[經(jīng)管營(yíng)銷]第四講資本預(yù)算上(文件)
【正文】 ? （ 2）忽視回收期后的現(xiàn)金流量，可能拒絕 NPV為正的項(xiàng)目 ? （ 3）需要一個(gè)任意的取舍時(shí)限 ? （ 4）傾向于拒絕長(zhǎng)期項(xiàng)目 第 9章 凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩 ? 三、貼現(xiàn)回收期 ? 。39。 其余相同。 ? 因此，內(nèi)含報(bào)酬率法的基本原理，就是通過(guò)計(jì)算使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于 0時(shí)的貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的一種方法。 ? 。 ? 在 %以上， A 為優(yōu)，與 IRR的判斷一致 ? 11%以下 B為優(yōu)，出現(xiàn)了矛盾。 第 9章 凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩 ? 交點(diǎn)的計(jì)算： 尋找兩個(gè)項(xiàng)目 NPV相等時(shí)的貼現(xiàn)率。 第 9章 凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩 ? ? 對(duì)美國(guó)的調(diào)查結(jié)果 ? 歷史 ? 1999年 ? 結(jié)論： NPV和 IRR是最常用的方法，其次是貼現(xiàn)回收期。 ? PI=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 /現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 ? 例 220/200= NPV=20 ? ? PI大于等于 1可行，大者為優(yōu)。 ? A B ? IRR 24% √ 21% ? NPV √ ? 選擇 NPV大的項(xiàng)目，表明股東財(cái)富增加的程度 。 ? 缺點(diǎn)： ? (1) 在非常規(guī)現(xiàn)金流量的情況下，可能導(dǎo)致多個(gè)解或無(wú)解 . ? 例 FIGURE FIGURE 第 9章 凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩 ? 最多的解（迪卡爾符號(hào)法則）為符號(hào)變動(dòng)的次數(shù) ? 還有無(wú)解的現(xiàn)象例 95 ? （ 2）在比較互斥方案時(shí)，可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。 第 9章 凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩 ? 。 例 經(jīng)濟(jì)保本點(diǎn) 44 8 1 3 0 0 (1 1 2 .5 % )? ? ?100 PVIFA( 4,%) 第 9章 凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩 ? 四、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率（ average accounting return,AAR） ? ? AAR=平均凈利潤(rùn) /平均賬面值 ? 例： 表 94 AAR=50 000/250 000=20% 第 9章 凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩 ? ? AAR大于目標(biāo)會(huì)計(jì)報(bào)酬率 ? ? ? 五、內(nèi)含報(bào)酬率（ internal rate of return,IRR) ? ? 例：一張債券一年以后到期能收回本金 100，利息 10，如果用 100元購(gòu)入，其實(shí)際獲得的收益率是多少？ ? 100=110/（ 1+R） ? 即 NPV=110/（ 1+R） 100=0 R=10% (是 IRR) 第 9章 凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩 ? IRR是投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率。 可以采用逐次測(cè)試法，當(dāng) NPV出現(xiàn)一正一負(fù)時(shí)，內(nèi)插。其基本原理是 計(jì)算使現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（初始投資）所需要的時(shí)間 。 經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)認(rèn)為是有效期的一半 。 ? 難點(diǎn)是估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率 第 9章 凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩 ? 二、回收期法 ? 。 ? ? 優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值；考慮了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量；
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