nonbindingvotingforshareholderproposals(完整版)
【正文】 ， Man and Stocken (2020)，Krishna and Man (2020) ? Formal versus real authority Aghion and Tirole (1997) 提綱 2020/9/13 6 ? Basic model ? Managerial Discipline ? Comparative Statics ? Binding versus Nonbinding Voting ? Concluding Remarks Basic model 2020/9/13 7 ? N個(gè)股東， 1個(gè)管理者 ? 兩階段：股東提議并投票，管理者選擇是否接受 ? 提議的對(duì)公司的價(jià)值（股東的目標(biāo)函數(shù)）： ? 股東和管理層對(duì)自然狀態(tài)的先驗(yàn)概率是 ，即管理層不具備信息，但股東有一個(gè)私人信號(hào)，其精確程度為： Basic model 2020/9/13 8 ? 收到信號(hào)后，股東的投票策略： ? 看到投票結(jié)果后，管理層接受與否的策略： ? 表決票對(duì)管理層決策會(huì)產(chǎn)生影響，否則投票將不傳遞任何信息。 ? 問(wèn)題： 1） 既然管理層可以忽視這些提議，它們的價(jià)值何在 ？ —— 傳遞股東掌握的信息 2） 什么情形下管理層會(huì)選擇接受股東提議 ？ —— 代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)（ proxy fight） 注：本文沒(méi)有區(qū)分董事會(huì)和管理層，統(tǒng)稱為 manager Topic 2020/9/13 3 ? 故事：股東掌握信息，發(fā)出提議并投票，票數(shù)反映了累積信息量，票數(shù)越多則該提議的公司價(jià)值越大； 管理層接受該提議會(huì)損害私利，只有當(dāng)提議的價(jià)值足夠大時(shí)才會(huì)接受它； 積極投資者（ activist investor）偏向于接受該提議，會(huì)發(fā)起代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)更替管理層。 Basic model 2020/9/13 11 ? 雖然 ，但因?yàn)? ，股東只有三種策略： ? 分別討論三個(gè)策略均衡的存在性，例如 存在的條件是 ，得到均衡解的存在條件： ? 經(jīng)濟(jì)含義：管理層與股東利益不一致性會(huì)導(dǎo)致股東信息難以傳達(dá)
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