【正文】 (1）現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金。 （ 2） 現(xiàn)金流出量：購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。 （ 2） 補(bǔ)貼收入是與經(jīng)營(yíng)期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷(xiāo)量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算。 在估算構(gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時(shí)，可根據(jù)長(zhǎng)期借款本金、建設(shè)期年數(shù)和借款利息率按復(fù)利計(jì)算，且假定建設(shè)期資本化利息只計(jì)入固定資產(chǎn)的原值。因此，投產(chǎn)第一年所需的流動(dòng)資金應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前安排。 （ 4） 營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算 在項(xiàng)目投資決策中，應(yīng)按在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)應(yīng)交納的營(yíng)業(yè)稅、 消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等估算。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是比較簡(jiǎn)單，也不會(huì)影響凈現(xiàn)金流量的計(jì)算，但不利于城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加的估算。其計(jì)算公式為： 某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量一該年現(xiàn)金流 出量 凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量?jī)煞N形式。 在項(xiàng)目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表，是用于全面反映某投資項(xiàng)目在其未來(lái)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn) 金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的分析報(bào)表。 與全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目 資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒(méi)有變化，但現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，其具體內(nèi)容包括：項(xiàng)目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營(yíng)成本、銷(xiāo)售稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營(yíng)投資等。按照有關(guān)回收額均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)上的假設(shè)，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)回收額不為零時(shí)的所得稅后凈現(xiàn)金流量亦稱(chēng)為終結(jié)點(diǎn)所得稅后凈現(xiàn)金流量；顯然終結(jié)點(diǎn)所得稅后凈現(xiàn)金流量等于終結(jié)點(diǎn)那一年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和。 四、項(xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法 （一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝一該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 運(yùn)營(yíng)期某年所得 稅前凈現(xiàn)金流量 =該年因使用該固定資 產(chǎn)新增的息稅前利潤(rùn) +該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊 +該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 運(yùn)營(yíng)期某年所得 稅后凈現(xiàn)金流量 =運(yùn)營(yíng)期某年所 得稅前凈現(xiàn)金流量 該年因使用該固定 資產(chǎn)新增的所得稅 （二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝一該年原始投資額 如果項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)不追加流動(dòng)資金投資，則完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算： 運(yùn)營(yíng)期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量 =該年息稅前利潤(rùn) +該年折舊 +該年 攤銷(xiāo) +該年回收額 該年維持營(yíng)運(yùn)投資 完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算： 運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（ tNCF ） =該年息 稅前利潤(rùn) （ 1所得稅稅率） +該年折舊+該年攤銷(xiāo) +該年回收額 該年維持營(yíng)運(yùn)投資 =該年自由現(xiàn)金流量 所謂運(yùn)營(yíng)期自由現(xiàn)金流量，是指投資者可以作為償還借款利息、本金、分配利潤(rùn)、對(duì)外投資等財(cái)務(wù)活動(dòng)資金來(lái)源的凈現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量表包括“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”、” 項(xiàng) 目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。計(jì)算時(shí)，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮融資條件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是有助于城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加的估算。 （ 6） 調(diào)整所得稅的估算 為了簡(jiǎn)化計(jì)算，調(diào)整所得稅等于息稅前利潤(rùn)與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積。經(jīng)營(yíng)成本是所有類(lèi)型的項(xiàng)目投資在運(yùn)營(yíng)期都要發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量，它與融資方案無(wú)關(guān)。估算可按下式進(jìn)行： 本年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)） =本年流動(dòng)資金需用數(shù) 截止上年的流動(dòng)資金投資額 或 =本年流動(dòng)資金需用數(shù) 上年流動(dòng)資金 實(shí)有數(shù) 本年流動(dòng)資金需用數(shù) =該年流動(dòng)資金需用數(shù) 該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù) 上式中的流動(dòng)資產(chǎn)只考慮存貨、現(xiàn)實(shí)貨幣現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款等項(xiàng)內(nèi)容；流動(dòng)負(fù)債只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款?；厥樟鲃?dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱(chēng)為回收額，假定新建項(xiàng)目的回收額都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。 （二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算 在估算現(xiàn)金流量時(shí)，為防止多算或漏算有關(guān)內(nèi) 容，需要注意： （ 1） 必須考慮現(xiàn)金流量的增量； （ 2） 盡量利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)； （ 3） 不能考慮沉沒(méi)成本因素； （ 4） 充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本； （ 5） 考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門(mén)的影響。 固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目，可分為以恢復(fù)固定 資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項(xiàng)目和以改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)條件為目的的改造項(xiàng)目?jī)煞N類(lèi)型。其現(xiàn)金流入量包括增加的營(yíng)業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容；現(xiàn) 金流出量包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營(yíng)成本和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或 雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。 建設(shè)投資，是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行 的投資，具體包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資三項(xiàng)內(nèi)容。試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段 。其中，建設(shè)期，是指項(xiàng)目資金正式投入開(kāi)始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間，建設(shè)期的第一年初稱(chēng)為建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期的最后一年末稱(chēng)為投產(chǎn)日。 第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析 一、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 （一）項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 ，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。 第四章 項(xiàng)目投資 [ 基本要求］ （一）掌握企業(yè)投資的類(lèi)型、程序和應(yīng)遵循的原則 （二 ）掌握單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容 （ 三）掌握流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法 （四）掌握凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式和各種典型項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法 （五 ）掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、 內(nèi)部收益率的含義、計(jì)算方法及其優(yōu)缺點(diǎn) （六）掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧 （七）掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍 （八）熟悉運(yùn)營(yíng)期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容；熟悉項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別 （九）熟悉動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系 （十）了解互斥方案決策與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的關(guān)系；了解多方案組合排隊(duì)投資決策 [考試內(nèi)容］ 第一節(jié) 投資概述 一、投資的含義和 種類(lèi) 投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人）為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。其中，債券的持有期是指從購(gòu)入債券至售出債券或者債券到期清償之間的期間，通常以“年”為單位表示（持有期的實(shí)際天數(shù)除以 360）。 決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格和出售價(jià)格。 (1 )nM i n Mp K? ? ?? ? 式中符號(hào)的含義與債券估價(jià)的基本模型相同。 債券估價(jià)的基本模型，是指對(duì)典型債券所使用的估價(jià)模型，典型債券是票面利率固定，每年年末計(jì)算并支付當(dāng)年利息、到期償還本金的債券。 第三節(jié) 債券及其評(píng)價(jià) 一、債券及其構(gòu)成要素 債券，是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行 , 承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特 定日期償還本金的書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證。 ，而這些數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。假定企業(yè) 長(zhǎng)期持有股票，且各年 股利按照固定比例增長(zhǎng)，則股票價(jià)值計(jì)算公式為： 01(1 )(1 ) tttDgP K????? ?? 式中， 0D 為評(píng)價(jià)時(shí)已經(jīng)發(fā)放的股利； g為股利每年的增長(zhǎng)率；其他符號(hào)含義與基本公式相同。股票的價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)進(jìn)、售價(jià)的差額所構(gòu)成。 本期收益率＝ 100%?年 現(xiàn) 金 股 利本 期 股 票 價(jià) 格 式中，年現(xiàn)金股利是指上年發(fā)放的每股股利；本期股票價(jià)格是指該股票當(dāng)日證券市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)。 股票收益率是股票收益額與購(gòu)買(mǎi)成本之比。股票交易價(jià)格具有事先的不確定性和市場(chǎng)性特點(diǎn)。 第二節(jié) 普通股及其評(píng)價(jià) 一、股票與股票收益率 （一）股票的價(jià)值與價(jià)格 股票，是股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的證明。 ， Ai P? 計(jì)算得出。 三、利率的計(jì)算 （一）復(fù)利計(jì)息方式下利率的計(jì)算 利率、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。永續(xù)年金不計(jì)算終值。 即付年金現(xiàn)值系數(shù)＝ (1+i)普通年金現(xiàn) 值系數(shù) 即付年金終值系數(shù)＝ (1+i)普通年金終值系數(shù) 如果在所分析的期間中，前 m 期沒(méi)有年金收付，從第 m +1期開(kāi)始形成普通年金，這種情況下的系列款項(xiàng)稱(chēng)為遞延年金。 普通年金終值計(jì)算公式經(jīng)過(guò)移項(xiàng)變形，可以得到償債基金公式： (1 ) 1niAF i?? ?? 式中，(1 ) 1nii??稱(chēng)為 “ 償債基金系數(shù)” 記 作（ A/F， i n） ，是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。 普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式經(jīng)過(guò)移項(xiàng)變形，可以得到每期資本回收額公式： 1 (1 ) niAP i ????? 式中，1 (1 ) ni i ???稱(chēng)為“資本回收系數(shù)” ,記作（ A/P ,i n）。年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。 n 為計(jì)息期期數(shù)； 11 ni??稱(chēng)為“單利終值系數(shù)” (1 )ni?? 稱(chēng)為“單利終值系數(shù) ” ?，F(xiàn)值和終值對(duì)應(yīng)的時(shí)點(diǎn)之間可以劃分為若干個(gè)計(jì)息周期。 二、現(xiàn)值與終值的計(jì)算 現(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作 Po 終值又稱(chēng)為將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作 Fo 現(xiàn)值和終值概念可以適當(dāng)推廣。 第三章 資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià) [ 基本要求］ （一）掌握復(fù)利現(xiàn)值和終值的含義與計(jì)算方法 （二 ）掌握年金現(xiàn)值、年金終值的含義與計(jì)算方 法 （三）掌握利率的計(jì)算，名義利率與實(shí)際利率的換算 （四）掌握股票收益率的計(jì)算，普通股的評(píng)價(jià)模型 （五 ）掌握債券收益率的計(jì)算，債券的估價(jià)模型 （六）熟悉現(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值中的運(yùn)用 （七）熟悉股票和股票價(jià)格 （八）熟悉債券的含義和基本要素 [考試內(nèi)容 ] 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 一、資金時(shí)間價(jià)值的含義 資金時(shí)間價(jià)值，是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。 但在實(shí)際運(yùn)用中，該模型仍存在著一些明顯的局限，主要表現(xiàn)在： （ 1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的 ? 值難以估計(jì)，對(duì)于那些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)而言尤其如此； （ 2 ) 即使有充足的歷史數(shù)據(jù)可以利用，但由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來(lái)的 ? 值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用大打折扣； （ 3）資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線(xiàn)是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差。 當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上漲而其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)上漲同樣的數(shù)量；反之，當(dāng) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降且其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)下降同樣的數(shù)量。 證券市場(chǎng)線(xiàn) 上每個(gè)點(diǎn)的橫、縱坐標(biāo)分別對(duì)應(yīng)著每一項(xiàng)資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和必要收益率。 某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬與該資產(chǎn)的 ? 系數(shù)的乘積。標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小則由該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小所決定。 一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系 對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)，投資者都會(huì)因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得額外的補(bǔ)償，其要求的最低收益率應(yīng)該包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率兩部分。資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn) β 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 β 系數(shù)的定義式如下： 22c ov ( , )i m im i m ii imm m mRR ? ? ? ???? ? ?? ? ? ? 式中， im? 表示第 i項(xiàng) 資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率 的相關(guān)系數(shù)； i? 是第 i項(xiàng) 資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大?。?m? 是市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；im?、 i? 和 m? 三個(gè)指標(biāo)的乘積表示第 i項(xiàng) 資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差。 單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度，可以通過(guò) β 系數(shù)來(lái)衡量。實(shí)際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較少時(shí)，通過(guò)增加資產(chǎn)的數(shù)目，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。對(duì)于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 而那些由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、 共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。 的風(fēng)險(xiǎn) 一般來(lái)講，由于每?jī)身?xiàng)資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低。 在實(shí)際中，兩項(xiàng)資產(chǎn)