【正文】 沖擊往往超出人們的想象而國(guó)際貨幣體系至今也無(wú)法為各圍經(jīng)濟(jì)提供一個(gè)比較穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境因此保持國(guó)際收支平衡就成為各國(guó)實(shí)施外匯管理所追求的經(jīng)濟(jì)目標(biāo) 府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)能力 發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)大多屬于小國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際市場(chǎng)上處于明顯的劣勢(shì)而發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣 則是國(guó)際上的強(qiáng)勢(shì)貨幣既是發(fā)展中國(guó)家獲取外匯的對(duì)象又是發(fā)展中國(guó)家無(wú)法抗拒的貨幣壓力外匯管理可以在本幣和外幣之間設(shè)立必要的防險(xiǎn)屏障弱化貨幣替代效應(yīng)維持本幣幣值穩(wěn)定有利于增強(qiáng)本國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策的獨(dú)立性與有效性 融經(jīng)濟(jì)安全 上世紀(jì) 90 年代以后經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化趨勢(shì)目益增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)自由主義學(xué)說(shuō)成為主流學(xué)派一些國(guó)家紛紛放松各種管制措施甚至取消外匯管制然而東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)使理論界和政策制定者不得不對(duì)流行的經(jīng)濟(jì)理論與決策進(jìn)行反思在資本項(xiàng)目受到嚴(yán)格管制本國(guó)貨幣匯率波動(dòng)受到一定限制的情況下必然存在一定的套利和套匯 空間而且在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段本國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)的利差大小不等存在著持有外匯進(jìn)行套利的動(dòng)機(jī)從某種意義上說(shuō)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換成為資本項(xiàng)目資金流入流出的便捷通道從而危害國(guó)家的金融安全在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化中完善的外匯管理對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的安全具有不可替代的功能 第 3 章 金融危機(jī)對(duì)我國(guó)外匯管理的影響機(jī)制 一般來(lái)說(shuō)金融危機(jī)對(duì)外匯管理主要是通過(guò)匯率與外貿(mào)投機(jī)熱錢投資與金融市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)等傳導(dǎo)路徑和機(jī)制施以影響的深入研究金融危機(jī)對(duì)我國(guó)外匯管理的傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)于進(jìn)一步分析和準(zhǔn)確把握因美國(guó)次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)而導(dǎo)致的我國(guó)外 匯管理問(wèn)題具有重要意義 31 匯率與外貿(mào)路徑 由于金融危機(jī)的影響美國(guó)的貨幣匯率大幅下降而一國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的直接結(jié)果是影響該國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易并進(jìn)而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展當(dāng)一國(guó)貨幣貶值時(shí)會(huì)對(duì)該國(guó)的外貿(mào)帶來(lái)雙重影響一是因本國(guó)出口商品價(jià)格下降而增加出口量二是因進(jìn)口商品價(jià)格上升而減少進(jìn)口量美國(guó)的貿(mào)易伙伴國(guó)是世界上最多的其中許多國(guó)家對(duì)美國(guó)的出口長(zhǎng)期保持著順差這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上依賴于美國(guó)的進(jìn)口需求受金融危機(jī)的影響美元對(duì)主要國(guó)際貨幣出現(xiàn)大幅貶值導(dǎo)致美國(guó)居民減少了對(duì)進(jìn)口商品的需求而隨著美國(guó)進(jìn)口需求量的減少包括中國(guó)在內(nèi)的 貿(mào)易伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭受重大打擊此外由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展世界資本普遍看好中國(guó)的廣闊市場(chǎng)外來(lái)投資額迅速增長(zhǎng)而貨幣匯率的變動(dòng)使得以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值大幅下降我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也大幅縮水中國(guó)為美國(guó)負(fù)擔(dān)了一部分外債 32 投機(jī)熱錢路徑 熱錢具有投機(jī)性強(qiáng)流動(dòng)性快傾向性明顯等特征其負(fù)面影響非常大主要表現(xiàn)在三方面一是熱錢會(huì)因?yàn)橥稒C(jī)性操作動(dòng)搖某國(guó)匯率而引起外匯市場(chǎng)的大起大落最終扭曲匯率水平二是熱錢在某國(guó)的大量進(jìn)出會(huì)造成該國(guó)外匯儲(chǔ)備的大增大減推動(dòng)該國(guó)資本市場(chǎng)下股市的大升大降三是熱錢的迅速移動(dòng)通常與各國(guó)的貨幣調(diào)控政策呈反向作 用可見(jiàn)這些熱錢不僅會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和金融危機(jī)而且還會(huì)通過(guò)金融市場(chǎng)中的投機(jī)運(yùn)作把危機(jī)傳到其他國(guó)家近幾年來(lái)隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的進(jìn)一步加深以及我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和人民幣的匯率制度改革措施為了在匯市房市股市中獲得豐厚的利潤(rùn)眾多海外熱錢紛紛涌入我國(guó)但此次美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致這些國(guó)外熱錢的流向發(fā)生了微妙變化部分熱錢出現(xiàn)回流現(xiàn)象使我國(guó)的資本市場(chǎng)波動(dòng)較大并也從一定程度上影響了我國(guó)的匯率水平 33 投資與金融市場(chǎng)路徑 金融危機(jī)爆發(fā)后為避免危機(jī)帶來(lái)更大損失國(guó)際投資者紛紛改變投資組合在許多國(guó)家和地區(qū)拋售高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)這動(dòng)搖 了當(dāng)?shù)赝顿Y者的市場(chǎng)信心導(dǎo)致許多國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩以此為基礎(chǔ)在示范效應(yīng)的作用下許多當(dāng)?shù)赝顿Y者也爭(zhēng)先恐后地拋售各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)導(dǎo)致許多國(guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)出現(xiàn)了非正常下跌據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告顯示 2020 年 12 月至 2020 年 12 月間我國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債占其外資持有總額的比例從 6 增加到 30 僅從 2020 年 10月到 12月持有比例就從 2295增持到 2354至 2020年 6月底我國(guó)政府和銀行機(jī)構(gòu)持有房利美房地美債券共約 4700 多億雖然美國(guó)政府對(duì)其采取了救助措施但信用風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在隨著美國(guó)債券發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大 其債券信用等也會(huì)不斷下降長(zhǎng)期來(lái)看為控制流動(dòng)性過(guò)大美國(guó)的加息政策也會(huì)致使債券價(jià)格下降投資損失不可避免在資產(chǎn)時(shí)間結(jié)構(gòu)中在金融危機(jī)使長(zhǎng)期債券的時(shí)間價(jià)值驟減收益空間不斷受到擠壓致使用于交易性動(dòng)機(jī)和預(yù)防性動(dòng)機(jī)的高流動(dòng)投資組合需求增加用于盈利性動(dòng)機(jī)的長(zhǎng)期資產(chǎn)組合減少用于發(fā)展性動(dòng)機(jī)的緩沖產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整 34 產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)路徑 金融危機(jī)對(duì)外匯管理的影響還可以產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的傳導(dǎo)形成即通過(guò)存貨加速原理和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性震蕩兩條途徑對(duì)外匯體制施加影響存貨加速原理是 指當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和消費(fèi)需求下降時(shí)生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存會(huì)大量增加為了使存貨降低到企業(yè)所能承受的水平企業(yè)在短期內(nèi)會(huì)大幅度減少生產(chǎn)解雇工人減少對(duì)供應(yīng)商的原料采購(gòu)這對(duì)于對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)意味著存貨超過(guò)正常水平需要縮減生產(chǎn)反過(guò)來(lái)又會(huì)進(jìn)一步減少消費(fèi)需求如此循環(huán)反復(fù)會(huì)把更多的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)卷入危機(jī)結(jié)構(gòu)性震蕩的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)是指某些國(guó)家在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面與危機(jī)發(fā)生國(guó)十分相似產(chǎn)業(yè)的碰撞使這些國(guó)家也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)從而引發(fā)國(guó)際資本對(duì)這些國(guó)家的資本和貨幣市場(chǎng)進(jìn)行類似的投機(jī)性沖擊和規(guī)避性撤離導(dǎo)致這些國(guó)家也出現(xiàn)嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩 綜合以上作用路徑金融危機(jī)的爆發(fā) 不僅使源于資本市場(chǎng)的金融危機(jī)引入我國(guó)并愈演愈烈而且對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和進(jìn)出口貿(mào)易也會(huì)產(chǎn)生重要影響 第 4 章 現(xiàn)階段我國(guó)外匯管理存在的問(wèn)題 總體來(lái)看在應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)過(guò)程中我國(guó)的外匯管理效果明顯為維持我國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展起到了至關(guān)重要的保障作用然后不可否認(rèn)也暴露除了我國(guó)外匯管理中存在的問(wèn)題 41 現(xiàn)行外匯管理體制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警能力不足 金融危機(jī)爆發(fā)之后我國(guó)現(xiàn)行外匯管理體制暴露出來(lái)的突出問(wèn)題是外匯管理政策的不完善尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)分析和預(yù)警能力尚顯不足首先統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系不夠科學(xué)完善各部門數(shù)據(jù)不能有效互聯(lián)互通數(shù)據(jù)信息資 源分散沒(méi)有全口徑的數(shù)據(jù)采集平臺(tái)不能適應(yīng)經(jīng)常項(xiàng)目資本項(xiàng)目交叉經(jīng)營(yíng)行為監(jiān)測(cè)的需要不能全面監(jiān)測(cè)跨境資金流動(dòng)的