xxxx投資策略路演版(文件)
【正文】 3/2023 11:40:56 PM1以我獨沈久，愧君相 見頻 。在員工持股比例方面，綜合考慮各方要求后，明確了員工持股的總比例不能超過20%和個人持股比例不能超過5%。最終方案可能以 “1+N” 形式發(fā)布；? 其中， “1” 是指深化國企改革的指導(dǎo)意見。交叉持股252。桐花萬里丹山路桐花萬里丹山路 新常態(tài)下的新常態(tài)下的 A股機遇與挑戰(zhàn)（交流版）股機遇與挑戰(zhàn)（交流版） 張 偉（（ 8621）） 2032 83112023年年 5月月 .海南海南核心觀點經(jīng)濟進入中低速發(fā)展的新常態(tài) 改革與創(chuàng)新提供增長動力 大類資產(chǎn)配輪轉(zhuǎn)的時刻到來 A股國際化元年有利挑戰(zhàn) 3800點 4123衰退性寬松和制度紅利取代政府投資和土地財政成為新常態(tài)的兩大動力，私人部門和直接融資的加杠桿推動 A股進入國際化元年，以 2023為起點， A股面臨一個 23年的新繁榮周期新常態(tài)：增速再探底 改革不偏移同步指標(biāo)基本靠穩(wěn) 信心仍然有待修復(fù)三季度 GDP同比增長率 % 當(dāng)月值再度向下增加值：去杠桿陣痛利潤同步小幅回落 杠桿去化仍需時間工業(yè)增加值趨勢性回落 11月份再度回落PMI： 危中見機 就業(yè)為重訂單增長較為平緩 內(nèi)生動力增強PMI仍在榮枯線上確認(rèn)去杠桿后復(fù)蘇趨勢展望：就業(yè)無憂 倒逼信貸寬松就業(yè)穩(wěn)定 托底緊迫性低于普遍預(yù)期周期品繼續(xù)探底 新興產(chǎn)業(yè)波動較大新常態(tài)：結(jié)構(gòu)調(diào)整 危中現(xiàn)機基建投資在整體投資的占比已經(jīng)較高政府推動基建投資 對沖房地產(chǎn)下滑新常態(tài)：結(jié)束的開始 基建投資最終需要房地產(chǎn)為政府解套，但去化成為債務(wù)化基建投資最終需要房地產(chǎn)為政府解套，但去化成為債務(wù)化 解的核心問題，我們預(yù)計這一過程將延續(xù)到解的核心問題，我們預(yù)計這一過程將延續(xù)到 2023年年新常態(tài)：結(jié)束的開始 中國大陸、中國香港和日本房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)中國大陸、中國香港和日本房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的時間和影響生的時間和影響新常態(tài)之破局：驅(qū)動切換低估要素驅(qū)動外需紅利供給不足驅(qū)動經(jīng)濟第一階段上漲投資驅(qū)動難以為繼投資已經(jīng)出現(xiàn)趨勢性的下滑政府主導(dǎo)投資驅(qū)動第三階段上漲新常態(tài)：要素驅(qū)動到創(chuàng)新驅(qū)動 上海三大產(chǎn)業(yè)當(dāng)季 GDP累計同比深圳三大產(chǎn)業(yè) GDP季度累計同比新常態(tài)：要素驅(qū)動到創(chuàng)新驅(qū)動 深圳第三產(chǎn)業(yè)各主要子行業(yè)增長上海第三產(chǎn)業(yè)各主要子行業(yè)增長市場的反饋：雙輪驅(qū)動的初步思考 定向降準(zhǔn)壓低短端利率影響無風(fēng)險利率衰退性寬松推動資金脫媒尋找配置方向衰退型寬松難以被實體吸收 社會融資總量快速下降 SLF難以撬動投資 存款脫媒和外匯占款停滯暗示信貸創(chuàng)造需要另辟戰(zhàn)場無風(fēng)險利率： 長期均值正在回歸主要投資方向的機會成本比較 大類資產(chǎn)的回報率正在出現(xiàn)變化房地產(chǎn)地方政府金融部門居民部門非金融企業(yè)雙輪驅(qū)動：虛擬上漲化解實體矛盾虛擬資產(chǎn)池取消限購稅制改革地方次級債長期融資成本下滑 增加直接融資國企改革提高ROE地方融資平臺去杠桿資金脫媒信貸創(chuàng)造弱化信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化新增資金入市媒介發(fā)行產(chǎn)品創(chuàng)造估值修復(fù)路幾許：幾個風(fēng)險考量（ 1） 地方政府靠基建保投資的沖動不減工業(yè)增加值利潤與營收
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