當前股票市場若干熱點問題的思考(文件)
【正文】 ，美國、英國、法國、瑞士等發(fā)達西方國家保險公司的本源業(yè)務(wù)虧損的比率均在8%以上，情況稍好的日本和德國也只處在微利狀態(tài)，%左右。二是僅靠購買證券投資基金這種間接進入股票市場方式，尚不足以彌補保險公司8%以上的本源業(yè)務(wù)虧損，因為不少新基金其2000年二級市場的價格凈升幅未超過8%.所以，要想使我國保險公司從根本上解決巨額潛虧和償付能力不足的問題，就必須突破保費不得直接投資于股市的禁區(qū)。與發(fā)達國家比較，我國證券投資基金的差距主要表現(xiàn)為規(guī)模太小，這主要可以從三個方面考察：一是總盤子太小。三是家數(shù)太少。第二，由于開放式基金既可以通過內(nèi)部增值來擴大規(guī)模，也可以通過吸收新資金來實現(xiàn)擴募，特別是在牛市時這種雙重擴大規(guī)模的方式會使基金規(guī)模像滾雪球一樣越滾越大。 從理論上說，社?；鹑胧屑瓤梢圆捎弥苯臃绞剑ㄉ绫；鸢l(fā)起設(shè)立專門的基金管理公司進行投資），也可以采取間接方式（委托證券投資公司進行投資）。其次，從國際經(jīng)驗來看，直接入市方式會使基金市場形成壟斷，不利于提高社?；鸬倪\作效率。 中國股票市場是一個新興市場，也是一個高風(fēng)險市場，其原因之一在于中國股票市場是一個單邊市場，沒有做空機制。并且，允許信用交易可以實現(xiàn)“多贏”的格局。第四，從證券調(diào)控來看，有助于促進供求均衡。我們可以大張旗鼓地融資給消費者買房、買車、買消費品，為何就不能給投資者買賣證券提供融資的方便呢。 ，促進經(jīng)濟發(fā)展。[1]。中國經(jīng)濟增長的可持續(xù)性與制度變革[j].經(jīng)濟研究。制度分析與發(fā)展的反思——問題與抉擇[m].北京：商務(wù)印書館，1992. [6]譚崇臺。 [4]羅斯托。 [2]，（9）。這樣既可以避免因低收入者的消費需求不足而導(dǎo)致生產(chǎn)過剩，也可以避免因投資預(yù)期收益不高而造成高收入者的儲蓄不能轉(zhuǎn)化為投資。如果養(yǎng)老保險制度健全，老齡人口可以依靠自己在青壯年時期繳納的養(yǎng)老保險費獲得穩(wěn)定的養(yǎng)老金，而不需要他們的下代、當代的青壯年贍養(yǎng)。第五，從證券市場開放來看，有助于向國際慣例靠攏。第二，從投資者來看，可以利用信用交易的杠桿作用，實現(xiàn)以小博大，提高資金使用效率。比較而言，開放信用交易的條件最為成熟。此外，間接入市更符合未來基金市場專業(yè)化分工的需要。但我們認為我國社?；鸩扇￠g接入市的方式比直接入市的方式更優(yōu)。即規(guī)模越大，整體營運成本越低，基金業(yè)績越好，愿意買它的人就越多，規(guī)模也就越容易進一步擴大。要想盡快縮短我國證券投資基金與世界證券投資基金的差距，必須走開放式證券投資基金的道路。二是單個基金的“塊頭”太小。 證券投資基金的非規(guī)范性運作一直是我國股票市場聲討的對象，自《基金黑幕》一文在《財經(jīng)》雜志發(fā)表以后，更強化了這種認識：我國證券投資基金與西方國家證券投資基金的差距主要體現(xiàn)在規(guī)范性上。我不否認，讓保險公司購買證券投資基金間接進入股票市場，不失為擺脫這一困境的方法之一，但我認為，這種方法至少有兩點不足：一是不利于全面調(diào)動保險公司入市的積極性。再次，要大力培育機構(gòu)投資者。為了做到未雨綢繆，我認為，制度建設(shè)和法規(guī)保障比匆忙推出創(chuàng)業(yè)板市場本身更為重要。因此，從世界范圍來看，創(chuàng)業(yè)板市場失敗的教訓(xùn)甚至要多于成功的喜悅，如美國證券交易所推出的中小企業(yè)市場及英國和歐洲許多國家的創(chuàng)業(yè)板市場都失敗了；香港創(chuàng)業(yè)板市場自1999年11月25日推出以來雖經(jīng)歷了短暫的繁榮，但長時間的則是在漫漫熊途中徘徊，從推出時的1000點，跌到了2000年12月的300多點，市值損失近2/3；就是美國那斯達克市場，近期也陷入了深幅調(diào)整之中，從2000年初的5000多點，跌到了目前的2000點以下。而創(chuàng)業(yè)板市場的推出沖擊最大的也將會是這兩個板塊。我們認為過于樂觀并不足取，至少有三個問題我們必須正視： 。第三，監(jiān)管職責要走向單一化。而要實現(xiàn)利潤最大
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