房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)預(yù)警分析(文件)
【正文】 周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在選取以上四種體現(xiàn)企業(yè)各種能力指標(biāo)的時候，沒有充分考慮到這種時間上的差異。由此可知，在我國ST企業(yè)中有相當(dāng)一部分企業(yè)都出現(xiàn)了連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損的情況。如果能將此時該企業(yè)的某些核心指標(biāo)與財務(wù)狀況正常的企業(yè)進(jìn)行比較，就會發(fā)現(xiàn)兩者之間存在的差異。對選取的20個指標(biāo)進(jìn)行初步的篩選工作必須在構(gòu)建預(yù)警模型之前完成，使得建模變量均為判別能力最強(qiáng)的指標(biāo)。 基于純財務(wù)指標(biāo)的Logistic回歸模型的構(gòu)建模型原始數(shù)據(jù)為事先選取的T2年樣本數(shù)據(jù)中的7家ST公司和34家非ST公司組成的兩組樣本，構(gòu)建出基于純財務(wù)指標(biāo)的Logistic回歸模型。在回歸模型中的作用很重要，所以在模型中應(yīng)該保留，因此得到的Logistic回歸預(yù)警模型如下所示： lnp1p=我國房地產(chǎn)上市企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究第5章 結(jié)論與展望基于純財務(wù)指標(biāo)的Logistic回歸預(yù)警模型構(gòu)建結(jié)果可知，四個因子變量的回歸系數(shù)均為負(fù)數(shù)，從數(shù)學(xué)斜率的角度分析可知：四個因子變量均是概率P的減函數(shù)，即企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的概率P與這四個因子變量呈負(fù)相關(guān)性。導(dǎo)致上市公司產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)的因素是多種多樣的，建立一套適合于房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，不僅對上市公司自身是必不可少的，對相關(guān)利益者也是十分必要。本文由于篇幅所限，并未涉及基于非財務(wù)指標(biāo)的財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型探究。比如董事會規(guī)模和第一大股東持股比例等等指標(biāo)。從財務(wù)理論的角度出發(fā)，變量F1所解釋的指標(biāo)分別為營業(yè)毛利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)留存收益率，這些指標(biāo)在變量中所占的比例越低，則預(yù)示著企業(yè)越差的盈利狀況，企業(yè)虧損出現(xiàn)的概率就越大；變量F2所解釋的指標(biāo)分別為資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量負(fù)債比、利息保障倍數(shù)、營運資本占用率、流動比率，這些指標(biāo)在變量中所占的比例越低，預(yù)示著企業(yè)越差的償還債務(wù)和支付債務(wù)利息的能力、越差的營運資產(chǎn)運用效率和越差的資產(chǎn)流動性，企業(yè)財務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的概率就越大；變量F3，所解釋的指標(biāo)分別為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營運資金周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率，這些指標(biāo)在變量中所占的比例越低，預(yù)示著企業(yè)越差的未來發(fā)展趨勢，越差的資產(chǎn)營運能力，企業(yè)虧損發(fā)生的概率就越大：變量F4所解釋的指標(biāo)為銷售現(xiàn)金比率，這個指標(biāo)所占的比例越低，說明企業(yè)越差的現(xiàn)金流量變現(xiàn)能力，企業(yè)財務(wù)危機(jī)發(fā)生的概率就越高。通常來講，Wald統(tǒng)計量越大，；，表示作用越加顯著，越應(yīng)該保留在Logistic回歸模型中；反之，就應(yīng)該從模型中將該變量去除掉。經(jīng)過對相關(guān)資料的廣泛查閱，參考他人論文中對Logistic模型指標(biāo)選取所構(gòu)建的篩選模型，本文剔除了營業(yè)利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤現(xiàn)金流比率4個預(yù)警指標(biāo)。因此，采用企業(yè)（T2）年的數(shù)據(jù)來建立預(yù)警模型。那么對于（T2）年發(fā)生虧損的上市公司來說，T年是否被特別處理與（T1）年的財務(wù)報告之間有直接關(guān)系的。 Logistic模型構(gòu)建 Logistic模型指標(biāo)的篩選根據(jù)我國證監(jiān)會對特別處理企業(yè)的界定可知，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)狀況異常和其他異常狀況兩種情形時，證券交易所便會將此類企業(yè)的股票標(biāo)記為ST（即特別處理）的符號。企業(yè)的發(fā)展能力是企業(yè)其他方面能力的綜合體現(xiàn)，若企業(yè)不具備足夠的未來發(fā)展能力，勢必會對企業(yè)未來的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，鑒于此，選取的發(fā)展能力指標(biāo)涉及三個方面：總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率。：企業(yè)營運能力反映的是企業(yè)運用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力，是企業(yè)獲利能力的保障之一。經(jīng)過綜合比較，選取的償債能力指標(biāo)涉及五個方面：資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量負(fù)債比、利息保障倍數(shù)、營運資本占用率和流動比率。在財務(wù)危機(jī)形成的過程中，往往會出現(xiàn)以下征兆，如資產(chǎn)負(fù)債率較高，有時甚至高達(dá)90%以上，不能按時償還即將到期的借款、獲利能力降低，有時甚至低于10%、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)困難、資產(chǎn)盈利率很低，企業(yè)成長速度變緩以及日常活動現(xiàn)金流量減少。所以在選擇非ST組作為配對公司時，根據(jù)上市公司所處的區(qū)域和資產(chǎn)規(guī)模影響因素，努力使配對樣本與ST公司所處的區(qū)域和資產(chǎn)規(guī)模一致或相近，共選擇34家財務(wù)狀況正常的上市公司。判定公司是否陷入財務(wù)危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)是上市公司是否被ST處理。因此本文研究的房地產(chǎn)企業(yè)僅指的是我國上市公司中房地產(chǎn)企業(yè)板塊的企業(yè)。Logistic邏輯回歸法的最大優(yōu)點是樣本自變量不受統(tǒng)計假設(shè)條件的嚴(yán)格約束，克服了多元線性判別方法在此方面的缺點，并可以利用ＳＰＳＳ統(tǒng)計軟件進(jìn)行操作，且模型預(yù)警的準(zhǔn)確性相對較高，因而適合運用到財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型中。首先，一元判別方法最大的優(yōu)點是沒有任何假設(shè)條件且方法比較簡單易于理解，但最大的缺點是精確度不高，因而此方法不被采用。好的口碑不僅有利于企業(yè)籌集資金、提高客戶的忠誠度，也有利于商品銷售、原材料購進(jìn)等經(jīng)營活動的順利進(jìn)行。我國房地產(chǎn)行業(yè)的市場競爭十分激烈，這就要求房地產(chǎn)企業(yè)必須不斷地進(jìn)行品牌創(chuàng)新，提高客戶的住房滿意度，如此才能吸引客戶，謀求發(fā)展。所以，流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力決定著企業(yè)的營運能力，而應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)能力又決定著企業(yè)的流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力。：償債能力是指企業(yè)償還長期與短期債務(wù)的能力，是否具有充足的現(xiàn)金流是衡量企業(yè)償債能力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。房地產(chǎn)企業(yè)前期投入的資金只有在住房商品順利銷售之后才能取得資金回報，而多數(shù)企業(yè)往往同時投資多個項目，這種投入巨大，回收緩慢的資金周轉(zhuǎn)模式將成為引發(fā)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的導(dǎo)火索。由于房地產(chǎn)行業(yè)受經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r影響較大，所以它的發(fā)展也遵循著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，一般要經(jīng)歷繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個階段。從我國的國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈來看，房地產(chǎn)行業(yè)處于中游地位，其上下游產(chǎn)業(yè)鏈涉及了50多個行業(yè)，包括鋼鐵、建材、玻璃、裝潢等，整體對GDP的貢獻(xiàn)超過了30%。除此之外，根據(jù)以往的社會實踐經(jīng)驗，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好壞也可以從房地產(chǎn)行業(yè)的先行指標(biāo)中做出一定的判斷?，F(xiàn)階段，我國房地產(chǎn)行業(yè)還存在很多問題，如土地市場趨緊、房屋空置率增高等問題，房地產(chǎn)行業(yè)的未來發(fā)展將面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。由此可見，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展速度十分驚人，對于推動我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。1998年，我國頒布了《關(guān)于進(jìn)一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革，加快住房建設(shè)的通知》，加速了我國房地產(chǎn)行業(yè)的蓬勃發(fā)展。其次，由于企業(yè)中信息不對稱問題的出現(xiàn)，便產(chǎn)生了委托代理問題，這需要企業(yè)的所有者采用一種有效的手段，即建立一套財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型
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