2-貨幣時(shí)間價(jià)值(文件)
【正文】 質(zhì)量和到期期限對(duì)公司債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響最大。使用即期利率表示，可以假設(shè)有一筆貸款，要求必須在時(shí)點(diǎn) 1和時(shí)點(diǎn) 2分別支付 1美元，則其現(xiàn)值應(yīng)為： 即第 1個(gè)期間的現(xiàn)金流是用當(dāng)前的 1年期即期利率折現(xiàn)，而第 2個(gè)期間的現(xiàn)金流要用當(dāng)前的 2年期即期利率折現(xiàn)。在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)，資本需求和資本供給共同決定了每個(gè)期限的即期利率，這個(gè)即期利率可以用來為各種未來現(xiàn)金流量定價(jià)。假設(shè)有一張不能提前贖回的 2年期債券，面值 1 000元，息票率為 5%，目前市場報(bào)價(jià)為 ，則債券的現(xiàn)值可寫為： 假設(shè) r1=8%，則 2年期零息債券的利率為： ? ? ? ? （元）0501150221????? rrPV d ? ? ? ? （元）10501%815022????? rPV d即期利率或零息債券收益率為 10%，高于第 1期的即期利率。 對(duì)于第（ 1）種選擇，面值為 100元的兩年期零息債券的現(xiàn)值為 元，也就是說，將 2年，每年利率為 10%， 2年后可得到 100元。 ? ? ? ?? ? ? ?nnn fffr ????? 1111 21 ?利率的期限結(jié)構(gòu)可根據(jù)收益率曲線進(jìn)行分析，圖 22描繪了四種假設(shè)國庫券收益率曲線的形狀。 【 例 】 計(jì)算一個(gè)等額現(xiàn)金流量為 4 000元，計(jì)息期為 6年，利率為7%的年金終值。 二、現(xiàn)值、終值及其他變量計(jì)算舉例 Rate Nper PMT FV Type PV Excel函數(shù)公式 已知 5 0 800 0 求 PV =PV(,5,0,800,0) 表 23 復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算舉例 假設(shè)某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì) 5年后可獲得收益 800萬元，按年折現(xiàn)率 12%計(jì)算，問這筆收益的現(xiàn)在價(jià)值是多少？采用 Excel財(cái)務(wù)函數(shù)計(jì)算如下： Rate Nper PMT PV Type FV Excel函數(shù)公式 已知 3 100 0 0 求 FV 331 =FV(,3,100,0,0) 假設(shè)某項(xiàng)目在 3年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款 100萬元，借款年利率為 10%， 問項(xiàng)目竣工（即第 3年年末）時(shí)應(yīng)該支付給銀行的本利和總額是多少 ? 采用 Excel財(cái)務(wù)函數(shù)計(jì)算如下： ： 表 24 年金終值計(jì)算舉例 Nper PMT PV FV Type Rate Excel函數(shù)公式 已知 10 2023 10 000 0 0 求 Rate % =RATE(10,2023,10000,0,0) 假設(shè)你現(xiàn)在向銀行存入 10 000元錢，問折現(xiàn)率為多少時(shí)，才能保證在以后的 10 年中每年年末都能夠從銀行取出 2 000元？采用 Excel財(cái)務(wù)函數(shù)計(jì)算如下： 表 25 利息率計(jì)算舉例 三、混合現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率 ? Excel財(cái)務(wù)函數(shù) —— NPV 功能：基于一系列現(xiàn)金流和固定的各期貼現(xiàn)率，返回一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值。設(shè)備投入使用后每年預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量分別為 50、 60、 80、 60萬元。在單利情況下，只有本金計(jì)算利息，利息不計(jì)算利息；而在復(fù)利情況下，除本金計(jì)算利息之外，每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期所得到的利息也要計(jì)算利息，逐期滾算，俗稱 “ 利滾利 ” ?？梢苑譃?普通年金 、 預(yù)付年金 、 遞延年金 和 永續(xù)年金 等形式。通常將以年為基礎(chǔ)計(jì)算的利率稱為 名義年利率 APR，將名義年利率按不同計(jì)息期調(diào)整后的利率稱為 有效利率 EAR。利率的期限結(jié)構(gòu)可根據(jù)收益率曲線進(jìn)行分析。 9． Excel電子表格程序通常包含五個(gè)變量： PV、 FV、PMT（ A）、 RATE(r)、 NPER(n)。如果利率為 12%的話，你會(huì)選擇哪種領(lǐng)取獎(jiǎng)金的方式？ 基本訓(xùn)練 2．在我國，個(gè)人住房貸款可以采用等額本息償還法和等額本金償還法兩種。你作為他的投資顧問，會(huì)給他提供何種建議？有關(guān)資料如下所示： （ 1）根據(jù)以上資料，你認(rèn)為王先生有多少種投資選擇？至少列出 5種投資組合。公司最主要的債務(wù)是其分期償還的房地產(chǎn)抵押貸款。 （ 2）計(jì)算利率分別為 9%、 %、 10%、 %、 11%時(shí)每月的貸款償還額。根據(jù)與銀行簽訂的貸款條款規(guī)定，這筆抵押貸款的月利率應(yīng)按下式計(jì)算： 1)21( 61?? r其中， r為年利率。 （ 3）假設(shè)王先生投資于一個(gè) 5年期債券，在第 4年年末出售該債券，債券的出售價(jià)應(yīng)為多少？如果王先生在第 4年年末需要現(xiàn)金 123 000元，這一投資選擇能否滿足他的要求？請列示計(jì)算過程 。一項(xiàng)調(diào)查表明，許多借款者認(rèn)為等額本息法支付的利息多于等額本金法，因此，選擇等額本金法有助于降低購房成本。 基本訓(xùn)練 1．假設(shè)你購買彩票中了獎(jiǎng)，獲得一項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)。以債券為例，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可分解為五個(gè)方面：債券信用質(zhì)量、債券流動(dòng)性、債券到期期限、契約條款和外國債券特別風(fēng)險(xiǎn)。 本章小結(jié) 8．不同期限債券與利率之間的關(guān)系，稱為 利率的期限結(jié)構(gòu) 。 本章小結(jié) 6．在實(shí)務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)提供的利率報(bào)價(jià)為 名義的年利率 ，通常記作 APR。 本章小結(jié) 3．單一支付款項(xiàng)是指在某一特定時(shí)間內(nèi)只發(fā)生一次的簡單現(xiàn)金流量；系列支付款項(xiàng)是指在 n期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出。 ? 這些現(xiàn)金流量不一定必須是均衡的，但他們必須按固定的時(shí)間間隔發(fā)生。 ? Value1,Value2, …… 所屬各期的長度必須相等，且現(xiàn)金流均發(fā)生在期末 ?在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，應(yīng)將項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量用 NPV函數(shù)求出的現(xiàn)值再減去該項(xiàng)目的初始投資的現(xiàn)值 Rate Value1 Value2 Value3 Value4 NPV Excel函數(shù)公式 已知 90 100 110 80 求 NPV =NPV(， 90， 100， 110， 80)－ 300 ? Excel財(cái)務(wù)函數(shù) —— IRR 功能：返回由數(shù)值代表的一組現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率。 【 例 】 假設(shè)你持有現(xiàn)金 1 200元，擬進(jìn)行一項(xiàng)收益率為 8%的投資，問經(jīng)過多少年可使資本增加一倍 ? ，函數(shù)名與其后的括號(hào)“（”之間不能有空格；當(dāng)有多個(gè)參數(shù)時(shí)，參數(shù)之間要用逗號(hào)“，”分隔；參數(shù)可以是數(shù)值、文本、邏輯值、單元格地址或單元格區(qū)域地址，也可以是各種表達(dá)式或函數(shù)；函數(shù)中的逗號(hào)、引號(hào)等都是半角字符，而不是全角字符。 ? 利用 Excel計(jì)算終值和現(xiàn)值應(yīng)注意的問題： ，在 FV， PV和 PMT三個(gè)變量中，其中總有一個(gè)數(shù)值為零，因此在每一組現(xiàn)金流量中，總有兩個(gè)異號(hào)的現(xiàn)金流量。這樣，在第（ 2）種選擇中，開始投入的 1年年末為 （ 1+r1），在第 2年年末為 （ 1+r1）（ 1+f2）。 即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系如下式所示： ? ?? ? 11111?? ?? ??nnnnn rrf其中： fn 表示 n年后的遠(yuǎn)期利率； rn 表示 n年的即期利率； rn1表示 n1年的即期利率。 三、利率期
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