市場風(fēng)險(xiǎn)度量培訓(xùn)教程(文件)
【正文】 ? Βiωi=1 ? 某成分 VaR對總 VaR的貢獻(xiàn)比例 : ? 由于 EUR波動(dòng)性較大，因而其成分 VaR較高，兩種成分VaR均為正值，表明對資產(chǎn)組合都不存在對沖效果。則新的組合的 VaR為 VaRP＋ a，從而增量 VaR可以表示為： ? 增量 VaR＝ VaRP＋ a － VaRP ? VaRP+a＝ VaRP＋（ ΔVaR）’ a＋ …… ? 若 a較小， 則可以用一階近似： ? 增量 VaR≈（ ΔVaR）’ a ? 一個(gè)由兩種外匯投資組成的資產(chǎn)組合： CAD和 EUR。 ? 二是它依賴于基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)因素的隨機(jī)模型以及證券的定價(jià)模型。對于非線性價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、事件風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn)、方差隨時(shí)間變化、厚尾分布、極端場景甚至信用風(fēng)險(xiǎn)，它都能夠有效地處理。 四、結(jié)構(gòu)化蒙特 ? 壓力測試法的缺點(diǎn)： ? 在測定在險(xiǎn)價(jià)值時(shí)，它不像其他方法那樣具有科學(xué)性，完全是一種主觀的預(yù)測。 ? 其次，它對歷史數(shù)據(jù)多少的依賴程度非常高。 二、歷史模擬法 ? 1. 歷史模擬法的原理 ? 歷史模擬法是運(yùn)用當(dāng)前資產(chǎn)組合中各證券的權(quán)重和各證券的歷史數(shù)據(jù)重新構(gòu)造資產(chǎn)組合的歷史序列，從而得到重新構(gòu)造資產(chǎn)組合收益率的時(shí)間序列。 ? 資產(chǎn)組合的 VaR度量，中心問題就是對協(xié)方差矩陣的估算。 第三節(jié) 金融工具在險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 ? 一 .固定收益證券的 VaR ? VaR ? ??? ?? N1t tty1CP? ? ? ?y11PDy1CtdRdP1tN1tt????????? ???如果收益率很小，分母 (1+y)近似于 1 dyMDPdP ??? ? ?dyDPdP ?????????? ? WPP ???? ?WdyD ???? ?舉例： ? 假定持有 1億美元的 5年期美國國債，持續(xù)期為 ，在 95％置信水平下， 1個(gè)月內(nèi)年收益率上升的最大值為 ％， VaR為 ? VaR =持續(xù)期 收益率上升最大值 投資組合價(jià)值 ? = l億美元 ％ =17l萬美元 ? ?WdyDVaRP ???? ?? VaR的修正 222dydy PdP21dydydPP1dydPP1 ?????????????? 2dyC21dyD ?????? ? ? ?? ?tNtt222R1Ct1t)R1(1P1RPP1C??????????? ?dydyC21DdydPP1 ?????? ?????? ?二、衍生金融工具的 VaR ?1．遠(yuǎn)期與期貨 yTrT eSeF ?對于已訂立的遠(yuǎn)期合約，根據(jù)同樣的理論，其價(jià)格滿足 : rTyTt eKeSf ?? dyyfdrrfdSSfdf ????????? dyTSedrTKedSe yTrTTy ????? ???假定只有現(xiàn)貨價(jià)格 S這一風(fēng)險(xiǎn)因素，其他風(fēng)險(xiǎn)因素忽略不計(jì) dSSfdf ?? dSe Ty??因此，遠(yuǎn)期合約的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值直接相關(guān) ）（）（ dSdSVaR P??? ）（）（ SdVaRefd Ty??2．互換 ? (1) 貨幣互換 ? A借人日元， B借入美元，然后相互交換利息支付。 二、參數(shù) VaR ? ? 如果 R服從均值為 μ 的正態(tài)分布，標(biāo)準(zhǔn)差為 σ ，則： ? 如果 c代表置信水平，如 99％，則可以把 R*界定為下述形式： ? 是一個(gè)服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布 N(0， 1)變量，均值為 0，單位標(biāo)準(zhǔn)差 。那么： RMRMBC ????第二節(jié) 非參數(shù) VaR與參數(shù) VaR ? 一、非參數(shù) VaR ? 非參數(shù) VaR的推導(dǎo)是以按歷史數(shù)據(jù)構(gòu)造的價(jià)格分布為基礎(chǔ)的。資產(chǎn)組合為投資 $200萬美元于 CAD、投資$100萬美元于 EUR，求在 95%置信水平下的資產(chǎn)組合的 VaR值。假定兩種貨幣是不相關(guān)的，且波動(dòng)性分別為5%、 12%。其中前兩者是風(fēng)險(xiǎn)管理者根據(jù)需要主觀確定的，所以
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