當前股票市場若干熱點問題的思考(文件)
【正文】 ，美國、英國、法國、瑞士等發(fā)達西方國家保險公司的本源業(yè)務虧損的比率均在8%以上，情況稍好的日本和德國也只處在微利狀態(tài)，%左右。二是僅靠購買證券投資基金這種間接進入股票市場方式，尚不足以彌補保險公司8%以上的本源業(yè)務虧損，因為不少新基金其2000年二級市場的價格凈升幅未超過8%.所以，要想使我國保險公司從根本上解決巨額潛虧和償付能力不足的問題，就必須突破保費不得直接投資于股市的禁區(qū)。與發(fā)達國家比較，我國證券投資基金的差距主要表現(xiàn)為規(guī)模太小，這主要可以從三個方面考察：一是總盤子太小。三是家數太少。第二，由于開放式基金既可以通過內部增值來擴大規(guī)模，也可以通過吸收新資金來實現(xiàn)擴募，特別是在牛市時這種雙重擴大規(guī)模的方式會使基金規(guī)模像滾雪球一樣越滾越大。 從理論上說，社保基金入市既可以采用直接方式（社?；鸢l(fā)起設立專門的基金管理公司進行投資），也可以采取間接方式（委托證券投資公司進行投資）。其次，從國際經驗來看，直接入市方式會使基金市場形成壟斷，不利于提高社保基金的運作效率。 中國股票市場是一個新興市場，也是一個高風險市場，其原因之一在于中國股票市場是一個單邊市場，沒有做空機制。并且，允許信用交易可以實現(xiàn)“多贏”的格局。第四，從證券調控來看，有助于促進供求均衡。我們可以大張旗鼓地融資給消費者買房、買車、買消費品，為何就不能給投資者買賣證券提供融資的方便呢。 ，促進經濟發(fā)展。[1]。中國經濟增長的可持續(xù)性與制度變革[j].經濟研究。制度分析與發(fā)展的反思——問題與抉擇[m].北京：商務印書館，1992. [6]譚崇臺。 [4]羅斯托。 [2]，（9）。這樣既可以避免因低收入者的消費需求不足而導致生產過剩，也可以避免因投資預期收益不高而造成高收入者的儲蓄不能轉化為投資。如果養(yǎng)老保險制度健全，老齡人口可以依靠自己在青壯年時期繳納的養(yǎng)老保險費獲得穩(wěn)定的養(yǎng)老金，而不需要他們的下代、當代的青壯年贍養(yǎng)。第五，從證券市場開放來看，有助于向國際慣例靠攏。第二，從投資者來看，可以利用信用交易的杠桿作用，實現(xiàn)以小博大，提高資金使用效率。比較而言，開放信用交易的條件最為成熟。此外，間接入市更符合未來基金市場專業(yè)化分工的需要。但我們認為我國社保基金采取間接入市的方式比直接入市的方式更優(yōu)。即規(guī)模越大，整體營運成本越低，基金業(yè)績越好，愿意買它的人就越多，規(guī)模也就越容易進一步擴大。要想盡快縮短我國證券投資基金與世界證券投資基金的差距，必須走開放式證券投資基金的道路。二是單個基金的“塊頭”太小。 證券投資基金的非規(guī)范性運作一直是我國股票市場聲討的對象，自《基金黑幕》一文在《財經》雜志發(fā)表以后，更強化了這種認識：我國證券投資基金與西方國家證券投資基金的差距主要體現(xiàn)在規(guī)范性上。我不否認，讓保險公司購買證券投資基金間接進入股票市場，不失為擺脫這一困境的方法之一，但我認為，這種方法至少有兩點不足：一是不利于全面調動保險公司入市的積極性。再次，要大力培育機構投資者。為了做到未雨綢繆，我認為，制度建設和法規(guī)保障比匆忙推出創(chuàng)業(yè)板市場本身更為重要。因此，從世界范圍來看，創(chuàng)業(yè)板市場失敗的教訓甚至要多于成功的喜悅，如美國證券交易所推出的中小企業(yè)市場及英國和歐洲許多國家的創(chuàng)業(yè)板市場都失敗了；香港創(chuàng)業(yè)板市場自1999年11月25日推出以來雖經歷了短暫的繁榮，但長時間的則是在漫漫熊途中徘徊，從推出時的1000點，跌到了2000年12月的300多點，市值損失近2/3；就是美國那斯達克市場，近期也陷入了深幅調整之中，從2000年初的5000多點，跌到了目前的2000點以下。而創(chuàng)業(yè)板市場的推出沖擊最大的也將會是這兩個板塊。我們認為過于樂觀并不足取，至少有三個問題我們必須正視： 。第三，監(jiān)管職責要走向單一化。而要實現(xiàn)利潤最大
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