3金融市場與金融機構債券調查(文件)
【正文】 外匯市場累計成交折合億美元，日均成交量億美元，同比分別大幅 增長和。商業(yè)銀行上半年以大量凈賣出交易為主。進入 年以來，宏觀調控效果開始逐步顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資和貸款增速明顯回落，商業(yè)銀行出于對貸款風險的考慮和資本充足率考核的約束，出現(xiàn)廠一定的信貸緊縮傾向，大量資金沉淀于商業(yè)銀行，銀行間市場成為商業(yè)銀行資金運作的主要渠道。 上半年房地產(chǎn)。 金融市場價格走勢反映了宏觀調控下經(jīng)濟走勢的不確定性 首先，宏觀調控所帶來的不確定性，在一定程度上影響了黃金市場的慣性走勢，黃金價格已經(jīng)不僅僅簡單地與美元走勢逆向而動，它已經(jīng)成為一種重要的資產(chǎn)保值工具，因而上半年黃金市場表現(xiàn)出較為平穩(wěn)的運行態(tài)勢；二是期貨市場既表現(xiàn)出了與國際市場聯(lián)動的走勢特征，作為重要工業(yè)原料的期銅和燃料油價格持續(xù)走強，也反映了投資主體為應對宏觀調控而積極儲備的強烈需求，此外人民幣沒有升值，也是期貨市場不斷維持強勢的重要原因之一；三是宏觀 調控可能對上市公司的業(yè)績帶來不確定性影響，這也是在股權分置改革推進中，制約股票市場走強的一個重要制約因素。面對金融市場上充裕的資金狀況和不斷走低的收益率，金融機構采取了一定的變通模式進行應對。無風險套利本身是對價格的一種修正，但由于我國銀行間債券市場在市場結構、產(chǎn)品結構等方面還處于初級發(fā)展階段，市場本身并不具有平衡修復機制，套利的結果不是套利空間的消失，而是風險的積累和暴發(fā)。由于單邊市場的存在，銀行間債券市場在 資金供給和債券供給上存在極大的不平衡，這對于新近推出的債券遠期交易而言，賣券方承受著相當大的實物交割壓力；交投十分不活躍；同時，單邊市場的存在還導致新發(fā)行券種一上市就哄搶一空，持券機構普遍惜售，二級市場交易清淡；此外，市場收益率的下降也導致銀行間市場對投資者的吸引力減弱，不利于市場主體的培育。作為債券市場重要參考指標的年期央行票據(jù)的發(fā)行利率， 已經(jīng)降到了左右，遠遠低于一年期定期存款利率的水平。對貨幣政策傳導的影響 利率渠道、信貸渠道和資產(chǎn)價格渠道是我國貨幣政策傳導的三條主要渠道，在 “ 寬貨幣、緊信貸 ” 的條件下，貨幣政策的三條傳導渠道均受到了一定程度的影響。 三、進一步推進金融市場發(fā)展的建設 加大金融市場改革和創(chuàng)新力度 一是要引入有市場需求的金融工具。 二是要完善金融市場機制。針對當前銀行間市場普遍存在的非理性投機行為，要通過盡快建立債券市場風險預警指標體系，采取必要的窗口指導措施，引導金融機構的市場風險預期，抑制過度炒作現(xiàn)象。目前，金融市場尤其是債券市場的管理政出多門，人民 第 18 頁 共 18 頁 銀行負責銀行間市場債券包括央行票據(jù)、政策性金融債券、商業(yè)銀行次級債、短期融資券的發(fā)行和流通，財政部負責國債的發(fā)行，發(fā)改委負責企業(yè)債券的審批與發(fā)行，證監(jiān)會負責交易所市場債券如可轉債等的發(fā)行和流通。建議成立由人民銀行牽頭的金融市場協(xié)調發(fā)展委員會，統(tǒng)一進行金融市場發(fā)展的中長期規(guī)劃，推進金融市場向全面和縱深方向發(fā)展。 今后，不僅僅是銀行間債券市場和交易所債券市場，發(fā)行市場和流通市場、現(xiàn)貨市場和期貨市場、債券市場和其他金融市場的聯(lián)系也 將更加緊密，市場間的聯(lián)動也將不斷增強。要督促和引導金融機構在債券投資中提高風險測量與控制能力，促使其完善債券業(yè)務組織架構；鼓勵金融機構提前按照市場風險監(jiān)管要求，將債券賬戶細分為投資類、中間類和交易類賬戶，并充分利用靈敏度、壓力試驗等方法，不斷建立和完善自身的債券業(yè)務風險管理體系。 第 17 頁 共 18 頁 二完善市場風險監(jiān)測和管理機制 一是要在適時推出衍生交易品種，為市場提供更多避險工具的同時，加強研究和分析提高此類衍生產(chǎn)品交易活躍性的措施和方法，充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)和風險避險功能，平抑單邊非理性投機，防范債券市場的系統(tǒng)性風險。要豐富債券市場品種，形成有效的債券市場收益率曲線。二是信貸渠道是貨幣政策傳導最直接的渠道，直接與最終產(chǎn)出發(fā)生聯(lián)系，由于銀行信貸趨緊，部分真正有需求的企業(yè)得不到資金，將會最終影 第 16 頁 共 18 頁 響企業(yè)效益和經(jīng)濟發(fā)展。 對于保險公司而言，債券市場是目前保險公司最重要的資金運作渠道，而目前 “ 寬貨幣 ” 所導致的債券市場低收益率已經(jīng)接近保險公司底線，保險公司在市場上很難找到適合資產(chǎn)負債匹配的中長期債券，這已經(jīng)成為保險公司正常經(jīng)營亟待破解的難題。 對金融機構的影響 第 15 頁 共 18 頁 “ 寬貨幣、緊信貸 ” 對于商業(yè)銀行的影響最為嚴重。 二是不利于創(chuàng)新產(chǎn)品推出和市場發(fā)展。兩種模式均推動了銀行間債券市場價格的不斷走高
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