公司利潤(rùn)分配與股利決策分析(文件)
【正文】 價(jià)、“毒丸防御計(jì)劃”，減少目標(biāo)公司現(xiàn)金流；原大股東的控制權(quán)提高等 股票回購(gòu)的國(guó)內(nèi)外法律規(guī)定 ? (一 )國(guó)外及香港地區(qū)的法律規(guī)定 ? 對(duì)股份回購(gòu)的規(guī)定較寬松的國(guó)家有美國(guó)、英國(guó)，原則上允許企業(yè)回購(gòu)股票。 股票回購(gòu)的國(guó)內(nèi)外法律規(guī)定 ? (二 )我國(guó)的相關(guān)規(guī)定： 在一定條件下回購(gòu)本公司股票在我國(guó)法律上是允許的，但不允許公司擁有庫(kù)藏股 (公司回購(gòu)股票且不注銷，這部分股票稱之為庫(kù)藏股 )。但另一方面，股票購(gòu)回后，很多因素是很可能因股票回購(gòu)而發(fā)生變化的，其結(jié)果對(duì)股東有益還是有損難以預(yù)料。因此，公司實(shí)施股票回購(gòu)必須謹(jǐn)慎從事。 一、股利理論 ? MM理論認(rèn)為：（ 1）公司的股票市價(jià)是公司價(jià)值的反映，而公司的價(jià)值取決于公司所擁有的資產(chǎn)的盈利能力。股利的分派將導(dǎo)致公司增長(zhǎng)的減退，進(jìn)而引起股價(jià)的下跌。總的來(lái)說(shuō)，該理論認(rèn)為：股利支付不是可有可無(wú)的，而是非常必要的，并且具有策略性。股利支付可以減少投資報(bào)酬中的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。為了消除經(jīng)理人員和其他外部人士之間的可能沖突，就需要建立一種信息傳遞機(jī)制，以調(diào)節(jié)信息的不均衡狀況，而股利政策恰好具有這種信息傳遞機(jī)制的功能和作用。即使資本利得與股利收入的稅率相同，由于股利所得稅在股利發(fā)放時(shí)征收，而資本利得在股票出售時(shí)征收，對(duì)股東來(lái)說(shuō)，資本利得也有推遲納稅的效果。在不完全資本市場(chǎng)上，公司股利政策效應(yīng)要受許多因素的影響，如所得稅負(fù)擔(dān)、籌資成本、市場(chǎng)效率、公司本身因素等。 （ 2）股東因素。 （ 4）其他因素。 ? 采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循以下步驟： (1) 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。 采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。 （ 2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出。 采用本政策的理由是，這樣做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則。 采用該政策的理由是：具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。 我國(guó)上市公司股利分配政策選擇的影響因素 ： ? (1)股利政策暗示作用的影響 ? (2)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響 ? (3)融資策略 參考文獻(xiàn) ? ⒈ 《 現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論前沿專題 》 周首華等主編 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 ? ⒉ 《 公司財(cái)務(wù)學(xué) 》 第三版 齊寅峰 著 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 ? ⒊ 《 財(cái)務(wù)管理與政策 》 [美 ]詹姆斯 杰富 吳世農(nóng) 沈藝峰 等譯 機(jī)械工業(yè)出版社 1999年 。 羅斯 羅德爾福 W ? (2)股利支付水平變化較大，股利政策缺乏連續(xù)性。 四、低正常股利加額外股利政策 ? 該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。 該股利政策的缺點(diǎn)在于股利支付與盈余脫節(jié)，有可能造成公司財(cái)務(wù)狀況惡化，同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。在長(zhǎng)期通貨膨脹的年代里，為了抵消通貨膨脹對(duì)股利的不利影響，也應(yīng)該提高股利發(fā)放額。 (3) 最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。 二、股利分配的政策與內(nèi)部籌資 ? 一、剩余股利政策 股利政策受投資機(jī)會(huì)及資金成本的雙重影響。 ? （ 3）公司的因素。為了保護(hù)債權(quán)人和股東利益，有關(guān)法規(guī)會(huì)對(duì)公司的股利分配作出種種限制，如資本保全；企業(yè)積累；凈利潤(rùn)；超額累計(jì)利潤(rùn)。根據(jù)這種理論，股利決策與企業(yè)價(jià)值也是相關(guān)的，而只有采取低股利和推遲股利支付的政策，才有可能使公司的價(jià)值達(dá)到最大。 2．股利相關(guān)論 ? （ 3）所得稅差異理論 在許多國(guó)家的稅法中，長(zhǎng)期資本利得所得稅稅率要低于普通所得稅稅率。正如未來(lái)的資本利得就像林中的鳥一樣不一定能抓得到，眼中的股利則猶如手中的鳥一樣飛不掉，“二鳥在林，不如一鳥在手”。因此股利政策不是被動(dòng)的，而是一種主動(dòng)的理財(cái)計(jì)劃與策略。（ 4）對(duì)具有理性的投資者來(lái)說(shuō)，在股利的資本得利的選擇上不存在凈偏好。股利政策為次要，其實(shí)是服從于投資政策的一種籌資策略而已。 股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為股利
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