公司債與可轉(zhuǎn)債分析(文件)
【正文】 通公司債多頭n 可轉(zhuǎn)股（投資者的期權(quán)）n 可贖回條款（公司的期權(quán)）n 可回售（投資者的期權(quán)）n 附加回售（投資者的期權(quán)）n 調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)（公司的期權(quán)）n 利息補(bǔ)償中國可轉(zhuǎn)債種種怪現(xiàn)象（ 1）n 可轉(zhuǎn)債價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)（最多 20％）；n 可轉(zhuǎn)債提前轉(zhuǎn)股（截至 ，民生轉(zhuǎn)債 %已轉(zhuǎn)股）；n 在沒有受到回售壓力時(shí)，公司主動(dòng)調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)（絲綢轉(zhuǎn) 2， ,%。 可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司決策目標(biāo)分析n 中國資本市場的特殊性：n 首先，中國的股票市場是一個(gè)以非流通國有股、法人股占主導(dǎo)地位的特殊市場。 公司決策目標(biāo)分析：推論 1n 推論 1：可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的決策目標(biāo)是以盡可能高的轉(zhuǎn)股價(jià)格、盡可能早地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。 *證明參見鄭振龍和林海（ 2023a）。n 推論 4：公司是否在時(shí)刻提出贖回，取決于贖回日轉(zhuǎn)股價(jià)值是否有足夠把握大于贖回價(jià)格。 *證明參見鄭振龍和林海（ 2023b）?？赊D(zhuǎn)債價(jià)值分析n 推論 10：在中國特殊的制度背景下，可轉(zhuǎn)債最終幾乎肯定會轉(zhuǎn)成股票，因此可轉(zhuǎn)債中股性占了絕大部分。n 由于可轉(zhuǎn)債所含期權(quán)是結(jié)構(gòu)復(fù)雜的奇異期權(quán)，無法得到解析解，因此只能用數(shù)值方法求解。因此可用因此似乎難以直接使用蒙特卡羅模擬?？赊D(zhuǎn)債套利策略n 賣出股票，買入該公司可轉(zhuǎn)債。n 機(jī)構(gòu)：大量買入可轉(zhuǎn)債，以此為資產(chǎn)池，賣出股票期權(quán)和普通債券。（續(xù)）n 假設(shè)半年后股價(jià)為 11元。則總股本 6億，每股凈資產(chǎn) 4元。 3）溢價(jià)發(fā)行可轉(zhuǎn)債。謝謝！。n 這樣對所有股東都有利。條款設(shè)計(jì)n 當(dāng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行困難時(shí)，為提高可轉(zhuǎn)債的吸引力，可放寬贖回條
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