【正文】 1.3.5.由于公用事業(yè)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)是根據(jù)規(guī)章制定的，因此受管制的公共事業(yè)機(jī)構(gòu)可以將發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的稅收劣勢(shì)轉(zhuǎn)嫁給顧客。3.普通股股東享有權(quán)利1.3.餡餅?zāi)Ｐ停河糜谘芯抗举Y本結(jié)構(gòu)的模型，討論應(yīng)該如何選擇負(fù)債權(quán)益比的問(wèn)題。餡餅?zāi)Ｐ蛯r(jià)值分為兩類(lèi)索取權(quán)市場(chǎng)性索取權(quán)：可在市場(chǎng)上交易的財(cái)產(chǎn)索取權(quán)，包括股票，債券。流向股東的價(jià)值V如果負(fù)債下降到B1)tc，對(duì)于已知=3.2.4.6.推論一：通過(guò)自制財(cái)務(wù)杠桿，個(gè)人能消除或復(fù)制公司財(cái)務(wù)杠桿的影響。MMI是一個(gè)點(diǎn)，RWACCWACC+無(wú)杠桿企業(yè)的股本成本資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)運(yùn)用的限制因素1.財(cái)務(wù)困境成本種類(lèi)1.3.2.撇脂：在財(cái)務(wù)困境時(shí)期支付額外股利或其他分配項(xiàng)目，因而剩余給債權(quán)人的少。保護(hù)性條款：作為股東與債權(quán)人之間協(xié)議的一部分，對(duì)債權(quán)人權(quán)益進(jìn)行保護(hù)的特殊條款。3.MM2.2.5.3.富有未來(lái)投資機(jī)會(huì)的高增長(zhǎng)行業(yè)中，負(fù)債水平趨于很低，投資機(jī)會(huì)少的行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，趨向使用最大限度債務(wù)。2.7.在職消費(fèi)：管理者有增加在奢侈品及額外津貼上的開(kāi)支的動(dòng)機(jī)，該成本卻由股東承擔(dān)。增長(zhǎng)與負(fù)債權(quán)益比：無(wú)增長(zhǎng)情況下最優(yōu)負(fù)債價(jià)值比接近計(jì)算相關(guān)1.的折現(xiàn)）期望收益率現(xiàn)在的；B/現(xiàn)在的2.==調(diào)整凈現(xiàn)值無(wú)杠桿企業(yè)項(xiàng)目==初始投資額籌資方式的副效應(yīng)包括：1.3.2.WACCLCF，現(xiàn)金流入成本利息稅；或者計(jì)算；加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)，從而對(duì)企業(yè)估價(jià)。APVUCF，APVWACC2.與的價(jià)值。UCF若企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債價(jià)值比適用于項(xiàng)目的整個(gè)生命期，用2.貝塔系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿不考慮稅收：；考慮稅收：反求60，折現(xiàn)率承諾收益率1資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。公司本身：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)銷(xiāo)售，生產(chǎn)成本，技術(shù)），財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（負(fù)債）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：用貝塔衡量，又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或不可回避風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益可能的變動(dòng)，原因包括經(jīng)濟(jì)周期，利率和購(gòu)買(mǎi)力等波動(dòng)。1.3.凈現(xiàn)值法：NPVNPV多個(gè)項(xiàng)目選優(yōu)缺點(diǎn)：...2.r。r0大的?；厥掌诜?？6.1.若某證券或資產(chǎn)組合貝塔為7.外部原因：企業(yè)外部因素變化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益的影響，如政府政策調(diào)整等。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下市場(chǎng)情況瞬息萬(wàn)變，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理失當(dāng)，從而使籌集資金產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的失去償債能力的可能性，以及企業(yè)利潤(rùn)的可變性。造成企業(yè)盈利能力與資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變化的可能性，可以進(jìn)一步劃分為內(nèi)部原因與外部原因。3.1。用來(lái)測(cè)算某種證券或資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。IRR。多個(gè)項(xiàng)目選IRRNPV=0最大。NPV計(jì)算公式：決策原則：1.5.2.4.3.20%2.60/50=某公司興衰概率對(duì)半，對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流分別為；可以由APV。or3.LCF法評(píng)價(jià)的則是流向整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流法只評(píng)估流向權(quán)益所有者的現(xiàn)金流均通過(guò)調(diào)整適用于無(wú)杠桿企業(yè)的基本NPVR0WACC若項(xiàng)目無(wú)限期，—初始投資額4.法定義：對(duì)無(wú)杠桿企業(yè)的現(xiàn)金流量按計(jì)算UCF步驟：1.AFTE4.2.副效應(yīng)凈現(xiàn)值++法定義：項(xiàng)目為杠桿企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值1第十七章1；==一年后的S,B,V（注意100%10.投資者把負(fù)債當(dāng)成公司價(jià)值的一個(gè)信號(hào)，提升杠桿，股價(jià)提升。怠工：持有少份額的管理者易存在怠工現(xiàn)象，損害公司利益。3.決定目標(biāo)債務(wù)權(quán)益比的因素1.4.大部分公司具有低負(fù)債資產(chǎn)比.2.3.推論：1.準(zhǔn)則：1.4.2.3.以上兩條說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致的投資政策扭曲。1.2.分為三部分，企業(yè)，債權(quán)人，以及其他利益當(dāng)事人所分別承擔(dān)的利益損失。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬見(jiàn)后圖推論：由于權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增加，故權(quán)益成本隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。命題Ⅱ：杠桿企業(yè)的股本成本=隨著財(cái)務(wù)杠桿而上升，因?yàn)闄?quán)益的風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。=與公司資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的股本成本命題Ⅱ：權(quán)益的期望收益率是公司負(fù)債權(quán)益比的線性函數(shù)。無(wú)稅條件下的命題（權(quán)益負(fù)債比不影響5.3.定理假設(shè)條件：1.VS，先求下降為項(xiàng)目V12.即，公司實(shí)際價(jià)值不受利潤(rùn)分配方法的影響。第十五章2.未付的優(yōu)先股股利不屬于公司債務(wù)，故優(yōu)先股東不能因未發(fā)放股利而威脅公司破產(chǎn)清算。向美國(guó)稅務(wù)總署匯報(bào)虧損的公司可以發(fā)行優(yōu)先股。3.4.2.長(zhǎng)期融資來(lái)源：普通股，優(yōu)先股，長(zhǎng)期負(fù)債。序列相關(guān)系數(shù)：即時(shí)間序列相關(guān)系數(shù)，衡量一種證券現(xiàn)在收益與過(guò)去收益之間的相關(guān)關(guān)系。信息的產(chǎn)生，公開(kāi)，處理，反饋，幾乎是同時(shí)的。除了內(nèi)幕信息，被公開(kāi)的信息就可以為每位投資者所有。+數(shù)學(xué)表示：因而如果專(zhuān)業(yè)投資者套利能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，市場(chǎng)依然有效。公司從他出售的證券中應(yīng)該預(yù)期得到公允價(jià)值。如何創(chuàng)造有價(jià)值的融資機(jī)會(huì)：愚弄投資者，降低成本或提高補(bǔ)貼，創(chuàng)造一種新證券。C/變xxx點(diǎn)），如右圖4.注意同行業(yè)類(lèi)似企業(yè)的平均貝塔估計(jì)。2.3.存在問(wèn)題：1.+r市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)或者使用股利折現(xiàn)模型年預(yù)期的一年期平均利率為，最近CAPM使用=