ)充。但是任何方法的使用，都會(huì)受到條件的限制。 第四章 油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析 方法的研究。 第三章 我們講了油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析方法。因此，要想使整個(gè)油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目順利進(jìn)行，必須高度重視在項(xiàng)目開展過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和不確定性分析，以考察項(xiàng)目所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目在財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)上的可靠性，還要綜合考慮地質(zhì)、技術(shù)、工程等各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)要素，以確保項(xiàng)目的順利實(shí)施和投資效益的最大化。 綜上所述，各種經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)都存在一定的局限性?？紤]到油氣勘探過程的復(fù)雜性、反復(fù)性、階段性及可能發(fā)生的投資不連續(xù)性，在勘探階段 計(jì)算投資回收期并無太大的決策價(jià)值。 我國(guó)油氣勘探開發(fā)投 資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理存在的第二個(gè)問題是，不同的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法都有其固有的缺陷和局限性，這就需要我們繼續(xù)探討尋求最優(yōu)的評(píng)價(jià)方法。 當(dāng)今研究存在問題探析 油氣勘探開發(fā)過程具有明顯的階段性，油氣投資過程可以劃分為勘 探、開發(fā)和生產(chǎn)三個(gè)不同階段，而且每個(gè)階段都有不同的目標(biāo)和技術(shù)手段，與之對(duì)應(yīng)的是不同的投資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)因素 【 9】 。 在發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)被稱作投資者的保險(xiǎn)單，然而由于油氣勘探對(duì)象和技術(shù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性，即使進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)也未必能達(dá)到預(yù) 【 6】 王春峰，萬海輝 .金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的總體框架 【 7】 劉宇飛 .VaR 模型及其在金融監(jiān)管中的運(yùn)用【 J】 .經(jīng)濟(jì)科學(xué) .1999 【 8】 許國(guó)棟 .現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論【 J】 .20xx 第一章 緒論 第 頁(yè) 5 期的經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)，但經(jīng)過評(píng)價(jià)的油氣勘探項(xiàng)目成功率會(huì)大幅度提高。隨后，該技術(shù)在其他的建設(shè)項(xiàng)目中獲得了應(yīng)用。在國(guó)內(nèi)，四川石油管理局在 1993年就曾委托加拿大諾瓦（ NOVA）公司 對(duì)四川輸氣南干線 ——瀘威段進(jìn)行過風(fēng)險(xiǎn)分析 【 7】 。特別是1998 年 10 月美國(guó)發(fā)生的長(zhǎng)期資本管理公司（ LTCM）事件， 盡管 LTCM是金融業(yè)界的佼佼者，其成員包括 華爾街精英、政府前財(cái)政官員及諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得 主 ， 但在金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊下 也難逃一劫。 國(guó)外現(xiàn)狀 最早的風(fēng)險(xiǎn)管理思想可以追述到亞里士多德， 1896 年伊文費(fèi)歇爾提出純粹預(yù)期假設(shè) 【 2】 ——最古老的期限結(jié)構(gòu)理論，按照純粹預(yù)期理論，預(yù)期的未來短期即即期利率等于收益曲線隱含的遠(yuǎn)期利率 【 3】 。如此大幅度的成本下降，在提高經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也使油田企業(yè)有更多精力來關(guān)注安全生產(chǎn)。由于油氣深埋地下， 其形態(tài)性質(zhì)無法明確辨識(shí)，在 生產(chǎn)過程伴隨大量的隨機(jī)因素和不確定性 ，這些因素 使得油氣勘探及其決策具有了較大的風(fēng)險(xiǎn)性。 關(guān)鍵詞：油氣勘探開發(fā) 投資項(xiàng)目 風(fēng)險(xiǎn)管理 Abstract Oil and gas exploration investment projects have the characteristics of large number investment,long term cycle,plex process technology and full of risks and acpanied by a large number of random , in order to reduce the investment decisions faults,improve the effectiveness of exploration,oil and gas exploration and development must be evaluated according to their order to improve the credibility of the project decisionmaking,it is necessary to study the risks of oil exploration process and risks brought about by , understanding th