【正文】 (1）現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金。 （ 2） 現(xiàn)金流出量：購置新固定資產(chǎn)的投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資和增加的各項稅款等內(nèi)容。 （ 2） 補貼收入是與經(jīng)營期收益有關的政府補貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以估算。 在估算構成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時，可根據(jù)長期借款本金、建設期年數(shù)和借款利息率按復利計算，且假定建設期資本化利息只計入固定資產(chǎn)的原值。因此，投產(chǎn)第一年所需的流動資金應在項目投產(chǎn)前安排。 （ 4） 營業(yè)稅金及附加的估算 在項目投資決策中，應按在運營期內(nèi)應交納的營業(yè)稅、 消費稅、土地增值稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加等估算。這種方式的優(yōu)點是比較簡單，也不會影響凈現(xiàn)金流量的計算，但不利于城市維護建設稅和教育費附加的估算。其計算公式為： 某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量一該年現(xiàn)金流 出量 凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量兩種形式。 在項目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表，是用于全面反映某投資項目在其未來項目計算期內(nèi)每年的現(xiàn) 金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的分析報表。 與全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項目 資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項目沒有變化，但現(xiàn)金流出項目不同，其具體內(nèi)容包括：項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、銷售稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。按照有關回收額均發(fā)生在終結點上的假設，經(jīng)營期內(nèi)回收額不為零時的所得稅后凈現(xiàn)金流量亦稱為終結點所得稅后凈現(xiàn)金流量；顯然終結點所得稅后凈現(xiàn)金流量等于終結點那一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和。 四、項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法 （一）單純固定資產(chǎn)投資項目 建設期某年的凈現(xiàn)金流量＝一該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 運營期某年所得 稅前凈現(xiàn)金流量 =該年因使用該固定資 產(chǎn)新增的息稅前利潤 +該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊 +該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 運營期某年所得 稅后凈現(xiàn)金流量 =運營期某年所 得稅前凈現(xiàn)金流量 該年因使用該固定 資產(chǎn)新增的所得稅 （二）完整工業(yè)投資項目 建設期某年凈現(xiàn)金流量＝一該年原始投資額 如果項目在運營期內(nèi)不追加流動資金投資，則完整工業(yè)投資項目的運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算： 運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量 =該年息稅前利潤 +該年折舊 +該年 攤銷 +該年回收額 該年維持營運投資 完整工業(yè)投資項目的運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算： 運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（ tNCF ） =該年息 稅前利潤 （ 1所得稅稅率） +該年折舊+該年攤銷 +該年回收額 該年維持營運投資 =該年自由現(xiàn)金流量 所謂運營期自由現(xiàn)金流量，是指投資者可以作為償還借款利息、本金、分配利潤、對外投資等財務活動資金來源的凈現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量表包括“項目投資現(xiàn)金流量表”、” 項 目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。計算時，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評價在考慮融資條件下項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻。這種方式的優(yōu)點是有助于城市維護建設稅和教育費附加的估算。 （ 6） 調(diào)整所得稅的估算 為了簡化計算，調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積。經(jīng)營成本是所有類型的項目投資在運營期都要發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量，它與融資方案無關。估算可按下式進行： 本年流動資金投資額（墊支數(shù)） =本年流動資金需用數(shù) 截止上年的流動資金投資額 或 =本年流動資金需用數(shù) 上年流動資金 實有數(shù) 本年流動資金需用數(shù) =該年流動資金需用數(shù) 該年流動負債可用數(shù) 上式中的流動資產(chǎn)只考慮存貨、現(xiàn)實貨幣現(xiàn)金、應收賬款和預付賬款等項內(nèi)容；流動負債只考慮應付賬款和預收賬款?；厥樟鲃淤Y金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額，假定新建項目的回收額都發(fā)生在終結點。 （二）完整工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量的估算 在估算現(xiàn)金流量時，為防止多算或漏算有關內(nèi) 容，需要注意： （ 1） 必須考慮現(xiàn)金流量的增量； （ 2） 盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)； （ 3） 不能考慮沉沒成本因素； （ 4） 充分關注機會成本； （ 5） 考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。 固定資產(chǎn)更新改造投資項目，可分為以恢復固定 資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項目和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項目兩種類型。其現(xiàn)金流入量包括增加的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容；現(xiàn) 金流出量包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項稅款等內(nèi)容。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或 雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。 建設投資，是指在建設期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設內(nèi)容進行 的投資，具體包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資三項內(nèi)容。試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達到設計能力時的過渡階段 。其中，建設期，是指項目資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間，建設期的第一年初稱為建設起點，建設期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。 第二節(jié) 項目投資的現(xiàn)金流量分析 一、項目投資的特點與項目計算期的構成 （一）項目投資的特點 項目投資是一種以特定建設項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。 ，分為對內(nèi)投資和對外投資。 第四章 項目投資 [ 基本要求］ （一）掌握企業(yè)投資的類型、程序和應遵循的原則 （二 ）掌握單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容 （ 三）掌握流動資金投資、經(jīng)營成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法 （四）掌握凈現(xiàn)金流量的計算公式和各種典型項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法 （五 ）掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、 內(nèi)部收益率的含義、計算方法及其優(yōu)缺點 （六）掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財務可行性的判斷標準和應用技巧 （七）掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應用技巧和適用范圍 （八）熟悉運營期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量構成內(nèi)容；熟悉項目資本金現(xiàn)金流量表與項目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別 （九）熟悉動態(tài)評價指標之間的關系 （十）了解互斥方案決策與財務可行性評價的關系；了解多方案組合排隊投資決策 [考試內(nèi)容］ 第一節(jié) 投資概述 一、投資的含義和 種類 投資，是指特定經(jīng)濟主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時機向一定領域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。其中，債券的持有期是指從購入債券至售出債券或者債券到期清償之間的期間，通常以“年”為單位表示（持有期的實際天數(shù)除以 360）。 決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格。 (1 )nM i n Mp K? ? ?? ? 式中符號的含義與債券估價的基本模型相同。 債券估價的基本模型，是指對典型債券所使用的估價模型，典型債券是票面利率固定，每年年末計算并支付當年利息、到期償還本金的債券。 第三節(jié) 債券及其評價 一、債券及其構成要素 債券，是債務人依照法定程序發(fā)行 , 承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特 定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。 ，而這些數(shù)據(jù)很難準確預測。假定企業(yè) 長期持有股票，且各年 股利按照固定比例增長，則股票價值計算公式為： 01(1 )(1 ) tttDgP K????? ?? 式中， 0D 為評價時已經(jīng)發(fā)放的股利； g為股利每年的增長率；其他符號含義與基本公式相同。股票的價值由一系列的股利和將來出售股票時進、售價的差額所構成。 本期收益率＝ 100%?年 現(xiàn) 金 股 利本 期 股 票 價 格 式中，年現(xiàn)金股利是指上年發(fā)放的每股股利；本期股票價格是指該股票當日證券市場收盤價。 股票收益率是股票收益額與購買成本之比。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點。 第二節(jié) 普通股及其評價 一、股票與股票收益率 （一）股票的價值與價格 股票，是股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權益，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的證明。 ， Ai P? 計算得出。 三、利率的計算 （一）復利計息方式下利率的計算 利率、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關系。永續(xù)年金不計算終值。 即付年金現(xiàn)值系數(shù)＝ (1+i)普通年金現(xiàn) 值系數(shù) 即付年金終值系數(shù)＝ (1+i)普通年金終值系數(shù) 如果在所分析的期間中，前 m 期沒有年金收付，從第 m +1期開始形成普通年金，這種情況下的系列款項稱為遞延年金。 普通年金終值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到償債基金公式： (1 ) 1niAF i?? ?? 式中，(1 ) 1nii??稱為 “ 償債基金系數(shù)” 記 作（ A/F， i n） ，是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。 普通年金現(xiàn)值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到每期資本回收額公式： 1 (1 ) niAP i ????? 式中，1 (1 ) ni i ???稱為“資本回收系數(shù)” ,記作（ A/P ,i n）。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。 n 為計息期期數(shù)； 11 ni??稱為“單利終值系數(shù)” (1 )ni?? 稱為“單利終值系數(shù) ” ?，F(xiàn)值和終值對應的時點之間可以劃分為若干個計息周期。 二、現(xiàn)值與終值的計算 現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應的金額，通常記作 Po 終值又稱為將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額，通常記作 Fo 現(xiàn)值和終值概念可以適當推廣。 第三章 資金時間價值與證券評價 [ 基本要求］ （一）掌握復利現(xiàn)值和終值的含義與計算方法 （二 ）掌握年金現(xiàn)值、年金終值的含義與計算方 法 （三）掌握利率的計算，名義利率與實際利率的換算 （四）掌握股票收益率的計算，普通股的評價模型 （五 ）掌握債券收益率的計算，債券的估價模型 （六）熟悉現(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)在計算資金時間價值中的運用 （七）熟悉股票和股票價格 （八）熟悉債券的含義和基本要素 [考試內(nèi)容 ] 第一節(jié) 資金時間價值 一、資金時間價值的含義 資金時間價值，是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。 但在實際運用中，該模型仍存在著一些明顯的局限，主要表現(xiàn)在： （ 1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的 ? 值難以估計，對于那些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)而言尤其如此； （ 2 ) 即使有充足的歷史數(shù)據(jù)可以利用，但由于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的 ? 值對未來的指導作用大打折扣； （ 3）資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差。 當無風險收益率上漲而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會上漲同樣的數(shù)量；反之，當 無風險收益率下降且其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會下降同樣的數(shù)量。 證券市場線 上每個點的橫、縱坐標分別對應著每一項資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的系統(tǒng)風險系數(shù)和必要收益率。 某項資產(chǎn)的風險收益率是市場風險溢酬與該資產(chǎn)的 ? 系數(shù)的乘積。標準離差率的大小則由該項資產(chǎn)的風險大小所決定。 一、風險與收益的一般關系 對于每項資產(chǎn)，投資者都會因承擔風險而要求獲得額外的補償，其要求的最低收益率應該包括無風險收益率與風險收益率兩部分。資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)是所有單項資產(chǎn) β 系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價值比例。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場組合中的非系統(tǒng)風險已經(jīng)被消除，所以市場組合的風險就是市場風險。 β 系數(shù)的定義式如下： 22c ov ( , )i m im i m ii imm m mRR ? ? ? ???? ? ?? ? ? ? 式中， im? 表示第 i項 資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率 的相關系數(shù)； i? 是第 i項 資產(chǎn)收益率的標準差，表示該資產(chǎn)的風險大??； m? 是市場組合收益率的標準差，表示市場組合的風險；im?、 i? 和 m? 三個指標的乘積表示第 i項 資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的協(xié)方差。 單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以通過 β 系數(shù)來衡量。實際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較少時，通過增加資產(chǎn)的數(shù)目，分散風險的效應會比較明顯，但當資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱。對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風險可進一步分為經(jīng)營風險和財務風險。 而那些由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、 共同運動所產(chǎn)生的風險，并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。 的風險 一般來講，由于每兩項資產(chǎn)間具有不完全的相關關系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低。 在實際中，兩項資產(chǎn)