【正文】 中華人民共和國合伙企業(yè)法》規(guī)定，有限合伙制基金的合伙人數(shù)為2個(gè)以上50個(gè)以下。三、基金對比研究（一）稅負(fù)對比公司制基金在獲得投資收益時(shí)需要繳納企業(yè)所得稅，而有限合伙制和信托制基金則不是納稅主體，所得稅由合伙人或委托人繳納。即便考慮到創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，公司制基金的實(shí)際稅負(fù)仍可能高于其它兩種形式的基金。而在公司制和有限合伙制基金中，基金管理人不僅能獲得約定比例的基金管理費(fèi)還能有限獲取一定比例的投資收益提成（一般為15%~25%），具有較強(qiáng)的激勵(lì)機(jī)制，因此，公司制和有限合作制基金在激勵(lì)機(jī)制上具有優(yōu)勢。在出現(xiàn)投資項(xiàng)目時(shí)，有限合伙人會依照基金管理人的要求及時(shí)出資到位。（四）資本退出對比我國《公司法》沒有就公司回購股東權(quán)益事項(xiàng)作出規(guī)范，而有“股東不得抽逃出資”的規(guī)定。我國《合伙企業(yè)法》規(guī)定，合伙人在合伙企業(yè)清算前不得請求分割合伙企業(yè)的財(cái)產(chǎn)，但并不禁止合伙企業(yè)派發(fā)利潤?？偟膩碚f，在資本退出的財(cái)務(wù)影響方面，有限合伙制和信托制要優(yōu)于公司制基金。因此，在監(jiān)督機(jī)制方面，公司制和有限合伙制優(yōu)于信托制。有限合伙人在非常情況下通過投票權(quán)多數(shù)投票可以撤換某個(gè)普通合伙人，或以提前終止合同等方式來及時(shí)的保障自己的權(quán)益。有限合伙以協(xié)議為基礎(chǔ)，法律對其規(guī)定比公司更為靈活，任意性規(guī)則多于強(qiáng)制性規(guī)則，很多方面可以由合伙協(xié)議決定，這更適合投資者的各種不同需求。圖41：徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金組織形式（一）有限合伙人徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金有限合伙人主要是方洋集團(tuán)、政府引導(dǎo)基金以及金融機(jī)構(gòu)，其中方洋集團(tuán)作為徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的主發(fā)起方。（二）普通合伙人普通合伙人也是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的基金管理機(jī)構(gòu)，可由方洋科技和有基金管理經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)合作成立，暫命名為方洋產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司。 負(fù)責(zé)制定投資方案，經(jīng)投資決策委員會批準(zhǔn)后實(shí)施投資，并對所投資企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和參與管理，積極參與制定所投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)；178?；鹜泄軝C(jī)構(gòu)的主要職責(zé)：178。（四）投資顧問委員會節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的投資咨詢委員會由有限合伙人（LP）組成，或者聘用其他投資咨詢公司作為投資顧問，為基金的投資管理出建議，一定程度上起到保護(hù)LP利益的作用。基金管理公司作為普通合伙人出資X萬，占比X%，其它投資人投資X萬，占比X%。徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于徐圩新區(qū)內(nèi)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，且是徐圩新區(qū)擬發(fā)起成立的首只基金，考慮到徐圩新區(qū)尚無基金募集及管理的經(jīng)驗(yàn)，也沒有大型的財(cái)團(tuán)作為基金的發(fā)起人，因此，徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)模不宜設(shè)置太大。根據(jù)《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，“產(chǎn)業(yè)基金只能向確定的投資者發(fā)行基金份額”，因此，徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的募集采用私募的方式。一般而言，基金募集資金需要委托專業(yè)的基金銷售機(jī)構(gòu)，其交易成本的高低與投資者有直接關(guān)系，如大都是個(gè)人投資者，其交易成本相對較高，如以機(jī)構(gòu)投資者為主，則交易成本相抵較低。（二）資金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力產(chǎn)業(yè)投資基金在運(yùn)作過程中將面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、退出風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)，且產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于未上市的公司股權(quán)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大，資金虧損并非小概率事件，因此產(chǎn)業(yè)投資基金的募集應(yīng)對資金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力有一定的要求。（三）資金的使用效率產(chǎn)業(yè)投資基金的資金投資單位由于其單位性質(zhì)、投資目的等存在差別，導(dǎo)致對產(chǎn)業(yè)投資基金的資金使用效率影響程度不同。個(gè)人投資者投資基金關(guān)注的是單位投資收益以及基金風(fēng)險(xiǎn)程度，對于投資領(lǐng)域等關(guān)注較少，因此對資金的使用效率影響較小四、資金來源產(chǎn)業(yè)投資基金的主要募資渠道包括銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、工商企業(yè)、企業(yè)年金、社?；?、政府引導(dǎo)基金等機(jī)構(gòu)投資者和富有個(gè)人。（一）政府引導(dǎo)基金為降低社會資本的投資風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多的資金來源，政府通常會成立引導(dǎo)基金并作為有限合伙人投資到產(chǎn)業(yè)投資基金，當(dāng)前市場上已存在大量的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金入股產(chǎn)業(yè)投資基金的案例，%。徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金也應(yīng)將連云港的金融機(jī)構(gòu)，如銀行、保險(xiǎn)、基金等作為重點(diǎn)的募資對象，甚至可以嘗試跟金融機(jī)構(gòu)合作，讓其成為本基金的發(fā)起人。（二）投資區(qū)域基于徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立的根本目的，產(chǎn)業(yè)投資基金的投資區(qū)域要以徐圩新區(qū)為主，以大陸橋沿線區(qū)域?yàn)檩o，當(dāng)投資條件相同時(shí)優(yōu)先考慮投資徐圩新區(qū)內(nèi)的企業(yè)，在投資區(qū)域上規(guī)定：基金規(guī)模的X%資金將用于徐圩新區(qū)內(nèi)的企業(yè)，基金規(guī)模的X%資金將用于投資陸橋沿線的企業(yè)。基金管理人通過整合內(nèi)外部資源，建立多元化的項(xiàng)目來源渠道，主要包括政府渠道、市場渠道、自有渠道等。決策通過后，即可開始對該項(xiàng)目進(jìn)行投資運(yùn)作。 在董事會中獲得席位，參與重大決策，了解企業(yè)經(jīng)營；178。 定期了解被投資企業(yè)銷售情況及銷售客戶變動情況，必要時(shí)走訪銷售市場和客戶；178。 制度方面，通過對企業(yè)進(jìn)行投資及行使出資人權(quán)力，優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司治理結(jié)構(gòu)；178。 專業(yè)服務(wù)方面，提供信息支持服務(wù)、引薦其它投資機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略合作伙伴，為企業(yè)提供更多的融資渠道、為企業(yè)并購重組和上市提供決策支持。公開上市退出模式，不僅能夠增強(qiáng)對所投環(huán)保企業(yè)發(fā)展前景與環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金管理人的認(rèn)可，而且使得所投環(huán)保企業(yè)能夠在證券市場上獲得持續(xù)籌資的渠道，為環(huán)保企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模提供動力。第七章 風(fēng)險(xiǎn)分析徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)主要涉及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、退出風(fēng)險(xiǎn)六方面，需針對這些因素，采取有效的對策與措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范和控制。（二）市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)是指基金的投資對象在從事經(jīng)濟(jì)活動中所面臨的盈利或虧損的不確定性。中小型節(jié)能環(huán)保企業(yè)發(fā)展初期，項(xiàng)目管理人才和項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)相對有限，一些好項(xiàng)目因管理存在問題而無法取得預(yù)期的投資效益。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因包括：固定資產(chǎn)與流動性資產(chǎn)比例失衡、營運(yùn)資本管理失誤、政策形勢變化等。投資可采取組合投資、聯(lián)合投資、分階段投資和限額投資等多元化投資策略。針對管理風(fēng)險(xiǎn)，基金管理者可借助自身資源優(yōu)勢，幫助投資企業(yè)提升戰(zhàn)略規(guī)劃與經(jīng)營管理。（五）重視指標(biāo)預(yù)警，落實(shí)應(yīng)對問責(zé)建立高效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)、指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值及臨界值等。此外，積極拓展多種補(bǔ)充式退出渠道，綜合利用管理層回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、清算退出等渠道，降低單一退出方式受阻的風(fēng)險(xiǎn)。整個(gè)階段大約需要12個(gè)月。國家備案管理部門在收到省級備案管理部門轉(zhuǎn)報(bào)的股權(quán)投資企業(yè)備案申請和初步審查意見后的20個(gè)工作日內(nèi)，對經(jīng)復(fù)核無異議的基金，通過國家備案管理部門門戶網(wǎng)站公告其名單及基本情況的方式，為基金辦結(jié)備案手續(xù)。二、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度表根據(jù)以上各階段分析，項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排如下：表81：項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度表序號階段2015年2016年78910111212341項(xiàng)目研究2項(xiàng)目籌備3項(xiàng)目申報(bào)4項(xiàng)目設(shè)立 第九章 經(jīng)濟(jì)社會效益評價(jià)一、經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)根據(jù)上述需求分析與運(yùn)作模式設(shè)定，徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益主要是直接投資產(chǎn)生的直接經(jīng)濟(jì)效益，以及與之相聯(lián)的間接經(jīng)濟(jì)效益。項(xiàng)目采用投資的方式促進(jìn)節(jié)能環(huán)保企業(yè)集聚，有利于帶動節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。（二）改善徐圩新區(qū)投融資環(huán)境此外，項(xiàng)目的設(shè)立，結(jié)合徐圩新區(qū)各項(xiàng)政策，將逐步改善徐圩新區(qū)的投融資環(huán)境。第十章 結(jié)論徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)園是推進(jìn)國家中東西區(qū)域合作示范區(qū)及徐圩新區(qū)發(fā)展的綠色引擎，規(guī)劃節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一。另一方面，節(jié)能環(huán)保業(yè)投資基金為節(jié)能環(huán)保企業(yè)引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理，積極參與企業(yè)的資產(chǎn)重組及經(jīng)營，為節(jié)能環(huán)保企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的資本融資渠道，還容易形成對企業(yè)產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制和投資行為的社會監(jiān)督機(jī)制。這些資金通過全程投入新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)品制造及服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)，能夠促進(jìn)徐圩新區(qū)新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，并進(jìn)一步帶動區(qū)域經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展水平。（二）間接經(jīng)濟(jì)效益徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的間接經(jīng)濟(jì)效益主要表現(xiàn)為，第一，該基金可投資10~50家企業(yè)，按照企業(yè)平均投資1億計(jì)算，該基金可以撬動10~50億元的社會資本投資；第二，該基金投資于企業(yè)后，可為企業(yè)帶來資金、管理等資源，有利于提高企業(yè)的盈利水平；第三；該基金投資于企業(yè)后，企業(yè)盈利水平上升，其產(chǎn)生的稅收也將隨之增加。（四）項(xiàng)目設(shè)立項(xiàng)目設(shè)立階段主要工作內(nèi)容為制訂基金管理辦法、與基金管理人、基金托管人簽訂合作協(xié)議、募集首期資金、成立投資咨詢委員會等。（三）項(xiàng)目申報(bào)項(xiàng)目申報(bào)階段主要工作內(nèi)容為，基金管理公司將有關(guān)基金公司的備案材料及管理公司自身附帶備案材料，送省級備案管理部門進(jìn)行初審。（一）項(xiàng)目研究項(xiàng)目研究階段主要工作內(nèi)容為完成項(xiàng)目可行性研究，主要落實(shí)項(xiàng)目環(huán)境分析、市場需求分析、基金設(shè)立方案等。指標(biāo)臨近臨界值時(shí)，啟動應(yīng)對處理機(jī)制，將基金投資全過程的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)及時(shí)反饋，明確問題原因及責(zé)任人，便于及時(shí)處理，化解風(fēng)險(xiǎn)。（四）加強(qiáng)內(nèi)部控制，完善激勵(lì)機(jī)制針對道德風(fēng)險(xiǎn)主要通過加強(qiáng)內(nèi)部控制制度的建設(shè)進(jìn)行防范，明確各項(xiàng)規(guī)章制度，并在選派人員時(shí)重點(diǎn)考慮其道德品質(zhì)修養(yǎng)。同時(shí)采用創(chuàng)業(yè)期+成長期、技術(shù)研發(fā)類+制造類+節(jié)能環(huán)保服務(wù)類等多種組合形式相結(jié)合的投資形式，有效降低市場風(fēng)險(xiǎn)。二、風(fēng)險(xiǎn)防范（一）明確投資方向，強(qiáng)化可行性論證首先，產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向需符合節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策，符合節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢，所投資企業(yè)的技術(shù)應(yīng)具有完全知識產(chǎn)權(quán)且在國際或國內(nèi)處于領(lǐng)先水平；其次，有必要邀請專業(yè)機(jī)構(gòu)對相關(guān)技術(shù)采取可行性論證，減小因技術(shù)因素導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。（四）道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)是指基金公司或基金管理公司人員由于個(gè)人利益、上級壓力等因素在項(xiàng)目選擇、決策、投資、管理、分配等環(huán)節(jié)中采取不公正態(tài)度甚至損公肥私等行為，由此給產(chǎn)業(yè)投資基金帶來的損失。另外，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資回收期長且受政策影響大，市場前景與收益存在一定的不確定性。節(jié)能環(huán)保技術(shù)涉及信息技術(shù)、自動控制技術(shù)、新材料技術(shù)、生物技術(shù)等，技術(shù)專業(yè)度要求以及技術(shù)人才要求相當(dāng)高。（三）股權(quán)轉(zhuǎn)讓基金公司將所持股份通過非公開市場出售給戰(zhàn)略投資者，或通過有賣股換現(xiàn)金、賣股換股和以股換股的形式轉(zhuǎn)讓給其他公司，從而實(shí)現(xiàn)資本退出。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資以債權(quán)或股權(quán)形式投資于徐圩新區(qū)具備高成長性與回報(bào)潛力的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)新興企業(yè)，股權(quán)投資可以股權(quán)回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、IPO、清算等途徑實(shí)現(xiàn)基金退出。 生產(chǎn)技術(shù)方面，通過引進(jìn)技術(shù)提高產(chǎn)品科技含量和深加工水平，增強(qiáng)企業(yè)市場競爭力；178。 參與決策被投資企業(yè)分紅計(jì)劃。 及時(shí)取得被投資方定期財(cái)務(wù)報(bào)告及審計(jì)報(bào)告，并進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，發(fā)現(xiàn)異常情況進(jìn)行深入了解，督促限期解決；178。建議僅作為投資參考，并不一定得到執(zhí)行，但是可以傳達(dá)有限合伙人或者專業(yè)投資咨詢機(jī)構(gòu)對投資的看法和建議，一定程度上起到保護(hù)有限合伙人利益的作用。圖61：徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金項(xiàng)目篩選流程項(xiàng)目立項(xiàng)后，由基金管公司組織專業(yè)人員進(jìn)行全面的盡職調(diào)研，并形成盡職調(diào)研報(bào)告或項(xiàng)目投資可行性研究報(bào)告，并上報(bào)投資咨詢委員會。（四）投資規(guī)模徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金對于單個(gè)項(xiàng)目投資總額原則上不得超過基金規(guī)模的X%，超過X%的特別優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，須經(jīng)基金管理公司與投資咨詢委員會一致通過，另外，單一細(xì)分行業(yè)的投資不得超過基金資產(chǎn)總值的 X%，超過X%的特別有發(fā)展前景的細(xì)分行業(yè)，須經(jīng)基金管理公司與投資咨詢委員會一致通過。第六章 運(yùn)作形式一、投資原則（一）投資領(lǐng)域根據(jù)《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》“產(chǎn)業(yè)基金只能投資于未上市企業(yè)，其中投資于基金名稱所體現(xiàn)的投資領(lǐng)域的比例不低于基金資產(chǎn)總值的60%”，因此，徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金投資于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的資金占比不得低于60%。為降低投資風(fēng)向，保證基金順利募集，管委會應(yīng)設(shè)立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金并作為有限合伙人投資于產(chǎn)業(yè)投資基金。由于我國政府出于對金融機(jī)構(gòu)資金安全性的考慮，限制相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者，比如銀行、養(yǎng)老保險(xiǎn)等，都不同程度投資產(chǎn)業(yè)投資基金的資金比例限制，造成金融機(jī)構(gòu)比例始終不高，但呈現(xiàn)逐年增長的發(fā)展趨勢。而金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的是穩(wěn)定的投資收益，對產(chǎn)業(yè)投資基金投資項(xiàng)目是否推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及投資領(lǐng)域關(guān)注較低，對投資資金的限制及約束較低。投資是金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)，其一般采用投資組合的形式投資于產(chǎn)業(yè)投資基金，且投資于產(chǎn)業(yè)投資基金的資金可能僅占其資本總額的很小比例，因此，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相對較強(qiáng)?；鹜顿Y過程中需支付投資者的利息與投資者相關(guān)，如政府、大型機(jī)構(gòu)投資者更可能接受相對較低的利息。三、資金篩選徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的募集需要兼顧資金的使用成本、資金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及資金的使用效率三個(gè)要素。二、募集方式產(chǎn)業(yè)投資基金的資金募集有公募和私募兩種方式。七、收益分配徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金首先向有限合伙人進(jìn)行分配，直至其收回全部實(shí)繳出資，再向普通合伙人進(jìn)行分配直至其收回全部實(shí)繳出資；經(jīng)上述分配后如有余額，有限合伙人享有年化X%的預(yù)期收益，如有余額，再向普通合伙人按照X%進(jìn)行收益分配；若按上述順序分配后仍有剩余，則普通合伙人可獲取超額收益部分的業(yè)績報(bào)酬，普通合伙人與有限合伙人對超額收益部分的分成比例為X：X。五、資金結(jié)構(gòu)政府引導(dǎo)基金按10倍杠桿撬動社會投資，其投資額為X萬元，占比為X%。 負(fù)責(zé)監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作，發(fā)現(xiàn)基金管理人的投資指令違反國家法律法規(guī)或基金公司章程的，不予執(zhí)行并及時(shí)通知基金管理人和向基金公司董事會報(bào)告；對已經(jīng)造成違反國家法律法規(guī)的投資行為，及時(shí)向管理機(jī)關(guān)報(bào)告；178。 及時(shí)、足額上交基金收益，并在基金終止時(shí)，參與結(jié)算小組對基金資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)算，將全部剩余資產(chǎn)交由基金公司分配。其主要職責(zé)為：178。根據(jù)規(guī)定，有限合伙人不能超過49個(gè)，投資者可以是江蘇省、連云港市以及徐圩新區(qū)財(cái)務(wù)情況較好的企事業(yè)單位。另外，在投資非上市公司股權(quán)方面，有限合伙制基金比公司制基金更具優(yōu)勢。第四，從激勵(lì)機(jī)制上看，有限合伙制下普通合伙人的回報(bào)與其經(jīng)營業(yè)績掛鉤，而且有限合伙合同有固定的到期期限，到