陳遠(yuǎn)望（傳媒、家電）chenyw@csccomcn(010)651838888(文件)
【正文】 持續(xù)提升 ?消費(fèi)升級(jí)的直接受益者 ,“ 收費(fèi)＋消費(fèi) ” ?新技術(shù)和新盈利模式變革下的高增長(zhǎng)預(yù)期 ?壟斷的網(wǎng)絡(luò)資源 ?永續(xù)收費(fèi)的客戶資源 資源整合的倍增效應(yīng) ?媒體資源的外延不斷擴(kuò)大 ?新媒體業(yè)務(wù)不可小視。 大股東湖南廣電可能給予較大支持 ?大股東持股比例 ?傳媒行業(yè)對(duì)國(guó)有股份控股的要求 ?增持股份或者通過(guò)資產(chǎn)注入 ： 傾注著市場(chǎng)的期望 ?大股東湖南廣電在傳媒內(nèi)容領(lǐng)域 優(yōu)勢(shì)明顯 目前業(yè)績(jī)較差：原因 ?公司治理結(jié)構(gòu) ?旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)雜 ?會(huì)展中心由于計(jì)提固定資產(chǎn)折舊、減值準(zhǔn)備較大， 2022年凈虧損為 5123萬(wàn)元 ?電視劇制作較難實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng) ?湘財(cái)證券投資 、 湖南嘉瑞新材擔(dān)保 尚未計(jì)提 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 2022/8/20 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 27 點(diǎn)評(píng)、預(yù)測(cè)與投資建議 中信國(guó)安 資源型多元化，具備多項(xiàng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：鹽湖資源綜合開(kāi)發(fā)是此后幾年的亮點(diǎn)，未來(lái)的化肥壟斷寡頭之一；有線、電信增值、衛(wèi)星通訊這三類(lèi)信息業(yè)務(wù)發(fā)展空間較大。影視業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快，高清頻道是一個(gè)亮點(diǎn) 總股本 (億股 ) 收盤(pán)價(jià) () BPS (05) PB 每股收益 EPS（ 元 /股） 市盈率 PE 投資評(píng)級(jí) 05 06E 07E 08E 06E 07E 歌華有線 買(mǎi)入 東方明珠 買(mǎi)入 電廣傳媒 185 買(mǎi)入 中信國(guó)安 增持 廣電網(wǎng)絡(luò) 增持 中視傳媒 114 中性 博瑞傳播 增持 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 2022/8/20 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 28 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 研究創(chuàng)造價(jià)值 陳 遠(yuǎn) 望 （傳媒、家電） （ 010） 6517889984071 。 聯(lián)合調(diào)研 廣電網(wǎng)絡(luò) 擁有完整的傳媒資產(chǎn)且現(xiàn)有業(yè)務(wù)可保穩(wěn)定（廣告業(yè)務(wù)代理，影視節(jié)目制作）；擬收購(gòu) 11地市有線網(wǎng)絡(luò)資源，可帶來(lái)年增量效益約 400萬(wàn)， 06年攤薄后 EPS可達(dá) ，估值尚有吸引力。 ?文化產(chǎn)業(yè)體制改革不斷深化 ?逐漸開(kāi)放 ?上市公司中不斷涌現(xiàn)定向增發(fā)、集團(tuán)注資的項(xiàng)目 ?估值空間不斷打開(kāi) 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 2022/8/20 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 22 傳媒上市公司 “ 五大金剛 ” ：各有千秋 G歌華： “ 鷹擊長(zhǎng)空 ” G國(guó)安 “ 當(dāng)年鏖戰(zhàn)急，今朝更好看 ” G明珠： “ 江山如此多嬌 ” G廣電： “ 而今邁步從頭越 ” G電廣： “ 魚(yú)翔淺底 ” 股東支持型 資源獨(dú)特型 多元化 網(wǎng)絡(luò)注入 新媒體 內(nèi)容 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 2022/8/20 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 23 G明珠： “ 江山如此多嬌 ” 多元化發(fā)展的格局 ?傳媒業(yè)務(wù) :廣告 ＋ 有線和無(wú)線為主的廣播電視傳輸 ， 東方有線 29％股權(quán) ?旅游酒店業(yè)務(wù) （計(jì)劃收入占 40%） ：“ 現(xiàn)金牛 ” 業(yè)務(wù) 、 恢復(fù)性增長(zhǎng) ?地產(chǎn)等其他投資（計(jì)劃收入占 10%） ：項(xiàng)目進(jìn)入收獲期 ?遇有好的地產(chǎn)項(xiàng)目和旅游項(xiàng)目公司也會(huì)考慮投資 傳媒業(yè)務(wù)是亮點(diǎn) ?新媒體業(yè)務(wù)倍受關(guān)注 ： 手機(jī)電視、地面移動(dòng)電視、樓宇電視 ；此外 IPTV、 寬屏電視 ?大股東文廣集團(tuán)大力支持： 新任董事長(zhǎng)薛沛建的到任 ?《 關(guān)于發(fā)揮集團(tuán)綜合優(yōu)勢(shì)的決定》：6個(gè)方面扶持 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 2022/8/20 引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)投資 24 G明珠： “ 江山如此多嬌 ” 攜上海移動(dòng)推手機(jī)電視 ?文廣集團(tuán)的戰(zhàn)略性項(xiàng)目 ， 準(zhǔn)備工作很充分 ：即將 推出全國(guó)首個(gè)數(shù)字廣播式手機(jī)電視 項(xiàng)目 ?大眾時(shí)尚服務(wù) ， 將推出 4套視頻和 4套音頻 ?DMB在應(yīng)用上優(yōu)于移動(dòng)通訊技術(shù)，特別適合于面向大批量訂戶的要求 全國(guó)首家獲得 IPTV牌照的機(jī)構(gòu) ?公司已經(jīng)結(jié)盟電信企業(yè)在全國(guó)一些地方進(jìn)行推廣 ?未來(lái)的一塊戰(zhàn)略高地 ?由于行業(yè)本身的原因，兩三年之內(nèi)可能不能期待其帶來(lái) 多少 業(yè)績(jī)貢獻(xiàn) 2022 2022 2022 20 08 覆蓋的公交車(chē)數(shù)（輛） 4500 7000 9000 10000 覆蓋的出租車(chē)數(shù)（輛） 5000 12022 20220 30000 覆蓋軌道交通站臺(tái)數(shù)（個(gè)） 30 80 150 200 覆蓋的樓宇數(shù)（幢） 400 800 1500 3000 移動(dòng) DTV 收入 ( 萬(wàn)元 / 年 ) 7000 15000 25000 35000 手機(jī) D T V 用戶月 A R P U（元 /月） － 22 30 38 手機(jī) DTV 用戶數(shù)（戶） 0 3 12 30
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