【正文】 用評(píng)級(jí)等業(yè)務(wù)，保監(jiān)會(huì)有可能對(duì)保險(xiǎn)公司信用評(píng)級(jí)進(jìn)行監(jiān)管，有關(guān)部門已認(rèn)識(shí)到信用評(píng)級(jí)的重要性，在其主管的有關(guān)業(yè)務(wù)中已采用信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果。同年 6 月中國(guó)證券分析師協(xié)會(huì)受中國(guó)證監(jiān)會(huì)委托，組織資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和證券界人士對(duì)《證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》進(jìn)行討論。雖然進(jìn)行信用評(píng)級(jí)并非是其發(fā)行可轉(zhuǎn)債的必要條件，但大部分上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債時(shí)，都聘請(qǐng)了國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其公司進(jìn)行評(píng)級(jí)?！　‰S著中國(guó)信用評(píng)級(jí)事業(yè)的不斷發(fā)展，評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)范圍的不斷擴(kuò)展和延伸，以及業(yè)務(wù)操作方式的日益市場(chǎng)化，尤其是在中國(guó)的社會(huì)信用體系建設(shè)成為人們普遍關(guān)注的焦點(diǎn)之后，中國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用中介機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢(shì)。隨著中國(guó)金融體制改革的深入和市場(chǎng)的發(fā)展，它們正在逐步從各銀行中獨(dú)立出來，或通過合作、8 / 37或經(jīng)過改制重組，紛紛以新的姿態(tài)走向市場(chǎng)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大以及中國(guó)加入 WTO，一些國(guó)外知名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用中介機(jī)構(gòu)，也開始積極發(fā)展中國(guó)市場(chǎng)。對(duì)投資者來說，信用評(píng)級(jí)的職能是客觀地揭示分析信用風(fēng)險(xiǎn)。但目前比較規(guī)范和影響力大的專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都基本在使用國(guó)際通行的信用等級(jí)符號(hào)。當(dāng)時(shí)美國(guó)資本市場(chǎng)先后經(jīng)歷了大規(guī)模發(fā)行國(guó)債、州債及鐵路債券的時(shí)代,涌現(xiàn)出大批的投資者, 證券評(píng)級(jí)作為投資情報(bào)的參考價(jià)值引起了人們的興趣。進(jìn)入70 年代以來,由于通貨膨脹加劇、利率上升及變動(dòng)幅度的增大,企業(yè)財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化, 對(duì)投資情報(bào)分析及證券評(píng)級(jí)的需求擴(kuò)大, 證券評(píng)級(jí)制度穩(wěn)步發(fā)展并不斷完善, 新的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大量涌現(xiàn)。證券評(píng)級(jí)向投資者提供充分、真實(shí)的信息, 有助于投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),避免遭受欺詐。美國(guó)作為評(píng)級(jí)制度的發(fā)源地, 評(píng)級(jí)業(yè)也最為發(fā)達(dá)。 日本的評(píng)級(jí)制度從1947 年起步,1959 年后初具雛形。日本的評(píng)級(jí)方法與美國(guó)的主要區(qū)別在于日本是對(duì)債券發(fā)行人進(jìn)行評(píng)級(jí), 發(fā)行人獲得評(píng)級(jí)之后, 在一年內(nèi)可以不受限制地在發(fā)行所有債券時(shí)使用這一評(píng)定級(jí)別。該公司主要對(duì)企業(yè)負(fù)債進(jìn)行評(píng)級(jí), 重點(diǎn)是無擔(dān)保債務(wù)。由于受美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較深, 加拿大的評(píng)級(jí)程序及方法10 / 37與美國(guó)大致相同。在長(zhǎng)期的優(yōu)勝劣汰中, 美國(guó)的穆迪、英國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)—普爾、歐美合營(yíng)的惠譽(yù)等少數(shù)幾家信譽(yù)較高的國(guó)際性評(píng)級(jí)公司脫穎而出, 其業(yè)務(wù)日益專業(yè)化和系統(tǒng)化, 越來越多的國(guó)際商務(wù)活動(dòng)參考這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果。因此, 評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系至關(guān)重要。評(píng)級(jí)依據(jù)債券擔(dān)保種類、資本優(yōu)先權(quán)比率、信托條款、海外資產(chǎn)比率四項(xiàng)指標(biāo)。顯然, 二者在總體上是一致的。此外,發(fā)債企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備狀況、勞動(dòng)生產(chǎn)11 / 37率、市場(chǎng)占有率及決策系統(tǒng)也是行業(yè)分析的重要內(nèi)容。常用的數(shù)據(jù)指標(biāo)有: ①銷售額盈利率= 稅息折舊前盈余/銷售總額* 100 %。常使用的指標(biāo)有資本化比率、有息負(fù)債比率、負(fù)債比率。3. 財(cái)務(wù)彈性分析: 考察企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得資金償還債務(wù)的能力。因此,資金流量比率越高, 企業(yè)償債越具有較高的安全性。在以保護(hù)投資者利益為目的的證券評(píng)估中, 它是主要的分析項(xiàng)目之一。通?？疾? ①支付股息的能力與意愿。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將優(yōu)先股劃分為以下10 個(gè)級(jí)別，,12 / 37級(jí)別 含義AAA 發(fā)行者支付股息和履約能力極強(qiáng)AA 僅次于AAA級(jí)，基本無風(fēng)險(xiǎn)A 履約能力較強(qiáng)，有較高的保障BBB 有能力支付股息，但缺乏可靠保障BB 半投機(jī)性質(zhì)，能支付股息，有一定風(fēng)險(xiǎn)B 風(fēng)險(xiǎn)較大，能支付股息，投機(jī)性較強(qiáng)CCC 投機(jī)性明顯，風(fēng)險(xiǎn)極大CC 股息支付曾被拖欠，但目前仍能支付C 已經(jīng)停息D 停付優(yōu)先股股息，并拖欠其他債務(wù)資料來源：標(biāo)準(zhǔn)普爾中國(guó)官網(wǎng)目前, 對(duì)普通股票的評(píng)估還存在廣泛的爭(zhēng)議。美國(guó)穆迪公司曾根據(jù)普通股紅利的增長(zhǎng)情況和穩(wěn)定程度, 以往的信息資料及公司規(guī)模大小等條件進(jìn)行編列, 并制定標(biāo)準(zhǔn)如下股票等級(jí) 等級(jí)說明A+ 股票收益最高A 股票收益較高A 股票收益高于平均水平B+ 股票收益相當(dāng)于平均水平B 股票收益略低于平均水平B 股票收益較低13 / 37C 股票收益最低D 股票無收益或負(fù)收益資料來源：穆迪公司中國(guó)官網(wǎng)美國(guó)三大評(píng)估公司對(duì)債券的評(píng)級(jí)分類級(jí)別債券性質(zhì) 穆迪 標(biāo)準(zhǔn)普爾 惠譽(yù)含義 質(zhì)量說明Aaa AAA AAA 最高級(jí) 質(zhì)量最佳，本息支付能力極強(qiáng)Aa AA AA 高級(jí) 本息支付能力很強(qiáng)A A A 中高級(jí) 質(zhì)量較佳，但一手經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響B(tài)aa BBB BBB 中級(jí) 質(zhì)量尚可，但易受外界因素影響投資級(jí)Ba BB BB 中低級(jí) 中等品證，具一定投機(jī)性B B B 較差，半投機(jī)具投機(jī)性，本息缺乏足夠保障Caa CCC CCC 差，明顯投機(jī)能支付本息但無保障，可能停付Ca CC CC 差，風(fēng)險(xiǎn)大 投機(jī)性極強(qiáng)，本息無保障C C C 風(fēng)險(xiǎn)極大 沒有能力支付本息DDD 品質(zhì)極地易倒帳，無未來性DD 資產(chǎn)無價(jià)值投機(jī)級(jí)D最低級(jí)前途無望資料來源：三大評(píng)級(jí)公司官網(wǎng)資料整合商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)主要考慮發(fā)行人的全面實(shí)力及其流動(dòng)性。在其后的一年里, 穆迪公司及標(biāo)準(zhǔn)—普爾公司又降低了韓、日、東南亞、俄羅斯及南美等國(guó)的債信等級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾在香港金融當(dāng)局入市干預(yù)后立即宣布降級(jí), 穆迪則啟動(dòng)“觀察”程序, 明確否定港府這一舉措。穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾等雖然只是單純的信用等級(jí)評(píng)估公司。 2022年4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)從BBB+下調(diào)至BB+，一次下調(diào)三個(gè)級(jí)別，前景展望為負(fù)；同日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將葡萄牙主權(quán)債務(wù)級(jí)別從A+下降到A，一次下調(diào)兩個(gè)級(jí)別，前景展望為負(fù)；第二天，標(biāo)普宣布將西班牙主權(quán)債務(wù)級(jí)別從AAA下降到AA，一次下調(diào)兩個(gè)級(jí)別，前景展望為負(fù)。全球金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致全球股市總市值蒸發(fā)超過1萬億美元?！　?biāo)準(zhǔn)普爾的決定大大加速了歐盟、德國(guó)以及IMF對(duì)希臘的救援速度。美國(guó)國(guó)債依然維持了最高的信用級(jí)別。從金融危機(jī)中暴露出來的一個(gè)突出問題就是全球金融體系在投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)都高度依賴外部信用評(píng)級(jí)。16 / 37 盡管金融危機(jī)是人們重新認(rèn)識(shí)到了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在的諸多問題與缺陷。因此在許多方面還不完善，下面來談?wù)勎覈?guó)評(píng)估業(yè)發(fā)展中需要改善的方面。在我國(guó), 關(guān)于設(shè)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法規(guī)尚不健全, 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大都由金融機(jī)構(gòu)籌建, 其中包括隸屬中國(guó)人民銀行、各專業(yè)銀行、以及后來又有證券商合股投資興辦的評(píng)級(jí)公司。 有的是銀行系統(tǒng)的評(píng)估機(jī)構(gòu), 從銀行的資金管理職能中分離出來, 成為專業(yè)銀行開展企業(yè)咨詢業(yè)務(wù)的組成部門。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)17 / 37利用主辦單位的行政勢(shì)力劃地為牢, 分割市場(chǎng)。目前評(píng)級(jí)業(yè)雖有一定規(guī)模的發(fā)展, 但有關(guān)的立法工作滯后, 至今沒有一套有關(guān)信用等級(jí)評(píng)估的法律及相應(yīng)的法規(guī)。一般大型的投資機(jī)構(gòu)都常年訂閱各家的評(píng)級(jí)情報(bào), 個(gè)人投資者多是通過報(bào)紙或購(gòu)買臨時(shí)報(bào)告書獲得評(píng)級(jí)情報(bào)。 評(píng)級(jí)情況利用率低,評(píng)級(jí)方法不統(tǒng)一由于評(píng)級(jí)業(yè)沒有相應(yīng)的主管部門, 行業(yè)協(xié)會(huì)也未成立, 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏橫向聯(lián)系和交流, 其評(píng)估原則又無統(tǒng)一規(guī)定, 評(píng)級(jí)所依據(jù)的定性、定量指標(biāo)存在差異, 評(píng)級(jí)結(jié)果的等級(jí)含義設(shè)置, 等級(jí)認(rèn)定標(biāo)志不統(tǒng)一。評(píng)級(jí)結(jié)果公布后, 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象有關(guān)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行追蹤監(jiān)測(cè), 在等級(jí)有效期內(nèi), 如果影響評(píng)級(jí)對(duì)象信用等級(jí)的因素發(fā)生變化, 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要根據(jù)情況對(duì)其等級(jí)隨時(shí)予以調(diào)整, 并向社會(huì)重新公布, 以便社會(huì)各界隨時(shí)了解評(píng)估對(duì)象的最新資信狀況, 確保評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性。長(zhǎng)期以來，人們不太重視證券評(píng)級(jí)行業(yè)，僅把它看做一般性的服務(wù)性工作，對(duì)人才的吸引力較弱，是各地評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人才嚴(yán)重缺乏，評(píng)級(jí)隊(duì)伍有待加強(qiáng)。投資銀行和貸款機(jī)構(gòu)的收入與證券市場(chǎng)表現(xiàn)有關(guān)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)卻沒有此類限制，只要債券發(fā)行出去，它們就能獲得利潤(rùn)?！　榱宋顿Y者購(gòu)買抵押支持債券，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)精心構(gòu)造它們的評(píng)級(jí)模型，讓絕大多數(shù)抵押貸款支持債券都奇跡般地稱為 AAA 級(jí)或投資級(jí)。優(yōu)先級(jí)和次優(yōu)先級(jí)的信用級(jí)別都在投資級(jí)別以上?！　∨e一個(gè)最簡(jiǎn)單的案例?！　∧敲矗掳l(fā)行的優(yōu)先級(jí)債券完全取決于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如何假設(shè)兩個(gè)原始資產(chǎn)違約率的相關(guān)性?！? 華爾街投資銀行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所設(shè)計(jì)的“資產(chǎn)包”，動(dòng)輒包括數(shù)百乃至數(shù)千個(gè)不同類別的資產(chǎn)，只要稍微改變一下信用評(píng)級(jí)假設(shè)，新發(fā)行的優(yōu)先級(jí)和次優(yōu)先級(jí)債券的違約率都將顯著降低，都將贏得至少投資級(jí)別以上的信用等級(jí)?！　∪蜇泿沤鹑趦r(jià)格體系的傳導(dǎo)機(jī)制是：美元儲(chǔ)備貨幣價(jià)格決定全球信用價(jià)格；全球信用價(jià)格決定全球股權(quán)市場(chǎng)價(jià)格；全球股權(quán)市場(chǎng)價(jià)格決定全球戰(zhàn)略資源價(jià)格；全球戰(zhàn)略資源價(jià)格決定最終商品服務(wù)價(jià)格。如同美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)及其信用級(jí)別是全球貨幣金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的重心一樣，每個(gè)國(guó)家的主權(quán)信用級(jí)別和債券市場(chǎng)則是該國(guó)金融貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的樞紐?？偭考s 55 萬億美元，包括國(guó)債，州政府和地方政府債，公司債，個(gè)人和家庭債。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策(加息、減息、量化寬松)，無不借助國(guó)債市場(chǎng)買賣來完成?！　∶绹?guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模越大、流動(dòng)性越高就越具有全球壟斷性。掌控全球金融市場(chǎng)話語權(quán)和金融資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，絕對(duì)不是金融市場(chǎng)被動(dòng)的旁觀者。下面來說說評(píng)估業(yè)在我國(guó)市場(chǎng)中有利的一面 矯正信息不對(duì)稱證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告，對(duì)廣大投資者起到風(fēng)險(xiǎn)警示的作用。比如說，信用賒銷企業(yè)向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)它的賒銷對(duì)象進(jìn)行企業(yè)征信，以此作為賒銷允許與否的重要參考依據(jù)。在優(yōu)厚的利息或者還款條件的吸引下，賒銷供給方假如事前沒有對(duì)交易對(duì)手進(jìn)行過征信，就會(huì)很容易傾向于財(cái)務(wù)狀況較差的企業(yè)，這就是所謂的逆向選擇。同樣，當(dāng)時(shí)的銀行擁有負(fù)責(zé)貸款審核的人員或者是信貸管理部門，這些大概就是銀行信用評(píng)估部門的雛形。所以從這個(gè)層面來講，銀行也希望轉(zhuǎn)嫁搜尋新企業(yè)信息的成本，從而分散貸款的集中程度，降低信用風(fēng)險(xiǎn)，所以客觀上銀行也有向?qū)I(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)征信的需求。 改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理在美國(guó)，證券,基金、企業(yè)債券等融資工具在發(fā)行前要被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，這已經(jīng)是在經(jīng)濟(jì)生活中人們形成的共識(shí)，并且其評(píng)級(jí)結(jié)果將會(huì)成為公眾考慮購(gòu)買這投資產(chǎn)品的依據(jù)。迫于生存的壓力，企業(yè)都不得不時(shí)刻注意自己的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況，以方便自己融資。所以，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠從評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)和咨詢業(yè)務(wù)兩方面起到促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的作用。這樣可以有效的督促發(fā)行者提高證券質(zhì)量，減少投資者的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)證券市場(chǎng)的正常秩序，為政府間接管理證券市場(chǎng)創(chuàng)造條件。而外國(guó)投資者將以相關(guān)證券的評(píng)級(jí)結(jié)果，作為投資決策的依據(jù)。信用評(píng)級(jí)有許多不同的方法。因此，必須具有嚴(yán)格的評(píng)估程序加以保證。在我國(guó)證券發(fā)行者向金融管理部門提出發(fā)行申請(qǐng)時(shí), 一般是由金融管理部門指定特定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí), 再由申請(qǐng)者與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)簽定評(píng)級(jí)協(xié)議, 然后, 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向申請(qǐng)者要有關(guān)資料, 對(duì)其發(fā)行的證券進(jìn)行評(píng)級(jí)。爾后, 發(fā)行者按慣例主動(dòng)提供有關(guān)資料, 包括發(fā)行金額、用途、條件、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況, 發(fā)展前景等內(nèi)容。而在一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)上, 應(yīng)該由證券發(fā)行者主動(dòng)提出評(píng)級(jí)申請(qǐng), 24 / 37并有權(quán)選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu), 我國(guó)的證券應(yīng)采取這種評(píng)級(jí)程序。在評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展中，各評(píng)級(jí)公司應(yīng)不斷總結(jié)自身經(jīng)驗(yàn)，評(píng)級(jí)指標(biāo)不斷細(xì)化，使評(píng)級(jí)方法更加全面，完善。如主觀評(píng)級(jí)方法與客觀評(píng)級(jí)方法中，主觀評(píng)級(jí)更多地依賴于評(píng)級(jí)人員對(duì)受評(píng)機(jī)構(gòu)的定性分析和綜合判斷，客觀評(píng)級(jí)則更多地以客觀因素為依據(jù)。 23 / 37第四章 研究結(jié)論與對(duì)策建議 整個(gè)評(píng)級(jí)業(yè)的結(jié)構(gòu)組成包含了許多方面的因素，它們對(duì)于整個(gè)體系的健康發(fā)展都起著至關(guān)重要的作用，下面就來談?wù)剬?duì)于我國(guó)證券評(píng)估業(yè)體系五個(gè)重要方面的研究與對(duì)策建議。這樣，就要求我國(guó)證券市場(chǎng)必須按國(guó)際慣例運(yùn)作和管理，其中當(dāng)然包括建立符合國(guó)際慣例的證券評(píng)級(jí)制度。隨著改革的深入，我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大，政府對(duì)證券市場(chǎng)的管理將主要以間接調(diào)控為主，證券發(fā)行，流通將全面市場(chǎng)化。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)過多年的資料搜集和分析，掌握了企業(yè)及其所在行業(yè)的信息和資料，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理能夠給到許多有用的意見。在中國(guó)，雖然許多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都源于以往的高度集權(quán)的中央銀行系統(tǒng)，但國(guó)家為了控制銀行系統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，要求銀行只對(duì)達(dá)到一定信用等級(jí)的企業(yè)給予貸款。在種類繁多、瞬息萬變的資本市場(chǎng)產(chǎn)品面前，獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)比起銀行內(nèi)部評(píng)估機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)就更加明顯了。但隨著市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的數(shù)量急劇膨脹，企業(yè)門類越來越細(xì)分，銀行的信息劣勢(shì)地位就越來越明顯，搜尋貸款對(duì)象的信息的成本就越來越大。這樣，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在一定程度上矯正了交易過程當(dāng)中企業(yè)間的信息不對(duì)稱，對(duì)企業(yè)的選擇進(jìn)行了正確的引導(dǎo)。但為了取得賒銷貨物，財(cái)務(wù)21 / 37有困難的企業(yè)會(huì)傾向于愿意承擔(dān)更高的還款條件，希望取得貨物后把貨物出售換取收入來扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的財(cái)務(wù)困境。信用風(fēng)險(xiǎn)之所以存在，主要是因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱。 評(píng)估業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析雖說評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有這么多的劣跡，但我們不能以偏概全，因?yàn)樵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給我們帶來的更多是有利的東西?？撇_宣告：外國(guó)投資美國(guó)國(guó)債越多，就越難以自拔，美元債市流動(dòng)性就越高，各國(guó)外匯儲(chǔ)備投資就越是別無選擇?！　∶绹?guó)國(guó)債市場(chǎng)是全球金融市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格之最基本標(biāo)尺?！　↓嫶蟮膰?guó)債市場(chǎng)讓美國(guó)可以坦然面對(duì)龐大貿(mào)易赤字、國(guó)際收支赤字和財(cái)政赤字，以量化寬松貨幣政策和史無前例之赤字開支來挽救金融危機(jī)。債券市場(chǎng)是美20 / 37國(guó)貨幣政策的基石，國(guó)家信用的基石。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是全球貨幣金融市場(chǎng)的基石，美國(guó)國(guó)債的信用等級(jí)也是全球其他所有債市信用級(jí)別的參考標(biāo)準(zhǔn)。可以說正是由于這些行為促使了次貸危機(jī)的產(chǎn)生，我國(guó)的證券評(píng)級(jí)業(yè)在今后的發(fā)展過程也要引以為戒，做好監(jiān)管工作，防止過度的金融創(chuàng)新給整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來惡劣的影響。然而，假設(shè)兩個(gè)原始資產(chǎn)違約率完全不相關(guān)，那么兩個(gè)原始資產(chǎn)同時(shí)違約的概率立刻降低為 10