第二章遠(yuǎn)期合約和期貨合約價(jià)格的性質(zhì)(ppt 77)(文件)
【正文】 14的合理性 ? 假設(shè) 1： –對(duì)于大的市場(chǎng)參與者，例如金融機(jī)構(gòu)，這是合理的一階近似。因此我們把這作為套利機(jī)會(huì)存在的證據(jù)，發(fā)展理論來(lái)利用這種價(jià)格差別獲利。假設(shè)他在時(shí)間 把期貨價(jià)格的現(xiàn)值投資在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券同時(shí)持有期貨合約多頭頭寸。確定以該股票為標(biāo)的物，還有 6個(gè)月到期的遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格。假設(shè) 6個(gè)月的簡(jiǎn)單利率為 %， 9個(gè)月的簡(jiǎn)單利率為 %， 12個(gè)月的簡(jiǎn)單利率為 %，求以此國(guó)庫(kù)券為標(biāo)的物、 9個(gè)月到期的遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格。假設(shè)以它為標(biāo)的物的遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格為 910元， 1年到期。 qq ? 例子： 6個(gè)月遠(yuǎn)期合約，標(biāo)的證券的連續(xù)紅利率為 4%。假設(shè) 是紅利收益率，期貨價(jià)格為 ? ?tTqrSeF ??? )(q ? 例子：以 SP500為標(biāo)的物的三個(gè)月到期的遠(yuǎn)期合約。 q 最后，公式實(shí)用于任何紅利收益率已知的環(huán)境，不管是連續(xù)還是離散。 ?? ?eU ? ? ??? eF ? 如果遠(yuǎn)期價(jià)格為 480美元，如何構(gòu)造套利機(jī)會(huì) ? 借錢 450元買 1盎司黃金，賣一份遠(yuǎn)期合約。 , February 12, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 :07:1407:07:14February 12, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見青山。 2023年 2月 12日星期日 7時(shí) 7分 14秒 07:07:1412 February 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 :07:1407:07Feb2312Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 。 , February 12, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過(guò)去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 2月 12日星期日 7時(shí) 7分 14秒 07:07:1412 February 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 2月 12日星期日 上午 7時(shí) 7分 14秒 07:07: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。 :07:1407:07Feb2312Feb23 ? 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 2月 12日星期日 7時(shí) 7分 14秒 07:07:1412 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 :07:1407:07:14February 12, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 , February 12, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 。 :07:1407:07Feb2312Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 –持有成本等于儲(chǔ)藏成本加上利率（用來(lái)為標(biāo)的資產(chǎn)提供融資）再減去持有標(biāo)的資產(chǎn)帶來(lái) 的收入。假設(shè)每年的儲(chǔ)藏成本為 2美元 /盎司，在每年的年末支付。現(xiàn)在日元 /美元的匯率為 100。股票價(jià)格為 25元。 ??? ???? eeI ????? ??ef ： 標(biāo)的證券提供確定的紅利收益率 ? 假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)支付已知紅利收益率（ dividend yield)，即，當(dāng)把紅利表示成資產(chǎn)價(jià)格的百分比時(shí)，這個(gè)比例是已知的。 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月各分紅 。 (The cashand carry strategy) – (1) buy the stock through borrowing (cash) – (2) hold it until the delivery date of the forward contract (carry) ? This strategy replicates the forward contract’ s cash flows at the deliver date. ? It generates total ownership of the stock at the delivery date when the borrowing is paid off. ? The “ purchase price” at maturity is determined at the strategy is initiated. ? 一般公式 –遠(yuǎn)期價(jià)格 和現(xiàn)貨價(jià)格 之間的關(guān)系為 ? This is called the cashand carry relationship between the spot and forward price, an implication of which is that when there are no cash flows on the underlying asset, the forward price is never less than the spot price. FS ? ?tTrSeF ?? ? 證明： ? 例子：考慮以不支付紅利股票為標(biāo)的物的遠(yuǎn)期合約， 3個(gè)月到期。 ? 遠(yuǎn)期合約的定價(jià)相對(duì)容易，沒有每天結(jié)算 ? 對(duì)許多標(biāo)的物相同的遠(yuǎn)期合約和期貨合約而言，如果到期日相同，則它們的價(jià)格非常接近。 2. 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格 ? 決定遠(yuǎn)期合約和期貨合約價(jià)格的一個(gè)關(guān)鍵變量是標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的趨同性 ? 當(dāng)期貨合約的交割日臨近時(shí)，期貨價(jià)格逼近標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格。
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