【正文】 券化的基礎(chǔ)上 ， 將有效信貸向薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜 加強(qiáng)證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管 ， 及時(shí)消除各類風(fēng)險(xiǎn)隱患 。 ? 新一屆政府 “ 盤活存量 ” 的 破題之舉放在了資產(chǎn)證券化上 。 金融創(chuàng)新至少應(yīng)包括三點(diǎn)原則：要以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為根本；要以適度有效為基本出發(fā)點(diǎn)；要以有效的風(fēng)險(xiǎn)控制為前提。 銀行必須回歸穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)本源，從以規(guī)模擴(kuò)張為主的粗放發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向規(guī)模增長(zhǎng)與存量?jī)?yōu)化并重的集約化發(fā)展模式，優(yōu)化資產(chǎn)配置，減少單純?yōu)閿U(kuò)大總資產(chǎn)規(guī)模的業(yè)務(wù)行為。 一味指望 “ 央媽 ” 出手援助 、 增量貨幣的思路亟需改變 。 無論是央行還是銀行監(jiān)管部門 ， 都表明了監(jiān)管層的意圖 ——不希望貨幣信貸增長(zhǎng)過快 ， 與經(jīng)濟(jì)下滑帶來的風(fēng)險(xiǎn)相比 ， 更看重的是 把控金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn) ， 主動(dòng) 在金融部門進(jìn)行去杠桿化 。 2023年 6月 ， 中國(guó)銀行間市場(chǎng)拆借利率連創(chuàng)歷史新高（ 平時(shí)月份 3%左右 ， 6月兩家銀行因一筆 60億元債務(wù)違約交惡 ， 導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)恐慌 ， 到6月 20日大型銀行不再拆出資金 ， 當(dāng)天隔夜拆借最高飆升至30% ） ， 銀行間債券市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)暴跌 ， 短期資金供給嚴(yán)重不足 ， 爆發(fā)了俗稱的 “ 錢荒 ” 。 未來化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的七條路徑 信貸資產(chǎn)證券化 成立地方資產(chǎn)管理公司 貸款展期 發(fā)行長(zhǎng)期限的城投債 出售地方國(guó)有資產(chǎn) 發(fā)行地方政府債或市政債 中央發(fā)行特別國(guó)債兜底 （ 4） 綜合解決政府債務(wù)問題的建議 對(duì)于全社會(huì)來說， 化解債務(wù)危機(jī)的根本之道還是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力；逐步推進(jìn)財(cái)政體制改革，化解根本性的體制障礙，增強(qiáng)地方政府債務(wù)的預(yù)算硬約束。 (3)新一屆政府為化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所采取的措施 新一屆政府最大的難題是債務(wù)的化解。 ——隱性平臺(tái)融資規(guī)模較大。 ——平臺(tái)項(xiàng)目“短借長(zhǎng)投”和“期限錯(cuò)配”問題突出 。 在 2023年末的 平臺(tái)貸款中，三年內(nèi)集中到期的占 35%， 2023年到期的 ，四季度到期的貸款占 %。 目前中國(guó)的產(chǎn)能利用率較低 ， 大多在70 ％ 左右 ， 有些甚至不到 50 % ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界可接受的水平 。 2023年全國(guó)地方債務(wù)到期還款 3萬億元，同比增長(zhǎng)超過 60%，約占當(dāng)年地方財(cái)政收入的50%。 化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ， 是新一屆政府對(duì)政府部門 “ 去杠桿化 ”的一個(gè)重要舉措 ， 2023年的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議上將其列為 六大工作任務(wù)之一 。2023年的金融改革基本遵循了這一思路。 就是抑制信貸增長(zhǎng)，大幅削減債務(wù)，源自 “激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”、“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”等看法的衍生。 新一屆政府認(rèn)識(shí)到 ， 破解問題與矛盾 ， 刺激政策的空間已經(jīng)不大 ，還必須依靠市場(chǎng)機(jī)制 ， 把改革的紅利 、 內(nèi)需的潛力 、 創(chuàng)新的活力疊加起來 ， 形成新動(dòng)力 。建立存款保險(xiǎn)制度，完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制。鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融市場(chǎng)層次和產(chǎn)品。推進(jìn)政策性金融機(jī)構(gòu)改革。 未來 5年 八大金融改革熱點(diǎn) 東南大學(xué)金融系 王宏 15151839949 中國(guó) 的金融改革進(jìn)入了一個(gè)新的“十字路口”，步入了關(guān)鍵的攻堅(jiān)階段，十八屆三中全會(huì)為我們吹響了改革的號(hào)角，也提出了中國(guó)未來十年的改革路線圖，其中加速金融改革是重頭戲之一，多項(xiàng)內(nèi)容與銀行業(yè)直接相關(guān)。健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。 —— 完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障金融市場(chǎng)安全高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定。 一系列金融改革凸顯了新一屆政府的決心 。 表明這是支持自由市場(chǎng)、反對(duì)政府干預(yù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)，即通過結(jié)構(gòu)性改革、向市場(chǎng)放權(quán)讓利形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。 第二部分 八 大金融改革熱點(diǎn) ? 地方政府融資平臺(tái)， 是指由地方政府及其部門或機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能，并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 化解的關(guān)鍵在于防范政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn) 。而同期地方財(cái)政收入增幅僅 15%左右。 過去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 10 ％ 以上的時(shí)候 ，貸款增長(zhǎng) 15 ％ 左右 ， 現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速 ％ 左右 ， 貸款增速依舊 。此外， 2023年平臺(tái)融資的平均成本比 2023年提高 30%以上。 62%的平臺(tái)貸款投向 5年以上中長(zhǎng)期項(xiàng)目，而全轄 41%的平臺(tái)貸款集中在近三年到期償付。 一些地方政府為規(guī)避監(jiān)管，通過新設(shè)平臺(tái)或平臺(tái)重組，利用平臺(tái)名單制以外的公司進(jìn)行融資。歷史上，要化解債務(wù)困境只有兩種路徑： 一是抽貨幣， 主動(dòng)擠泡沫，付出蕭條的代價(jià)； 二是“水多了加面”，即貨幣深化， 把政府控制的資源重新釋放給市場(chǎng)，即目前新一屆政府正在開展為盤存量而實(shí)施各種改革： 《 關(guān)于加強(qiáng) 2023年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見 》 （即 10號(hào)文） ，堅(jiān)持總量控制，是主動(dòng)管控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、啟動(dòng)政府去杠桿化進(jìn)程的表現(xiàn)。 對(duì)于商業(yè)銀行來說 ， 適應(yīng)地方政府融資模式改革 ， 加速自身經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)型 ，加大金融服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新；提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防控能力 ， 通過市場(chǎng)化手段引入民營(yíng)資本緩釋平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn) ， 把更多的融資投向小微企業(yè) 、 投向 “ 三農(nóng) ” 、 投向居民消費(fèi)領(lǐng)域 。 （二）銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī) — 錢荒 法定存款準(zhǔn)備金 增加 外匯資金流入 管理收緊 財(cái)政稅款繳存 國(guó)庫 央行公開市場(chǎng) 回籠貨幣 錢荒 圖：導(dǎo)致錢荒的四個(gè)短期因素 （ 1）“錢荒”發(fā)生的起因和本質(zhì) 總體來看，業(yè)界普遍認(rèn)為本次流動(dòng)性緊張直接起因于以下幾個(gè)因素： 從根本上說 ， 在 2023年上半年貨幣供應(yīng)量 M2同比達(dá)到兩位數(shù)的情況下， 本次銀行間出現(xiàn)的 “ 錢荒 ” 是一個(gè) “偽命題 ” ， 資金面的緊張并非全面性 、系統(tǒng)性的 ， 而是暫時(shí)性 、 結(jié)構(gòu)性的 ， 其直接誘因是貨幣政策和監(jiān)管政策的收緊， 而 根源在于銀行相互之間 進(jìn)行貨幣 “空轉(zhuǎn) ” 而導(dǎo)致的短期流動(dòng)性緊張 。 錢荒帶來的警示 一是錢荒折射出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性問題 實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足和結(jié)構(gòu)不合理 ， 導(dǎo)致出現(xiàn)大量不符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求的金融創(chuàng)新 ， 銀行資金存在自我循環(huán)和監(jiān)管套利行為 。 三是錢荒反映了銀行流動(dòng)性管理和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的缺陷 近年來一些銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛 。 二是關(guān)于銀行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)判標(biāo)準(zhǔn)的問題。 ? 資產(chǎn)證券化是 “盤活存量”最為有效的手段之一，也是銀行業(yè)“去杠桿”的重要手段之一 ，推行有三個(gè)原因： ? 一是 我國(guó)金融結(jié)構(gòu)改革涉及少，只有金融存量改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革并行的 “ 雙向調(diào)結(jié)構(gòu) ” 才能釋放效率和創(chuàng)新。 （三）資產(chǎn)證券化改革 7月 2日 ， 國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了 《 關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見 》 《 意見 》 指出 ， 支持銀行開展不良貸款轉(zhuǎn)讓 ， 擴(kuò)大銀行 ， 及時(shí)主動(dòng)消化吸收風(fēng)險(xiǎn) 。 （ 1）信貸資產(chǎn)證券化改革的內(nèi)容 1月 6日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理會(huì)議提出 : 新一輪信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)規(guī)模為 4250億元，銀行機(jī)構(gòu)盤活出來的資金，要優(yōu)先用于“三農(nóng)”和小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。 影 響 啟 示 第一 ， 銀行可以利用信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行流動(dòng)性管理 。 第三 ， 銀行可以迅速地進(jìn)行存量結(jié)構(gòu)調(diào)整 ， 提升其運(yùn)作效率 。自貿(mào)區(qū)金融試驗(yàn)的影響與意義在于，它是全面市場(chǎng)化改革的前奏， 是金融改革的先鋒和試驗(yàn)田，更是“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的展示櫥窗 。 8月 27日，中共中央政治局召開會(huì)議，聽取了中國(guó) (上海 )自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)籌備工作的匯報(bào)?？傮w方案要求，經(jīng)過兩至三年的改革試驗(yàn)，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)要力爭(zhēng)建設(shè)成為 具有國(guó)際水準(zhǔn)的投資貿(mào)易便利、貨幣兌換自由、監(jiān)管高效便捷、法制環(huán)境規(guī)范的自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。 （ 2） 上海自貿(mào)區(qū)金融改革對(duì)銀行業(yè)的影響 一是倒逼機(jī)制推動(dòng)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 。 自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)主要風(fēng)險(xiǎn)有：一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，二是國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)，三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，四是交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）云南省廣西壯族自治區(qū)建設(shè)沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū) 一、推動(dòng)跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新。 五、加快農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新。 九、建立金融改革風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。 著力把南寧建設(shè)成為一個(gè)具有決策中心 、 交易中心 、 產(chǎn)業(yè)中心 、 信息中心以及綜合配套服務(wù)中心等功能的區(qū)域性國(guó)際金融中心城市 。 爭(zhēng)取把亞洲基礎(chǔ)建設(shè)投資銀行總行設(shè)在廣西南寧，爭(zhēng)取國(guó)家在南寧設(shè)立加強(qiáng)與東盟各國(guó)金融合作研究和開發(fā)中心 等。 ” 伴隨利率市場(chǎng)化，金融領(lǐng)域放開，民營(yíng)銀行的設(shè)立正一步一步地由藍(lán)圖變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。目前全國(guó)范圍內(nèi)，民資占比超過 50%的中小銀行已有 100多家，其中 100%民資的銀行有 3家，全國(guó)農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)民資占比已超過 90%，村鎮(zhèn)銀行民資占比達(dá)到 73%。 經(jīng)過 2023年 9個(gè)月的準(zhǔn)備，民營(yíng)銀行的建立終于有了實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作： 10家民營(yíng)資本參加首批 5家民營(yíng)銀行的試點(diǎn)工作 。對(duì)民營(yíng)銀行的要求： 第一，采取共同發(fā)起人制 。 ☆小存小貸：限定存款上限，設(shè)定財(cái)富下限。 總之 ， 民營(yíng)銀行在試點(diǎn)初期數(shù)量不會(huì)太多 ， 那些定位于服務(wù)小微企業(yè) 、 三農(nóng)等金融服務(wù)較為薄弱領(lǐng)域的民營(yíng)銀行 ， 將最受監(jiān)管部門 “ 青睞 ” 。 為