nonbindingvotingforshareholderproposals(文件)
【正文】 現(xiàn)實中，非約束性的股東提議越來越多。 ? 問題： 1） 既然管理層可以忽視這些提議，它們的價值何在 ？ —— 傳遞股東掌握的信息 2） 什么情形下管理層會選擇接受股東提議 ？ —— 代理權競爭（ proxy fight） 注：本文沒有區(qū)分董事會和管理層，統(tǒng)稱為 manager Topic 2020/9/13 3 ? 故事：股東掌握信息，發(fā)出提議并投票，票數(shù)反映了累積信息量，票數(shù)越多則該提議的公司價值越大； 管理層接受該提議會損害私利，只有當提議的價值足夠大時才會接受它； 積極投資者（ activist investor）偏向于接受該提議，會發(fā)起代理權競爭更替管理層。本文認為，這樣的均衡才是有意義的。 Basic model 2020/9/13 11 ? 雖然 ，但因為 ，股東只有三種策略： ? 分別討論三個策略均衡的存在性，例如 存在的條件是 ，得到均衡解的存在條件： ? 經(jīng)濟含義：管理層與股東利益不一致性會導致股東信息難以傳達。 ? 積極投資者的效用： ? 積極投資者的發(fā)起條件： Managerial Discipline ? 對積極投資者發(fā)起決策的分析： ? 經(jīng)濟含義：當 activist與股東利益不一致，且這種不一致表現(xiàn)為可以通過該提議獲得私人收益時，他一定程度上會糾正管理層不愿接受提議的傾向，且不一致性足夠強（ ）時，他總會發(fā)起代理權競爭使得提議通過。不同之處是，臨界的后驗概率和臨界選票不同，變得非常復雜。這證明了某些不完美的公司治理可能對公司有利，例如 opportunistic activist的存在。 2020/9/13 20 Comparative Statics 2020/9/13 21 Binding versus Nonbinding Voting 2020/9/13 22 ? Binding Voting事先制定一個投票規(guī)則，如 pure majority，達到該規(guī)則，提議就要被執(zhí)行。它與管理層的個人利益密切相關。 第二，積極投資者不參與投票，雖然參與投票本身不會影響結論
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