【正文】 越大，發(fā)行價(jià)格越高。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格就越高；反之，發(fā)行價(jià)格就越低。
（4）債券期限。答案：發(fā)行債券籌集長期債務(wù)資本，對(duì)發(fā)行公司既有利也有弊，應(yīng)加以識(shí)別權(quán)衡，以便抉擇。2）債券籌資能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。4）債券籌資便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)。3）債券籌資的數(shù)量有限。7．企業(yè)應(yīng)如何考慮對(duì)貸款銀行進(jìn)行選擇。有些銀行傾向于保守政策，只愿承擔(dān)較小的貸款風(fēng)險(xiǎn)；而有些銀行則富有開拓性，敢于承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務(wù)往來，且這種關(guān)系的親密程度不同。這對(duì)借款企業(yè)會(huì)具有重要的參考價(jià)值。8．試說明長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。企業(yè)利用長期借款籌資，一般所需時(shí)間較短，程序較為簡單，可以快速獲得現(xiàn)金。3）借款籌資彈性較大。（2）長期借款的缺點(diǎn)。這可能會(huì)影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動(dòng)。答案：融資租賃每期支付租金的多少，主要取決于下列幾項(xiàng)因素：（1）租賃設(shè)備的購置成本，包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等。租賃手續(xù)費(fèi)的高低一般無固定標(biāo)準(zhǔn)，通常由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設(shè)備成本的一定比率計(jì)算。租金的支付方式也影響每期租金的多少，一般而言，租金支付次數(shù)越多，每次的支付額越小。答案：對(duì)承租企業(yè)而言，融資租賃是一種特殊的籌資方式。融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：1）融資租賃能夠迅速獲得所需資產(chǎn)。3）融資租賃可以免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。（2）融資租賃籌資的缺點(diǎn)。（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)財(cái)務(wù)狀況較弱時(shí)發(fā)行優(yōu)先股，而財(cái)務(wù)狀況轉(zhuǎn)強(qiáng)時(shí)收回，這有利于結(jié)合資本需求加以調(diào)劑，同時(shí)也便于掌握公司的資本結(jié)構(gòu)。3）保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。2）優(yōu)先股籌資的制約因素較多。12．試說明可轉(zhuǎn)換債券的屬性以及轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率。因而，對(duì)發(fā)行公司而言，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換之前需要定期向持有人支付利息。一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限的長短與可轉(zhuǎn)換債券的期限相關(guān)?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后，發(fā)行公司股票上市的證券交易所應(yīng)當(dāng)安排股票上市流通。重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。它等于可轉(zhuǎn)換債券的面值乘以轉(zhuǎn)換價(jià)格?？赊D(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券，故在轉(zhuǎn)換前可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換為股票后，又可節(jié)省股票的發(fā)行成本，從而降低股票的資本成本。3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)公司的股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)轉(zhuǎn)換價(jià)格并超過某一幅度時(shí)，發(fā)行公司可按事先約定的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券，從而避免籌資上的損失。3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行遭受籌資損失。答案：認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。盡管如此，發(fā)行公司可以通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌得現(xiàn)金，還可用于公司成立時(shí)對(duì)承銷商的一種補(bǔ)償。（2）促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。二、練習(xí)題1．答案：（1）七星公司實(shí)際可用的借款額為：（2）七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：2．答案：（1）如果市場利率為5%，低于票面利率，該債券屬于溢價(jià)發(fā)行。公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利，可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機(jī)會(huì)，也可以少支付或者不支付股利。3）利用普通股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)小。有了較多的股權(quán)資本，有利于提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為利用更多的債債籌資提供強(qiáng)有力支持。此外，普通股票發(fā)行成本也較高，一般來說發(fā)行證券費(fèi)用最高的是普通股票，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。投資銀行分析了關(guān)于公司機(jī)票打折策略和現(xiàn)役服役機(jī)齡老化等現(xiàn)實(shí)問題，認(rèn)為公司原先提出的高價(jià)位發(fā)行股票作法不切實(shí)際，也不易成功。增發(fā)前，%，%，依然位于70%以上。企業(yè)的籌資方式從大的方向來講，可分為股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資，如果進(jìn)一步細(xì)化，將會(huì)有更多的籌資方式和方法。例如，公司可以通過發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集資金。如果公司財(cái)務(wù)狀況不佳，可以暫時(shí)不支付主優(yōu)先股股利，即使如此。優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。（3）針對(duì)公司目前負(fù)債率高、現(xiàn)金流緊張的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，主要建議公司采取股權(quán)性的籌資方式。所以，本方案實(shí)施后取得的效果可能極其有限，并不能從根本上改善公司的財(cái)務(wù)困境。2）投資銀行的咨詢建議的實(shí)際效果比較有限。3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價(jià)格的波動(dòng)。一般而言，普通股票籌資的成本要高于債務(wù)資本。4）發(fā)行普通股票籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。2）普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本”，除非公司清算時(shí)才予以清償。其發(fā)行價(jià)格可測算如下： （3）如果市場利率為7%，高于票面利率，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率。（1）為公司籌集額外的現(xiàn)金。對(duì)于籌資公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。當(dāng)公司的股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格并達(dá)到一定幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回售公司，從而發(fā)行公司受損?？赊D(zhuǎn)換債券籌資也有不足，主要是：1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前屬于發(fā)行公司的一種債務(wù)，若發(fā)行公司希望可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)股，還可以借助誘導(dǎo)，促其轉(zhuǎn)換，進(jìn)而借以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，因此，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，其籌資額大于當(dāng)時(shí)發(fā)行股票的籌資額。答案：（1）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并約定轉(zhuǎn)換價(jià)格后，由于又增發(fā)新股、配股及其他原因引起公司股份發(fā)生變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格，并向社會(huì)公布。這種轉(zhuǎn)換價(jià)格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)約定。按照規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束后6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票。如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，則發(fā)行公司將債券負(fù)債轉(zhuǎn)化為股東權(quán)益，從而具有股權(quán)籌資的屬性。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性，屬于一種混合性籌資。3）可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。4）從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股籌資能夠增強(qiáng)公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力。一般而言，優(yōu)先股都采用固定股利，但對(duì)固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。發(fā)行優(yōu)先股籌集資本，實(shí)際上近乎于得到一筆無限期的長期貸款，公司不承擔(dān)還本義務(wù)，也無需再做籌資計(jì)劃。11．試說明優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。4）融資租賃的全部租金通常在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，可以適當(dāng)減低不能償付的危險(xiǎn)。2）融資租賃的限制條件較少。因此，與其他籌資方式相比較，融資租賃籌資有其優(yōu)缺點(diǎn)。實(shí)務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。一般而言，租賃期限的長短既影響租金總額，進(jìn)而也影響到每期租金的數(shù)額。（3）利息，指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，故借款企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。因此，長期借款籌資對(duì)企業(yè)具有較大的靈活性。2）借款資本成本較低。（1）長期借款的優(yōu)點(diǎn)。一般而言，大銀行都設(shè)有不同類別的部門，分別處理不同行業(yè)的貸款，如工業(yè)、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等。（3）銀行對(duì)借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)。（2）銀行與借款企業(yè)的關(guān)系。對(duì)短期貸款銀行的選擇，通常要考慮以下幾個(gè)方面：（1）銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策。多數(shù)國家對(duì)此都有限定。2）債券籌資的限制條件較多。（2）債券籌資的缺點(diǎn)。3）債券籌資能夠保障股東的控制權(quán)。債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：1）債券籌資成本較低。
債券的發(fā)行價(jià)格是上述四項(xiàng)因素綜合作用的結(jié)果。債券發(fā)行時(shí)的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價(jià)格。
（2）票面利率。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價(jià)格的最基本因素。此外，普通股發(fā)行成本也較高，一般來說發(fā)行證券費(fèi)用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。（2）普通股籌資的缺點(diǎn)。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。答案：股份有限公司運(yùn)用普通股籌集股權(quán)資本，與優(yōu)先股、公司債券、長期借款等籌資方式相比，有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。因此，不少公司積極創(chuàng)造條件，爭以其股票上市。股票發(fā)行的代銷，是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)、若實(shí)際募股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行股數(shù)，承銷機(jī)構(gòu)不負(fù)承購剩余股份的責(zé)任，而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司自己承擔(dān)。答案：股票發(fā)行的包銷，是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，全權(quán)委托證券承銷機(jī)構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù)。主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的股權(quán)資本，與債務(wù)資本相比較，它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比較，它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；投入資本籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實(shí)物和無形資產(chǎn)，必須在技術(shù)上能夠消化，企業(yè)經(jīng)過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應(yīng)。而股份制企業(yè)按規(guī)定應(yīng)以發(fā)行股票方式取得股本。在我國，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責(zé)任公司）和國有獨(dú)資公司。從籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前我國國內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時(shí)，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。將20X9年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計(jì)算資本需要總額為：410 + 1560 = (萬元)三、案例題六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競爭具有一定經(jīng)營和財(cái)務(wù)優(yōu)勢，但設(shè)備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足。整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年 度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y（萬元）XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 00020X71 3001 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5∑X=6 000∑Y=4 990∑XY=6 037 000∑X2=7 300 000然后計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計(jì)為150000（1+5%）＝157500（萬元），比20X8年增加了7500萬元。要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測20X9年度資本需要額。全部負(fù)債全部資本屬性結(jié)構(gòu) 全部負(fù)債247。答：企業(yè)與財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（可以流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)比率表示）、債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)（流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)）、全部資本屬性結(jié)構(gòu)（負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）、長期資本屬性結(jié)構(gòu)（長期負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。（5）權(quán)益資本預(yù)算。因此，短期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括持短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目的預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項(xiàng)目。（1）短期資產(chǎn)預(yù)算。在稅后利潤預(yù)算等基礎(chǔ)上，每股收益的預(yù)算包括基本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)算。在營業(yè)利潤預(yù)算的基礎(chǔ)上，利潤總額的預(yù)算還包括營業(yè)外收入和營業(yè)外收入的預(yù)算。（1）營業(yè)利潤的預(yù)算?；貧w分析法的一個(gè)改進(jìn)的設(shè)想是：該方法可以考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況。3．其他因素利息率的高低、對(duì)外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級(jí)的優(yōu)劣等，都會(huì)對(duì)籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響。（2）企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。其中年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的編制起點(diǎn)，再按照“以銷定產(chǎn)”的原則編制營業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制銷售費(fèi)用預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，是企業(yè)的綜合預(yù)算，一般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤預(yù)算、財(cái)務(wù)狀況預(yù)算等。在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在擴(kuò)張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期四個(gè)階段。4）在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，應(yīng)采取防御型和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。2）在經(jīng)濟(jì)繁榮階段適于采取先擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略結(jié)合。答：從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度看，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以減低對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響，特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的負(fù)效應(yīng)。答：SWOT分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對(duì)有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評(píng)價(jià)企業(yè)外部的財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)優(yōu)勢與劣勢，并將它們?cè)趦蓛山M合為四種適于采用不同綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。（3）營運(yùn)戰(zhàn)略。企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項(xiàng)目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型可以從職能財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)