【正文】 蓄率的上升。而國(guó)債收益率的大幅上升和相應(yīng)價(jià)格的下跌，可能將使中國(guó)手中美國(guó)國(guó)債的實(shí)際價(jià)值遭受重大損失。 文/張明外匯儲(chǔ)備激增的成本與風(fēng)險(xiǎn) 截至2008年底，約占全球外匯儲(chǔ)備的28%(筆者根據(jù)IMFCOFER數(shù)據(jù)庫(kù)2008年第三季度的數(shù)字估算所得)。再如，根據(jù)美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本系統(tǒng)(TIC)數(shù)據(jù)庫(kù)，截至2007年6月底，在中國(guó)官方與私人部門持有的美國(guó)證券中，長(zhǎng)期國(guó)債約占50%、長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債約占40%，長(zhǎng)期企業(yè)債、股權(quán)與短期債券約占10%。從1997年底到2008年底。 外匯儲(chǔ)備傳統(tǒng)意義上的功能是用于支付進(jìn)口與償還外債本息。 總結(jié)迄今為止大量的關(guān)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備充足與適度規(guī)模的經(jīng)驗(yàn)研究，我們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)研究均指出，這個(gè)規(guī)模不超過1萬億美元。一方面，中國(guó)很大一部分外匯儲(chǔ)備投資于發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債，未經(jīng)過通脹調(diào)整的國(guó)債年收益率約為3%5%；另一方面，中國(guó)引入了大量的FDI。第二，由于中國(guó)政府60%以上的外匯儲(chǔ)備投資于美元資產(chǎn)，而在美元資產(chǎn)中又偏重于美國(guó)國(guó)債與機(jī)構(gòu)債，一旦美元貶值，或美國(guó)國(guó)債與機(jī)構(gòu)債的市場(chǎng)價(jià)值縮水，中國(guó)將面臨外匯儲(chǔ)備國(guó)際購(gòu)買力顯著下滑的危險(xiǎn)。過去幾年國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性泛濫在很大程度上是外匯儲(chǔ)備激增的結(jié)果。無論是布什政府7000億美元的問題資產(chǎn)紓困計(jì)劃(TroubledAssetsReliefProgram，TARP)、奧巴馬政府的7870億美元經(jīng)濟(jì)刺激方案、蓋特納高達(dá)2萬億美元的新金融穩(wěn)定方案，還是美聯(lián)儲(chǔ)的各種創(chuàng)新信貸機(jī)制，最終都引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府如何為救市成本融資的擔(dān)憂，并埋下美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)價(jià)值縮水、美元匯率大幅貶值的種子。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的預(yù)測(cè)，即使不包括奧巴馬政府的經(jīng)濟(jì)刺激方案，超過美國(guó)GDP的8%。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退之后，增稅是完全不可行的。那么一旦市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)跟不上市場(chǎng)供應(yīng)的增長(zhǎng)(2009年新增供應(yīng)20%)，則新增國(guó)債的收益率將會(huì)顯著上升，導(dǎo)致存量國(guó)債市場(chǎng)價(jià)值顯著下跌。尤其是自2008年第四季度以來，隨著國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者去杠桿化進(jìn)程的加快、日元與美元套利交易的終結(jié)，以及更多資金流向所謂的“安全港”資產(chǎn)，導(dǎo)致大量資金流入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，顯著壓低了美國(guó)國(guó)債的收益率。 美國(guó)政府用來為財(cái)政支出融資的第三條渠道是由美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買財(cái)政部發(fā)行的美國(guó)國(guó)債，這相當(dāng)于直接印制鈔票。短期內(nèi)的貨幣與信貸增發(fā)尚未轉(zhuǎn)變成通脹壓力，主要是由于投資者信心受挫，加之找不到好的投資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)顯著下降。截至2008年底，其中包括6962億美元國(guó)債。如果中國(guó)開始減持美國(guó)國(guó)債，可能引發(fā)市場(chǎng)上拋售美國(guó)國(guó)債的羊群行為，因此中國(guó)為降低潛在風(fēng)險(xiǎn)的政策舉措，反而會(huì)加劇中國(guó)尚未減持的存量美國(guó)國(guó)債的價(jià)值下跌，這就是美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯所謂的“金融恐怖均衡”。 盡管中國(guó)政府不減持美國(guó)國(guó)債的理由很多，但在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，減持美國(guó)國(guó)債的理由同樣不容忽視。只有在市場(chǎng)上依舊存在對(duì)美國(guó)國(guó)債的旺盛需求時(shí)，中國(guó)央行的減持才不至于打壓市場(chǎng)，并給自身帶來巨大虧損。 正因?yàn)槿绱?，我們認(rèn)為，這位銀監(jiān)會(huì)官員的表態(tài)失之于過分被動(dòng)。 無論是希拉里訪華，還是2009年4月份召開的倫敦20國(guó)集團(tuán)會(huì)議，要求以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，都構(gòu)成了美國(guó)政府立場(chǎng)中的重中之重。 此外，我們也可以考慮通過金融市場(chǎng)上的對(duì)沖操作來降低持有美國(guó)國(guó)債面臨的風(fēng)險(xiǎn)。它在導(dǎo)致外需萎縮、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成負(fù)面外部沖擊、威脅中國(guó)外匯儲(chǔ)備國(guó)際購(gòu)買力的同時(shí)，也為中國(guó)政府與企業(yè)進(jìn)行海外投資，尤其是對(duì)海外資源業(yè)的投資提供了難得的機(jī)遇。對(duì)那些進(jìn)口資源依賴程度較高的國(guó)家而言，這提供了難得的以低價(jià)構(gòu)筑資源儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)。相比之下，2009年1月中國(guó)的原油、成品油、銅及銅材、鐵礦石、天然橡膠的進(jìn)口量均大幅下降，這實(shí)在令人扼腕嘆息。%的股份。盡管這些海外交易看起來均為企業(yè)行為，但中國(guó)的政策性銀行(尤其是國(guó)開行)在其中扮演了重要的融資角色，再考慮到2007年年底中投公司對(duì)國(guó)開行的注資，那么中國(guó)政府的“央行主權(quán)財(cái)富基金政策性銀行國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)”的多元化外匯儲(chǔ)備管理思路就非常清晰了。一旦市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債及美元匯率失去信心，從而導(dǎo)致美元大幅貶值，則全球能源與大宗商品價(jià)格可能重新步入上升通道，全球投機(jī)性資金的炒作則會(huì)放大這一過程。針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家政府對(duì)外國(guó)主權(quán)機(jī)構(gòu)投資于本國(guó)資本市場(chǎng)的限制，中國(guó)央行完全可以讓更加隱蔽的子公司或者委托外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者代為投資，且可以采取普遍撒網(wǎng)的戰(zhàn)略來降低風(fēng)險(xiǎn)與阻力。這種方式可以降低中國(guó)政府承擔(dān)的美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。最近中國(guó)與俄羅斯、巴西相繼簽署的“貸款換石油”協(xié)議就是可貴的嘗試。這標(biāo)志著東亞區(qū)域性貨幣合作又向前邁出重要一步。 (作者系中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究世經(jīng)政所國(guó)際金融室副主任。為此，本版發(fā)表清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心研究團(tuán)隊(duì)撰寫的這篇《危機(jī)之下：美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)新政路在何方?》，希望對(duì)大家有所幫助。 奧巴馬挾美國(guó)二戰(zhàn)以后最高的民望上臺(tái)執(zhí)政，他本人的經(jīng)濟(jì)政策立場(chǎng)偏好勞工階層，是繼吉米可以推斷的是，從政履歷單薄、在華盛頓“圈內(nèi)”政治勢(shì)能有限的奧巴馬將會(huì)謙卑和節(jié)制地行使權(quán)力，在重大對(duì)外經(jīng)濟(jì)決策上將會(huì)比近20年來的歷任總統(tǒng)都更加倚重其內(nèi)閣團(tuán)隊(duì)，而相關(guān)內(nèi)閣團(tuán)隊(duì)的組成決定了美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的基本方向。執(zhí)掌奧巴馬對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的官員基本上都具有豐富的處理國(guó)際事務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，這在美國(guó)陷入金融信貸危機(jī)的特殊時(shí)期，非常引人注目。相比之下，被取代的四人中只有一人有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)背景。除了國(guó)務(wù)卿希拉里之外，蓋特納和薩 默斯都曾在克林頓政府時(shí)期任職財(cái)政部，參與過許多重大對(duì)外經(jīng)濟(jì)決策的制定。 第四，奧巴馬政府吸納了為數(shù)眾多的前國(guó)會(huì)議員，從而增加了內(nèi)閣與國(guó)會(huì)的交往經(jīng)驗(yàn)。奧巴馬本人沒有反華、反共的意識(shí)形態(tài)和歷史紀(jì)錄。而財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納曾隨父在中國(guó)生活，是美國(guó)歷史上第一個(gè)會(huì)說中文的財(cái)政部長(zhǎng)。 二、奧巴馬經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)的政治風(fēng)險(xiǎn) 正是因?yàn)閵W巴馬政府安排了眾多的強(qiáng)勢(shì)政治人物入閣，從某種程度上來說也可能導(dǎo)致一定程度的官僚政治斗爭(zhēng)，從而影響其對(duì)外(經(jīng)濟(jì))政策的連貫性。 首先，副總統(tǒng)與國(guó)務(wù)卿之間。在特定的時(shí)候，奧巴馬需要借助經(jīng)驗(yàn)豐富和資歷深厚的拜登來平衡強(qiáng)勢(shì)希拉里在外交事務(wù)上可能會(huì)出現(xiàn)的“獨(dú)斷專行”。盡管此后國(guó)務(wù)院在對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的權(quán)限上有所削弱，但是由于其統(tǒng)領(lǐng)美國(guó)的涉外事務(wù)，它仍然在美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系中有相當(dāng)大的發(fā)言權(quán)。而在其訪華的過程中，希拉里多次就美國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策發(fā)表觀點(diǎn)。薩默斯素來恃才傲物，作風(fēng)強(qiáng)硬。此外，奧巴馬為對(duì)付危機(jī)而專設(shè)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顧問委員會(huì)這一新職位，擔(dān)任主席的是前美聯(lián)儲(chǔ)主席、德高望重的保羅坎特和商務(wù)部長(zhǎng)布朗就美元政策展開了一場(chǎng)激辯，雖然最終敗下陣來，但其政治風(fēng)格令人側(cè)目。由于主導(dǎo)著國(guó)內(nèi)財(cái)政和國(guó)際收支政策，美國(guó)財(cái)政部是美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策最核心、最重要的決策機(jī)構(gòu)，在美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)決策史上，曾先后出現(xiàn)多位強(qiáng)勢(shì)財(cái)長(zhǎng)總攬美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的各個(gè)議題，主導(dǎo)美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的基本方向。目前，希拉里已經(jīng)開始聽取克林頓時(shí)期領(lǐng)導(dǎo)總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席勞拉 其次，國(guó)務(wù)院與財(cái)政部之間。事實(shí)上，從克林頓到布什，副總統(tǒng)在美國(guó)行政體系中的實(shí)質(zhì)性權(quán)力地位有不斷上升的趨勢(shì)。盡管從目前來看，奧巴馬政府的內(nèi)部系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常，但正是由于奧巴馬為了特意體現(xiàn)內(nèi)閣成員的多元性，大量政見不一、背景復(fù)雜的官員進(jìn)入內(nèi)閣任職，隨著時(shí)間的推移，他們的矛盾和分歧將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。不僅如此，奧巴馬還任命華裔科學(xué)家朱棣文擔(dān)任能源部長(zhǎng)；并開創(chuàng)了美國(guó)歷史上任命盧沛寧和陳遠(yuǎn)美兩名華裔擔(dān)任總統(tǒng)白宮高級(jí)幕僚的先河；最近，奧巴馬又正式提名美國(guó)歷史上第一位華裔州長(zhǎng)駱家輝擔(dān)任商務(wù)部長(zhǎng)。拜登是國(guó)會(huì)山上少有的“知華派”，在20世紀(jì)90年代的對(duì)華政策大辯論中，拜登和赫爾姆斯針鋒相對(duì)，是接觸政策的積極支持者?？梢灶A(yù)見，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，奧巴馬政府將會(huì)與國(guó)會(huì)保持比較良好的合作關(guān)系，并可能會(huì)成為最近幾十年來和國(guó)會(huì)相處最好的一屆總統(tǒng)。這種人事布局說明奧巴馬在求新求變的同時(shí)，又不得不偏重政策的穩(wěn)健。由學(xué)者組成的技術(shù)官僚團(tuán)隊(duì)，更容易依據(jù)客觀的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行決策，大大減少了將經(jīng)貿(mào)問題“政治化”的可能性。 第二，奧巴馬政府閣員的學(xué)者色彩濃厚，這與美國(guó)學(xué)界通常支持民主黨有關(guān)。例如，副總統(tǒng)拜登曾幾次擔(dān)任參議院外交關(guān)系委員會(huì)主席，他支持美國(guó)參與國(guó)際事務(wù)，是聯(lián)合國(guó)的強(qiáng)烈支持者；國(guó)務(wù)卿希拉里在克林頓任內(nèi)曾參與諸多外交活動(dòng)，足跡幾乎遍及全球；財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納在財(cái)政部任職期間曾參與制定對(duì)墨西哥、印度尼西亞、韓國(guó)、巴西和泰國(guó)的金融救援計(jì)劃，在1999年又擔(dān)任負(fù)責(zé)國(guó)際事務(wù)的副部長(zhǎng)；美國(guó)貿(mào)易代表羅恩就對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策而言，在競(jìng)選過程中，奧巴馬曾表示要強(qiáng)力支持公平貿(mào)易，主張要把制造業(yè)留在美國(guó)，阻止就業(yè)機(jī)會(huì)流向中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家，而又恰逢金融危機(jī)全面爆發(fā)，外界普遍擔(dān)心奧巴馬政府的貿(mào)易保護(hù)主義色彩會(huì)濃于布什政府，甚至濃于同為民主黨的克林頓政府，相比之下，后者在對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策上走中間路線，并因此不惜“背叛”民主黨的主要選民基礎(chǔ)———?jiǎng)诠そM織。但在副總統(tǒng)拜登和國(guó)務(wù)卿希拉里分別完成首訪之后，2月25日，奧巴馬總統(tǒng)在國(guó)會(huì)發(fā)表了關(guān)于美國(guó)對(duì)外政策的講話，這表明美國(guó)外交新政的開始，而且隨著4月份倫敦國(guó)際金融會(huì)議的日漸臨近，奧巴馬政府的對(duì)外經(jīng)濟(jì)新政策將呼之欲出。編者按 經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定在接受彭博社記者采訪時(shí)提出，中國(guó)應(yīng)該要求美國(guó)政府就美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)值提出擔(dān)保，并以此作為是否繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的前提條件。近來中國(guó)與韓國(guó)、香港、馬來西亞等國(guó)家或地區(qū)簽署的雙邊本幣互換協(xié)議，標(biāo)志著人民幣國(guó)際化取得的階段性進(jìn)展。但由于中國(guó)單方面承擔(dān)了美元貶值風(fēng)險(xiǎn)，因此中國(guó)政府可以提出一些附加條件作為補(bǔ)償。 第三，針對(duì)某些遭受危機(jī)沖擊較為顯著、外部融資需求較為迫切的主權(quán)國(guó)家，中國(guó)可以考慮為這些國(guó)家提供美元貸款。 第二，發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)目前已經(jīng)處于多年來的低位，投資價(jià)值明顯上升。對(duì)于一個(gè)對(duì)進(jìn)口能源與大宗商品依賴程度很高的發(fā)展中大國(guó)而言，目前的市場(chǎng)行情為中國(guó)以較低成本建立能源與大宗商品儲(chǔ)備提供了難得的機(jī)遇。此外，中國(guó)還相繼與俄羅斯、巴西等國(guó)家達(dá)成了“貸款換石油”協(xié)議。中鋁擬向力拓增資195億美元，將整體持股比例增至18%，并獲得力拓集團(tuán)有關(guān)鐵礦、銅礦與鋁資產(chǎn)的部分股權(quán)。2008年12月。全球范圍內(nèi)對(duì)資源的需求驟然下降，以及短期內(nèi)作為主要計(jì)價(jià)貨幣的美元走強(qiáng)，共同導(dǎo)致全球能源與大宗商品價(jià)格從2008年第4季度起急劇下跌。不過，這一操作也不能過于明顯或力度太大，否則中國(guó)央行買入CDS的行為也可能加劇美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)值下跌。這些潛在條件可以包括：第一，中國(guó)只增持與通貨膨脹指數(shù)掛鉤的美國(guó)國(guó)債(TIPs)，并要求美國(guó)將部分存量國(guó)債轉(zhuǎn)換成TIPs；第二，中國(guó)要求美國(guó)政府在新增國(guó)債中給予購(gòu)買方一個(gè)期權(quán)，該期權(quán)允許購(gòu)買方在一定時(shí)間范圍內(nèi)，以鎖定價(jià)格購(gòu)買被美國(guó)政府國(guó)有化的商業(yè)銀行的股權(quán)，這個(gè)鎖定價(jià)格應(yīng)該與美國(guó)政府國(guó)有化時(shí)支付的成本相差不大；第三，如果美國(guó)政府繼續(xù)向人民幣匯率施壓，則美國(guó)政府應(yīng)該就人民幣升值對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備造成的損失，向中國(guó)政府作出賠償。例如，經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定在接受彭博社記者采訪時(shí)提出，中國(guó)應(yīng)該要求美國(guó)政府就美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)值提出擔(dān)保，并以此作為是否繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的前提條件，這一表態(tài)在全球金融市場(chǎng)引起了如潮爭(zhēng)議。如果美國(guó)人認(rèn)定中國(guó)央行不敢減持，這個(gè)砝碼實(shí)際上就失效了。但如果外匯儲(chǔ)備規(guī)模遠(yuǎn)超出流動(dòng)性與安全性的水平，則超出部分就應(yīng)該更多地考慮儲(chǔ)備管理的收益性。出于自身利益考慮，中國(guó)也不敢輕言減持美國(guó)國(guó)債；其三，如上所述，2008年下半年，美國(guó)國(guó)債以及美元匯率不跌反漲，在這種情況下減持美國(guó)國(guó)債，短期內(nèi)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理將出現(xiàn)虧損；其四，是否減持美國(guó)國(guó)債，可以作為一個(gè)極具重要性的政治砝碼，用來與美國(guó)政府在重要問題上討價(jià)還價(jià)。中國(guó)不應(yīng)無條件增持美國(guó)國(guó)債 明明知道美國(guó)國(guó)債蘊(yùn)涵著如此之大的風(fēng)險(xiǎn)，但為什么中國(guó)央行在2008年依然在不斷增持美國(guó)國(guó)債呢?我們認(rèn)為，其中原因可能有四：其一，中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的傳統(tǒng)思路是確保流動(dòng)性與安全性，而美國(guó)國(guó)債依然是全球金融市場(chǎng)上最具流動(dòng)性的資產(chǎn)。 最近美國(guó)國(guó)債的信用違約掉期(CDS)大幅上升，黃金價(jià)格突破每盎司1000美元，表明市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)國(guó)債與美元匯率的信心已有崩潰的征兆。事實(shí)上，即使不購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，由于自次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)通過多種創(chuàng)新信貸機(jī)制向商業(yè)銀行與投資銀行提供了大量的流動(dòng)性貸款，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模迅速膨脹。我們預(yù)計(jì)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的火爆行情將持續(xù)到美國(guó)金融市場(chǎng)觸底反彈、機(jī)構(gòu)投資者去杠桿化進(jìn)程結(jié)束之時(shí)。 然而至少?gòu)哪壳皝砜?，以上?dān)憂尚未轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。2007年美國(guó)國(guó)債的凈發(fā)行額為5490億美元。美國(guó)政府如何為巨額財(cái)政支出融資，是目前市場(chǎng)十分關(guān)注的問題。2008財(cái)年美國(guó)政府的財(cái)政赤字達(dá)到了創(chuàng)記錄的4550億美元，%。因此，在過去幾年內(nèi)我們相繼遭遇的房地產(chǎn)泡沫、股市泡沫與通貨膨脹，在一定程度上是由外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)推動(dòng)的。第三，央行積累外匯儲(chǔ)備的過程也是央行向市場(chǎng)注入本幣流動(dòng)性的過程。這意味著中國(guó)以很低的利率將錢借給外國(guó)人，同時(shí)以很高的利率從外國(guó)人手中借錢。 持有外匯儲(chǔ)備并不是沒有成本與風(fēng)險(xiǎn)的。滿足以上三個(gè)功能的外匯儲(chǔ)備規(guī)模被稱為充足與適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。近年來外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，一方面與中國(guó)政府實(shí)施的以出口、引資、創(chuàng)匯為導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略有關(guān)，尤其是最近幾年來中國(guó)出口結(jié)構(gòu)向鋼鐵業(yè)等重制造業(yè)偏移，導(dǎo)致貿(mào)易順差迭創(chuàng)新高；另一方面則與2005年7月人民幣匯改以來中國(guó)政府選擇的人民幣小幅、穩(wěn)健、可控升值策略有關(guān)，該策略創(chuàng)造了穩(wěn)定的人民幣單邊升值預(yù)期。當(dāng)然，從2008年第3季度以來，中國(guó)官方與私人部門一直在減持美國(guó)機(jī)構(gòu)債、增持美國(guó)短期國(guó)債，相應(yīng)的比率也應(yīng)該有所調(diào)整。例如，根據(jù)IMF的官方外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成(COFER)數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)向IMF上報(bào)數(shù)據(jù)的發(fā)展中國(guó)家而言，截至2008年第三季度，美元資產(chǎn)占61%、歐元資產(chǎn)占28%、英鎊資產(chǎn)占6%、日元資產(chǎn)占3%。(文/谷重慶) 無論是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)價(jià)值縮水，還是美元匯率劇烈貶值，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)都難逃購(gòu)買力顯著下降的厄運(yùn)。很明顯，即使美國(guó)人把這8300億美元全部用于購(gòu)買國(guó)債，也不足以填補(bǔ)美國(guó)政府巨額的財(cái)政赤字缺口。而目前外國(guó)投資者每年所購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債總額大概在2000億美元左右。 中國(guó)人正在逐漸認(rèn)識(shí)到，美國(guó)國(guó)債并非完全的安全港。雖然全球經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退，但比亞迪預(yù)料今年將會(huì)是業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的一年，當(dāng)然會(huì)有不俗回報(bào)，相信呢個(gè)亦系股神入貨的原因。北大人早前更宣布會(huì)補(bǔ)貼節(jié)能及新能源汽車，財(cái)政部將對(duì)購(gòu)置的節(jié)能和新能源汽車，與同類傳統(tǒng)汽車基礎(chǔ)差