【正文】 ? 轉(zhuǎn)貼現(xiàn) ? 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)就是銀行將貼現(xiàn)收到的未到期的票據(jù)，再向其他銀行進(jìn)行貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓的行為。 三 銀行承兌匯票價(jià)值分析 ? (一 ) 從借款人角度看 ? 企業(yè)開(kāi)出銀行承兌匯票，實(shí)際上是借款者，它的融資成本比傳統(tǒng)的銀行借款的成本低。 ? (二 ) 從銀行角度看 ? 首先，銀行通過(guò)創(chuàng)造銀行承兌匯票，可以不用自己的資金，即可獲取一定的利潤(rùn)。 ? 最后，銀行法規(guī)定出售銀行承兌匯票所取得的資金不要求交納準(zhǔn)備金。 （ 6）能提供相應(yīng)的擔(dān)保，或按要求存入一定比例的保證金。為爭(zhēng)取客戶(hù)的最為重要的方式是考慮客戶(hù)的需要，提供適銷(xiāo)對(duì)路的金融產(chǎn)品。因?yàn)檫@種存單有著一個(gè)活躍的市場(chǎng)，所以它成為一種高度流動(dòng)的資產(chǎn)。該存單上需要注明的有存款金額、到期日、利率和期限。 ? 初級(jí)市場(chǎng)上國(guó)內(nèi)存單的利率一般由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，也有由發(fā)行者和存款者協(xié)商決定的。期限超過(guò)一年的，每半年支付一次利息。美國(guó)大銀行過(guò)去曾是歐洲存單的主要發(fā)行者， 1982年以來(lái)，日本銀行逐漸成為歐洲存單的主要發(fā)行者。同時(shí)，由于美國(guó)銀行在 歐洲美元市場(chǎng) 為國(guó)內(nèi)放款籌資可以不受美國(guó)銀行條例的限制，因而存單數(shù)量增加迅速，是 歐洲貨幣市場(chǎng) 上一種重要的融資工具。揚(yáng)基存單期限一般較短，大多在三個(gè)月以?xún)?nèi)。 ? 外國(guó)銀行發(fā)行揚(yáng)基存單之所以能在美國(guó)立足基于如下兩個(gè)方面的原因： 一是這些 銀行 持有美國(guó)執(zhí)照，增加了投資者對(duì)揚(yáng)基存單的安全感。其中，儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)是主要的發(fā)行者。直接發(fā)行是發(fā)行人自己發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單，并將其直接銷(xiāo)售出去；間接發(fā)行是發(fā)行人委托中介機(jī)構(gòu)發(fā)行。發(fā)行人一般是商業(yè)銀行。 ? （ 3）定期存款的利率一般是固定的，到期才能提取本意，存單則有 固定利率 也有浮動(dòng)利率，不得提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。目前，大額可轉(zhuǎn)讓存單已經(jīng)是商業(yè)銀行的主要資金來(lái)源之一。狹義的短期政府債券則僅指國(guó)庫(kù)券。沃爾特認(rèn)為，政府短期資金的籌措應(yīng)采用與金融界早已熟悉的商業(yè)票據(jù)相似的工具。美國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展可以追溯到 1792年，當(dāng)時(shí)，為了方面美國(guó)債券的銷(xiāo)售和交易，成立了紐約股票交易所。與此同時(shí)，債券的交易轉(zhuǎn)向了場(chǎng)外市場(chǎng)，這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)債券投資者都采取購(gòu)買(mǎi)并持有的投資策略，目的就是為了獲得穩(wěn)定的利息回報(bào)。 二 政府短期債券的發(fā)行 ? 國(guó)庫(kù)券是國(guó)家財(cái)政當(dāng)局為彌補(bǔ) 國(guó)庫(kù) 收支不平衡而發(fā)行的一種 政府債券 。所以，國(guó)庫(kù)券幾乎不存在信用違約風(fēng)險(xiǎn)，是證券市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)最小的一種債券。對(duì)于眾多的中小投資者具有較強(qiáng)的吸引力。我國(guó)從１９８１年開(kāi)始對(duì)國(guó)有企業(yè)發(fā)行國(guó)庫(kù)券，１９８２年起面向社會(huì)公眾發(fā)行。 四、政府短期債券的流通 ? 在國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)上，市場(chǎng)的參與者有商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)和個(gè)人投資者。英格蘭銀行實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)操作，也以貼現(xiàn)所為中介，先向貼現(xiàn)所買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出國(guó)庫(kù)券，然后貼現(xiàn)所再對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。購(gòu)買(mǎi)者按固定價(jià)格（通常為 1美元）購(gòu)入若干個(gè)基金股份，貨幣市場(chǎng)共同基金的管理者就利用這些資金投資于可獲利的短期貨幣市場(chǎng)工具（例如國(guó)庫(kù)券和商業(yè)票據(jù)等）。世界上第一只貨幣市場(chǎng)基金由布魯斯 七八十年代仍有效的 Q項(xiàng)條例規(guī)定，銀行存款利率不得超過(guò)上限，利率大幅攀升迫使金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)大力進(jìn)行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，票據(jù)和可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)工具逐步繁榮， ? 當(dāng)時(shí)，絕大部分貨幣市場(chǎng)工具的起始投資金額較大，普通投資者不能直接購(gòu)買(mǎi)。 ? 但到了 70年代末，由于連續(xù)幾年的通貨膨脹導(dǎo)致市場(chǎng)利率劇增，貨幣市場(chǎng)工具如國(guó)庫(kù)券和商業(yè)票據(jù)的收益率超過(guò)了 10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行與儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)為儲(chǔ)蓄存款和定期存款所支付的 %的利率上限。 ? 貨幣市場(chǎng)共同基金迅速發(fā)展，引起了商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈反應(yīng)，他們要求國(guó)會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)共同基金附加儲(chǔ)備要求和其它限制，國(guó)會(huì)最終雖然沒(méi)有批準(zhǔn)存款機(jī)構(gòu)的要求，但給予商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行一種新型的金融工具即貨幣市場(chǎng)存款賬戶(hù)（ MMDAS），它與貨幣市場(chǎng)共同基金相似，也提供有限的支票簽發(fā)而且沒(méi)儲(chǔ)備要求，而且收益率幾乎與貨幣市場(chǎng)共同基金一樣高。其結(jié)果是貨幣市場(chǎng)共同基金再次迅速發(fā)展， 80年代末和90年代創(chuàng)造了極大的收益。 1996年大約有 650家應(yīng)稅基金 ， 250家免稅基金 ， 總資產(chǎn)大約為 7500億美元 ， 80%以上為納稅的資產(chǎn) 。 ? 二 貨幣市場(chǎng)共同基金的特征 (一 )貨幣市場(chǎng)共同基金的市場(chǎng)運(yùn)作 ? 貨幣市場(chǎng)共同基金產(chǎn)生初期都是封閉式基金，由于開(kāi)放式基金可以隨時(shí)購(gòu)買(mǎi)和贖回的優(yōu)點(diǎn)，更加適應(yīng)投資者的要求，現(xiàn)在的貨幣市場(chǎng)共同基金一般都是開(kāi)放式基金。公募基金對(duì)信息披露有非常嚴(yán)格的要求， 而對(duì)私募基金的要求則低得多。由于貨幣市場(chǎng)基金投資的對(duì)象，是一些期限較短、流動(dòng)性較高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的貨幣工具 。況且，從 70年代末到 80年代末，市場(chǎng)利率一直處于上升趨勢(shì)，貨幣市場(chǎng)基金相對(duì)受到利率管制的傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄方式具有較大優(yōu)勢(shì)，如果采取封閉式的組織形式，在這種市場(chǎng)利率上升環(huán)境中，也不利于基金管理機(jī)構(gòu)不斷增加新進(jìn)資金量，擴(kuò)展其規(guī)模和影響。有些貨幣市場(chǎng)基金的投資組合對(duì)象全部是國(guó)庫(kù)券，這除了同樣獲取國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)上的較高流動(dòng)性與穩(wěn)定收益外，更主要是為了避稅之需，因?yàn)橥顿Y國(guó)庫(kù)券是可以免稅的，這對(duì)于那些高收入的公眾個(gè)人與擁有大量收益的機(jī)構(gòu)來(lái)講，更為重要 。但由于這些管理工作是消耗成本的，所以，為了使得單位成本降低到應(yīng)有水平，貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)起規(guī)模應(yīng)當(dāng)足夠大，以便產(chǎn)生規(guī)模收益 。 ? ，管理費(fèi)也較低。一些投資人大量認(rèn)購(gòu)貨幣市場(chǎng)基金 ,然后逐步贖回用以投資股票、債券或其他類(lèi)型的基金。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。有的貨幣市場(chǎng)基金甚至允許投資人直接通過(guò)自動(dòng)取款機(jī)抽取資金。 ? 上述這些貨幣市場(chǎng)基金投資的范圍都是一些高安全系數(shù)和穩(wěn)定收益的品種 ,所以對(duì)于很多希望回避證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)和個(gè)人來(lái)說(shuō) ,貨幣市場(chǎng)基金是一個(gè)天然的避風(fēng)港 ,在通常情況下既能獲得高于銀行存款利息的收益 ,又保障了本金的安全。由于貨幣市場(chǎng)基金將大量小額資金集中起來(lái)統(tǒng)一投資到原本風(fēng)險(xiǎn)就較小的貨幣市場(chǎng)工具，通過(guò)規(guī)模組合的方式，使各種貨幣市場(chǎng)工具在流動(dòng)性上互補(bǔ)，從而使投資貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)降到微不足道的水平。由于貨幣市場(chǎng)基金多采取開(kāi)放式，而且允許投資者隨時(shí)據(jù)以簽發(fā)支票用于轉(zhuǎn)帳或支付，投資組合中工具期限也較短，因而一般地，每天都要進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估與清算，以便知曉基金資產(chǎn)的凈值，使投資者能夠隨時(shí)追加投資或者退出。 ? 。從前面我們一再分析到的可以看出， 70年代貨幣市場(chǎng)基金在美國(guó)出現(xiàn)之時(shí)，就形成了一種慣例性的規(guī)定，即允許基金憑證持有者據(jù)其持有的金額簽發(fā)支票變現(xiàn)，猶如活期儲(chǔ)蓄，當(dāng)然，投資者也可以根據(jù)情況和自己的需要，按基金資產(chǎn)凈值認(rèn)購(gòu)新的憑證單位，增加投資，因而是一種典型的開(kāi)放型投資基金。貨幣市場(chǎng)基金有著共同投資基金的一般組織形式與基本特點(diǎn)，即也是一種以信托原則為前提的間接投資方式，基金投資者、基金管理者與基金資產(chǎn)托管者及其相互間的關(guān)系原則也是一致的 。私募是指通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)投 資者募集資金而設(shè)立的基金，其銷(xiāo)售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者 協(xié)商進(jìn)行的。 1997年達(dá)到 1萬(wàn)億美元 。 1989年和 199O年的儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)危機(jī)引起商業(yè)銀行突然增加他們的存款保險(xiǎn)，來(lái)保護(hù)他們的存款，同時(shí)監(jiān)管當(dāng)局更加關(guān)注存款機(jī)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)的高利率。商業(yè)銀行和存款機(jī)構(gòu)的這些創(chuàng)新金融工具暫時(shí)阻止了資金從銀行向貨幣市場(chǎng)共同基金的流動(dòng)。 ? 因此，貨幣市場(chǎng)共同基金的迅速發(fā)展是市場(chǎng)利率超過(guò)銀行和其它存款機(jī)構(gòu)管制利率的產(chǎn)物。但由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率處于存款機(jī)構(gòu)規(guī)定能支付的利率上限以下，貨幣市場(chǎng)共同基金因其收益并不高于銀行存款利率而難以發(fā)展，總股份在幾年中非常有限。布朗于 1971年創(chuàng)立，當(dāng)時(shí)主要為了規(guī)避金融管制。貨幣市場(chǎng)共同基金是一種開(kāi)放式的基金，它可以將許多零散的機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者的資金匯集起來(lái)，投入貨幣市場(chǎng)獲利，從而吸引眾多的機(jī)構(gòu)及個(gè)人成為貨幣市場(chǎng)的主體。而對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)共同基金。 ? 在美國(guó)，證券交易商在進(jìn)行國(guó)庫(kù)券交易時(shí)，通常采用雙向式掛牌報(bào)價(jià)，即在報(bào)出一交易單位買(mǎi)入價(jià)的同時(shí)，也報(bào)出一交易單位的賣(mài)出價(jià)，兩者的差額即為交易商的收益，交易商不再附加傭金 . ? 在英國(guó)，票據(jù)貼現(xiàn)就是國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)上最為活躍的市場(chǎng)主體。有１元、５元、１０元、２０元、５０元、１００元、５００元和１０００元乃至 5000元，81年還有 10000元和 100000元兩種大面額。 1970年初，國(guó)庫(kù)券的最小面額升至1000— 10000美元，目前為 10000美元。 ? (三 )期限短 ? 國(guó)庫(kù)券的償還期限，各國(guó)規(guī)定不一。國(guó)庫(kù)券是國(guó)庫(kù)直接發(fā)行的用以解決短期財(cái)政收支失衡的一種債券，由于期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高，被視為零風(fēng)險(xiǎn)債券或 金邊債券(Gilt edged Bond)。國(guó)庫(kù)券是為解決國(guó)庫(kù)資金周轉(zhuǎn)困難而發(fā)行的短期債務(wù)憑證，期限短，流動(dòng)性強(qiáng)；國(guó)庫(kù)券發(fā)行頻率高，但存量可觀；國(guó)庫(kù)券發(fā)行一般采用間接發(fā)行方式由金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)；國(guó)庫(kù)券安全性好，收益率合理且可以免稅。隨著股票發(fā)行量的交易量的增加，