【正文】 形成的曲線稱為 機會集 ，它反映風險與報酬率之間的權衡關系。 （ 3）證券報酬率之間的相關系數(shù)越小，機會曲線就越彎曲，風險分散化效應就越強。 有效集以外的投資組合與邊界上的組合相比，有三種情況，這些投資組合都是無效的 ： ； ； 。 資本市場線 CML rfMZ： 資本市場線 市場處于均衡時， M所代表的資產(chǎn)組合就是風險資產(chǎn)的市場組合。由于其在金融經(jīng)濟學方面的貢獻，與默頓 同一時期、同一市場上，證券（組合）的必要報酬率僅僅與該證券（組合）的風險大?。? ?系數(shù) ）有關 ? ?FmF RRRR ??? ? 資本資產(chǎn)定價模型的假定 ?股票市場中的投資者都厭惡風險，他們都需要通過有效組合來降低風險； ?股票市場中的投資者是股票市場價格的接受者，并且無論他們買或者賣，都不能影響股票的市場價格，風險與收益對每一個投資者都是一致的 。如果低于 14％，則投資者不會購買林納公司的股票。 ABD B 練習一 、乙兩個投資項目。 A．競爭對手被外資并購 B．國家加入世界貿易組織 C．匯率波動 D．貨幣政策變化 B A β 系數(shù)，下列說法中正確的是( )。 β=，表明它的系統(tǒng)風險是市場組合系統(tǒng)風險的 β=0 =0 D. 投資組合的 β系數(shù)等于組合中各證券 β系數(shù)之和 ABC 下列關于投資組合理論的認識錯誤的是 （ ）。以下結論中正確的有 （ ）。 練習三 【 答案 】 （ 1） 甲公司息稅前利潤的期望值 =1500 +800 +400 =890（萬元） 乙公司息稅前利潤的期望值 =2022 +1000 =820（萬元） （ 2）甲公司的財務杠桿 =890/（ 890400） = 乙公司的財務杠桿 =820/（ 820500） = （ 2）甲公司息稅前利潤的標準差 = （萬元） 乙公司息稅前利潤的標準差 = （萬元） 甲公司息稅前利潤的標準離差率 =乙公司息稅前利潤的標準離差率 =（ 3）由以上計算可以得出，甲公司息稅前利潤的期望值（ 890 萬元）大于乙公司息稅前利潤的期望值（ 820萬元），且甲公司的標準離差率（ ）小于乙公司的標準離差率（ ），說明甲公司的期望收益高且風險低，因此應收購甲公司。 （ 2）市場組合與市場組合的相關系數(shù)、貝塔值，可以根據(jù)其定義判斷。求出表中 “ ？ ” 位置的數(shù)字（請將結果填寫在給定的表格中，并列出計算過程）。 有關，而且與各證券報酬率的協(xié)方差有關 ，機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權衡關系 C. 風險分散化效應一定會產(chǎn)生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合 ，有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，即資本市場線；否則，有效邊界指的是機會集曲線上最小方差組合點到最高預期報酬率的那段曲線 C 1對于兩種證券構成的組合而言，下列說法正確的有 （ ）。 ，相關系數(shù)為 的機會集曲線比相關系數(shù)為 曲，分散化效應也比相關系數(shù)為 1時，兩種證券組合的機會集是一條直線，此時不具有風險分散效應 ，其有效集均是指從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線 B 1 A證券的預期報酬率是 12%，標準差為 15%； B證券的預期報酬率是 18%，標準差為 20%。 A. β值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度非系統(tǒng)風險 B. β值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度整體風險 C. β值測度財務風險，而標準差測度經(jīng)營風險 D. β值只反映市場風險，而標準差還反映特有風險 BD 、乙證券收益的相關系數(shù)接近于零，甲證券的預期報酬率為 6％（標準差為 10％），乙證券的預期報酬率為 8％（標準差為 15％），則由甲、乙證券構成的投資組合（ ）。對甲、乙項目可以做出的判斷為（ ）。 ▲ 因素變動對 SML線 的影響 圖 : 通貨膨脹增加對 SML的影響 ⅰ . 通貨膨脹變化對 SML的影響 ⅱ . 投資者對風險態(tài)度變化對 SML的影響 證券市場線反映了投資者回避風險的程度 CAPM評價 優(yōu)點 簡單易于理解 資產(chǎn)的預期收益率由市場風險決定 缺點 假設太多，不符合現(xiàn)實，與實證檢驗不相符合，如： 小企業(yè)或規(guī)模效應、市盈率效應、元月效應 下列各項中，能夠衡量風險的指標有（ ）。 ?股票市場是完善的，并且無稅； ?所有資產(chǎn)都可以上市出售，且無限可分，市場中不存在任何交易費用； ?資本市場是無摩擦的，信息對市場每一位參與者是同等的、均衡的。馬克維茨三人共同獲得 1990年第十三屆諾貝爾經(jīng)濟學獎。夏普， 1934年 6月 16日，出生于美國馬薩諸塞州的坎布里奇市。 有效集或有效邊界 資本市場線 capital market line CML ☆ 前提：市場是完善的，投資者可以無風險利率自由借入或貸出資本 資本市場線是指表明有效組合的期望收益率和標準差之間的一種簡單的線性關系的一條 射線 。 ?兩種證券的所有可能組合都落在一條曲線上而兩種以上證券的所有可能組合會落在一個平面中，這個機會集反映了投資者所有的投資組合。 （ 2）最小方差組合是 100%投資于 A證券。 ?該組合的預期報酬率為： rp =10% +18% =14% ?如果兩種證券的預期相關系數(shù)是 ，組合的標準差是： ?p =（ 12% +2 20% 12% + 20% ） =% 2 2 1/2 例：假設 A證券的預期報酬率為 10%，標準差為 12%。 (2) 該證券組合的風險報酬率 = X(14%10%) =% )( Fmpp RKR ?? ?（四）最優(yōu)投資組合 ★ 根據(jù)投資組合理論進行投資選擇時，應遵循的原則 第一，利用投資組合理論找出全部的有效證券 (efficient securities)和有效投資組合 (efficient portfolios)； 第二，利用投資組合理論求出最小風險投資組合 (minimum variance portfolio)。 ?系數(shù) ＝ ，說明股票風險只有整個市場股票風險的一半 ?系數(shù) ＝ ，說明該股票風險等于整個市場的股票風險 ?系數(shù) ＝ ，說明該股票風險是整個市場的股票風險的 2倍 不同 Betas特征線 股票超額收益率 市場組合超額收益率 Beta 1 (防御型 ) Beta = 1 Beta 1 (進攻型 ) 每一條 特征線 都有 不同的斜率 . ????niiip x1?? 證券組合的 ?系數(shù)是單個證券 ?系數(shù)的加權平均，權數(shù)為各種證券在證券組合中所占的比重。它可以衡量出個別股票的市場風險，而不是公司的特有風險。 （ 3）股票的不可分散風險由市場變動產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。 （ 3）如果投資組合中，股票 A占 40％，股票 B占 60％，該組合的期望報酬率和標準差是多少