【正文】 較研究。比較該行業(yè)的年增長(zhǎng)率與國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率。一種方法是將行業(yè)歷年銷售額與國(guó)民生產(chǎn)總值標(biāo)在坐標(biāo)圖上，用最小二乘法找出兩者的關(guān)系曲線，并繪在坐標(biāo)圖上。積矩相關(guān)系數(shù)兩變量協(xié)方差與標(biāo)準(zhǔn)差的比率，取值在1到+1之間。只有存在相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)變量才能進(jìn)行回歸分析，且相關(guān)程度越高，回歸測(cè)定的結(jié)果越可靠。 （）判定系數(shù)判定系數(shù)r2表明指標(biāo)變量之間的依存程度。顯著性檢驗(yàn)一元線性回歸模型的顯著性檢驗(yàn)包括回歸系數(shù)b的顯著性檢驗(yàn)和模型整體的Ｆ檢驗(yàn)。數(shù)列形態(tài)分類（1）隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列是指由隨機(jī)變量組成的時(shí)間數(shù)列。自相關(guān)系數(shù)與數(shù)列的識(shí)別自相關(guān)，是指時(shí)間數(shù)列前后各期數(shù)值之間的相關(guān)關(guān)系，對(duì)這種相關(guān)關(guān)系程度的測(cè)定便是自相關(guān)系數(shù)。（4）如果一個(gè)數(shù)列的自相關(guān)系數(shù)出現(xiàn)周期性變化，每間隔若干個(gè)便有一個(gè)高峰，表明該時(shí)間數(shù)列是季節(jié)性時(shí)間數(shù)列。衡量公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和行業(yè)綜合排序?！　。ǘ┓治鰠^(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策和其他相關(guān)的經(jīng)濟(jì)支持。 （一）產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力：　　成本優(yōu)勢(shì)分析　　成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。占銷售額一定比例的研究開發(fā)費(fèi)用，這一比例的高低往往能決定企業(yè)的新產(chǎn)品開發(fā)能力?！　。ǘ┊a(chǎn)品的市場(chǎng)占有率分析：　?。?）公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況，可將公司的銷售市場(chǎng)劃分為地區(qū)型、全國(guó)型和世界范圍型。　?。ㄈ┢放茟?zhàn)略分析　　品牌具有的開拓市場(chǎng)的多重功能，主要指：創(chuàng)造市場(chǎng)\聯(lián)合市場(chǎng)\鞏固市場(chǎng)　　四、公司經(jīng)營(yíng)能力分析　　公司經(jīng)營(yíng)能力分析包括：公司法法人治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)理層的素質(zhì)、公司業(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力?！　。ǘ┕窘?jīng)理層的素質(zhì)　　從事管理工作的愿望；　　專業(yè)技術(shù)能力；　　良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；　　人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力；　?。ㄈ┕緲I(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力分析?！　。?）分析預(yù)測(cè)公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景及公司未來的市場(chǎng)份額。　?。ǘ┓治龉镜谋尘昂蜌v史沿革　　包括分析公司性質(zhì)，集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、公司的規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)和主要投資者，公司的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方向的歷史沿革，公司的主要產(chǎn)品和利潤(rùn)的主要來源，公司的主要優(yōu)劣勢(shì)等。　?。┓治龉镜娜谫Y與投資　　包括分析公司目前的資金缺口、融資前后的資本結(jié)構(gòu)及所有權(quán)形式、融資資金的主要用途、投資項(xiàng)目和投資收益、公司的投資結(jié)構(gòu)與方式、投資項(xiàng)目的可行性等。資產(chǎn)部分表示公司所擁有或掌握的，以及其他公司所欠的各種資源或財(cái)產(chǎn)；負(fù)債和權(quán)益部分包括負(fù)債和股東權(quán)益兩項(xiàng)?！　。ㄈ┈F(xiàn)金流量表　　現(xiàn)金流量是反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入流出，表明企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，現(xiàn)金流量表主要分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量三部分?！　p弱變現(xiàn)能力因素　?。?）未作記錄的或有負(fù)債?！　。ǘI(yíng)運(yùn)能力　　　　　　　　　　　　　　　　　p１９６　　四、會(huì)計(jì)報(bào)表附注分析　　（一）會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目　　會(huì)計(jì)報(bào)表附注是為便于理解會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)容而對(duì)編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項(xiàng)目等的解釋?！　。ㄈ┕荆ü善薄鶆?wù)）增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響　　公司的增資行為一般會(huì)改變負(fù)債和所有者權(quán)益在公司資本總額中的相對(duì)比重，因此，公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率會(huì)相應(yīng)地受到影響。　?。?）增發(fā)新股對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。此外，公司發(fā)行不同期限的債券，也將影響到公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)?！　。?）購(gòu)買資產(chǎn)：購(gòu)買資產(chǎn)通常指購(gòu)買房地產(chǎn)、債權(quán)、業(yè)務(wù)部門、生產(chǎn)線、商標(biāo)等有形或無形的資產(chǎn)?！　?．調(diào)整型公司重組　　公司的調(diào)整包括不改變控制權(quán)的股權(quán)置換、股權(quán)一資產(chǎn)置換、不改變公司資產(chǎn)規(guī)模的資產(chǎn)置換，以及縮小公司規(guī)模的資產(chǎn)出售、公司分立、資產(chǎn)配負(fù)債剝離等。雙方通過資產(chǎn)置換，能夠獲得與自己核心能力相協(xié)調(diào)的、相匹配的資產(chǎn)?！　?．控制權(quán)變更型公司重組?！　。ㄈ┵Y產(chǎn)重組常用的評(píng)估方法(參見教材)　　市場(chǎng)價(jià)值法　　上市公司股票的市場(chǎng)價(jià)格代表了投資者對(duì)該公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。該方法對(duì)估算非公開上市公司的價(jià)值或上市公司某一子公司的價(jià)值十分有用。如對(duì)稅后利潤(rùn)而言，相應(yīng)的比率系數(shù)就是市盈率?！　「轮刂贸杀臼侵咐眯滦筒牧希⒏鶕?jù)現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)及格式，以現(xiàn)時(shí)價(jià)格生產(chǎn)或建造具有同等功能的全新資產(chǎn)所需的成本?！　〉谌?，實(shí)體性貶值及其估算　　資產(chǎn)的實(shí)體性貶值是由于使用和自然力損耗形成的貶值。（3）運(yùn)用重置成本法評(píng)估資產(chǎn)的程序及其優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)有：比較充分地考慮了資產(chǎn)的損耗，評(píng)估結(jié)果更加公平合理，有利于單項(xiàng)資產(chǎn)和特定用途資產(chǎn)的評(píng)估，在不易計(jì)算資產(chǎn)未來收益或難以取得市場(chǎng)參照物條件下可廣泛的應(yīng)用，有利于企業(yè)資產(chǎn)保值?！　∈找娆F(xiàn)值法　?。?）收益現(xiàn)值法及其適用前提條件　　收益現(xiàn)值法是通過估算被評(píng)估資產(chǎn)未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。　　在未來收益年金化情形下，首先預(yù)測(cè)其年收益額，然后對(duì)其年收益額進(jìn)行本金化處理，即可確定其評(píng)估值?！　《⒐娟P(guān)聯(lián)交易P238　?。ㄒ唬╆P(guān)聯(lián)交易方式　　關(guān)聯(lián)方交易，是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款。　　擔(dān)?！吧婕吧鲜泄镜年P(guān)聯(lián)信用擔(dān)保也普遍存在，上市公司與集團(tuán)公司或者各個(gè)關(guān)聯(lián)公司可以相互提供信用擔(dān)保?！　。ǘ╆P(guān)聯(lián)交易對(duì)公司的影響　　從理論上說，關(guān)聯(lián)交易屬于中性交易，其主要作用是降低交易成本，促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)渠道的暢通，提供擴(kuò)張所需的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有利于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化等。　　三、會(huì)計(jì)政策和稅收政策的變化　　（一）會(huì)計(jì)政策的變化及其對(duì)公司的影響　　會(huì)計(jì)政策是指企業(yè)在會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告中所采用的原則、基礎(chǔ)和會(huì)計(jì)處理方法?！　∪绻捎米匪菡{(diào)整法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，則會(huì)計(jì)政策的變更將影響公司年初及以前年度的利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、未分配利潤(rùn)等數(shù)據(jù)?！　r(jià)格沿著趨勢(shì)移動(dòng)，并保持趨勢(shì)　　第二個(gè)假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。　?。ㄈ┘夹g(shù)分析的要素：價(jià)、量、時(shí)、空　　價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間是進(jìn)行技術(shù)分析的4個(gè)要素?！　r(shí)間和空間體現(xiàn)趨勢(shì)的深度和廣度　?。?）時(shí)間在進(jìn)行行情判斷時(shí)，時(shí)間有著很重要的作用。第二節(jié) 證券投資技術(shù)分析主要理論　　一、K線理論　　　單根K線的含義。上影線長(zhǎng)于下影線，利于空方；反之，下影線長(zhǎng)于上影線，利于多方。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢(shì)就是上升方向。主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。依時(shí)間的長(zhǎng)短和波動(dòng)幅度區(qū)分。常用的選擇支撐線和。阻止或暫時(shí)阻止價(jià)格繼續(xù)上升的價(jià)格位置就是壓力線所在的位置。次要趨勢(shì)是在進(jìn)行主要趨勢(shì)的過程中進(jìn)行的調(diào)整。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。由這些峰和谷的相對(duì)高度，我們可以看出趨勢(shì)的方向。一般說來，上影線越長(zhǎng)，下影線越短，陽(yáng)線實(shí)體越短，越有利于空方占優(yōu)；上影線越短，下影線越長(zhǎng)，實(shí)體越長(zhǎng)，越有利于多方占優(yōu)?！　。?）空間：可以認(rèn)為是價(jià)格的一方面。過去和現(xiàn)在的成交價(jià)和成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為?！　v史會(huì)重復(fù)　　第三個(gè)假設(shè)是從統(tǒng)計(jì)和人的心理因素方面考慮的。（重點(diǎn)）　　市場(chǎng)行為涵蓋一切信息　　第一假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。當(dāng)會(huì)計(jì)制度發(fā)生變更，或企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況認(rèn)為需要變更會(huì)計(jì)政策時(shí)，企業(yè)可以變更會(huì)計(jì)政策。與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公開競(jìng)價(jià)的方式不同，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格可由關(guān)聯(lián)雙方協(xié)商決定，特別是在我國(guó)評(píng)估和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)尚不健全的情況下，關(guān)聯(lián)交易就容易成為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、避稅和一些部門及個(gè)人獲利的途徑，往往使中小投資者利益受損。托管方或是上市公司，或是關(guān)聯(lián)企業(yè)?！　〕Ｒ姷年P(guān)聯(lián)交易主要有以下幾種：　　關(guān)聯(lián)購(gòu)銷：關(guān)聯(lián)購(gòu)銷類關(guān)聯(lián)交易，主要集中在：　　一種是資本密集型行業(yè)，如冶金、有色、石化和電力行業(yè)等；另一種是市場(chǎng)集中度較高的行業(yè)，如家電、汽車和摩托車行業(yè)等?！　。?）收益現(xiàn)值法評(píng)估資產(chǎn)的優(yōu)缺點(diǎn)　　優(yōu)點(diǎn)：能真實(shí)和較準(zhǔn)確地反映企業(yè)本金化的價(jià)格；與投資決策相結(jié)合，用此評(píng)估法評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)格，易為買賣雙方所接受。資產(chǎn)的效用越大，獲利能力越強(qiáng)，它的價(jià)值就越大。它是以歷史資料為依據(jù)確定目前價(jià)值，必須充分分析這種假設(shè)的可行性?！　∫皇怯^察法，也稱“成新率法”二是公式計(jì)算法 總使用年限=實(shí)際已使用年限+尚可使用年限　　實(shí)際已使用年限=名義已使用年限*資產(chǎn)利用率　　第四，功能性貶值及其估算：功能性貶值是由于技術(shù)相對(duì)落后造成的貶值?！　《枪δ軆r(jià)值法，也稱“生產(chǎn)能力比例法”。（2）重置成本法運(yùn)用中各類指標(biāo)的估算　　重置成本法的基本計(jì)算公式可以表述為：　　被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本一實(shí)體性貶值一功能性貶值一經(jīng)濟(jì)性貶值被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本成新率　　第一，重置成本及其估算　　重置成本一般可以分為復(fù)原重置成本和更新重置成本?！　。?）估價(jià)指標(biāo)和比率系數(shù)的選擇　　通常，可選擇的估價(jià)指標(biāo)包括：稅后利潤(rùn)、現(xiàn)金流量、銷售收人、股息、資產(chǎn)的賬面價(jià)值或有形資產(chǎn)價(jià)值等。估價(jià)可以是稅后利潤(rùn)、現(xiàn)金流量、主營(yíng)收入或者股票的賬面價(jià)值。61 / 61（1）股權(quán)的無償劃撥　?。?）股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓　?。?）公司股權(quán)托管和公司托管　?。?）表決權(quán)信托與委托書　?。?）股份回購(gòu)　?。?）交叉控股（二）資產(chǎn)重組對(duì)公司的影響　　從理論上講，資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使上市公司由小變大、由弱變強(qiáng)?！　。?）公司的分立：公司的分立是指公司將其資產(chǎn)與負(fù)債轉(zhuǎn)移給新建立的公司，把新公司的股票按比例分配給母公司的股東，從而在法律上和組織上將部分業(yè)務(wù)從母公司中分離出去，形成一個(gè)與母公司有著相同股東的新公司?！　。?）股權(quán)一資產(chǎn)置換　　股權(quán)一資產(chǎn)置換是由公司原有股東以出讓部分股權(quán)為代價(jià)，使公司獲得其他公司或股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。　?。?）收購(gòu)股份：收購(gòu)股份通常指以獲取參股地位而非目標(biāo)公司控制權(quán)為目的的股權(quán)收購(gòu)行為　　（4）合資或聯(lián)營(yíng)組建子公司　　公司在考慮如何將必要的資源與能力組織在一起從而能在其選擇的產(chǎn)品市場(chǎng)中取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，通常有三種選擇，即內(nèi)部開發(fā)、收購(gòu)以及合資。如果公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借款，則形成了公司的負(fù)債，公司的權(quán)益負(fù)債比率和資產(chǎn)負(fù)債率都將提高?！　?．債券發(fā)行增資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響?！　。?）配股增資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響?！　。ǘ?duì)會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目的分析　　會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)及其變更　或有事項(xiàng)表后事項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易　?。ㄈ?huì)計(jì)報(bào)表附注對(duì)基本財(cái)務(wù)比率的影響分析　　對(duì)變現(xiàn)能力比率的影響——或有負(fù)債　　對(duì)營(yíng)運(yùn)能力比率的影響　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率——收入的確認(rèn)方法和原則 　　存貨周轉(zhuǎn)率——銷售成本的核算方法、存貨等地計(jì)價(jià)方法 　　如通漲的影響　　對(duì)負(fù)債能力的影響——或有負(fù)債、經(jīng)營(yíng)租賃　　對(duì)盈利能力比率的影響——非正常營(yíng)業(yè)狀況及其他 p２０７　五、公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析　?。ㄒ唬┪譅栐u(píng)分法——財(cái)務(wù)比率及比重的確定　?。ǘ┚C合評(píng)價(jià)法　　利用線性插值法：　　　　　　六、——業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo)　　的計(jì)算　　　　　= NOPAT EVA資本加權(quán)資本成本　　p212　?。ㄈ┦袌?chǎng)增加值——MVA　　MVA=市值資本　　MVA是市場(chǎng)對(duì)公司未來獲取EVA能力的預(yù)期反映 p216　　七、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題　?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性　　財(cái)務(wù)報(bào)表是按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的，它們合乎規(guī)范，但不一定反映該公司的客觀實(shí)際?！　。?）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益　?。ǘ├麧?rùn)及利潤(rùn)分配表　　利潤(rùn)表是一定時(shí)期內(nèi)（通常是1年或1季內(nèi)）經(jīng)營(yíng)成果的反映，是關(guān)于收益和損耗情況的財(cái)務(wù)報(bào)表。（多選）第三節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析　　　　　　一、公司主要財(cái)務(wù)報(bào)表　　（一）資產(chǎn)負(fù)債表　　是反映公司在某一特定日期（往往是年末或季末）的財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)報(bào)告，反映的是公司的資產(chǎn)、負(fù)債（包括股東權(quán)益）之間的平衡關(guān)系。　?。ㄋ模┓治龉镜氖袌?chǎng)營(yíng)銷　　包括分析公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)需求彈性、產(chǎn)品銷售的季節(jié)性或周期波動(dòng)、主要客戶組成及與主要客戶的關(guān)系、產(chǎn)品覆蓋的地區(qū)與市場(chǎng)占有率、銷售成本與費(fèi)用控制、顧客滿意度和購(gòu)買力、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)占有率等?！　。?）分析公司的財(cái)務(wù)狀況以及公司的投資和籌資潛力?！　。?）縱向比較公司歷年的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢(shì)，是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴(kuò)張還是停滯不前。　　健全的公司法法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個(gè)方面：　　規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)　　規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)包括三層含義：一是降低股權(quán)集中度，防止“一股獨(dú)大：二是流通股股權(quán)適當(dāng)集中，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者；三是保持股權(quán)的流通性?！　。?）公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率。技術(shù)創(chuàng)新，不僅包括產(chǎn)品技術(shù)，還包括創(chuàng)新人才。由資本的集中程度而決定的規(guī)模效益是決定公司生產(chǎn)成本的基本因素?！　。ㄈ┓治鰠^(qū)位內(nèi)的比較優(yōu)勢(shì)和特色。上市公司的投資價(jià)值與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，處在經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的上市公司，一般具有較高的投資價(jià)值。二、公司分析的意義宏觀經(jīng)濟(jì)分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中觀的行業(yè)分析選擇投資領(lǐng)域，微觀的公司分析確定具體投資對(duì)象。（2）如果r1比較大，rr3，漸次減小，從r4開始趨近于零，表明該時(shí)間數(shù)列是平穩(wěn)性時(shí)間數(shù)列。（3）趨勢(shì)性時(shí)間數(shù)列是指各期數(shù)值逐期增加或逐期減少，呈現(xiàn)一定的發(fā)展變化趨勢(shì)的時(shí)間數(shù)列。按照指標(biāo)變量的性質(zhì)和數(shù)列形態(tài)不同，時(shí)間數(shù)列可分為隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列和非隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列。計(jì)算公式為：（）根據(jù)上例數(shù)據(jù)計(jì)算可得r2=0．87，表明銷售量的總偏差中有87％可以由平均價(jià)格同銷售量之間的依存關(guān)系來解釋，只有13％是屬于隨機(jī)因素的影響。一元線性回歸模型是用于分析一個(gè)自變量x與一個(gè)因變量Y之間線性關(guān)系的數(shù)學(xué)方程，其一般形式為：英國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家Karl