余熱發(fā)電emc行業(yè)分析報(bào)告(文件)
【正文】 潛力超2200MW，燒結(jié)機(jī)余熱發(fā)電裝機(jī)潛力超1100MW，爐頂壓差發(fā)電裝機(jī)潛力超900MW，燃?xì)猓羝?lián)合循環(huán)發(fā)電裝機(jī)潛力超1500MW，此外，轉(zhuǎn)爐、加熱爐、電爐余熱發(fā)電裝機(jī)潛力達(dá)1290MW，整個(gè)鋼鐵領(lǐng)域余熱發(fā)電裝機(jī)潛力超過(guò)6990MW。同樣，有色金屬冶煉能耗占全國(guó)能耗的10%左右，占工業(yè)部門(mén)能耗的15%左右，其能耗構(gòu)成中冶煉過(guò)程的余熱資源約占總能耗的60%，其中煙氣余熱占比高達(dá)80%，余熱資源利用潛力很大。二、天壕節(jié)能：精于風(fēng)控，勇于創(chuàng)新從行業(yè)驅(qū)動(dòng)要素來(lái)看，EPC 項(xiàng)目需求主要來(lái)自于新增產(chǎn)能的建設(shè)，企業(yè)收入增長(zhǎng)屬于下游投資驅(qū)動(dòng)型，下游客戶更多是屬于被動(dòng)式投入資金、人力、物力達(dá)到節(jié)能目的；EMC 模式需求更多來(lái)自于下游企業(yè)節(jié)能減排的真實(shí)需求，雙方都有意愿來(lái)完成項(xiàng)目，EMC 企業(yè)雖前期投入較大，但收益來(lái)自于后續(xù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定的現(xiàn)金流（通常為10年以上），與下游固定資產(chǎn)投資相關(guān)度不大。天壕節(jié)能是國(guó)內(nèi)較早在余熱發(fā)電領(lǐng)域采用合同能源管理模式投資運(yùn)營(yíng)余熱發(fā)電項(xiàng)目的綜合節(jié)能服務(wù)商之一，是該領(lǐng)域合同能源管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓者。因此，針對(duì)不同行業(yè)、不同種類(lèi)的廢氣熱源應(yīng)有不同的余熱發(fā)電技術(shù)與之相匹配。截至2013 年6 月，公司相繼投入運(yùn)營(yíng)的合同能源管理項(xiàng)目共17 個(gè)，總裝機(jī)容量達(dá)到152MW；在建、擬建項(xiàng)目14 個(gè)，；其中水泥行業(yè)13 個(gè)，玻璃行業(yè)17 個(gè)，干熄焦行業(yè)3 個(gè)。在客戶選擇方面，公司注重選擇行業(yè)思維突出、所在區(qū)域市場(chǎng)需求旺盛具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，同時(shí)避免對(duì)單一行業(yè)和少數(shù)合作方的依賴(lài)。從公司運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目歷史來(lái)看，僅有4 個(gè)項(xiàng)目暫?；蛉∠?，但對(duì)公司造成的影響都非常有限，這得益于公司風(fēng)控與合同條款設(shè)計(jì)考慮。拓展新領(lǐng)域有想法并且有能力。2013 年1 月與萍鄉(xiāng)焦化有限責(zé)任公司簽訂70 萬(wàn)噸焦炭干熄焦余熱發(fā)電項(xiàng)目， 億元；2013 年6 月與內(nèi)蒙古恒坤化工簽訂130 萬(wàn)噸干熄焦余熱發(fā)電項(xiàng)目， 億元；2013 年6 月與豐城新高焦化有限公司簽訂110 萬(wàn)噸干熄焦余熱發(fā)電項(xiàng)目， 億元。聯(lián)手新汶礦業(yè)，未來(lái)焦炭、煤層氣等新項(xiàng)目有望展開(kāi)。我們預(yù)計(jì)公司2013 年2015 億、 億元，%， 億、 億元，三年復(fù)合增速達(dá)30%，對(duì)應(yīng)20132015 年EPS 元、 元。三、盈利預(yù)測(cè) 關(guān)鍵假設(shè)1：我們對(duì)公司2013 年到2015 年盈利預(yù)測(cè)基于現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、以及目前在建擬建項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)度預(yù)測(cè)而來(lái)（詳見(jiàn)下表），并未預(yù)測(cè)2014 年以及2015 年新接項(xiàng)目訂單的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，因此盈利預(yù)測(cè)結(jié)果相對(duì)保守。天然氣壓氣站余熱發(fā)電領(lǐng)域的嘗試不會(huì)停止。連續(xù)獲得3 筆干熄焦訂單，天壕節(jié)能進(jìn)軍2200MW 需求規(guī)模新領(lǐng)域。2013 年10 月份平水項(xiàng)目（小項(xiàng)目，）因京津冀環(huán)保問(wèn)題，北京金隅平谷水泥生產(chǎn)線永久關(guān)停，按之前合同約定，公司大概率將可收回初始投資額，以投向其他優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，損失很小。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理水平至關(guān)重要。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，天壕節(jié)能凈利潤(rùn)同比增速遠(yuǎn)高于易世達(dá)，完全體現(xiàn)了高耗能行業(yè)在新增產(chǎn)能受限的條件下EMC 模式相比EPC
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