【正文】 福利費(fèi) 應(yīng)交稅金 應(yīng)付股利 預(yù)提費(fèi)用流動(dòng)負(fù)債合計(jì)長期負(fù)債： 長期借款 應(yīng)付債券 其他長期負(fù)債長期負(fù)債合計(jì)股東權(quán)益： 股本 資本公積 盈余公積 未分配利潤股東公益合計(jì) 負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)2210280 ． 50 ． 8217 。 –通常，每年編制一次。它通過編制比較會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行分析。 ? 通過計(jì)算財(cái)務(wù)比率，并同企業(yè)所確定的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如歷史標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等相對(duì)比，可以評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、盈利能力等有關(guān)情況。 ? 營運(yùn)資本 營運(yùn)資本 =流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債 短期償債能力分析 流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn) ．有形資產(chǎn) ．無形資產(chǎn) 長期負(fù)債 所有者權(quán)益 凈營運(yùn)資本 流動(dòng)負(fù)債 短期償債能力分析 ? 流動(dòng)比率 –流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債 –在分析一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)比率時(shí) ， 很有必要將其與該行業(yè)的平均流動(dòng)比率進(jìn)行對(duì)比 。 一般而言 ，營運(yùn)周期越短 ， 流動(dòng)比率越低；營業(yè)周期越長 ， 流動(dòng)比率越高 。 短期償債能力分析 ? 未在報(bào)表上反映的其他流動(dòng)性指標(biāo) – 未使用的銀行貸款指標(biāo)是流動(dòng)性的潛在積極因素； – 企業(yè)可能有一些長期資產(chǎn)可以迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金； – 企業(yè)具有較好的長期狀況 ， 有能力發(fā)行債券或股票 。一定時(shí)期內(nèi) ， 在流動(dòng)資產(chǎn)既定的條件下 ，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快 ， 表明其實(shí)現(xiàn)的周轉(zhuǎn)額越多 ， 對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的貢獻(xiàn)也越大 。 –內(nèi)部分析通過該項(xiàng)指標(biāo)結(jié)果和公司信用條件的比較 ， 可以看出公司對(duì)應(yīng)收帳款的管理效率 。 長期償債能力分析 ? 考察企業(yè)長期償債能力有兩種方法，一種方法是按照損益表所反映的情況考察企業(yè)的長期償債能力，另一種方法是按照資產(chǎn)負(fù)債表所反映的情況考察企業(yè)的長期償債能力。 ? 價(jià)值與成本：資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)際上是成本，而不是價(jià)值。 第三章 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí) ? 貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益率 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 不同時(shí)間貨幣價(jià)值之間的關(guān)系就稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值，即隨著時(shí)間的推移貨幣發(fā)生增值的現(xiàn)象。 2，現(xiàn)值 現(xiàn)值的計(jì)算是與計(jì)算未來值相反的過程。一年內(nèi)計(jì)算復(fù)利的次數(shù)以 m表示。 re=(1+ rn/m)m—1 如果計(jì)算復(fù)利的單位時(shí)間無窮小，則稱為連續(xù)復(fù)利。 2，年金的現(xiàn)值 假設(shè)某人出國三年，請(qǐng)你代付房租，每年年末支付房租1000元，銀行利率為 10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在在銀行存入多少錢？ P=1000（ 1+10%） 1+1000（ 1+10%） 2 +1000（ 1+10%） 3 =1000[（ 1+10%） 31]/10%（ 1+10%） 3 = 年金現(xiàn)值的一般公式： P=A[（ 1+r） t1]/r(1+r)t =A(P/A， r， t) 該系數(shù)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)。計(jì)算銀行收取的利率為多少？ 首先應(yīng)認(rèn)識(shí)到 25萬元是年金 。計(jì)算該分期付款隱含的名義利率和有效利率。公司考慮在這塊土地上建一幢辦公樓，建筑費(fèi)用為 30萬元。 7%的利率稱為資本機(jī)會(huì)成本，凈現(xiàn)值（ NPV）為： NPV=40/（ 1+7%） 35 = = 即辦公樓項(xiàng)目的價(jià)值大于其成本。如果企業(yè)認(rèn)為該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與股票市場(chǎng)上某種股票的風(fēng)險(xiǎn)相同，而股票的期望收益率為 12%。 所以，凈現(xiàn)值法的基本規(guī)則是： 采納凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目。 方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式： iniiiniiprErprEr.))((.))((21212??????????σ2a=, σa=% σ2b=, σb=% 3，現(xiàn)代組合理論的假設(shè) –對(duì)于每項(xiàng)投資的收益率概率分布，投資者只關(guān)心期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。 。 二、債券的評(píng)價(jià)模型 1，每年付息債券的評(píng)價(jià) V=(1+r)+……(1+r) n+F/(1+r)n =(P/A， r， n)+F(P/F， r， n) F：債券的面值； i：票面利率； n：債券的期限； r：債券的市場(chǎng)利率。 49 ?債券價(jià)格與市場(chǎng)利率反方向變化。 r=i V0=F ri V0F ri V0F 到期日 2，到期付息債券的評(píng)價(jià) V=（ +F)/(1+r)n N：債券的原始期限（發(fā)行時(shí)的期限）。 ?清算價(jià)值 ?持續(xù)經(jīng)營的價(jià)值： –超額獲利能力； –無形資產(chǎn)； –未來投資機(jī)會(huì)。分析公司投資收益率、盈利增長、股息政策與股票價(jià)值、增長機(jī)會(huì)的關(guān)系。 本章的主要內(nèi)容： –投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法 –投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 一、凈現(xiàn)值 (Net Present Value) 凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。 32 ??????NP V二、內(nèi)部收益率（ Internal Rate of Return) ? 內(nèi)部收益率是使一個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的利率。 用線性插值公式計(jì)算內(nèi)部收益率的近似值。 ? 內(nèi)部收益率的判別準(zhǔn)則： IRRr，好的投資，應(yīng)接受該項(xiàng)目； IRRr，不好的投資，應(yīng)拒絕該項(xiàng)目。 ? 不同點(diǎn)： –理論上，凈現(xiàn)值是最好的評(píng)價(jià)方法，它具有其它方法不具有的一個(gè)性質(zhì)，即 NPV有可加性，此外， NPV方法不僅適用于投資項(xiàng)目，其它的財(cái)務(wù)決策也適用； – PI的優(yōu)點(diǎn)在于資金受到限制時(shí)，能選擇最好的投資項(xiàng)目組合。 投資回收期 基準(zhǔn)回收期，應(yīng)接受該項(xiàng)目； 投資回收期 基準(zhǔn)回收期，應(yīng)拒絕該項(xiàng)目。 –現(xiàn)金流量不包括沉沒成本。 –關(guān)于通貨膨脹的處理。企業(yè)所得稅率為 40%。產(chǎn)生不一致的原因，一方面是預(yù)測(cè)估計(jì)現(xiàn)金流量存在誤差，另一方面，影響現(xiàn)金流量的因素不身存在不確定性。這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可以通過公司的戰(zhàn)略分析來闡述。因此，投資項(xiàng)目存在正的凈現(xiàn)值，必然是市場(chǎng)偏離了完全競(jìng)爭(zhēng)的均衡狀態(tài)。對(duì)該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性進(jìn)行評(píng)價(jià)。 ?營業(yè)現(xiàn)金流量 =（銷售收入 經(jīng)營成本）（ 1所得稅率） +折舊 X所得稅率 ?折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 –折舊抵稅 –不同折舊方法對(duì)現(xiàn)金流量的影響 ?改變折舊抵稅的發(fā)生時(shí)間 例：一投資項(xiàng)目需要期初固定資產(chǎn)投資 22萬元，項(xiàng)目的壽命期為四年，期末固定資產(chǎn)的殘值預(yù)計(jì)為 3萬元。 –現(xiàn)金流量應(yīng)包括流動(dòng)資金投資。 第二節(jié) 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 一、估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的原則 –投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是增量現(xiàn)金流量。 五、投資回收期（ Payback Period） ? 投資回收期是指用項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回期初投資需要的時(shí)間。 獲利能力指數(shù)的計(jì)算公式為： 01)1(IrCFPInttt???? 對(duì)于建辦公樓投資項(xiàng)目，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值： PV=++期初投資： I0=35萬元 獲利能力指數(shù)為： PI=? 應(yīng)用獲利能力指數(shù)的判別準(zhǔn)則： PI1，好的投資，應(yīng)接受該項(xiàng)目； PI1，不好的投資，應(yīng)拒絕該項(xiàng)目。 對(duì)于壽命期大于一年的投資項(xiàng)目，難以說明內(nèi)部收益率的準(zhǔn)確經(jīng)濟(jì)含義。 如上述建辦公樓的投資項(xiàng)目，其內(nèi)部收益率IRR=%。 ?? ??ntttrN C FN P V0 )1(第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法 接前例，假設(shè)公司在辦公樓建成后，不是馬上出售，而是打算在前三年出租，每年的凈租金收入為 16000元，第三年末將辦公樓出售，價(jià)格為 45萬元。 投資項(xiàng)目的分類： –進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域和新的市場(chǎng)的投資； –收購其他企業(yè)； –現(xiàn)有產(chǎn)品和市場(chǎng)的擴(kuò)展投資； –設(shè)備更新投資：維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力或降低成本； –環(huán)保及安全投資； 其他。 增長股票（ growth stock)與收益股票 (ine stock)？ 股息，盈利增長與增長機(jī)會(huì)的關(guān)系？ –某公司估計(jì)下一年的每股收益為 5元，公司采取不變股息支付率的政策，公司不考慮外部資金的來源。 二、股票評(píng)價(jià)的模型 1，一般模型 V0=d1/(1+r)+d2/(1+r)2+d3/(1+r)3+…… r：股票的期望收益率 ?投資者是否目光短淺？ 2，零增長股票的評(píng)價(jià)模型 V0=d/r 3，股息永久增長股票的評(píng)價(jià)模型 V0=d1/(rg) g:股息年增長率。 ?債券價(jià)格與時(shí)間之間的關(guān)系。如果市場(chǎng)利率為 15%，則債券的價(jià)值： V=1000x15%（ P/A， 15%， 15） +1000（ P/F， 15%， 15） =1000 如果一年后，市場(chǎng)利率下降到 10%， V=1368。 3，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非分散風(fēng)險(xiǎn)是分散投資能消除的風(fēng)險(xiǎn)，其影響因素是與特定證券有關(guān)的因素。 。 –收益率的概率分布： –風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。凈現(xiàn)值為： NPV=40/（ 1+12%） 35= 辦公樓項(xiàng)目的價(jià)值仍然超過其成本。 – 假設(shè)一年后辦公樓的售價(jià)是不確定的。公司是否應(yīng)進(jìn)行辦公樓項(xiàng)目的投資？ – 首先假設(shè)一年后