儲備庫的難點與戰(zhàn)略思考(文件)
【正文】 以考慮在中日韓三國之間建立一個永久性儲備庫，由一個常設(shè)機構(gòu)秘書處管理大規(guī)模儲備、決定動用儲備庫的條件，并由多方共同商議決定最終資金的支付，待時機成熟之后，再推廣到“10+3”成員國，為東亞外匯儲備庫的建立打下比較堅實的基礎(chǔ)。日本不能直面歷史成為整個東亞合作的死鎖。外匯儲備庫不能給所有國家?guī)硗鹊睦?，但正是收益（實際上也是有些國家的損失）的不對稱性才說明這個制度正發(fā)揮作用。成員經(jīng)濟地位由一系列經(jīng)濟變量決定，包括gdp、經(jīng)常賬戶交易以及外匯儲備等。如果簡單按照各國外匯儲備的5%來構(gòu)建東亞外匯儲備庫，并且根據(jù)各國的出資額來分配投票權(quán)的話，那么中國將超越日本成為東亞外匯儲備庫中擁有最多投票權(quán)的國家（見表2）。在目前的情況下，由于中國和日本的外匯儲備規(guī)模在“10+3”國家中位居第一、第二位，兩國存入儲備庫的外匯儲備將占存款總額的絕大部分。但是，儲備庫的最佳規(guī)模將取決于區(qū)域內(nèi)占主導(dǎo)地位的匯率安排是什么樣的。 亞洲各經(jīng)濟體持有世界外匯儲備總額的50%以上，這表明：（1）肯定存在資源分配不當(dāng)以及機會成本問題。因為這幾個為數(shù)不多的“強勢貨幣”國家不可能愿意其儲備常常被“弱勢貨幣”國家連累。在歐洲“超短期融資機制”下，成員國相互給予45—90天的無限量貸款，貸款利率按市場利率計，50%的貸款可以以歐洲貨幣單位（ecu）支付（1998年歐元的問世宣告了歐洲貨幣單位的解散，歐洲央行擁有的儲備也隨之返回給了歐盟各國央行）。 當(dāng)然，任何形式的匯率協(xié)調(diào)都要求建立儲備庫安排，共同管理區(qū)域貨幣安排。區(qū)域金融合作有效運作的一個重要前提是必須大力加強區(qū)域監(jiān)控機制，并制定良好的政策條件。 東亞金融合作的好處主要來自于區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險的減少。當(dāng)區(qū)域金融不穩(wěn)定是由于純傳導(dǎo)造成時，必須進行區(qū)域金融合作，任何單個國家的管理當(dāng)局都與此并不直接相關(guān)，也沒有積極性去解決整個區(qū)域體系的問題。 第13頁 共13頁。在此進程中，與匯率協(xié)調(diào)和匯率機制階段相適應(yīng)，“清邁倡議”逐步由松散、雙邊性質(zhì)發(fā)展成為緊密、多邊性質(zhì)，并以此為基礎(chǔ)建立超國家的獨立管理機構(gòu)。區(qū)域金融危機對整個地區(qū)造成的危害是合作的主要動力。例如，如果大家認為，有些諸如軟釘住等匯率機制本身就比其他的機制更容易導(dǎo)致危機，對實施比較容易導(dǎo)致危機的機制的國家，就應(yīng)當(dāng)執(zhí)行較嚴(yán)格的政策條件制約。最關(guān)鍵的是要實現(xiàn)區(qū)域宏觀經(jīng)濟政策的緊密協(xié)調(diào)，而這必然要求某種制約性的安排來確保各國都遵守一定的規(guī)則。各成員國向歐洲貨幣合作基金提供美元儲備資金，由該基金發(fā)行歐洲貨幣單位。 如果東亞外匯儲備庫最終發(fā)展成為一個區(qū)域流動性機制，各國為了達成有效的金融合作，必須要考慮區(qū)域匯率協(xié)調(diào)的問題。更重要的是，外匯儲備在包括日本、中國、韓國、新加坡在內(nèi)的許多“強勢貨幣”國家得到了很好的分配。如果選擇釘住單一貨幣，那么在這種貨幣與該國其他貿(mào)易伙伴的貨幣的比價出現(xiàn)較大的波動時，就需要在外匯市場更廣泛的干預(yù)。一旦各成員國就如何界定和計算央行對短期資本流動進行干預(yù)的資金量達成一致，并集體執(zhí)行，只要短期資本持續(xù)流入本地區(qū)，儲備庫的這種外匯儲備將繼續(xù)增加。具體來說，隨著中央銀行儲備賬戶中由于短期資本流動帶來的外匯的增加，增額的一定比例——比如60%——仍由央行獨立管理。截至2008年9月底，imf的總份額達到21
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